من رائد القطاع إلى سهم يتراجع 80%، تُكشف مزاعم بأن PayPal قد تكون “استوعبت” أو “تمت تملكها” عبر استثمار ضخم من Stripe بقيمة 53 مليار دولار

الكاتب: نانسي، PANews

في الآونة الأخيرة، تمّت الإشارة إلى أن شركة Stripe، وحش الدفع (الشركة الناشئة المُتفوّقة في مجال المدفوعات)، دخلت في شراكة مع عملاق الاستثمار الخاص Advent International، وتسعى إلى “الاستحواذ” على عملاق المدفوعات السابق PayPal مقابل 53 مليار دولار. بعد تداول الخبر، ارتفع سهم PayPal قرابة 17.2%.

تثير هذه الشائعة المحتملة، التي قد تعيد تشكيل ملامح المدفوعات عالميًا، اهتمامًا كبيرًا حتى إن كانت قد ظهرت إلى السطح منذ أشهر، إلا أنه حتى الآن لم يصدر رد رسمي من PayPal، كما لم تدخل الشركتان بعد في مرحلة مفاوضات جوهرية.

رغبة في التهام 53 مليار دولار لشراء PayPal، لم تطرق Stripe بعد باب المفاوضات

في 15 يوليو/تموز، وبحسب ما نقلته رويترز عن مطّلعين، فإن Stripe وAdvent تقدمتا معًا بعرض استحواذ إلى PayPal. ويبلغ السعر 60.5 دولارًا للسهم، ما يعادل تقييمًا إجماليًا يتجاوز 53 مليار دولار، مع وجود علاوة سعرية مقارنة بسعر سهم PayPal الحالي البالغ نحو 55.5 دولارًا.

رغم أن التقييم الجديد لـ Stripe، وهي شركة غير مدرجة في البورصة، ارتفع إلى 159 مليار دولار، أي أكثر من 3 أضعاف القيمة السوقية الحالية لـ PayPal، فإن التعامل مع عملية استحواذ عملاقة تزيد قيمتها عن 53 مليار دولار ما يزال صعبًا الاعتماد على تمويلها الذاتي فقط لإتمام الصفقة.

ووفقًا لمطّلعين، حصلت Stripe وAdvent على التزامات تمويل مصرفي تقارب 50 مليار دولار، لتوفير الدعم المالي الرئيسي لهذه عملية الاستحواذ. وبعد اكتمال الصفقة، يخطط الطرفان إلى الاحتفاظ بـ PayPal معًا، على أن يمتلك كلٌ منهما 50% من الأسهم، بدلًا من اتباع النهج التقليدي لصناديق الاستثمار الخاصة، والذي يقضي بتقسيم PayPal وبيعها أو تجريدها من أصولها.

وتُعدّ هيكلة الصفقة هذه غير شائعة في قطاع التكنولوجيا المالية (FinTech). عادةً، تميل شركات التكنولوجيا إلى إتمام عمليات الاستحواذ بصورة مستقلة من أجل دمج الأعمال بسرعة؛ في حين تميل صناديق الاستثمار الخاصة أكثر إلى استخدام الاستحواذ بالرافعة المالية للحصول على السيطرة، ثم تحقيق الخروج وتعظيم العائدات عبر إعادة هيكلة الأصول وتقسيم البيع وغيرها. أما Stripe وAdvent في اختيارهما امتلاكًا متساويًا، فقد وزعتَا ضغوط تمويل صفقة بهذا الحجم الفائق، كما حققتا تكاملًا في المزايا بين الموارد الصناعية وقدرات رأس المال.

ضمن هذا الترتيب، تتولى Stripe مسؤولية التنسيق الصناعي ودمج الأعمال، بما يتيح لها كذلك تعزيز مكانتها الرائدة في مجال المدفوعات عبر الإنترنت. وبالنسبة إلى Stripe، فإن أكبر ميزة تنافسية لدى PayPal ليست في نشاط واحد بعينه، بل في النظام البيئي المتكامل الذي يُبنيه معًا المستهلكون والتجار وشبكة المدفوعات. وإذا تم تفكيك PayPal وبيع أجزاء منه، فسيؤدي ذلك إلى إضعاف تأثيرات الشبكة بين المستهلكين والتجار، فضلاً عن التأثير في قيمة العلامة التجارية وتقييد مساحة تطورها في المستقبل. لذلك، بالنسبة إلى Stripe، فإن الاحتفاظ الكامل بقيمة منصة PayPal يحمل قيمة استراتيجية طويلة الأجل أكبر بكثير من الاستحواذ على بضعة أصول مستقلة فقط.

في المقابل، تؤدي Advent دور “جسر التمويل” في هذه الصفقة أكثر من غيره. وبوصفها صندوق استثمار خاص معروف عالميًا، فقد تعمقت Advent في قطاع التكنولوجيا المالية على مدى سنوات، وتمتلك ليس فقط خبرة غنية في صفقات الاستحواذ بالرافعة المالية على نطاق كبير، بل تتقن أيضًا تعزيز قيمة الشركات عبر تحسين العمليات وإدارة رأس المال. وتُظهر بيانات منشورة أن Advent، منذ عام 2008، استثمرت تراكميًا أكثر من 7.8 مليار دولار في 18 شركة للمدفوعات والتكنولوجيا المالية. ومن أبرز الأمثلة البارزة على ذلك إتمام خصخصة شركة Nuvei الكندية للتكنولوجيا المالية في عام 2024 مقابل نحو 6.3 مليار دولار.

لذلك، فإن الصفقة المحتملة ليست استثمارًا ماليًا تقليديًا بالمعنى المتعارف عليه، بل تبدو أقرب إلى دمج استراتيجي طويل الأمد يلتف حول منظومة المدفوعات العالمية.

في الواقع، كانت السوق قد تناقلت خبرًا، منذ فبراير/شباط من هذا العام، بأن Stripe قد وجهت دعوة أولية للاستحواذ إلى PayPal. وبحسب أحدث ما كشفه مطّلعون، فإن Stripe وAdvent تسعيان خلال الأسابيع القليلة المقبلة إلى بدء المفاوضات، لكن ما إذا كانت الصفقة ستجد طريقها إلى التنفيذ النهائي يظل محفوفًا بدرجة كبيرة من عدم اليقين.

حتى الآن، لم تُبدِ PayPal أي رد علني. ومع ذلك، ذكرت وسيلة إعلامية أجنبية Semafor في فبراير/شباط من هذا العام أن PayPal لم تكن قد بدأت آنذاك مفاوضات من أجل بيع نفسها إلى Stripe أو أي شركة أخرى، وأنها ظلت خلال الأشهر الماضية تعمل بالتعاون مع بنوك استثمارية للتحضير لتحركات قد يقوم بها مستثمرون ناشطون أو لعروض استحواذ عدائية محتملة.

ووفقًا لمصادر مطلعة، تعود سلسلة هذه التحضيرات إلى الهبوط الحاد في سعر سهم PayPal؛ إذ يخشى كبار مسؤولي الشركة من أن يؤدي تراجع القيمة السوقية إلى تحويلها إلى هدف لهجمات رأس مالية خارجية أو للاستحواذ.

كما يَعتقد السوق أن عرض Stripe الحالي قد لا يكون كافيًا لإقناع مجلس إدارة PayPal والمساهمين بقبول الصفقة، وأنه أقرب إلى عرض تجريبي. وبالنظر إلى أن عمليات الاستحواذ الكبرى غالبًا ما تمر بعدة جولات من الألعاب التفاوضية والجدل حول السعر، فإن احتمالية رفع Stripe لسعر العرض في المستقبل لا تبدو منخفضة إذا كانت ترغب في إتمام الصفقة في النهاية.

بعد هبوط سعر سهم PayPal بنسبة 80%، لا تستهدف Stripe نشاط المدفوعات فقط

إذا اكتملت هذه الصفقة في نهاية المطاف، فستُعدّ واحدة من أكثر صفقات الاستحواذ تأثيرًا في قطاع المدفوعات عالميًا خلال السنوات الأخيرة. ولا تُعد مجرد صفقة رأسمالية تتجاوز 50 مليار دولار، بل إن منطق المنافسة في صناعة المدفوعات العالمية يبدو أنه يتغير.

مع استمرار تطور التكنولوجيا المالية وتسارع اختراق تقنيات الذكاء الاصطناعي لساحات الدفع، يواجه عمالقة الدفع التقليديون ضغوط منافسة جديدة؛ بل إن “أصل” الصناعة السابق PayPal نفسه تم التخلي عنه من قبل العصر.

حتى إغلاق 16 يوليو/تموز، كان سعر سهم PayPal قد هبط إجماليًا بنحو 82% مقارنة بأعلى مستوى تاريخي سجله في سبتمبر/أيلول 2021 عند 307.5 دولارًا. ورغم أن قاعدة المستهلكين التي راكمتها الشركة على مدى سنوات وشبكة التجار وتأثير العلامة التجارية ما تزال تشكل “خندقًا” يحميها، فإن تباطؤ النمو وتزايد حدة المنافسة ونقص القدرة على الابتكار جعل PayPal عاجزة عن استعادة وتيرة النمو السريعة السابقة.

ومع ذلك، فإن حجم المستخدمين الضخم لدى PayPal، وشبكة الدفع الناضجة، وقوة العلامة التجارية عالميًا، ما يزال يمنحها جاذبية استراتيجية مرتفعة. وكانت بلومبرغ قد ذكرت سابقًا أن عدّة بنوك ومؤسسات مالية ومنافسي الصناعة قد أعربوا عن اهتمامهم بالاستحواذ على PayPal ككل أو جزءًا منه. كما ساعدت شائعات الاستحواذ في دفع سهم PayPal إلى انتعاشات مرحلية، لكن السوق الرأسمالي ظل متحفظًا إزاء قدرته على تحقيق نمو مستقل.

إزاء ضغوط النمو، تسارع PayPal خطاها في الإصلاح. في شهر مارس/آذار، وبعد أن تولى إنريكي لوريس Enrique Lores رسميًا منصب الرئيس التنفيذي لـ PayPal، أطلقت الشركة بسرعة سلسلة تعديلات، شملت إعادة هيكلة أقسام الأعمال وتغيير فريق القيادة، والتركيز على الأعمال الأساسية مثل Checkout وVenmo والمدفوعات المشفرة، مع دفع تحسين التكاليف وتسريح موظفين، وتوجيه مزيد من الموارد إلى اتجاهات نمو جديدة مثل الذكاء الاصطناعي.

لكن بالنسبة إلى السوق الرأسمالية، عادةً ما تعني الإصلاحات الداخلية فترة تحقق أطول وعدم يقين أعلى في التنفيذ. لذلك، مقارنةً بانتظار قيام PayPal بإنجاز التحول بشكل مستقل وإعادة تقدير القيمة عبر الاستحواذات الاستراتيجية، فإن ما يجذب انتباه السوق أكثر هو هذه الخيارات الأخرى.

بالنسبة إلى عملاق الدفع الناشئ Stripe، فإن القيمة الحقيقية لـ PayPal لا تتمثل فقط في أعمال الدفع ذاتها، بل في “بوابة” المستهلكين التي راكمتها على المدى الطويل. كانت Stripe تسيطر لفترة طويلة على مزايا في مدفوعات الشركات وخدمات التجار، إلا أنها لا تزال تفتقر في مجال مدفوعات المستهلكين. وفي المقابل، لدى PayPal أكثر من 4.3 مليون حساب لمستهلكين، وشبكة مدفوعات اجتماعية عبر Venmo، ونظام بيئي ناضج لمحافظ رقمية. فإذا تم تنفيذ التكامل بين الطرفين، ستكون Stripe قادرة على سد فجوة قدرات مدفوعات المستهلكين لديها، وتشكيل حلقة دفع مغلقة تغطي الجانبين: جانب التجار وجانب المستخدمين.

والمهم أكثر من ذلك، أن هذا الاندماج قد يعيد تشكيل موقع الطرفين في المنافسة على البنية التحتية للدفع في الجيل التالي.

في السنوات الأخيرة، واصلت Stripe وPayPal التوجه إلى البنية التحتية لمدفوعات العملات المستقرة والمدفوعات المشفرة. ففي وقت سابق، دخلت Stripe إلى مجال مدفوعات العملات المستقرة عبر الاستحواذ على Bridge، وخلال الفترة الأخيرة أعلنت أنها ستعمل بالتعاون مع عدة شركات لدفع إطلاق عملة مستقرة جديدة OUSD. ويُشار إلى أنه بعد الإعلان عن قائمة الحلفاء، عبّرت بعض الشركات مثل Samsung وDunamu عن أنها لم تشارك رسميًا في التعاون، ما أثار جدلًا في السوق.

بالمقارنة، إلى جانب تقديم خدمات تداول الأصول المشفرة، فإن العملة المستقرة PYUSD التي تصدرها PayPal أصبحت ثامن أكبر عملة مستقرة عالميًا، بقيمة سوقية تتجاوز 2.8 مليار دولار.

إذا كانت Stripe قادرة في نهاية المطاف على إتمام الاستحواذ على PayPal، فستحصل في مجال العملات المستقرة على القدرة على الإصدار، والبنية التحتية للدفع، والنظام البيئي للمحافظ الرقمية، إضافة إلى موارد شبكة التجار، ما يعزز قدرتها على منافسة شبكات الدفع التقليدية مثل Visa وMastercard، وكذلك منصات المدفوعات الرقمية الأخرى.

لكن هذه الصفقة ما تزال حتى الآن في مرحلة مبكرة، ولا تزال هناك عوامل كثيرة غير مؤكدة قبل الوصول إلى تنفيذ نهائي.

من ناحية، يبقى غير معروف ما إذا كان مجلس إدارة PayPal مستعدًا لقبول الاستحواذ، كما قد تؤدي فجوة وجهات النظر بين الطرفين حول التقييم إلى انهيار المفاوضات. ومن ناحية أخرى، فإن مثل هذا الحجم من الاندماج يتطلب أيضًا مواجهة تحديات واقعية مثل تدقيق مكافحة الاحتكار، واستقرار تمويل البنوك، وصعوبة دمج أعمال الطرفين.

ومهما كانت النتيجة النهائية لهذه الصفقة من حيث التنفيذ، فقد أصبحت عملية الاستحواذ المحتملة هذه صورة مصغرة لتغيرات المشهد في قطاع المدفوعات، إذ إن المنافسة في المدفوعات العالمية تدخل مرحلة جديدة.