الجمعة السوداء! الاحتياطي الفيدرالي لا ينقذ السوق

— خلال العام الماضي، كان قطاع الذكاء الاصطناعي يحتاج تقريبًا لإثبات أمر واحد فقط: أن الرؤية كبيرة بما يكفي. الآن، يبدأ السوق في طلب ورقة جواب ثانية: أين الأرباح؟ وأين العائد؟

الجمعة السوداء:

تعرضت أسواق الأسهم في كوريا واليابان لهزات عنيفة، وتراجعت أسهم الرقائق في آسيا بشكل جماعي، ولا تزال عقود الأسهم الأمريكية الآجلة بلا إشارات على وقف النزيف. باستثناء الدولار، لا تكاد توجد أي أصول تحقق ارتفاعًا.

أولاً، ما يتراجع اليوم فعلاً ليس سوق الأسهم، بل “إيمان المستثمرين بالذكاء الاصطناعي”. إذ تتزايد شكوك المستثمرين فيما إذا كانت موجة الارتفاع الحالية بقيادة الذكاء الاصطناعي هذا العام قد حدثت بسرعة وبقوة مبالغ فيهما. يَشِك المستثمرون بشكل متزايد في ما إذا كانت شركات الذكاء الاصطناعي لا تزال قادرة على الاستثمار بشكل محموم مع الحفاظ في الوقت نفسه على ميزانيات عمومية صحية.

أكثر ما يستحق التفكير هو—حتى أداء شركة مثل TSMC الجيد لا يستطيع إنقاذ السهم. إيراداتها جيدة، أرباحها جيدة، وطلبات الذكاء الاصطناعي ما تزال قوية. ووفقًا لمنطق السوق السابق، ينبغي أن تستمر تقاريرها في دفع السهم نحو قمم جديدة. لكن النتيجة كانت تراجع السهم بقوة، وقد يسجل أكبر هبوط يومي منذ أبريل 2025. الخبر السار لم يعد عامل جذب—وهذا هو ما يصفه وول ستريت عادةً بعبارة: “اشترِ التوقعات، وابعِ الحقائق”.

ثانيًا، لحسن الحظ، في الوقت الذي تتراجع فيه الأسهم، لم تحقق العملة الأمريكية والنفط الخام وعوائد سندات الخزانة الأمريكية قفزات اختراقية. ترك ذلك للسوق هامشًا صغيرًا لالتقاط الأنفاس—فالدولار دون مستوى 101، والنفط الخام الأمريكي دون 80 دولارًا، وعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات دون 4.6% . ومع أن عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات مستقر مؤقتًا قرب 4.55% تقريبًا دون استمرار في الارتفاع الحاد، فإنه أيضًا لم يواصل الانخفاض. ما يزال المستثمرون يعتقدون أن الفائدة قد تبقى عند مستويات مرتفعة لفترة أطول—وهو ما يُعد أيضًا سببًا مهمًا لبدء ضغط تقييمات أسهم التكنولوجيا.

ثالثًا، الاحتياطي الفيدرالي لم ينقذ السوق. حتى مع هبوط أسهم وول ستريت الليلة الماضية، وحتى مع أن بيانات مؤشر أسعار المستهلكين CPI ومؤشر أسعار المنتجين PPI المعلنة هذا الأسبوع أظهرت تباطؤًا في التضخم، فإن تصريحات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي لا تزال مدهشة.

قال رئيس بنك كنساس سيتي الفيدرالي، شميتد، إن التضخم لا يزال مرتفعًا للغاية، وأن مدة بقائه فوق مستوى الهدف أصبحت طويلة جدًا.

أما رئيس بنك دالاس الفيدرالي، لوجان، فيدعو إلى تشديد نقدي معتدل لخفض التضخم.

حتى نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيفرسون، الذي لا يظهر كثيرًا، قال إنه إذا لم ينخفض التضخم، ينبغي النظر في العودة إلى رفع الفائدة.

هذه التصريحات هي المفتاح لفهم السيولة الحالية. يوجد الاحتياطي الفيدرالي حاليًا في حالة “تريّث دفاعي”. يحتاجون إلى منع الظروف المالية من التسيّب الزائد عبر إطلاق توقعات برفع الفائدة (حتى لو كانت مجرد تهديدات لفظية)، لأن بمجرد أن تخرج توقعات التضخم عن السيطرة، ستكون كلفة التعامل لاحقًا أعلى بكثير من تعديل أسعار الأصول في الوقت الراهن.

لا بد من ألا يسبق السوق الاحتفال، وهذا في الواقع ما يفعله الاحتياطي الفيدرالي دائمًا.