عندما تتسرّب العملات المشفرة «إلى» التمويل التقليدي: كيف تستشرف الأسواق المستقبل، واستقرار العملات والاسهم المرمّزة لتتجه نحو التيار الرئيسي؟

مقال: imToken

خلال فترة طويلة في الماضي، كان قطاع العملات المشفرة يتحدث عن «التبني الشامل»، وهو عادةً ما يشير إلى عدة مؤشرات مألوفة نسبيًا:

على سبيل المثال، كم عدد الأشخاص الذين يمتلكون بيتكوين، وكم عدد العناوين التي تفاعلت مع بروتوكولات على السلسلة، وكم عدد المستخدمين الذين بدأوا استخدام المحافظ والبورصات وDeFi.

وتستبطن هذه الفكرة تصورًا خطيًا نسبيًا، مفاده أن المستخدمين العاديين يحتاجون أولاً إلى فهم Crypto، ثم شراء الأصول المشفرة، وإنشاء محفظة، وأخيرًا الدخول تدريجيًا إلى عالم السلسلة.

لكن التغيّرات التي ظهرت مؤخرًا قد تكون تقلب هذا المسار. قد لا يحتاج المستخدم إلى فهم البلوك تشين أولاً كي يبدأ في التعامل مع البنية التحتية للعملات المشفرة؛ على العكس من ذلك، فإن الطلبات الموجودة مسبقًا مثل توقعات السوق، والتحويلات عبر الحدود، وتداول الأسهم، تعمل الآن على امتصاص التقنية المشفرة بشكل نشط. ورغم أن ذلك يبدو وكأنه ينتمي إلى ثلاثة مسارات مختلفة، وأن الاختراق لا يحدث على طول المسار نفسه، إلا أنه يشير جميعها إلى تغيير واحد:

تتحول العملات المشفرة من منظومة مالية جديدة يحتاج فيها المستخدم إلى الدخول يدويًا، إلى بنية تحتية يمكن للقطاع المالي التقليدي وتطبيقات عامة الاستفادة منها مباشرة.

أولاً: أسواق التوقعات — من تداول أحداث على السلسلة إلى أدوات لتسعير الاحتمالات

كما هو معروف، أسواق التوقعات ليست مفهومًا جديدًا.

وخاصة في عالم العملات المشفرة، كان Augur — وهو سوق توقعات — منذ المراحل المبكرة لتطوير إيثيريوم، أول DApp على إيثيريوم، وقد تحققت من فرضية مفادها أن أي حدث يمكن التحقق من نتائجه بشكل موضوعي يمكن تحويله إلى عقد على السلسلة، وبالاستناد إلى عمليات البيع والشراء بأموال حقيقية، يُترجم حكم السوق حول المستقبل إلى سعر على السلسلة.

لكن خلال فترة طويلة لاحقة، ظلت أسواق التوقعات تُختصر ببساطة على أنها «مقامرة على السلسلة»، ولم تخرج فعليًا من الدائرة الأصلية للعملات المشفرة. إذ إن المستخدمين الأوائل لمنصات مثل Polymarket كانوا أيضًا في المقام الأول من الفئات المشفرة التي تعي كيفية استخدام المحافظ والستابل كوين وعمليات التداول على السلسلة:

من ناحية، فإن متطلبات استخدام المحافظ والستابل كوين والتداول على السلسلة تحد من مشاركة المستخدمين العاديين؛ ومن ناحية أخرى، حتى عندما تمكنت Polymarket في مرحلة ما من اختراق الحيز العام عبر أحداث مثل الانتخابات الأمريكية، ظل المشاركون الرئيسيون فيها في الأساس تجارًا يعرفون Crypto.

لكن كأس العالم للولايات المتحدة وكندا والمكسيك في عام 2026، يوفر لنا نافذة أكثر انفتاحًا على الجمهور لملاحظة أسواق التوقعات (قراءة موسعة: «احتفالات كأس العالم، أسواق التوقعات على الطاولة: كيف تمزّق Polymarket فتحة التبني الشامل؟»).

بالقياس إلى السياسة النقدية والبيانات الاقتصادية والانتخابات، لا تتطلب مباريات كرة القدم تقريبًا أي تعليم معرفي إضافي. من يتأهل من المجموعة، وأي فريق سيبلغ الدور نصف النهائي، وهل سيتمكن لاعبٌ ما من أن يصبح هداف البطولة — هذه أسئلة أصلًا يناقشها المشجعون يوميًا.

ما تفعله أسواق التوقعات هو تحويل هذه الآراء المتفرقة إلى سعر يمكن أن يتغير في الوقت الحقيقي. وهذا أيضًا سبب الحديث عن أن أسواق التوقعات لكسر دائرة التبني الشامل، فإن مجرد تغيير البيئة التنظيمية لا يكفي؛ بل يلزمها حدث عام كبير بما يكفي وواضح بما يكفي، وكأس العالم يحقق هذا الشرط تحديدًا.

كثير من لحظات اختراق العملات المشفرة في الماضي كانت تحدث عندما تجتمع «عقدة حاجز معرفي مرتفع» مع «حاجز معرفي منخفض» في السيناريو. على سبيل المثال، لماذا تمكّن الـ NFT من اختراق دائرة أوسع مرةً؟ لأنه ربط الأصول على السلسلة بهوية الصورة الشخصية والفن والمجتمع معًا؛ ولماذا انتشرت الـ Meme بسرعة؟ لأنها تضغط السلوك المالي المعقد في مشاعر ورموز ثقافية بسيطة.

وبالمثل، فإن مدخل أسواق التوقعات نحو قاعدة مستخدمين أوسع، قد لا يكون بيانات اقتصادية كلية أو عقود سياسية معقدة، بل سيناريوهات يعتاد الجمهور أصلًا على مناقشتها مثل الرياضة والترفيه والبطولات.

الخصيصة الفريدة لكأس العالم أنها تمتلك تلقائيًا ثلاثة شروط.

• أولاً، لديها إجماع عالمي واسع. حتى لو لم يكن المرء من محبي كرة القدم الخبراء، فإنه يستطيع فهم الأسئلة الأساسية مثل من سيكسب، ومن سيتأهل، ومن سيفوز بالبطولة.
• ثانيًا، لديها تدفق معلومات عالي التواتر. التشكيلات قبل المباراة، وحالة اللاعبين، والغيابات بسبب الإصابات، والتغيرات التكتيكية، ومسار المباراة، كلها تغيّر توقعات السوق باستمرار.
• ثالثًا، لديها سمة اجتماعية قوية. مشاهدة كرة القدم ليست سلوكًا معزولًا؛ بل ترتبط بمجموعات دردشة وإعادة نشر ومناقشة واعتراضات وتجاوب عاطفي.

وفي الوقت نفسه، تتوسع حدود المنافسة لأسواق التوقعات باستمرار. وبالأخص مؤخرًا، لم تعد تقتصر بوضوح على منصات متخصصة مثل Kalshi وPolymarket فحسب، بل باتت تُدمج بشكل متزايد ضمن شركات وساطة تقليدية ومنصات تداول تشفيرية وحتى منتجات إعلامية.

والسبب ليس معقدًا. فبينما يمتلك السوق المالي التقليدي بالفعل أدوات كثيرة لتسعير المخاطر مثل الخيارات والعقود الآجلة ومقايضات أسعار الفائدة، فإن عتبة فهم هذه المنتجات غالبًا تكون أعلى، ومن الصعب على المستخدم العادي أن يستخلص حكم السوق مباشرة من الأسعار. أما أسواق التوقعات فتعيد ضغط المشكلات المعقدة في احتمال أكثر مباشرة للقراءة.

وهذا هو المفتاح الذي قد يجعل أسواق التوقعات تدخل في البنية التحتية للتمويل التقليدي: فهي لا تقدم مجرد طريقة أخرى للمراهنة، بل تقدم أداة تسعير للتوقعات منخفضة العتبة وتحدث في الوقت الحقيقي.

طبعًا، يظل هذا المسار مصحوبًا بخلافات واضحة.

كيفية تعريف حدثٍ ما وتسويته، وما إذا كان المطلعون يمكنهم المشاركة، وما إذا كانت عقود الأحداث المالية تشكل تداولًا بناءً على معلومات داخلية، وهل يجب أن تخضع العقود المتعلقة بالرياضة لتنظيم المشتقات الفيدرالية أم لتنظيم المقامرة على مستوى الولايات — لا تزال كل هذه الأمور غير محسومة بالكامل. ومع اتساع حجم السوق، بدأت بعض مؤسسات وول ستريت بالفعل في تقييد مشاركة الموظفين في تداول أسواق توقعات تتعلق ببيانات اقتصادية وأحداث شركات.

لكن على أي حال، فإن عملية حصول أسواق التوقعات على قبول سائد هي أيضًا — وبشكل تدريجي — عملية انتقالها من «تجربة تداول أحداث مفتوحة» إلى «بنية تحتية لسوق مالي».

ثانيًا: العملات المستقرة — من أصل تشفيري إلى بنية تحتية للدفع والمقاصة

إذا كانت أسواق التوقعات تعمل على إدخال منتج أصيل في عالم العملات المشفرة إلى التيار السائد، فإن المسار الذي تتبعه العملات المستقرة هو طريق آخر؛ فهي تختبئ تدريجيًا خلف منتجات الدفع التقليدية.

بالنسبة إلى معظم مستخدمي العملات المشفرة، ظلت العملات المستقرة لفترة طويلة تؤدي دور وسيط للتبادل. يستخدم المستخدمون USDT أو USDC لشراء وبيع رموز أخرى، ونقل الأموال بين منصات تداول مختلفة، أو وضعها في بروتوكولات DeFi لكسب عوائد. لذلك، ظل حجم الإصدار يُنظر إليه على مدى فترة طويلة على أنه أحد المؤشرات الرئيسية لقياس تنافسية العملات المستقرة.

لكن في المرحلة التالية، قد لا تتمحور نقاط قوة العملات المستقرة حول المخزون على السلسلة فقط، بل حول من يمكنه إتمام مواءمة الامتثال مبكرًا، والاندماج بعمق في سيناريوهات واقعية مثل الدفع والمقاصة والتحويلات عبر الحدود.

ومن بين الحالات التي حظيت بنقاش واسع مؤخرًا، صدور Open USD عبر Open Standard التي شاركت في إطلاقها أكثر من 140 شركة مدفوعات وبنوك وتقنية ومشاريع تشفير.

على خلاف النموذج التقليدي الذي تهيمن فيه المؤسسة المُصدِرة الواحدة على عائدات الاحتياطيات، يسمح Open USD للشركات الشريكة بإصدار واسترداد العملات مجانًا، كما يخطط بعد خصم تكاليف الإدارة لتوزيع دخل الاحتياطيات على الشركاء الذين يدفعون لاستخدامها.

كما أن تعريفيْ Visa وStripe ذات الصلة، تعرّف OUSD باعتباره بنية تحتية مشتركة لتدفقات الأموال العالمية. وما يستحق الانتباه هنا ليس مجرد إضافة ستابل كوين دولارية أخرى إلى السوق، بل أنه يحاول إعادة ضبط طريقة توزيع المنافع التي ظلت مرتبطة بالـ stablecoins لفترة طويلة — إذ في الماضي كانت الجهة المُصدِرة عادةً تحصل على معظم العوائد الناتجة عن أصول الاحتياطيات، بينما كانت محافظ المستخدمين وبورصات التداول وشركات الدفع والمنصات المالية التقنية غالبًا تتحمل تكاليف الحصول على المستخدمين ودمج المنتجات والتوزيع الفعلي.

إذا أمكن توجيه عوائد الاحتياطيات أكثر نحو القنوات وسيناريوهات الاستخدام، فإن منطق المنافسة للـ stablecoins سيتغير تبعًا لذلك. وهذا يفسر لماذا يُعد دخول Stripe وVisa وMastercard وZelle، أكثر جدارة بالتركيز من مجرد إضافة أصل آخر على السلسلة.

بكلمات أخرى، تتجه العملات المستقرة من منتج Crypto يحتاج المستخدم إلى الاحتفاظ به وإدارته يدويًا، إلى مكوّن لتدوير الأموال يمكن للشركات التقليدية استدعاؤه مباشرةً. قد يتمثل ما يراه المستخدم في التحويلات عبر الحدود وتسويات التجار ومدفوعات الشركات أو صرف الرواتب أو حتى بطاقة دفع؛ لكن ما يستخدمه النظام في الخلفية قد يكون في الواقع العملات المستقرة وشبكة التسوية الخاصة بالسلاسل العامة. وقد لا يحتاج المستخدم حتى إلى معرفة وجود العملات المستقرة لكي يستخدم قدرات التسوية التي توفرها.

في الوقت نفسه، تتراجع بعض منتجات العملات المستقرة التي تفتقر إلى قنوات توزيع فعلية وسيناريوهات استخدام. ويؤكد هذا كذلك أن «الانتهاء من الإصدار» لا يعني أن العملة المستقرة تمتلك قيمة تلقائيًا.

عندما تتدرج تقنية الطبقة الأساسية نحو المعيارية، ستأتي الحواجز الحقيقية بدرجة أكبر من القدرة على الحصول على التراخيص والمواءمة التنظيمية، ومن إمكانية تضمينها في سيناريو تجاري يولد باستمرار طلبًا على المعاملات.

وهذا يعني أيضًا أن المنافسة النهائية للـ stablecoins في المستقبل قد لا تكون بالضرورة على شكل عملة مستقرة أخرى، بل ربما على شكل شبكة بطاقات، أو نظام تحويلات عبر الحدود، أو حسابات ودائع بنكية، أو بنية تحتية لإدارة الخزانة للشركات.

ثالثًا: الأسهم المرمّزة — الأصول التقليدية تبدأ الدخول إلى حسابات على السلسلة

بالقياس إلى أسواق التوقعات والـ stablecoins، فإن اتجاه الاندماج الذي تعرضه الأسهم المرمّزة يكون أكثر مباشرة.

فهي لا تعمل على تقديم منتج تشفيري إلى مستخدمين تقليديين فحسب، بل تنقل الأسهم وETFs والصناديق وسائر الأصول التقليدية إلى حسابات كانت تُستخدم في الأصل لتخزين وتداول الأصول المشفرة.

خلال نصف عام تقريبًا، كانت أغلب منصات التداول التشفيرية الرائدة تسرع للدخول إلى هذا المجال. وفي الوقت نفسه، فإن شركة ICE — المالكة لهيئة ناسداك/البورصة — لديها أيضًا استثمار استراتيجي في OKX. وقد اتفق الطرفان على التعاون حول أسواق العقود الآجلة التشفيرية الخاضعة للتنظيم في الولايات المتحدة ومنتجات ICE وسهم/أسهم مرمّزة مرتبطة ببورصة نيويورك. وحتى تاريخ إعداد هذا النص، كانت OKX قد خططت للتو لإطلاق منتجات أسهم مرمّزة لأمريكا (الولايات المتحدة).

ومن منظور بنية السوق، تحمل هذه الشراكة دلالة رمزية قوية؛ فقد كان في الماضي دور بورصات العملات المشفرة هو محاولة توفير تعرض لسعر الأسهم للمستخدمين عبر الأصول الاصطناعية أو العقود الدائمة أو عبر مُصدِرين من طرف ثالث. أما الآن، فإن الجهة المشغلة للبورصات التقليدية تشارك مباشرة في تصميم المنتجات وتوفير بيانات الأسعار والامتثال وبناء بنية تحتية لسوق على السلسلة.

ومن جهة مدخل المستخدم، بدأت تغييرات مماثلة بالفعل بالظهور. فإضافة إلى التطبيقات المتخصصة، من منصات التداول إلى المحافظ وصولًا إلى DEX على السلسلة، بدءًا من Robinhood وحتى Interactive Brokers، يحاول الجميع التوسع إلى حسابات مالية شاملة يمكنها حمل الأصول المشفرة والأسهم وحتى تداول السلع بكميات كبيرة في آن واحد.

لكن الأسهم المرمّزة هي أيضًا الأكثر عرضة لحدوث التباس مفاهيمي.

إن الرمز الذي يحمل اسمًا مثل Apple أو Nvidia أو Tesla لا يعني بالضرورة أن المستخدم يمتلك مباشرةً السهم العادي للشركة المعنية. إذ قد تمثل منتجات مختلفة إما ملكية مباشرة للأصل الحقيقي، أو حقوقًا مستفيدة ناتجة عن امتلاك الأسهم عبر SPV، أو أدوات دين يلتزم المُصدِر بسدادها، أو مجرد مشتقات تتتبع سعر السهم.

قد تختلف هذه الأنماط اختلافًا واضحًا من حيث توزيع الأرباح وحقوق التصويت وحقوق الاسترداد وعزل الإفلاس وحماية المستثمرين. وحتى إذا كانت الرموز تتداول على السلسلة العامة، فإن العلاقات القانونية التي تحدد حقوق المستخدم النهائية غالبًا ما تكون موجودة في الجهة المُصدِرة خارج السلسلة والمؤسسات الحافظة وعقود القانون. وحتى أغلب أنظمة RWA المعتمدة حاليًا تستخدم بنية هجينة.

لذلك، فإن الترميم/الترميز لا يعني تلقائيًا توفر السيولة، ولا يعني تلقائيًا أن المستخدم يملك حقوقًا مساوية تمامًا لحقوق المساهمين التقليديين، لكن هذه القيود لا تمنع الأسهم المرمّزة من أن تصبح مدخلًا مهمًا.

بمجرد حل مسائل الامتثال والحفظ وحقوق المساهمين تدريجيًا، لن تبقى الأسهم حكرًا على حسابات الوسطاء. يمكن إدراجها في الحساب نفسه على السلسلة مع العملات المستقرة، ويمكن تقسيمها إلى وحدات أصغر، والتداول بها عبر مناطق وأوقات مختلفة، وربما استخدامها كذلك كتأمين، أو لأغراض الإقراض، أو للاستثمار الآلي، أو لتوزيع الأصول بشكل برمجي.

عندها لن تكون المنافسة بين المحافظ ومنصات التداول قائمة فقط على تخزين الأصول المشفرة وتداولها، بل على من يصبح المدخل الموحد لإدارة أصول المستخدم على نطاق عالمي.

ختامًا

لنكن صريحين: هذا يشبه إلى حد ما ما يحدث في رواية «The Heaven Sword and Dragon Saber» عندما يقوم تشانغ سان-فِنغ بتعليم تشانغ ووجي-نغ فنون التاي تشي، ويسأله مرارًا كم يتذكر، حتى يجيب تشانغ ووجي-نغ أنه نسي كل شيء؛ عندها فقط يكون فهم المعنى الحقيقي.

قد يمر التوجه نحو «تعميم» العملات المشفرة بمثل هذه العملية أيضًا. فالعبرة بعلامات النضج ليست أن يتذكر الجميع مفاهيم البلوك تشين والمحافظ والـ stablecoins، بل أن يدرك المستخدم تدريجيًا أنه لم يعد بحاجة إلى الانتباه إلى وجود هذه التقنيات، وأن كل ما في Crypto يختفي تدريجيًا خلف واجهة المنتج.

وبالطبع، إذا دققنا النظر من حيث الكيفية التي تدخل بها تقنية التشفير إلى التمويل التقليدي — من أسواق التوقعات إلى stablecoins ثم إلى الأسهم المرمّزة — فإنها لا تتخذ مسارًا واحدًا:

• أسواق التوقعات تعيد إدخال منطق المنتجات التي تشكل عالم التشفير إلى السوق الجماهيري، وتحول الأحداث وعدم اليقين إلى احتمالات قابلة للتداول في الوقت الحقيقي؛
• الـ stablecoins تُدخل قدرات تسوية السلسلة في المدفوعات والتحويلات وحركة أموال الشركات، بحيث يستخدم المستخدمون شبكة أموال جديدة دون الحاجة إلى فهم البلوك تشين؛
• الأسهم المرمّزة تنقل الأصول التقليدية إلى حسابات على السلسلة، بحيث تصبح المحفظة والبورصة وSlaa — السلسلة العامة — تدريجيًا قنوات جديدة لإصدار وتداول وتسوية الأوراق المالية التقليدية؛

وهي تقابل اختراقًا على ثلاثة مستويات: مستوى المنتجات ومستوى الأموال ومستوى الأصول. وبالنسبة للقطاع، قد يعني ذلك مسارًا جديدًا نحو التبني الشامل، ألا وهو: عدم مطالبة كل مستخدم بأن يصبح أولاً مستخدمًا لـ Crypto، بل جعل تقنيات السلسلة تتكيّف تلقائيًا مع احتياجات المستخدمين المالية التي يعرفونها بالفعل.

وبالتوازي، سيتغير دور المحفظة أيضًا.

فحين لا تكون المحفظة مقتصرة على رموز أصلية وNFT فحسب، بل تبدأ تدريجيًا في ظهور stablecoins وأسهم وصناديق وسلع وعقود أحداث، فإن ما تحتاج إلى التعامل معه لن يقتصر على المفاتيح الخاصة ورصيد السلسلة، بل سيتضمن كيفية خفض عتبات استخدام الأصول المختلفة، وربط بشكل أفضل بين منظومات الحسابات على السلسلة وبين الحسابات خارجها.

تخيّل شخصًا يستخدم imToken لتحويل أموال إلى أقاربه وأصدقائه فورًا خارج بلاده، ويتداول في imToken احتمال حدوث حدثٍ ما، أو يشتري جزءًا صغيرًا من سهم من أسهم الشركات الأمريكية. في مثل هذه الحالات، قد لا يَعتبر هذا الشخص أنه «يستخدم Crypto».

وهذا هو بالضبط السبب في أن تقنيات التشفير — عندما لم تعد بحاجة إلى تكرار التأكيد عليها باستمرار — قد تتمكن حقًا من الانتقال من سوق متخصص مستقل نسبيًا إلى عالم أوسع من التمويل والتجارة.