#USCoreCPIMissesExpectations

قدّم أحدث بيانات التضخم الأمريكية واحدة من أهم الإشارات الكلية للأسواق المالية خلال الأشهر الأخيرة. جاء مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي الأمريكي (Core CPI) دون توقعات السوق، ما يشير إلى أن التضخم الأساسي لا يزال يواصل التراجع رغم استمرار حالة عدم اليقين الجيوسياسي وتقلبات مرتفعة في أسواق الطاقة. وبالاقتران مع تقرير مؤشر أسعار المنتجين الأكثر اعتدالاً (PPI)، عزّز ذلك التوقعات بأن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي تيسير سياسته النقدية لاحقاً خلال العام إذا استمر اتجاه تباطؤ التضخم.

ارتفع مؤشر Core CPI بنسبة 2.6% على أساس سنوي في يونيو، مقارنة بـ 2.9% في مايو، بينما ظلّ مؤشر Core CPI الشهري شبه دون تغيير، ما يبيّن أن ضغوط الأسعار الأساسية ما تزال تخفّ. كما تباطأ مؤشر التضخم الرئيسي (Headline CPI) إلى نحو 3.5% على أساس سنوي، أقل من 4.2% في الشهر السابق، مؤكداً أن التضخم يتحرك في الاتجاه الصحيح رغم أنه ما يزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي طويل الأجل البالغ 2%. وعلى مستوى المنتجين، فاجأ مؤشر PPI الأسواق أكثر. إذ تباطأ مؤشر PPI الرئيسي إلى حوالي 5.5% على أساس سنوي، دون توقعات تقارب 6.2%، في حين انخفض مؤشر PPI الشهري 0.3%، في أكبر هبوط شهري في أسعار المنتجين منذ أبريل 2020. غالباً ما تؤدي انخفاضات أسعار المنتجين إلى خفض تضخم المستهلكين مستقبلاً لأن الشركات تواجه ضغطاً أقل لزيادة أسعار التجزئة.

تهمّ هذه الأرقام لأن السياسة النقدية الكاملة للاحتياطي الفيدرالي تدور حول التضخم. خلال السنوات القليلة الماضية، دفعت الزيادات العدوانية في أسعار الفائدة بمعدل الأموال الفيدرالية إلى نطاق 3.50%–3.75% لكبح التضخم. والآن، مع تباطؤ التضخم تدريجياً، يعتقد المستثمرون أن لدى الاحتياطي الفيدرالي مساحة أكبر في نهاية المطاف لتخفيض أسعار الفائدة.

وبحسب تسعير السوق الحالي، تراجعت توقعات رفع فوري لأسعار الفائدة في يوليو بشكل حاد، بينما ارتفعت احتمالات خفض الفائدة لاحقاً خلال العام بشكل كبير إذا استمرت تقارير التضخم والوظائف المقبلة في الضعف.

تميل أسعار الفائدة الأقل إلى زيادة السيولة العالمية. عندما تصبح الاقتراضات أرخص، تستثمر الشركات أكثر، وينفق المستهلكون أكثر، وتصبح المؤسسات المالية أكثر نشاطاً، ويقوم المستثمرون تدريجياً بتحويل رأس المال من النقد والسندات الحكومية نحو أصول أعلى مخاطرة تشمل الأسهم وأسهم التكنولوجيا والعملات المشفرة. وقد دعمت دورة السيولة هذه تاريخياً البيتكوين والسوق الأوسع للأصول الرقمية.

يتداول البيتكوين حالياً قرب 64,600–64,700 دولار، مع تذبذب حجم التداول اليومي بين 32 مليار و40 مليار دولار، بينما يظلّ رأس مالها السوقي قريباً من 1.28 تريليون دولار. لا يزال ترجيح BTC أعلى من 56%، ما يشير إلى أن الأموال المؤسسية ما زالت تفضّل البيتكوين قبل التحول إلى العملات الأصغر. يبقى الدعم الفوري قرب 64,000 دولار، ثم 62,800 دولار و60,000 دولار، بينما تتمركز المقاومة الرئيسية حول 65,600 دولار و67,300 دولار و70,000 دولار، ثم منطقة 75,000 دولار النفسية. إذا استمر التضخم الألين في تحسين توقعات الاحتياطي الفيدرالي وتسارعت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، فقد يحاول البيتكوين التحرك مرة أخرى باتجاه مستويات المقاومة الأعلى هذه.

لكن إذا ارتدّ التضخم بشكل غير متوقع أو تبنّى الاحتياطي الفيدرالي نبرة أكثر تشدداً، فقد تعود حالة التقلب بسرعة.

لا تزال أنشطة صناديق البيتكوين الفورية المتداولة (Spot Bitcoin ETF) أحد أقوى الدوافع البنيوية الداعمة للسوق. ما تزال الاستثمارات المؤسسية في ازدياد مع حصول المستثمرين التقليديين على وصول أسهل إلى البيتكوين عبر منتجات استثمار منظّمة. خلال الجلسات الأخيرة، واصلت منتجات استثمار العملات المشفرة تسجيل تدفقات رؤوس أموال صحية، كما تبقى الأصول الرقمية العالمية قيد الإدارة (assets-under-management) قرب مستوياتها التاريخية المرتفعة. وحتى الشراء المؤسسي المتواضع قد يترك أثراً كبيراً لأن المعروض السائل المتداول من البيتكوين يتقلص تدريجياً مع مرور الوقت.

تحسّنت أيضاً ظروف السيولة عبر أسواق العملات المشفرة. يظل رأس مال سوق العملات الرقمية الإجمالي قريباً من 4 تريليون دولار، بينما يتجاوز حجم التداول اليومي المشترك للعملات المشفرة كثيراً 120–170 مليار دولار خلال جلسات التداول النشطة. غالباً ما تمثل البيتكوين وحدها ما يقارب 45%–50% من إجمالي حجم التداول اليومي للعملات المشفرة، ما يؤكد أن المشاركين المؤسسيين ما زالوا يفضّلون BTC في البيئات الكلية غير المؤكدة.

كما استفادت الإيثيريوم من تحسن المعنويات الكلية. يتداول ETH حالياً قرب 1,880–1,930 دولار، محافظاً على دعم قوي فوق 1,800 دولار بينما يحاول استعادة 2,000 دولار. لا يزال رأس المال السوقي للإيثيريوم عند نحو 225–235 مليار دولار، مع تذبذب حجم التداول اليومي كثيراً بين 18 ملياراً و28 مليار دولار وفقاً لنشاط السوق. إذا بدأ الاحتياطي الفيدرالي تدريجياً في التحول نحو تيسير السياسة النقدية، فقد تستفيد الإيثيريوم ليس فقط من تحسن السيولة، بل أيضاً من تجدد الاهتمام المؤسسي المرتبط بالاستيكينغ (staking) واعتماد الطبقة الثانية (Layer-2) والأصول الواقعية المرمّزة (tokenized real-world assets). تتمركز مستويات المقاومة قرب 2,000 و2,200 و2,500 دولار، بينما يظلّ الدعم الرئيسي قرب 1,800 و1,700 دولار.

أصبح ارتباط التضخم بالعملات المشفرة أقوى بكثير خلال السنوات القليلة الماضية لأن المستثمرين المؤسسيين باتوا يعاملون البيتكوين كجزء من إطار تخصيص الأصول الكلي الأوسع.

عندما تنخفض عوائد سندات الخزانة ويضعف مؤشر الدولار الأمريكي (US Dollar Index)، غالباً ما تتجه رؤوس الأموال نحو أصول النمو. يخفف انخفاض التضخم الضغط على عوائد السندات، ما يجعل الأصول عالية المخاطر أكثر جاذبية نسبياً. وتؤدي كل هبطة ملموسة في التضخم إلى زيادة احتمال أن تصبح الأوضاع المالية أكثر سهولة، بما يحسن السيولة عبر الأسواق العالمية.

نقطة أخرى مهمة هي أن تضخم المنتجين يبرد بالتوازي مع تضخم المستهلكين. غالباً ما تحقق الشركات التي تدفع تكاليف إنتاج أقل هوامش ربح أعلى، ما قد يدعم أرباح الشركات ويعزز ثقة المستثمرين إجمالاً. غالباً ما تشجع الأسواق المالية الأكثر صحة على تخصيصات أكبر تجاه الأصول البديلة، بما في ذلك العملات المشفرة.

رغم هذه التطورات المشجعة، يجب أن يظل المستثمرون على دراية بأن التضخم لم يعد بعد إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي الرسمي البالغ 2%. ما زال التضخم الأساسي فوق الهدف، ما يعني أن صناع السياسات من غير المرجح أن يندفعوا نحو تخفيضات حادة في أسعار الفائدة. سيواصل الاحتياطي الفيدرالي مراقبة بيانات التوظيف ونمو الأجور وإنفاق المستهلكين وتضخم الخدمات وإصدارات CPI المستقبلية قبل إجراء أي تعديلات كبيرة على السياسة.

سيظل حجم التداول والسيولة مؤشرين حاسمين في المرحلة المقبلة. تشير الأسعار المرتفعة المدعومة بحجم تداول مرتفع عادة إلى مشاركة سوق صحية، بينما تعكس الأسعار المرتفعة مع انخفاض حجم التداول غالباً تراجع الزخم. لذلك ينبغي للمستثمرين مراقبة ما هو أكثر من تقارير التضخم، بما في ذلك تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) واحتياطيات البورصات والفائدة المفتوحة للمشتقات ومعدلات تمويل العقود الآجلة وسيولة العملات المستقرة (stablecoin)، إذ غالباً ما توفر هذه المقاييس إشارات مبكرة إلى قوة اتجاهات السوق.

تظل نظرتي العامة متفائلة بحذر.

قد يوفر انخفاض Core CPI جنباً إلى جنب مع ضعف PPI خلفية كلية بناءة للأصول الرقمية لأنه يقلل من مخاوف التضخم دون الإضرار فوراً بتوقعات النمو الاقتصادي. إذا واصلت تقارير التضخم المستقبلية إظهار تحسن، وانتقل الاحتياطي الفيدرالي تدريجياً نحو موقف سياساتي أكثر تيسيراً، فقد يتمكن البيتكوين من بناء أساس أقوى فوق 65,000 دولار قبل محاولة 70,000 دولار، بينما قد تحصل الإيثيريوم على زخم كافٍ لمعاودة تحدي نطاق 2,000–2,200 دولار.

لكن المفاجآت على الصعيد الكلي أو التوترات الجيوسياسية أو ارتفاع التضخم بشكل غير متوقع قد لا يزال يؤدي إلى زيادة التقلبات، ما يجعل إدارة المخاطر المنضبطة أمراً ضرورياً.

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، تظل هذه البيئة ترجح كفة الصبر على حساب الانفعال. يخلق تحسن بيانات التضخم وتوسع المشاركة المؤسسية وطلب أقوى على صناديق ETF وظروف سيولة أكثر صحة وتزايد تبنّي الأصول الرقمية معاً سردية داعمة على المدى الطويل. ينبغي توقع تقلبات قصيرة الأجل، لكن طالما أن اتجاهات التضخم تواصل التحسن وتصبح الأوضاع المالية أكثر سهولة تدريجياً، فإن النظرة الأوسع لسوق العملات المشفرة تبقى إيجابية.

@Gate_Square