هل يكتشف سوق العملات المشفرة قيمة CXMT قبل سوق الأسهم؟

‍#CXMTPreIPOContractIgnitesCommunity
الخط الفاصل بين التمويل التقليدي والعملات المشفرة يزداد تلاشيًا.

بينما يركّز أغلب المستثمرين على الاكتتاب العام الأولي الرسمي لـ CXMT في سوق STAR، بدأت ساحة أخرى بالفعل في مراهنة السوق. وقبل أن يبدأ تداول الشركة علنًا، يقوم متداولو العملات المشفرة بتسعير قيمتها المستقبلية عبر عقود الدوام (perpetual). وهذا يثير سؤالًا مثيرًا للاهتمام: هل يمكن للأسواق على السلسلة أن تكتشف القيمة قبل البورصات التقليدية؟

تُعد CXMT (ChangXin Memory Technologies) على نطاق واسع واحدة من أبرز مصنّعي رقاقات الذاكرة DRAM في الصين. وفي وقت تقود فيه الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية والحوسبة عالية الأداء طلبًا متفجرًا على رقاقات الذاكرة، أصبحت الشركة من أكثر شركات أشباه الموصلات مراقبة في آسيا. ومع استمرار تحوّل سلاسل الإمداد العالمية ودفع الصين نحو مزيد من الاستقلال في أشباه الموصلات، جذب نمو CXMT اهتمامًا من المستثمرين المؤسسيين ومتداولي العملات المشفرة.

يفتح اكتتاب الشركة رسميًا اليوم في سوق STAR في الصين بسعر 8.66 يوان صيني للسهم (حوالي 1.28 دولار)، مستهدفًا جمع 57.9 مليار يوان صيني. وهذا يجعلها أكبر عملية طرح أولي (IPO) لقطاع أشباه الموصلات في تاريخ أسهم A، ما يبرز مدى أهمية هذا الإدراج لقطاع التكنولوجيا في الصين. وعلى عكس العديد من الطروحات الأخيرة التي دخلت السوق في ظروف غير مؤكدة، تأتي CXMT بينما يتجه اهتمام المستثمرين بشكل متزايد إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والحوسبة المتقدمة وطلب رقاقات الذاكرة.

لكن النشاط الأكثر مفاجأة لا يحدث في سوق الأسهم.

بدلًا من ذلك، اندفع المتداولون إلى عقد الدوام الخاص بـ CXMT على Hyperliquid، ما خلق واحدًا من أسرع أسواق المشتقات نموًا المرتبطة بشركة مُدرجة مسبقًا. خلال خمس ساعات فقط، قفز الفائدة المفتوحة إلى 23 مليون دولار، متجاوزةً النشاط في أسواق الدوام المرتبطة بأسماء معروفة مثل HOOD وMSTR.

وهذا مهم لأن الفائدة المفتوحة ليست مجرد رقم آخر. فهي تمثل القيمة الإجمالية للمراكز القائمة غير المُغلقة التي يكون المتداولون مستعدين للإبقاء عليها. وغالبًا ما يشير الارتفاع السريع في الفائدة المفتوحة إلى تزايد القناعة، ومشاركة أقوى، وتوقع حركة سعر كبيرة. ورغم أن ارتفاع الفائدة المفتوحة لا يضمن الاتجاه، فإنه عادةً ما يعني أن السوق يعتقد أن شيئًا مهمًا على وشك الحدوث.

وتدعم أحجام التداول هذا التصور.

ولّد العقد حوالي 25.7 مليون دولار من حجم التداول خلال 24 ساعة، ما يُظهر أن المشاركة لا تقتصر على عدد قليل من اللاعبين الكبار. في المقابل، يبدو أن متداولين أفرادًا ومهنيين على حد سواء يعبرون بنشاط عن آرائهم حول CXMT قبل حتى بدء تداول أسهمها.

قد يكون التطور الأكثر تداولًا هو ما يتعلق بحوت (whale) يُفترض أنه أودع 75.3 مليون USDC خلال الأسبوع الماضي بينما كان يبني مركزًا طويلًا كبيرًا. لا تضمن الإيداعات الكبيرة الأرباح المستقبلية، لكن المشاركين ذوي الخبرة في السوق غالبًا ما يراقبون نشاط الحيتان، لأن المؤسسات والمتداولين المتقدمين عادةً ما يُجرون أبحاثًا أعمق قبل الالتزام برأس مال كبير.

لكن العنوان الأكبر، مع ذلك، هو التقييم.

يُفترض حاليًا أن السوق الدائم يعكس تقييمًا يقارب 535 مليار دولار، وهو ما يمثل علاوة تزيد على 500% مقارنةً بسعر الاكتتاب في IPO.

تخبرنا هذه الفجوة الضخمة بأمرين.

أولًا، يتوقع متداولو العملات المشفرة نموًا طويل الأجل أقوى بكثير مما تعكسه قيمة الاكتتاب.

ثانيًا، قد تكون التوقعات متفائلة للغاية بالفعل.

تُظهر الخبرة التاريخية أنه عندما يهيمن الحماس على السوق، قد تتحرك الأسعار بعيدًا عن الأساسيات قبل أن تستقر في النهاية. وسيعتمد ما إذا كانت هذه العلاوة مبررة على تنفيذ CXMT في المستقبل، ونمو الأرباح، والطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي، وظروف قطاع أشباه الموصلات الأوسع.

الحماس حول CXMT لا يحدث بمعزل.

لقد أدى الذكاء الاصطناعي إلى زيادة الطلب بشكل كبير على رقاقات ذاكرة عالية الأداء. كل نموذج ذكاء اصطناعي كبير يحتاج كميات هائلة من DRAM والذاكرة عالية النطاق (high-bandwidth) للتدريب والتشغيل بكفاءة. وتواصل الشركات التي تبني بنية تحتية للذكاء الاصطناعي الاستثمار بمليارات الدولارات في الخوادم ومراكز البيانات والأجهزة المتقدمة.

وقد استفاد هذا الاتجاه من قادة أشباه الموصلات حول العالم، وحوّل الذاكرة من صناعة دورية إلى صناعة قد تشهد نموًا هيكليًا خلال السنوات المقبلة. وإذا استمر تسارع استثمارات الذكاء الاصطناعي، فقد تحظى الشركات القادرة على إنتاج حلول ذاكرة منافسة باهتمام أكبر بكثير من المستثمرين عالميًا.

للصين أيضًا أسباب استراتيجية لدعم أبطال أشباه الموصلات المحليين.

أصبح تقليل الاعتماد على الرقائق المستوردة أولوية وطنية. وقد تخلق المساندة الحكومية والاستثمار المحلي والطلب المتزايد من شركات التكنولوجيا المحلية فرصًا طويلة الأجل لشركات مثل CXMT إذا نجحت في توسيع الإنتاج وظلت منافسة تقنيًا.

وجهة نظر صعودية

يدعم الحجة الصعودية عدة عوامل:

جمع قياسي غير مسبوق في الاكتتاب العام الأولي يدل على ثقة قوية من المؤسسات.

يستمر الذكاء الاصطناعي في دفع طلب غير مسبوق على رقاقات الذاكرة.

وصلت الفائدة المفتوحة إلى 23 مليون دولار في خمس ساعات فقط.

تجاوز حجم التداول اليومي 25 مليون دولار.

تراكم الحيتان يشير إلى ثقة من كبار المشاركين في السوق.

يزداد التكامل بين المشتقات في العملات المشفرة والأصول المالية التقليدية، ما يرفع وضوح السوق.

إذا استمرت هذه الاتجاهات بعد الإدراج، فقد تظل CXMT واحدة من أكثر الأسماء في قطاع أشباه الموصلات تداولًا ونقاشًا عبر كل من أسواق التمويل التقليدي وأسواق العملات المشفرة.

وجهة نظر هبوطية

توجد أيضًا مخاطر مهمة لا ينبغي تجاهلها.

قد يشير تقييم أعلى بأكثر من 500% من سعر الاكتتاب إلى مضاربة مفرطة بدلًا من قيمة عادلة. تضخم العقود الدائمة المُرافَعة من حدة التقلبات، ويمكن أن تنقلب مراكز شراء مزدحمة بسرعة إذا تغيرت المعنويات.

يبقى قطاع أشباه الموصلات أيضًا شديد المنافسة. وسيحدد في النهاية ما إذا كانت التوقعات الحالية مبررة من عدمه: قيادة التكنولوجيا، وتنفيذ التصنيع، والتطورات الجيوسياسية، وقيود التصدير، والأرباح المستقبلية.

رأيي

ما يثير اهتمامي أكثر ليس CXMT نفسها فحسب—بل ما يقوله هذا الحدث عن الأسواق المالية.

نحن نشهد تحول مشتقات العملات المشفرة إلى آلية حقيقية لاكتشاف الأسعار في الزمن الفعلي للأصول المرتبطة بالتمويل التقليدي. بدلًا من انتظار أن يحدد وول ستريت التقييم، يعبر المتداولون عن توقعاتهم عبر أسواق الدوام أولًا.

ما إذا كانت تلك التوقعات ستثبت صحتها لا يزال يُرى، لكن قد يصبح هذا الاتجاه أكثر شيوعًا مع استمرار تطور الأصول المُرمّزة ومنتجات ما قبل الاكتتاب العام ومشتقات العملات المشفرة.

وبما أن Gate تعرض الآن عقود دوام CXMT/USDT مع رافعة مالية من 1–10x لكلا المراكز الطويلة والقصيرة، يحصل المتداولون على مرونة لوضع أنفسهم وفقًا لتوقعاتهم تجاه السوق. ومع ذلك، يجب استخدام الرافعة بحذر دائمًا، خصوصًا خلال الأحداث شديدة المضاربة.

هل تعتقد أن السوق على السلسلة يُسعّر بدقة مستقبل CXMT، أم أن المضاربة دفعت التقييمات بعيدًا أكثر من اللازم عن الأساسيات قبل إدراج 27 يوليو؟

تنبيه بشأن المخاطر: تنطوي العقود الآجلة والمتاجرة بالرافعة المالية على مخاطر كبيرة. قد تؤدي التقلبات العالية إلى مكاسب أو خسائر سريعة. قم دائمًا بإجراء بحثك الخاص واستخدم إدارة مناسبة للمخاطر قبل فتح أي مركز.