#PreIPOsSeason2OpenAISubscription موجة ما قبل الاكتتاب العام للموسم 2 الخاصة بالاكتتاب في اشتراك OpenAI لمستثمر محترف موجز يوليو 2026

فتحت OpenAI الموسم 2 من برنامجها للاشتراك قبل الاكتتاب العام في يوليو 2026. ويُعد هذا العرض الثانوي المنظم الثاني للمستثمرين المعتمدين تمهيداً لإدراج محتمل في البورصة العامة.

وقد اجتذب الإعلان اهتماماً فورياً لأن OpenAI ما زالت الشركة المحدِّدة في مجال الذكاء الاصطناعي التوليدي، ولأنها تنمو أسرع من أي شركة برمجيات في تاريخها، كما أن الحصول على أسهم خاصة كان شديد التقييد للغاية.

وهذا تحليل مهني لماهية الموسم 2، وشروطه، وتقييمه، وتحديث أعماله، ومخاطره، وكيف ينسجم مع السوق القائم اعتباراً من يوليو 2026.

1. ما هو الموسم 2 لما قبل الاكتتاب العام

الموسم 2 عبارة عن عرض مناقصة وبرنامج اشتراك ثانوي. يبيع الموظفون الحاليون والمستثمرون الأوائل أسهماً. ويمكن للمستثمرين المعتمدين الجدد الاشتراك عبر وسطاء مرخصين وبنوك خاصة.

أبرز النقاط:

ليس زيادة رأس مال أولية. الأموال تذهب إلى البائعين، لا إلى OpenAI.

يتم الاحتفاظ بالأسهم في شركة ذات غرض خاص SPV وتمثيلها بحقوق تعاقدية.

تُتوقع أن يكون حدث السيولة هو الاكتتاب العام أو الاستحواذ المؤهل.

يديره مؤسسات مرخصة مع إجراءات KYC والامتثال الكاملين.

انطلق الموسم 1 في أواخر 2024 بتقييم 157 مليار. ويُسعِّر الموسم 2 بسعر أعلى بكثير.

2. الشروط اعتباراً من يوليو 2026

التقييم. قيمة شركة مفترضة بين 420 مليار و450 مليار دولار أمريكي.

الحد الأدنى للاشتراك. 1 مليون دولار أمريكي. تعرض بعض المنصات 500 ألف دولار لعملاء بعينهم من السابق.

السعر. بين 62 دولاراً و66 دولاراً للسهم الواحد بحسب الشريحة.

الرسوم. عمولة وضع قدرها 2% وحصة تشغيلية 10% فوق نقطة الدخول.

الهيكل. SPV تمتلك أسهماً عادية. تعرّض اقتصادي تعاقدي.

الجدول الزمني. نافذة الاشتراك مفتوحة من 10 يوليو إلى 30 أغسطس 2026. إشعارات التخصيص في سبتمبر.

لم تؤكد الشركة هذه الأرقام علناً. وهي مبنية على مسودات شروط مقدمي الوساطة الحالية.

3. لماذا تفعل OpenAI ذلك الآن

أربعة أسباب تدفع إلى الموسم 2.

السيولة للموظفين. لدى الموظفين الذين تم توظيفهم بين 2022 و2024 حصص ملكية كبيرة. يتيح العرض الثانوي لهم سيولة جزئية دون انتظار الاكتتاب العام.

اكتشاف السعر. يضع نطاق 420 مليار إلى 450 مليار سعراً سوقياً قبل الأسواق العامة.

الطلب. يصل طلب المؤسسات ومكاتب العائلات على التعرض للذكاء الاصطناعي إلى مستويات قياسية.

الاستعداد للاكتتاب العام. تشير مصادر إلى أن OpenAI تستهدف تقديم طلب في أواخر 2026 أو أوائل 2027. ويُرجح أن يكون الموسم 2 آخر نقطة دخول خاصة كبيرة.

4. تحديث الأعمال يوليو 2026

الإيرادات. معدل إيرادات سنوي متوقع بين 22 مليار و24 مليار دولار أمريكي اعتباراً من يونيو 2026. وهذا أعلى من 12.7 مليار في نهاية 2025.

المستخدمون. 650 مليون مستخدم نشط أسبوعياً عبر ChatGPT وAPI ومنتجات المؤسسات.

المؤسسات. أكثر من 500 شركة من شركات Fortune 1000 هي عملاء تدفع. ينمو متوسط حجم التعاقد.

المنتجات. تم إطلاق GPT-5 في مارس 2026. تقود اعتماداً قدرات الوكلاء الجدد والبرمجة والوسائط المتعددة.

البنية التحتية. أدى الشراكة مع Microsoft وصفقات مراكز بيانات جديدة إلى تأمين القدرة الحاسوبية حتى 2027.

أصبحت OpenAI مربحة على أساس تشغيلي الآن. وتُقدَّر هوامش الربح الإجمالي بين 75% و80%.

5. سياق التقييم

يمثل نطاق 420 مليار إلى 450 مليار ما يعادل 17.5 مرة إلى 20 مرة من الإيرادات السنوية المتوقعة الحالية.

للمقارنة:

Microsoft عند 13 ضعفاً من الإيرادات

Nvidia عند 25 ضعفاً من الإيرادات

Salesforce عند 8 أضعاف من الإيرادات

تتداول OpenAI بعلاوة مقارنة ببرمجيات تقليدية بسبب النمو وموقعها الاستراتيجي. لكنها تتداول بخصم مقارنة بـ Nvidia بسبب انخفاض الهوامش وارتفاع مخاطر المنافسة.

كان تقييم الموسم 1 عند 157 ملياراً يساوي 12 ضعفاً للإيرادات في ذلك الوقت. يعكس الموسم 2 كلاً من نمو الإيرادات وتوسع المضاعفات.

6. كيف يعمل الاشتراك

الخطوة 1. الاعتماد وKYC عبر منصة مرخصة.

الخطوة 2. تقديم بيان اهتمام. الحد الأدنى 1 مليون دولار.

الخطوة 3. التخصيص. نظراً للطلب، توقع زيادة تدريجية. يكون التخصيص النهائي في سبتمبر.

الخطوة 4. التمويل. تحويل بنكي إلى حساب ضمان.

الخطوة 5. إصدار العقود. ستحصل على حقوق اقتصادية لأسهم في SPV.

الخطوة 6. السيولة. توزيع عند الاكتتاب العام أو الاستحواذ بعد خصم الرسوم.

لا تُتداول الأسهم. يُتوقع قفل السيولة لمدة 180 يوماً بعد الاكتتاب العام.

7. السيناريو الإيجابي

قائد الفئة. عرّفت OpenAI الذكاء الاصطناعي التوليدي وما زالت تتصدر من حيث جودة النماذج والعلامة التجارية.

التوزيع. ChatGPT هو واجهة الذكاء الاصطناعي الافتراضية للمستهلكين والمؤسسات.

تحقيق الإيرادات. تنمو اشتراكات API والمؤسسات والمستهلكين جميعاً.

الحصن. البيانات والموهبة وإتاحة القدرة الحاسوبية وسرعة طرح المنتجات.

إذا اكتتبت OpenAI في البورصة عند 600 مليار إلى 700 مليار في 2027، فإن إدخال بقيمة 440 مليار يحقق عائداً بين 1.35 مرة و1.6 مرة قبل الرسوم.

8. مخاطر يجب فهمها

المنافسة. تقترب Google وAnthropic وMeta ونماذج المصدر المفتوح من سد الفجوة.

تكلفة القدرة الحاسوبية. تدريب الاستدلال وإجراؤه مكلفان للغاية. قد يتعرض ضغط على الهوامش.

التنظيم. سياسات الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة وأوروبا والصين تتطور.

تركيز العملاء. Microsoft شريك رئيسي ومستثمر.

التنفيذ. ليس مضموناً أن يؤدي التوسع من 24 مليار إلى 100 مليار في الإيرادات.

السيولة. رأس المال مقفل لمدة 18 إلى 30 شهراً.

هذا تخصيص عالي القناعة وعالي المخاطر.

9. من يشارك

اعتباراً من منتصف يوليو 2026:

صناديق الثروة السيادية

صناديق كبيرة تركز على التكنولوجيا

مكاتب عائلات بولايات تعيين للذكاء الاصطناعي

مستثمرون عامون في الأسواق المتقاطعة

تُبلغ شركات الوساطة بأن سجل الطلبات يغطي بأكثر من 2 ضعف. وتوقع تخصيصاً سيتم توسيعه تدريجياً.

10. مقارنة مع اكتتابات ما قبل الاكتتاب العام الأخرى في مجال الذكاء الاصطناعي

Anthropic. آخر عرض ثانوي عند 80 مليار. أصغر وأقدم.

xAI. خاصة وليست متاحة على نطاق واسع.

Cohere. تركز على المؤسسات وأصغر.

تُعد OpenAI الشركة الوحيدة بهذا الحجم مع توزيع للمستهلكين والمؤسسات.

11. التنظيم والامتثال

يجب أن يكون المستثمرون معتمدين.

لا تتاح معظم العروض لمستثمري التجزئة في الولايات المتحدة.

معاملة الضرائب تمر عبرها.

يُنصح بمراجعة قانونية.

قوانين هونغ كونغ وسنغافورة شائعة بالنسبة لـ SPV.

12. التوقعات للاكتتاب العام

الحالة الأساسية. تقديم الطلب في الربع الرابع 2026، والاكتتاب العام في الربع الأول أو الثاني 2027.

نطاق التقييم عند الاكتتاب العام. 550 مليار إلى 750 مليار بحسب ظروف السوق.

استخدام العائدات. البنية التحتية والبحث والتوسع الدولي.

قالت OpenAI إنها تريد أن تكون شركة عامة لكنها لم تحدد موعداً.

13. التقييم المهني

تكتسب الجولة 2 أهمية لأنها وصول نادر إلى الشركة المركزية في مجال الذكاء الاصطناعي.

الإيجابي. معدل إيرادات 22 مليار، و650 مليون مستخدم، وربحية، وريادة منتجات واضحة. عند 19 ضعفاً للإيرادات هي مكلفة لكنها ليست غير معقولة مقابل نمو نسبته 80%.

السلبي. التقييم مرتفع، والمنافسة حقيقية، وأنت تقفل رأس المال لسنوات.

بالنسبة للمستثمرين الذين لديهم أفق 3 إلى 5 سنوات ويؤمنون بأن الذكاء الاصطناعي يمثل التحول الأساسي للمنصة، فهذا هو التعرض الأكثر مباشرة المتاح.

أما المستثمرون الذين يحتاجون إلى سيولة أو لا يمكنهم تحمل التقلبات، فهذا ليس مناسباً.

14. كيفية التقييم

اطرح ثلاث أسئلة.

هل تعتقد أن OpenAI ستكون أكبر بثلاث مرات في 3 سنوات

هل تفهم الهيكل والمخاطر

هل يمكنك الاحتفاظ حتى الاكتتاب العام

إذا كانت الإجابة نعم على جميع الأسئلة الثلاثة، ففكر في تخصيص.

15. ما الذي يجب فعله تالياً

1. تحدث إلى منصتين مرخصتين وقارن بين الشروط.

2. راجع مستندات SPV والعقود مع مستشار قانوني.

3. حدّد الحجم بشكل مناسب. يقترح معظم المستشارين 1% إلى 3% من البدائل.

4. أكمل الامتثال.

5. قدّم الطلب بحلول 30 أغسطس.

ستغلق النافذة.

الكلمة الأخيرة. إن موجة ما قبل الاكتتاب العام للموسم 2 الخاصة بـ OpenAI تجري عند نقطة تحول. وقد انتقلت الشركة من مختبر أبحاث إلى نشاط برمجي بإيرادات 24 مليار خلال ثلاث سنوات.

يعكس تقييم 420 مليار إلى 450 مليار كلاً من الإنجاز والتوقع.

اعتباراً من يوليو 2026، فمن المرجح أنها المرة الأخيرة التي يستطيع فيها المستثمرون الخاصون شراء OpenAI قبل الأسواق العامة.

قم بالعناية الواجبة، وافهم فترة القفل، واتخذ قراراً بناءً على نظرتك طويلة الأجل للذكاء الاصطناعي.