#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation – السؤال الذي تبلغ قيمته 700 مليار دولار أمام الاحتياطي الفيدرالي

مقدمة: الجبهة الجديدة للتضخم

في شهادة بارزة أمام لجنة المصارف في مجلس الشيوخ في 15 يوليو 2026، أدلى رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارس باستشهاد لفت الأنظار بالتقاطه المعضلة المركزية في عصر الذكاء الاصطناعي: استثمارات الذكاء الاصطناعي ترفع الأسعار، لكن ما إذا كان ذلك يتحول إلى تضخم مستمر هو في نهاية المطاف “أمر يتوقف على الاحتياطي الفيدرالي”.

ومع أن هذا التصريح يبدو بسيطاً، فإنه يختفي وراءه جدل عميق يجري داخل الاحتياطي الفيدرالي، وعبر وول ستريت، وداخل البيت الأبيض. وبينما تتدفق أكبر أربع شركات تكنولوجية في أمريكا – Amazon وMeta وMicrosoft وAlphabet – على ضخ ما لا يقل عن 700 مليار دولار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، يجد البنك المركزي نفسه عند مفترق طرق حاسم. لم يعد السؤال هو ما إذا كان الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل الاقتصاد – فهذا واضح. السؤال هو ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيعتبر ضغوط الأسعار الناتجة عنها ضجيجاً مؤقتاً أم تضخماً مستمراً يتطلب استجابةً سياساتية.

ما الذي قاله وارس فعلاً

خلال شهادته نصف السنوية عن السياسة النقدية، أقر وارس بأن الاستثمارات التي تقودها الذكاء الاصطناعي ترفع الأسعار بالفعل بالنسبة لشرائح الكمبيوتر وأشباه الموصلات والبرمجيات والطاقة والعمالة. وعندما سئل مباشرة عما إذا كان رواج الذكاء الاصطناعي سيؤدي إلى زيادة الأسعار المقاسة خلال الأشهر 12 المقبلة، جاءت إجابته قاطعة: “أظن أنه سيفعل”.

لكن بعد ذلك جاء الفارق الحاسم. فقد جادل وارس بأن تغييراً لمرة واحدة في الأسعار ليس بالضرورة أمراً تضخمياً، لأنه على عكس صراع أجنبي يُنقص الإمداد، فإن بناء الذكاء الاصطناعي يُنتج استجابةً من جانب العرض. وقال للمشرعين: “بهذا المعنى، فهذا مختلف عن صراع أجنبي وما قد يفعله، والذي يميل إلى تقليص جانب العرض في الاقتصاد”.

هذا الفارق هو أساس إطار عمل وارس. وهو يستند إلى تقليد “رهان الإنتاجية” الذي تبناه رئيس الاحتياطي السابق آلان غرينسبان، معتبراً أن الذكاء الاصطناعي سيكون مُحدِثاً لانخفاضات هيكلية في التضخم على المدى المتوسط إلى الطويل. إذ يمكن لمكاسب الإنتاجية الناتجة عن تبني الذكاء الاصطناعي – والتي وثّقتها بالفعل دراسات تُظهر زيادات متوسطها 14% في الإنتاجية لوكلاء دعم العملاء باستخدام أدوات الذكاء الاصطناعي – أن تسمح للاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بدل رفعها.

المعركة الداخلية لدى الاحتياطي الفيدرالي

قد يكون وارس متفائلاً، لكنه ليس بعيداً عن أن يكون وحده في آرائه – بل إنه بعيد أيضاً عن الإجماع. كشف إصدار 8 يوليو لمحاضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لشهر يونيو عن انقسامات عميقة داخل اللجنة.

من جانب يقف محافظون مثل كريستوفر وولر وليزا كوك، إلى جانب رئيس فرع نيويورك للاحتياطي الفيدرالي جون ويليامز، وقد تحدث هؤلاء جميعاً عن الأثر التضخمي من طلب الذكاء الاصطناعي. وتجاوز ويليامز ذلك إلى حد وصف الذكاء الاصطناعي بأنه “أكبر مصدر قلق لديه بشأن التضخم”. وحذّر من أنه إذا تسبب الذكاء الاصطناعي في دفع مستمر للطلب مقابل العرض، “فإن السياسة النقدية سيتعين عليها الرد”. بالنسبة إلى ويليامز، العتبة واضحة: إذا ارتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي PCE فوق 0.2% شهرياً في النصف الثاني من 2026، فسيكون ذلك إشارة إلى أن التضخم أكثر استمراراً مما كان متوقعاً.

كما عبّرت ليزا كوك عن قلق مماثل، مشيرة إلى أن تضخم PCE الأساسي كان يُقدّر أنه ارتفع بنسبة 3.3% خلال 12 شهراً حتى أبريل 2026 – وهو أعلى قراءة منذ 2023.

وتكشف المحاضر نفسها مدى اتساع دائرة القلق: “أشار العديد من المشاركين إلى أن الطلب القوي المستمر على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من المرجح أن يحافظ على ضغوط صعودية على أسعار منتجات التكنولوجيا والكهرباء”. علاوة على ذلك، “يعتقد معظم المشاركين” أن الإنفاق القوي على أعمال الذكاء الاصطناعي يمكن أن “يسهم في ضغوط تضخمية أكثر استمرارية”.

ومع ذلك، “تقبّل بعض المشاركين” حجة وارس بأن تبني الذكاء الاصطناعي سيعزز الإنتاجية والعرض، وصولاً في النهاية إلى خفض التضخم. ووصف وارس هذا الانقسام بأنه “واحدة من معارك العائلة الجيدة”.

واقع 700 مليار دولار

حجم استثمار الذكاء الاصطناعي مذهل. تنفق أكبر أربع شركات تكنولوجية أمريكية ما لا يقل عن 700 مليار دولار على مراكز البيانات وأشباه الموصلات. وهذا ليس مجرد تخمينات مجردة من وول ستريت – بل يظهر بالفعل في أسعار العالم الحقيقي. الشهر الماضي، رفعت Apple أسعار أجهزة Macbooks وiPads بما لا يقل عن 150 دولاراً، مستشهدةً بنقص في الشرائح جعل المكونات الحرجة أكثر كلفة. وقد مثل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يونيو المرة الأولى التي جرى فيها بحث استثمار الذكاء الاصطناعي بشكل رسمي باعتباره خطراً تضخمياً كبيراً، إلى جانب توترات الشرق الأوسط والرسوم الجمركية.

يخلق بناء الذكاء الاصطناعي ما يسميه الاقتصاديون “اختناقاً في جانب العرض” للموارد الحيوية – الطاقة والعمالة ورقائق الحوسبة والبرمجيات. ترتفع تكاليف توليد الكهرباء لمراكز البيانات. وتزداد أسعار أشباه الموصلات. وتتكلف البرمجيات أكثر. ويمتد كل ذلك إلى الأسعار التي يدفعها المستهلكون.

سؤال إطار العمل لدى الاحتياطي الفيدرالي

أظهرت شهادة وارس شيئاً أعمق من مجرد نظرته إلى الذكاء الاصطناعي. فقد كشفت إطار تضخمه. وكما لاحظ ديريك تانغ، الاقتصادي لدى Monetary Policy Analytics: “لقد كشف بالتأكيد عن تفاصيل أكثر قليلاً حول إطار تضخمه. التضخم الحالي الذي نراه الآن لا يقلقه ما لم نرَ المزيد من الآثار الثانوية”.

هذه هي صلب المسألة. وارس يلمّح إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيُميّز بين تغييرات مستوى الأسعار لمرة واحدة والتضخم المستمر. وفي نظره، فإن زيادة سعر مدفوعة باستثمار الذكاء الاصطناعي وترافقها استجابة من جانب العرض هي أمر عابر. لكن إذا بدأت زيادات الأسعار تلك في تغذية الأجور والتوقعات – إذا أصبحت “مُعمَّمة” عبر الاقتصاد بدلاً من أن تظل محصورة في فئة بعينها – عندها سيتحرك الاحتياطي الفيدرالي.

كما أعلن وارس تشكيل خمس فرق عمل يقودها خبراء من خارج الاحتياطي، لمراجعة إطار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي، مع التركيز على الاتصالات واستراتيجية الميزانية العمومية والبيانات الاقتصادية والإنتاجية والعمالة وأطر التضخم. ومنحها ستة أشهر – “أنا لست شخصاً صبوراً جداً”، كما قال.

الصورة الأوسع

لا يجري هذا الجدل في فراغ. فقد ظل التضخم أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% لأكثر من خمس سنوات. وقد دفعت حرب إيران إلى رفع أسعار الطاقة. وما زالت الرسوم الجمركية تُمارس ضغوطاً صعودية. ظل سعر الفائدة المرجعي لدى الاحتياطي الفيدرالي بين 3.50% و3.75% منذ ديسمبر، دون تغيير، لكن المستثمرين في وول ستريت يسلّعرون احتمال رفع فائدة بنصف نقطة مئوية لاحقاً هذا العام.

وبينما تتعقّد هذه الصورة، تدخل ورقة الذكاء الاصطناعي. فقد وصف اقتصاديون تابعون للاحتياطي الفيدرالي التضخم المستمر بأنه “خطر بارز”. ومع ذلك، يُتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي بمعدل سنوي 2.1%، مدفوعاً بموجة استثمار الذكاء الاصطناعي. والاقتصاد متين، والاستثمار في الأعمال ينمو بسرعة كبيرة، وسوق العمل مستقر إجمالاً.

الخلاصة

عندما قال وارس للجنة المصارف في مجلس الشيوخ إن “كون ذلك تضخمياً أم لا، فهذا أمر يتوقف على الاحتياطي الفيدرالي – ونحن سنكون لدينا شيء لنقوله بشأن ذلك”، فقد كان يفعل أكثر من مجرد طرح نقطة بلاغية. كان يؤكد دور الاحتياطي الفيدرالي كجهة فاعلة في لحظة من التحول الاقتصادي العميق.

سيؤدي بناء الذكاء الاصطناعي إلى رفع الأسعار. وهذا مؤكد. لكن ما إذا كانت زيادات الأسعار ستترسخ في الاقتصاد كتضخم مستمر يعتمد على كيفية استجابة الاحتياطي الفيدرالي – وعلى ما إذا كانت مكاسب الإنتاجية التي راهن عليها وارس ستتحقق في الوقت المناسب.

إن وارس يقدم عملياً “رهان غرينسبان” على الإنتاجية، حيث يراهن على أن الذكاء الاصطناعي سيعزز العرض بما يكفي لتعويض ضغوط الأسعار الناتجة عن الطلب. لكن زملاءه ليسوا على يقين من ذلك. فهم يرون اختناق جانب العرض، وتزايد التكاليف، والتضخم المستمر الذي ظل يطارد الاقتصاد بالفعل لنحو نصف عقد.

لن يُحسم ما إذا كان الذكاء الاصطناعي تضخمياً من نماذج الاقتصاد وحدها. بل سيُحسم من خلال البيانات – سواء بقيت زيادات الأسعار محصورة في أشباه الموصلات ومراكز البيانات أو امتدت إلى الاقتصاد الأوسع؛ وما إذا كانت الأجور ستبدأ بملاحقة الأسعار؛ وما إذا أصبحت توقعات التضخم غير مستقرة.

وأخيراً، كما أوضح وارس، سيتم حسم ذلك في قرارات مجلس الاحتياطي الفيدرالي. الاحتياطي الفيدرالي يقرر ما إذا كان تضخم الذكاء الاصطناعي يحدث. والسؤال هو: ماذا سيتقرر؟

#FederalReserve #AIInflation #MonetaryPolicy #KevinWarsh