#TSMCQ2NetProfitSurges77% ، لكن الإنفاق الرأسمالي (Capex) العدواني يربك المستثمرين

قدّمت شركة تصنيع أشباه الموصلات التايوانية (TSMC) ما بدا أنه تقرير أرباح للربع الثاني استثنائي للغاية في 16 يوليو 2026، إذ حققت نتائج تفوقت بشكل واضح على توقعات المحللين عبر كل مؤشر رئيسي. ومع ذلك، تهاوت السهم في تداول ما قبل افتتاح السوق—وهي جلسة كلاسيكية من نوع “تحقيق تفوق ثم قلق”، حيث طغت نتائج قياسية على مشهد مختلف تمثل في إعادة ضبط عدوانية للإنفاق الرأسمالي أثارت أسئلة جديدة بشأن الهوامش على المدى القريب وتدفق النقد الحر.

---

الأرقام: استحواذ كامل

سجلت TSMC صافي ربح للربع الثاني بلغ 706.6 مليار دولار تايواني جديد (بما يعادل تقريباً 22 مليار دولار أمريكي)، ما يمثل قفزة مذهلة بنسبة 77.4% على أساس سنوي، وزيادة بنسبة 23.4% على أساس فصلي. وهذا سحق إجماع المحللين البالغ 623.7 مليار دولار تايواني جديد. وعلى أساس السهم الواحد، بلغت الأرباح 27.25 دولار تايواني جديد (4.31 دولار أمريكي لكل ADR)، متجاوزة بكثير تقدير وول ستريت البالغ 3.80 دولار أمريكي.

بلغت إيرادات الربع 1.27 تريليون دولار تايواني جديد (40.2 مليار دولار أمريكي)، بزيادة قدرها 36% على أساس سنوي و12% على أساس فصلي، لتأتي عند الطرف الأعلى من نطاق الإرشاد الخاص بالشركة. وصلت هامش الربح الإجمالي إلى 67.7%، متجاوزاً توجيه الشركة (65.5%-67.5%) وتقدير الإجماع البالغ 67.1%. أما هامش التشغيل فجاء عند 60.3%، بينما بلغ هامش صافي الربح 55.6%.

---

العُقد المتقدمة تهيمن على المزيج

كانت قصة التكنولوجيا مثيرة للإعجاب بالمستوى نفسه. إذ شكلت تقنيات العمليات المتقدمة—المعرّفة بأنها 7 نانومترات وأقل—ما نسبته 77% من إجمالي إيرادات الشرائح المصنوعة على الرقائق. والتفصيل: ساهمت 5nm بنسبة 33%، وحققت 3nm نسبة 30%، وأضافت 7nm 11%، بينما جاء الطرح التجاري لأول مرة لتقنية 2nm بمساهمة قدرها 3%.

وعلى مستوى المنصات، واصلت الحوسبة عالية الأداء (HPC) هيمنتها، إذ استحوذت على 66% من إيرادات الربع الثاني مع قفزة بنسبة 20% على أساس ربع سنوي. وتراجعت إيرادات الهواتف الذكية 4% على أساس فصلي إلى 22%، بينما نمت السيارات بنسبة مدهشة 15% لتصل إلى 4%.

---

طلب الذكاء الاصطناعي: “قوي جداً”

وصف رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي C.C. Wei الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي بأنه “قوي جداً”، مشيراً إلى أن العملاء—وعملاء العملاء أيضاً، وهم في المقام الأول مزودو خدمات السحابة—لا يزالون يقدّمون “إشارة قوية جداً وتوقعاً إيجابياً”. كما رفعت الشركة إرشاد نمو إيراداتها للعام 2026 بالكامل إلى “أعلى قليلاً من 40%” من حيث القيمة بالدولار، صعوداً من التوقع السابق البالغ أكثر من 30%.

---

صدمة Capex: حيث توتر المستثمرون

رغم النتائج المبهرة، كانت استجابة المستثمرين فاترة في أحسن الأحوال وسلبية في أسوأها. إذ هبطت أسهم TSMC بنحو 2-4% في تداول ما قبل افتتاح السوق. فما السبب؟ تعديل كبير صعوداً في خطط الإنفاق الرأسمالي.

رفعت TSMC إرشاد Capex لعام 2026 من الحد الأعلى البالغ 52-56 مليار دولار أمريكي إلى 60-64 مليار دولار أمريكي. وأعلنت الشركة أيضاً عن استثمار إضافي بقيمة 100 مليار دولار في أريزونا، ما يرفع إجمالي التزاماتها إلى 265 مليار دولار أمريكي، مع خطط قد تتوسع في النهاية إلى 10 مصانع (fabs) ومرفقي تغليف متقدمين.

وبالنسبة للربع الثالث 2026، وجّهت TSMC إيرادات بين 44.6 و45.8 مليار دولار أمريكي (أعلى من إجماع 43.1 مليار دولار). ومع ذلك، فإن إرشاد هامش الربح الإجمالي البالغ 65-67% وهامش التشغيل عند 56-58% أشارا إلى ضغط على المدى القريب. واعترفت الإدارة بأن بدء تشغيل إنتاج 2nm سيخفّض الهوامش الإجمالية بمقدار 3-4 نقاط مئوية في النصف الثاني، في حين ستضيف المصانع الخارجية مزيداً من 2-3 نقاط أخرى من التخفيف.

---

جدل الدورية مقابل الاتجاه طويل الأمد (Secular)

كما لاحظ المحلل لدى Vital Knowledge Adam Crisafulli: “ما تزال ديناميكيات الإيرادات قوية مع استمرار طفرة الذكاء الاصطناعي، على الرغم من وجود بعض التعقيدات السلبية… وفي الوقت نفسه، يثير ارتفاع ميزانية Capex الجدل ذاته مجدداً كما كان من قبل حول ما إذا كانت أشباه الموصلات دورية أم اتجاهها طويل الأمد”. وبالنسبة لسهم يجري تداوله بالقرب من 1.96 تريليون دولار أمريكي كقيمة سوقية، وقد ارتفع بنحو 71% على مدار العام السابق، فإن حتى تراجعاً متواضعاً في الإرشاد المتعلق بتوليد النقد يمكنه تبرير ضغط سريع على مضاعفات التقييم (multiple compression).

---

الصورة الكبرى

لا تزال TSMC ملكاً لا ينازع في تصنيع الرقائق المتقدمة، ولا تظهر على طلب الذكاء الاصطناعي أي علامات تهدأ. وقد أعادت الشركة تأكيد معدل نمو سنوي مركب طويل الأجل للإيرادات بنحو 25%، مع توقع نمو إيرادات معجلات الذكاء الاصطناعي ضمن نطاق مرتفع في الخمسينات% تقريباً. ومع ذلك، لم تكن حدة التوتر بين اغتنام فرصة ذكاء اصطناعي نادرة من نوعها وبين إدارة الانضباط المالي الذي تتوقعه الأسواق العامة أشد وضوحاً. وفي الوقت الحالي، تراهن TSMC على الخيار الأول—ويتابع المستثمرون بحذر من الهامش.

#TSMC #Semiconductors #AI #Earnings