بُشرى ثقيلة في ساعة متأخرة من الليل! انكشاف حقيقة سلسلة صناعة العملات المستقرة: الإصدار مجرد جزء صغير من جبل الجليد، والكنز الحقيقي في اتجاه المنبع؟ هل يتم قريباً إعادة تشكيل «رمز ثروة» المستثمرين الأفراد؟

أيها الأخ، دعنا نتحدث اليوم عن مسارٍ لا يلتفت إليه الجميع… ملياريّات الأثر في عالم العملات المستقرة.

تظن أن العملات المستقرة هي مجرد أن تطرح Tether وCircle توكنات ثم تجلس لتجنّي فوائد؟ فهمٌ ضيّق. للتو، أخبرتني وثيقة تفصيلية عميقة تفكك سلسلة القيمة: جهة الإصدار هي مجرد البداية، والـ«جبال الذهب» التجارية الحقيقية توجد في خمسة حلقات في المنبع إلى المصب.

خذ مثالاً على 1000 دولار داخل محفظتك. الخطوة الأولى: تقوم عبر مزودات مثل MoonPay بتحويل العملة الورقية إلى $USDC — وهذا هو «الإيداع والسحب». الخطوة الثانية: ترسل 500 دولار إلى أفراد عائلتك في المكسيك، فتصل خلال ثوانٍ — وهذا هو «التحويلات على السلسلة». الخطوة الثالثة: تنفق 200 دولار لشراء السلع نقداً في المتجر عبر بطاقة Visa، ووراء ذلك توجد «مقاصة فورية» باستخدام العملات المستقرة — وهذه هي «الدفع». الخطوة الرابعة: تضع 300 دولار المتبقية في Aave لكسب فوائد — «زيادة قيمة الأصول». كل حلقة فيها مؤسسات تجني رسوم المرور، وكلما اتجهت أكثر نحو المصب، تقل المنافسة وتزداد الأرباح.

فريق الإصدار؟ شركتا Tether وCircle تستحوذان على 83% من الحصة السوقية، والكم الإجمالي لا يتجاوز 300 مليار دولار. دخول لاعبٍ جديد؟ عليه أن يحرق سنوات لامتلاك تراخيص الامتثال وبناء الثقة بالعلامة التجارية. تجني Circle أرباحاً من فوائد الاحتياطيات، لكن في 2023 وقّعت مع Coinbase اتفاقاً: فوائد $USDC المودعة لدى Coinbase تعود بالكامل إلى Coinbase، وفوائد $USDC المودعة على منصة Circle تعود إلى Circle، والفوائد على العملات المتداولة تُقسَم مناصفةً — وهذه استراتيجية نموذجية لـ«تبديل القنوات لزيادة الحجم».

الأكثر جدوى فعلاً هو حلقة الإيداع والسحب. المزودون يتقاضون رسوماً من 2% إلى 7%، لكن التشابه بين المنتجات شديد، وقد انخفض صافي هامش الرسوم إلى نحو 3%. اللاعبون الأذكياء بدأوا يتحركون إلى «التضمين» — إدخال وظائف الإيداع والسحب داخل المحافظ والتطبيقات، وكسب تقاسم عوائد B2B. قامت MoonPay بالاستحواذ على Iron، وطرحت خدمة إصدار عملات مستقرة مخصصة، وتحاول الانتقال من رسوم لمرة واحدة إلى تدفقات نقدية متكررة— لكن الطريق لم يُفعل بعد.

تحويلات السلسلة أكثر صراحةً: تكلفة التحويل نفسها شبه معدومة؛ أما الربح فيأتي من جانبَي تحويل العملة الورقية والامتثال الترخيصي. تتطلب تراخيص MTL في الولايات المتحدة من 12 إلى 24 شهراً، ولذلك تحوّلت «استئجار التراخيص» إلى تجارة أرباح فائقة. منصة Rise لصرف الرواتب: عالجت 1.5 مليار دولار من الأموال، وأكثر من نصف الموظفين اختاروا تلقي الرواتب عبر العملات المستقرة. كيف تكسب؟ ثلاث طبقات: اشتراك شهري بقيمة 50 دولاراً، أو عمولة 3% على الرواتب؛ إضافة إلى خدمة توظيف امتثالية بقيمة 399 دولاراً شهرياً؛ وأخيراً إيداع الأموال غير المستعملة في Aave لتناول الفوائد، مع اقتطاع 1% عند السحب.

حلقة الدفع هي الكنز الخفي. تظن أن عمولة تمرير بطاقات الائتمان هي التي تجنيها Visa؟ خطأ. الربح الحقيقي في الطبقة السفلية لإصدار البطاقات. شركة Rain تقدّم للمحافظ والبورصات واجهة بطاقات تحمل هوية العلامة التجارية كخلفية (Backend)، وتعتمد «مقاصة فورية» عبر $USDC، ما يقلل استهلاك 60% من رأس المال المُرهَن مقارنةً بالمؤسسات التقليدية لإصدار البطاقات — وذلك لأن ذمم بطاقات الائتمان المستحقة يمكن تحويلها إلى قروض على السلسلة (Tokenized) وبذلك تتكرر دورة الاقتراض. وقد وصلت قيمة الاقتراض الدوري إلى أكثر من 175 مليون دولار. عندما يشتري المستهلك قهوة بالبطاقة، تكون Rain قد وفّرت الأموال على السلسلة بالفعل لـVisa، 365 يوماً دون توقف.

حلقة زيادة قيمة الأصول أكثر شراسة. فريق شركة إدارة الأصول على السلسلة Steakhouse لا يتجاوز 20 شخصاً، ويُدير 1.7 مليار دولار من الأصول، ويأخذ حصة 5%. تكاليف تشغيلهم أقل بمقدار مرتبة (Order of Magnitude) عن شركات إدارة الأصول التقليدية. لكن انتبه: العائد المرتفع يقترن بذيل مخاطر مرتفع في الأحداث، خصوصاً حالات فك الارتباط (de-peg) للعملات المستقرة والانفجارات في إعادة الرهن. حالياً، تفضّل أموال المؤسسات منتجات RWA المرهونة بسندات الخزانة، مثل BUIDL من BlackRock، مع رسوم إدارة سنوية تتراوح بين 0.15% و0.5%.

وأخيراً الخلاصة. استثمرت Stripe 1.8 مليار دولار للاستحواذ على Bridge، ودخلت MasterCard بقوة في BVNK — كل اللاعبين الكبار يفعلون الشيء ذاته: ربط ميزة مقاصة العملات المستقرة بالطبقة التقليدية للدفع. المستقبل ليس من يملك إصداراً أكبر للعملات المستقرة، بل من يسيطر على البنية التحتية لسلسلة كاملة من تحويل العملة الورقية حتى زيادة قيمة الأصول. في دورة خفض الفائدة، تتقلص أرباح جهة الإصدار من الفوائد، بينما تتصاعد قيمة طبقة المقاصة في المصب. تستحدث البنوك المركزية في مختلف الدول عملات مستقرة محلية، ويبحث كل من JPMorgan وVisa عن طبقة تجارية ناضجة. هذه المسارات لا رجعة فيها.

أيها الأخ، لا تكتفِ بالنظر إلى القيمة السوقية لـ$USDT . لقد تحوّل الاتجاه بهدوء نحو الامتثال والمقاصة، وإصدار البطاقات، وإدارة الأصول على السلسلة. $ETH و$BTC التي لديك، في النهاية، ستعتمد على هذه القنوات لتتحرك.

تابعني: للحصول على مزيد من التحليلات الفورية لسوق العملات المشفرة والرؤى!

#PreIPOs第二期OpenAI认购 # إطلاق عقود ما قبل التداول لِشركة ChangXin Storage #قفزة صافي ربح Q2 لشركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) بنسبة 77.4% $BTC $ETH $SOL