هل سرق كبار مسؤولي الشركات في الولايات المتحدة السبق؟ في هذا العام بيعوا أسهمًا بقيمة 77.6 مليار دولار، لتصل إلى ثاني أعلى مستوى لها خلال 20 عامًا، وكان ذلك قبلاً في فترة الجائحة

الأكثر فهماً لوضع الشركة التشغيلي، يجري التصويت فعلاً على أرض الواقع. ووفقاً لبيانات EPFR Global Market Intelligence، ففي النصف الأول من عام 2026 بلغ إجمالي مبيعات المستثمرين الداخليين في الشركات الأمريكية للأسهم 776 مليار دولار، بزيادة 20% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، وهي ثاني أسرع وتيرة تصفية خلال أكثر من 20 عاماً، لا تسبقها سوى 2021 حين تدفقت الأموال المحفّزة بسبب الجائحة. وفي الوقت نفسه، كانت نية هؤلاء المسؤولين التنفيذيين في الشراء منخفضة جداً إلى أدنى مستوياتها؛ إذ لم يشترِوا سوى 69 مليار دولار خلال النصف الأول، ملاصقين لأدنى مستوى منذ سبع سنوات.
(خلفية سابقة: جولدمان ساكس، وMORGAN STANLEY يطلقان تحذيرات مشتركة: تقييمات سوق الأسهم الأمريكية مرتفعة جداً وقد تواجه تصحيحاً لا يقل عن 10%!)
(إضافة سياقية: بيركشير هاثاواي “يبيع على مدى شهرين” بقيمة 6 مليارات دولار من أسهم بنك أمريكا! فما الإشارة السوقية التي أطلقها هو، بعد أن كان يردّد أنه لن يبيع أبداً؟)

ملخص النقاط الرئيسية

• وفقاً لبيانات EPFR، في النصف الأول من 2026 بلغ صافي بيع المستثمرين الداخليين في الشركات الأمريكية 776 مليار دولار، بزيادة سنوية 20%، وهو ثاني أسرع مستوى منذ أكثر من 20 عاماً، ولا يتصدره سوى 2021.
• كانت شهية الشراء لدى المطلعين ضعيفة؛ إذ لم يشترِوا سوى 69 مليار دولار خلال النصف الأول، وهو قريب من أدنى مستوى منذ سبع سنوات في العام الماضي، عند 67 مليار دولار.
• في الفترة نفسها، اقتربت إعلانات الشركات عن برنامج الأسهم المخصصة لإعادة الشراء من 1 تريليون دولار، لتتباين عملية إعادة الشراء لدى الشركات بصورة حادة مع عمليات تصفية المسؤولين التنفيذيين.

الأكثر فهماً لما إذا كانت الشركة “تستحق” قيمتها، غالباً ليس محللي وول ستريت، بل القادة التنفيذيون وأعضاء مجلس الإدارة داخلها. وهؤلاء الأشخاص، يجري الآن تصفية أسهم شركاتهم بوتيرة نادرة خلال أكثر من 20 عاماً. ووفقاً لبيانات EPFR Global Market Intelligence، في النصف الأول من عام 2026، بلغ إجمالي تصفية المستثمرين الداخليين في الشركات الأمريكية للأسهم 776 مليار دولار، أي أكثر بنسبة 20% من إجمالي الفترة نفسها من العام الماضي.

بالنسبة لبعض المستثمرين، تُعد هذه مؤشراً تحذيرياً نموذجياً. فحين يكون الأوضح في معرفة حقيقة أداء الشركة غير مهتم بإضافة مشتريات عند أسعار السهم الحالية، فلماذا يندفع الغرباء إلى الشراء بدافع الارتفاع؟

تصفيات تقترب من ثاني أسرع وتيرة خلال 20 عاماً، ولا يوجد من يتجاوزها سوى 2021

وعند إطالة خط الزمن، يصبح الرقم أكثر لفتاً للانتباه. خلال أكثر من 20 عاماً، لم تتجاوز أحجام تصفية المستثمرين الداخليين ما يشهده النصف الأول من هذا العام إلا مرة واحدة: 2021. وفي ذلك الوقت، كان السياق يتمثل في موجة سيولة تحفيزية ضخمة أثناء الجائحة دفعت السوق صعوداً، حيث كان الجميع يبيعون عند القمم. أما اليوم، فلا توجد في المقابل تلك السيولة الطاغية، ومع ذلك تقترب عمليات التصفية من حجم تلك الحقبة.

كتب محللو EPFR مثل Winston Chua وآخرين الأمر بوضوح في تقريرهم.

تُظهر تصرفات المستثمرين الداخليين في التداول أنه، في ظل مستويات التقييم الحالية، لا توجد لدى المسؤولين التنفيذيين رغبة قوية في زيادة حصصهم.

الأكثر دلالة على المشكلة هو الطرف الآخر من الميزان. ما زالت أنشطة شراء المستثمرين الداخليين باردة؛ ففي النصف الأول من 2026 اشتروا أسهم شركاتهم فقط بقيمة 69 مليار دولار، أي أعلى بقليل من أدنى نقطة منذ سبع سنوات التي تم تسجيلها في الفترة نفسها من العام الماضي عند 67 مليار دولار. تُباع الأسهم بقوة، وتُشترى بكميات قليلة، والاتجاه أحادي الجانب.

من جهة إعادة شراء، ومن جهة أخرى الهروب

عندما نوسع زاوية التصوير، تظهر صورة أكثر تناقضاً. ففي الوقت الذي يسرّع فيه المستثمرون الداخليون عمليات “جني الأرباح”، تتسابق هذه الشركات نفسها في إعادة شراء أسهمها. إذ اقتربت إعلانات الأسهم المخصصة لبرامج الخزينة في سوق الأسهم الأمريكية من 1 تريليون دولار خلال النصف الأول من 2026، جاء نحو نصفها من قطاع التكنولوجيا.

الأسئلة الشائعة

لماذا تُعد تصفيات المستثمرين الداخليين إشارة تحذير؟

إن المسؤولين التنفيذيين وأعضاء مجالس الإدارة هم الأكثر معرفة بحقيقة أداء الشركة. وعندما يقوم هؤلاء، بوتيرة ثاني أسرع خلال أكثر من 20 عاماً، بتصفية الأسهم، وبالتزامن مع تراجع نية الشراء إلى أدنى مستوى منذ سبع سنوات، يفسّر بعض المستثمرين ذلك على أنه تعني أن السعر الحالي للسهم مرتفع بالفعل، وأنهم يبدون حذراً تجاه آفاق الفترة المقبلة.

كيف تقارن أحجام هذه التصفية مع التاريخ؟

وفقاً لبيانات EPFR، بلغت تصفيات المستثمرين الداخليين في الولايات المتحدة 776 مليار دولار في النصف الأول من 2026، بزيادة سنوية 20%، وهي ثاني أعلى رقم خلال أكثر من 20 عاماً، ولا تتجاوزه سوى 2021 في ظل ما حققته سيولة التحفيز المرتبطة بالجائحة من دفع قياسي.