#TSMCQ2NetProfitSurges77%

الجميع يتحدث عن تحقيق شركة TSMC لأرباح قياسية. برأيي، القصة الأكبر هي ما أبلغت به الإدارة السوق للتو.

عندما تُصدر شركةٌ تقريراً عن نمو أرباح بنسبة 77%، يركز معظم المستثمرين مباشرةً على شيء واحد:

"هل تجاوزت الأرباح التوقعات؟"

قدّمت TSMC ذلك تماماً.

بلغ صافي الربح 706.6 مليار دولار تايواني (حوالي 22 مليار دولار)، بزيادة 77.4% على أساس سنوي. كما ارتفعت الإيرادات إلى 1.27 تريليون دولار تايواني (40.2 مليار دولار)، بينما توسع هامش الربح الإجمالي إلى مستوى مدهش بلغ 67.7%. جاءت كل مقاييسها المالية الرئيسية أعلى من تقديرات السوق.

على الورق، كان هذا قريباً من ربع سنة مثالي.

ومع ذلك، تراجعت السهم بعد النتائج.

هذا يدلّ لي أن المستثمرين لم يكونوا يبحثون عن ربع سنة أفضل.

كانوا يبحثون عن تلميحات حول ما سيأتي لاحقاً.

أول شيء لفت انتباهي لم يكن رقم الأرباح.

بل كان مصدر تلك الأرباح.

كشفت TSMC أن 77% من إيراداتها من الشرائح (الرقائق) الآن تأتي من تقنيات العمليات المتقدمة (7nm وما دون). والأكثر إثارة للاهتمام أن 5nm ساهمت بنسبة 33%، و3nm بنسبة 30%، بينما وفّرت 2nm إيرادات لأول مرة، لتشكل 3% من إجمالي مبيعات الرقائق.

قد يبدو هذا كأنه مجرد تفصيل بسيط لأحجام العقد التصنيعية.

لكنني لا أعتقد ذلك.

في نظري، يبيّن مدى سرعة انتقال صناعة أشباه الموصلات إلى رقائق أكثر تقدماً. كل جيل يتطلب مزيداً من الهندسة، ومزيداً من الاستثمار، وطلباً أقوى من العملاء. حقيقة أن 2nm بدأت بالفعل في المساهمة في الإيرادات تشير إلى أن المرحلة التالية من ابتكار الرقائق لم تعد مجرد خطة مستقبلية—بل أصبحت جزءاً من أعمال TSMC بالفعل.

رقم آخر يستحق الاهتمام نفسه.

الحوسبة عالية الأداء (HPC) تمثل الآن 66% من إجمالي الإيرادات.

هذا تحول استثنائي.

لم يمض وقت طويل حين كانت الهواتف الذكية هي المحرك الأكبر لنمو القطاع. اليوم، أصبحت خوادم الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية السحابية ومنصات الحوسبة المتقدمة هي المحرك وراء أعمال TSMC.

هذا يعزز شيئاً كنت أؤمن به منذ أشهر.

الذكاء الاصطناعي لا يخلق طلباً على البرمجيات فقط.

بل يخلق طلباً على جيل كامل جديد من التصنيع في صناعة أشباه الموصلات.

كل نموذج ذكاء اصطناعي جديد يحتاج إلى معالجات أسرع.

وكل معالج أسرع يحتاج إلى تصنيع أكثر تقدماً.

وفي النهاية، كل شريحة متقدمة تزيد الطلب على الشركات القادرة على إنتاجها على نطاق واسع.

وهذا بالضبط موقع TSMC.

فلماذا انخفض السهم بعد تقديم واحدة من أقوى تقارير الأرباح في تاريخها؟

لأن السوق كان يتوقع بالفعل أرباحاً استثنائية.

لم تكن المفاجأة في النتائج.

كانت المفاجأة في استعداد الشركة للإنفاق أكثر.

رفعت الإدارة توجيهات الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 من 52–56 مليار دولار إلى 60–64 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، أكدت خططاً لالتزام إضافي بقيمة 100 مليار دولار لتوسيع القدرة التصنيعية في الولايات المتحدة.

بالنسبة لي، يغيّر هذا تماماً الطريقة التي ينبغي بها تفسير التقرير.

سيتذكر معظم الناس نمو الأرباح بنسبة 77%.

وأنا أعتقد أن المستثمرين ينبغي أن يتذكروا المليارات من الدولارات في استثمارات جديدة.

لا ترفع الشركات الإنفاق الرأسمالي بهذا الحجم عندما تتوقع أن يتباطأ النشاط بعد ستة أشهر.

يفعلون ذلك لأنهم يعتقدون أن الطلب سيظل قوياً بما يكفي لتبرير بناء المزيد من المصانع وتركيب المزيد من المعدات وإنتاج رقائق أكثر تقدماً.

بعبارة أخرى، يبدو أن الإدارة تُرسل رسالة.

دورة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ليست شيئاً تعتبره مؤقتاً.

إنها تستثمر كما لو أن أمامها سنوات طويلة.

بالطبع، لا يعني ذلك أنه لا توجد مخاطر.

ارتفاع الإنفاق الرأسمالي يجلب دائماً ضغوطاً تنفيذية أكبر. يتطلب بناء مرافق تصنيع متقدمة التزاماً مالياً ضخماً، وسيبدأ المستثمرون الآن في توقع أن تتحول هذه الاستثمارات إلى قدرة إنتاج أقوى وإيرادات مستقبلية أعلى وربحية مستدامة.

إذا تباطأ الإنفاق على الذكاء الاصطناعي في جميع أنحاء القطاع بشكل غير متوقع، قد يبدأ السوق في التساؤل عما إذا كان هذا التوسع العدواني طموحاً أكثر من اللازم.

لكن بناءً على تقرير اليوم، لا أعتقد أن هذا ما تتوقعه الإدارة.

أعتقد أنها تستعد لمستقبل يستمر فيه الطلب على الذكاء الاصطناعي بالتوسع بوتيرة أسرع من السعة الحالية لأشباه الموصلات.

لهذا السبب أعتقد أن تقرير الأرباح هذا مهم بما يتجاوز ربع سنة واحد بكثير.

لا يتعلق الأمر فقط بإيرادات قياسية.

ولا يتعلق الأمر فقط بأرباح قياسية.

بل يتعلق الأمر بشركة تقدم واحدة من أوضح الالتزامات طويلة الأجل تجاه اقتصاد الذكاء الاصطناعي التي رأيناها هذا العام.

بالنسبة للمستثمرين، تبرز عبر درس واحد.

الأرباح الفصلية تخبرنا كيف حققت الشركة أداءً أمس.

والإنفاق الرأسمالي يخبرنا بما تؤمن به الإدارة بشأن الغد.

وبعد قراءة هذا التقرير، أعتقد أن الغد هو بالضبط ما تستثمر فيه TSMC.

‍#SummerCreationCamp

@Gate_Square