#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

مأزق الاحتياطي الفيدرالي مع الذكاء الاصطناعي: حين يلتقي الانقلاب التكنولوجي بالعقيدة النقدية المتحفظة

دخل كيفن وورش إلى لجنة مجلس الشيوخ المصرفية هذا الأسبوع، وقدّم شيئًا نادرًا في عالم البنوك المركزية: صراحة فكرية مغلّفة بقدر كبير من الغموض المؤسسي. لم يحاول رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد التظاهر بأنه يملك كل الإجابات بشأن أثر الذكاء الاصطناعي التضخمي، لأن أحدًا لا يملك.

إليك ما قاله فعليًا، بعد نزع العناوين عنه: إن إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سيدفع الأسعار إلى الأعلى في الأجل القريب. رقائق الحوسبة ومراكز البيانات والكهرباء—هذه المدخلات كانت بالفعل ترفع التكاليف عبر كامل سلسلة التكنولوجيا. تقدر JPMorgan أن بعض أسعار رقائق الذاكرة قد تصل إلى أربعة أضعاف بين 2024 ونهاية العام. هذا ليس افتراضًا؛ بل يحدث الآن.

لكن وورش رسم خطًا مهمًا. قال: "لا أرى أن التغير لمرة واحدة في الأسعار يُعد بالضرورة تضخمًا"، مضيفًا للمشرعين: "لأني أعتقد أن هناك استجابة من جانب العرض." والفرق ليس مجرد مسألة ألفاظ—بل هو فرق تشغيلي. يتحول صدمة الأسعار إلى تضخم عندما تتغلغل في التوقعات وتنتقل عبر الأجور والعقود. أما استجابة العرض، فعلى النقيض، فإنها في النهاية تخفف من حدة الضغط.

لكن القنبلة الحقيقية جاءت في المتابعة: "سواء كان ذلك تضخمًا أم لا، فهذا أمر يعود إلى الاحتياطي الفيدرالي—ونحن سنكون لنا رأي في ذلك."

هكذا ينسج وورش خيطًا دقيقًا كان رؤساء الاحتياطي الفيدرالي السابقون سيخففون حدته بحذر تقني. إنه يعترف بأن للاحتياطي الفيدرالي هنا مساحة للفعل. لا يعني طفرة الذكاء الاصطناعي تلقائيًا تحولها إلى تضخم مستمر، لأن السياسة النقدية يمكنها أن تميل ضده. إنها شهادة ثقة مؤسسية لم نسمعها منذ سنوات.

ما يجعل هذه اللحظة غير يقينية حقًا هو عدم تطابق التوقيت. كشفت محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يونيو عن انقسام داخلي: "عددًا كبيرًا" من أعضاء لجنة السوق المفتوحة وعددهم 19 يعتقدون أن طلب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سيُبقي "ضغوطًا صعودية على الأسعار لمنتجات التكنولوجيا والكهرباء." ومع ذلك، جادل وورش هو نفسه بأن مكاسب الإنتاجية الناجمة عن الذكاء الاصطناعي قد تثبت أنها تخفف التضخم—في نهاية المطاف.

المشكلة هي "في نهاية المطاف". نحن نستثمر مليارات الآن للحصول على فوائد قد لا تتجسد على نطاق واسع إلا بعد سنوات. وقد أشار كل من رئيس بنك نيويورك الاحتياطي الفيدرالي جون ويليامز والمحافظ كريستوفر والر إلى أن استثمارات الذكاء الاصطناعي مصدر لطلب قوي. وهذا ليس مجرد تفصيلة جانبية؛ بل صار متغيرًا على مستوى الاقتصاد الكلي.

تشير شهادة وورش إلى أنه يعامل ذلك كـ "خلاف عائلي جيد" بين صناع القرار—بحسب كلماته—بدل اعتباره مسألة محسومة. وهذا أمر مُنعش. كثيرًا ما تتظاهر البنوك المركزية باليقين بشأن تحولات بنيوية لا يمكنها أصلًا التنبؤ بها.

كما تطرق وورش إلى العمالة، مشيرًا إلى أن استثمار الذكاء الاصطناعي هو "إيجابي للوظائف في الأجل القصير" لكنه "مُزعزع في الأجل المتوسط." وهنا تصبح تحليلاته مثيرة للاهتمام. فهو لا يكتفي بإعادة طرح سيناريو القلق من الأتمتة. بدلًا من ذلك، يعترف بأن توسعات البنية التحتية تخلق طلبًا فوريًا على البناء والتصنيع، بينما تأتي آثار الإزاحة لاحقًا.

وهذا له تداعيات على التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي. فإذا حافظ استثمار الذكاء الاصطناعي على الطلب على العمالة في الأجل القريب بينما ظلت مكاسب الإنتاجية غير مؤكدة، فسيواجه الاحتياطي الفيدرالي مسارًا أعقد مما يوحي به السرد البسيط "الذكاء الاصطناعي = تخفيف التضخم".

ربما كان الأكثر دلالة هو رفض وورش إعلان النصر على تراجع مؤشر أسعار المستهلك (CPI) في يونيو. قال: "لن أعلن النصر"، مع الحفاظ على "صفر تحمل" تجاه التضخم المستمر. إنه رئيس احتياطي فيدرالي تعلّم من تجربة إطار 2020-2021 التي وصفها علنًا بأنها "خطأ." نظام استهداف متوسط التضخم المرن الذي سمح بتجاوز الأهداف بعد فترات دونها؟ "لم يكن ذلك البنك المركزي أول بنك مركزي يطلب قدرًا أكبر قليلًا من التضخم وينتهي به الأمر إلى تضخم أكبر بكثير."

يعمل وورش عمليًا على تفكيك مضبوط لإطار حقبة باول مع الحفاظ على الاستمرارية في هدف 2%. لقد أطلق خمس فرق عمل لمراجعة كل شيء من اتصالات الاحتياطي الفيدرالي إلى استراتيجية الميزانية العمومية إلى—بشكل ذي دلالة—كيفية قياس البنك المركزي للتضخم في "اقتصاد يتغير." وهذا الجزء الأخير مهم بالنسبة للذكاء الاصطناعي، لأن مقاييس أسعارنا قد تكون تقيس بشكل خاطئ القيمة التي يخلقها التغيير التكنولوجي.

ماذا يعني ذلك

بالنسبة للأسواق، الرسالة واضحة: لا تتوقع خفض الفائدة لمجرد أن الذكاء الاصطناعي يقترب. يفصل وورش بين طفرة الاستثمار (ضغوط تضخمية الآن) وعائد الإنتاجية (إمكانية تخفيف التضخم لاحقًا). سيتعامل الاحتياطي الفيدرالي معهما كمرحلتين منفصلتين تتطلبان استجابات محتملة مختلفة.

بالنسبة للاقتصاد الأوسع، تعكس شهادة وورش شيئًا مهمًا: أن يكون صانع سياسة نقدية مستعدًا للاعتراف بأن التحولات البنيوية الكبرى تخلق حالة عدم يقين حقيقية، وأن السياسة يجب أن تظل مرنة لا أن ترتبط بتوجيهات مستقبلية قد تثبت خطأها.

ثورة الذكاء الاصطناعي ليست سببًا لخفض الفائدة بشكل استباقي. بل إن إطار وورش يشير إلى عكس ذلك: تؤدي موجة الاستثمار إلى توليد ضغوط على الطلب قد يحتاج صانعو السياسة النقدية إلى تعويضها حتى تصل مكاسب الإنتاجية. عندها فقط يصبح سرد تخفيف التضخم قابلًا للتنفيذ فعليًا.

هذه السياسة النقدية كحكم في ظل عدم اليقين—وليست مجرد استجابة ميكانيكية للنماذج. سيحدد ما إذا كان هذا الحكم سيُصيب أم لا ما إذا كانت "تغييرات النظام" لدى وورش ستنجح حيث فشل الإطار السابق.