لماذا تعثّر الاحتياطي الأميركي من البيتكوين على الورق - ForkLog

# لماذا تجمّد احتياطي البيتكوين في الولايات المتحدة على الورق

في مارس 2025، وقّع الرئيس الأمريكي دونالد ترامب مرسوماً بشأن إنشاء احتياطي بيتكوين. استقبلت الصناعة هذا القرار بحماس، متوقعة مشتريات حكومية للّعملة الرقمية الأولى ومصدراً جديداً للطلب في السوق

وعلى خلفية ذلك، بدأت مناقشة الموضوع في دول أخرى. تحدث البعض عن إنشاء صناديق استراتيجية وتحويل النظام المالي العالمي، بينما انتقد آخرون النهج. لكن سرعان ما اتضح أن احتياطي البيتكوين الاستراتيجي الأمريكي مُرتّب بطريقة مختلفة تماماً عما كان السوق يتوقعه.

حلّل ForkLog أي الدول تُدرج بالفعل الأصول الرقمية ضمن سياسة الاحتياط، وأيها لم تتجاوز مستوى الحديث.

وعدٌ كبير

في ربيع 2025، بدا طرح المخزون الحكومي من العملات الرقمية وكأنه قد يفتح منعطفاً ليس للصناعة وحدها، بل وللنظام المالي العالمي أيضاً. في 2 مارس، قال ترامب إن فرقة العمل يجب أن تُسرّع إنشاء «احتياطي استراتيجي للأصول الرقمية». وتضمنّت القائمة خمس عملات مباشرة: BTC وETH وSOL وXRP وADA.

تفاعل السوق بالارتفاع. كان المشاركون يتوقعون ليس فقط الاعتراف بالبيتكوين على مستوى الدولة، بل أيضاً احتمال شراء هذه العملة من قِبل أكبر اقتصاد في العالم. وبخصوص العملات البديلة، حتى مجرد إدراجها في القائمة كان يُنظر إليه كإشارة إيجابية.

لكن سرعان ما تبيّن أن المبادرة بدأت تفقد راهنيتها تدريجياً. ففي مؤتمر كريبتو في البيت الأبيض، أوضحت الإدارة أنها تراهن تحديداً على البيتكوين. وأعلن وزير التجارة هوارد لوتنيك أن هذه العملة ستُدرس بشكل منفصل عن سائر الأصول الرقمية.

ما الذي وقّعه ترامب فعلياً

حددت الأوامر التنفيذية المعالم الحقيقية للمشروع. فقد قسّم المبادرة إلى مسارين: «احتياطي بيتكوين استراتيجي» (SBR)، و«احتياطي الأصول الرقمية» المخصص للعملات الأخرى.

كان الفارق الجوهري مخفياً في مصدر الأموال التي ستُغذّى بها الصناديق. إذ لم يكن مخططاً تمويلها عبر مشتريات دورية من الميزانية، بل عبر الأصول التي سيتم مصادرتها ضمن قضايا جنائية ومدنية. وشدد ديفيد ساكس، المستشار السابق لترامب في مجال الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة، على أن المشروع «لن يكلف دافعي الضرائب سنتاً واحداً».

وفي النهاية، لم تُحوّل الدولة إلى خلق طلب جديد، بل نقلت المصادرات إلى وضع استثمار طويل الأجل.

حددت موقف الإدارة بصورة نهائية وزيرة الخزانة سكوت بيزنت. وانحصرت الاستراتيجية في ثلاث نقاط:

• عدم شراء البيتكوين على حساب الدولة؛
• الاحتفاظ بالعملات التي تم تجميعها بالفعل؛
• زيادة الاحتياطي عبر الأصول المصادرة في الإجراءات القضائية.

وبعد ذلك، أضاف بيزنت أن الوزارة تدرس «سبل توسّع محايدة من حيث أثرها على الميزانية»، لكن لم تُعرض آلية محددة.

أما السيناريو الأكثر طموحاً فبقي في مجلس الشيوخ. في 11 مارس 2025، قدّمت سينثيا لوميس النسخة المحدثة من مشروع قانون Bitcoin Act. وكان يتضمن شراء ما يصل إلى 200 000 BTC سنوياً على مدى خمس سنوات لرفع الاحتياطي إلى مليون عملة وتجميدها لمدة 20 عاماً. ولم يحظَ المشروع بدعم داخل الكونغرس

وبحلول 2026، تبين أن حتى البنية الأساسية توقفت. وفي يوليو، أفادت بلومبرغ بأن عمل SBR يتعثر بسبب الخلافات بين الجهات الفدرالية. ورغم أن الأمر التنفيذي كان يسند إدارة الاحتياطي إلى وزارة الخزانة، بدأ المسؤولون يناقشون ما إذا كانت الوزارة تملك الاختصاصات والخبرات اللازمة لإدارة أصل شديد التخصص. ومن بين الجهات المحتملة التي ذُكر أنها قد تتولى إدارة الاحتياطي: وزارة التجارة ووزارة العدل. وواصل البيت الأبيض البحث عن هيكل إداري أمثل.

بالتوازي، حاولت تثبيت الفكرة بقانون. ففي مايو، قُدّم إلى مجلس النواب American Reserve Modernization Act (ARMA). ينقل النص الاحتياطي إلى وزارة الخزانة، ويُلزم الوكالات بإرسال العملات إلى الحفظ بشكل مركزي، ويُدخل تقارير فصلية ومراجعات مستقلة وإشراف الكونغرس. ويقترح أن يُحتفظ بالبيتكوين لمدة لا تقل عن 20 عاماً، وأن يُباع فقط بهدف خفض الدين الحكومي. ولا توجد عتبة مستهدفة قدرها مليون BTC كما في Bitcoin Act داخل ARMA.

ووفقاً لبيانات BitcoinTreasuries، حتى لحظة إعداد هذا النص، كانت الولايات المتحدة في المرتبة الأولى بين الدول من حيث حيازة البيتكوين، بعدد 328 372 BTC.

المصدر: BitcoinTreasuries.## النهج الكازاخستاني

تسعى دول أخرى أيضاً إلى تنفيذ مشاريع صناديق أصول رقمية. ومن الأمثلة كازاخستان، حيث بدأت السلطات بتوجيه من الرئيس في تشكيل «الاحتياطي الكريبتو الاستراتيجي الوطني». وبحسب تقديرات الجهات الرسمية، قد يصل حجمه مع مرور الوقت إلى 700 مليون دولار.

تم تحديد مصادر التمويل مسبقاً. إذ قد يوفر استثمار جزء من الأصول الذهبية والعملة الصعبة لدى البنك الوطني حتى 350 مليون دولار، وقد توفر أصول صندوق الدولة ما يصل إلى 350 مليون دولار أخرى. وبالإضافة إلى ذلك، تريد السلطات إدراج أصول حكومية أخرى بقرار من الحكومة، بما في ذلك العملات المشفرة المصادرة. تقارب الخطة النهج الأمريكي «دون تحميل تكاليف على دافعي الضرائب»، لكنها استُكملت بخطة استثمارات فعّالة، لا بمجرد التخزين.

ستتولى إدارة الاحتياطي شركة الاستثمار الوطنية التابعة للبنك الوطني، بينما ستتولى شركة مساهمة «المودع المركزي للأوراق المالية» حفظ وتسجيل الأصول الرقمية. وتخطط السلطات لتوجيه الأصول إلى عملات رقمية وأدوات مشتقة بناءً عليها، إضافة إلى أسهم وحصص في شركات تطور هذا القطاع. وتُدرس بشكل منفصل الاستثمارات عبر صناديق التحوط.

وأصبح الاحتياطي جزءاً من استراتيجية أوسع. ففي يوليو، وقّع الرئيس قاسم-جومت توكايف مرسوماً بشأن «التدابير الرامية إلى تحفيز وتطوير صناعة الأصول الرقمية». يضع المستند إطاراً للقطاع بأكمله: استخدام العملات المشفرة والستيبلكوين في التسويات عبر الحدود، ونقل العمليات إلى الإطار القانوني عبر الإفصاح الطوعي عن الأصول من منصات أجنبية، ثم تحويلها إلى مزودين محليين

إن وضوح البنية المؤسسية هو ما يميز النهج الكازاخستاني عن الأمريكي. لدى الاحتياطي مالك ومدير وحافظ، ومصادر تغذية وخطة استثمار وتقارير سنوية إلزامية، كما أنه مدمج ضمن الاستراتيجية العامة لتطوير القطاع.

من أيضاً داخل اللعبة

لم يقتصر الاهتمام بالاحتياطيات الوطنية من الكريبتو على الولايات المتحدة وكازاخستان. ووفقاً لبيانات BitcoinTreasuries، تحتفظ الحكومات مجتمعة بنحو 649 961 BTC، أي تقريباً 3.1% من إجمالي الإصدار.

المصدر: BitcoinTreasuries.جزء من هذه الحصص ناتج عن المصادرات، وليس عن سياسة احتياط واعية. لذا يمكن تقسيم النهج الحكومي تجاه البيتكوين إلى عدة سيناريوهات:

1. التجميع عبر عمليات الاستيلاء. تتبع الولايات المتحدة وحتى جزئياً كازاخستان هذا المسار: يتكون أساس الاحتياطي من البيتكوين التي تم الحصول عليها بهذه الطريقة، وليس من مشتريات السوق. ميزة هذا النهج تتمثل في غياب الإنفاق من الميزانية. والعيب أن حجم الاحتياطي يعتمد على عمل أجهزة إنفاذ القانون والقرارات القضائية وحركة هذه العملات.
2. نهج مختلط. لدى كازاخستان جزء من المصادر مرتبط بأصول حكومية واستثمارات، وجزء يأتي من المصادرات.
3. مشتريات مباشرة. المثال الأكثر شهرة هو السلفادور. تشتري الدولة البيتكوين لسنوات على دفعات صغيرة وتُظهر علناً الرصيد. هذا النهج مثير للجدل من ناحية المخاطر، لكنه مفهوم من حيث الشفافية: يمكن رؤية كم تم شراء العملات وبأي سعر.
4. احتياطي عبر التعدين. تتبع بوتان هذا النهج. تستخدم الدولة فائض الطاقة الكهرومائية لتعدين البيتكوين، وتملك احتياطياً ملحوظاً مقارنة بحجم اقتصادها.
5. نقاش دون تنفيذ. تقع أغلب الدول ضمن هذه الفئة. فقد درست البنوك المركزية ووزارات فكرة الاحتفاظ بجزء من الاحتياطيات في العملة المشفرة الأولى، لكن لم يتجاوز الأمر التصريحات والمذكرات التحليلية. فعلى سبيل المثال، كان رئيس البنك المركزي التشيكي أليوش ميخل يسمح علناً بدراسة «الذهب الرقمي» كأصل احتياطي—دون الانتقال إلى عمليات الشراء.

وعلى مستوى الولايات الأمريكية أيضاً، تكون الصورة غير واضحة تماماً. فقد أقرت بعض الولايات قوانين بشأن احتياطيات بيتكوين خاصة بها، بينما رفضت ولايات أخرى مبادرات مماثلة. ولم تتبلور مقاربة فيدرالية موحدة بشأن المشتريات.

ونتيجة لذلك، لم يتمكن رواد احتياطي الكريبتو الاستراتيجي من إظهار كيف ينبغي أن تعمل هذه الفكرة عملياً. فنسختهم حتى الآن تشبه أكثر نظام تخزين جديد للعملات المشفرة المصادرة، لا أداة كاملة لسياسة مالية حكومية.

احتياطي بلا إجابة عن سؤال «لماذا»

لا تقتصر مشاكل SBR الأمريكي على نقص البنية التحتية. فكل احتياطي تقليدي له وظيفة: فالنفط يُسوي الصدمات، والعملات تضمن الاستقرار المالي. أما احتياطي البيتكوين الأمريكي فلا يؤدي هذا الدور—لا يمكن إنفاق العملات، ولا تدعم الدولار، ولا تحل أي مهام. وفي البلاد لا يوجد توافق حول ما إذا كانت العملة أصلًا سيادياً لا بأس من إنفاق أموال الميزانية عليه

ومن الدال أن الدولة التي تحدثت بصوت أعلى عن إنشاء احتياطي الكريبتو قدّمت نموذجاً للجمود، بينما تُشكّل الممارسة من يتحرك بهدوء أكبر. فقد رسمت كازاخستان الخطة، والسلفادور يشتري البيتكوين ويُظهر الرصيد، وبوتان تُعدّنه على أساس الطاقة الكهرومائية لديها

ومن هنا نستنتج: إن حجم الاحتياطي لا يعني بالضرورة أهميته. تمتلك الولايات المتحدة أكبر قدر من البيتكوين، وهي أبعد ما تكون عن أداة تعمل فعلاً، لأن خلف الرقم لا توجد أي غاية ولا آلية. وما دامت الإجابة غائبة، يظل أي احتياطي كريبتو مجرد عمل على الورق.