الاكتتاب العام في قطاع الطاقة يجذب 12.6 مليار دولار بشكل جنوني، مسجلاً رقماً قياسياً جديداً هو الأعلى في هذا القرن، وقلق نقص الكهرباء الناجم عن الذكاء الاصطناعي يتحول إلى ساحة معركة جديدة في وول ستريت

تعلن شركات الكهرباء عن حجم جمع الأموال عبر الاكتتابات العامة الأولية (IPO) في النصف الأول من هذا العام، مسجّلةً أعلى رقم منذ فقاعة الإنترنت في عام 1999. والقلق بشأن نقص الكهرباء لدى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي يدفع الأموال الساخنة في وول ستريت من أسهم شركات الرقائق باتجاه معامل توليد الكهرباء.
(لمحة سريعة: بلومبرغ تقول إن «الذكاء الاصطناعي أصبح طلبًا طويل الأجل»: شركة Caterpillar لأجهزة توليد الطاقة تقفز ثمانية أيام متتالية وتحقق قمةً جديدة)
(إضافة سياقية: جولدمان ساكس: الاكتتابات العامة في السوق الأمريكي تلتهم 1,200 مليار دولار «دون أن تنفجر الفقاعة»! تأثير الإزاحة التي تحدثها عملاقة الذكاء الاصطناعي يؤدي إلى توقف شامل لعمليات الإدراج لدى شركات التشفير)

فهرس المقال

Toggle

• 12.6 مليار دولار في نصف عام، أسهم الكهرباء تتحول إلى سلعة مطلوبة
• منطق انتقال الأموال الساخنة من الرقائق إلى الكهرباء
• وراء توقع نمو استهلاك الكهرباء بنسبة 39%، إعادة تموضع لرأس المال

تحدد الرقائق ما الذي يمكن للذكاء الاصطناعي القيام به، بينما تحدد الكهرباء مقدار ما يمكنه تحقيقه. والآن يتضح أن الجانب الثاني يتحول بسرعة إلى أكثر عنق زجاجة واقعية في كامل هذا السباق. ويبدو أن رأس المال شمّ الرائحة أولًا: في النصف الأول من هذا العام، تسارعت الشركات العاملة في قطاع الطاقة إلى دخول سوق الاكتتابات العامة الأولية، لتسجل أسرع وتيرة منذ هذا القرن.

12.6 مليار دولار في نصف عام، أسهم الكهرباء تتحول إلى سلعة مطلوبة

وفقًا لإحصاءات شركة Dealogic، بلغ تمويل الاكتتابات العامة الأولية في قطاع الطاقة عالميًا خلال النصف الأول من هذا العام 12.6 مليار دولار، وهو أعلى رقم لنصف عام منذ قمة فقاعة الإنترنت عام 1999. كما أنه أعلى مستوى على الإطلاق في نفس الفترة من السجل، متجاوزًا بفارق كبير أداء 4.3 مليار دولار فقط في كامل عام 2025.

وليس من الصعب فهم خلفية موجة الأموال هذه: مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تستهلك كهرباءً أكثر بكثير مما يتصوره الجمهور عادةً، وأصبح تأمين كهرباء كافية هو أكبر بوابة أمام حمى استثمار ذكاء اصطناعي بقيمة عدة تريليونات. والأكثر تعقيدًا أن بناء مركز بيانات قد لا يستغرق سوى سنة إلى سنتين، لكن إنشاء محطة توليد جديدة، أو حتى مجرد ترقية شبكة الكهرباء بما يكفي، قد يتطلب بسهولة خمس سنوات أو عشر سنوات.

الفارق الزمني هو لعنة الذكاء الاصطناعي الفعلية.

استجابة السوق كانت مباشرة. أطلقت شركة GMO هذا الأسبوع صندوقًا متداولًا (ETF) بعنوان «صندوق البنية التحتية للكهرباء»، يستهدف عوائد أسهم مرتبطة بتوليد الكهرباء وشبكاتها والكهرباء/الكهربة. ويتوقع مشروع الطاقة النووية الجديدة Standard Nuclear أن يسجل في الولايات المتحدة في وقت لاحق من يوليو. ومع إحصاءات Dealogic، تشكّل هذه التحركات الصورة نفسها: رأس المال يصطف لشراء الكهرباء.

لا يظهر هذا الحماس فقط في أرقام الإدراجات. فقد حققت شركة Fervo Energy للطاقة الحرارية الأرضية حوالي 1.9 مليار دولار من خلال IPO هذا العام، وارتفع سعر سهمها بأكثر من 33% في يوم الإدراج الأول، وهي تُعد أكبر اكتتاب في مجال الطاقة النظيفة على الإطلاق. ووفقًا لإحصاءات السوق، توجد خطة لدى ما لا يقل عن 10 شركات للبنية التحتية للكهرباء وتقنيات الطاقة النظيفة للاكتتاب في عام 2026. وفي الولايات المتحدة، تجاوزت قيمة صفقات الاندماج والاستحواذ في المرافق العامة 203.6 مليار دولار خلال أول 5 أشهر فقط، ما يفوق إجمالي 2025 كاملًا.

منطق انتقال الأموال الساخنة من الرقائق إلى الكهرباء

يقول محلل الطاقة النظيفة لدى RBC، Chris Dendrinos، إنّه يلتقط جوهر دوران هذه الأموال: «في البداية كان المستثمرون يشترون أسهمًا ذات طابع ذكاء اصطناعي مثل Nvidia، ثم أدركوا لاحقًا أن تشغيل كل شريحة يحتاج إلى كهرباء». خلف هذه الجملة منطق بسيط لكنه يقل تقديره: الرقائق تحدد ما الذي يمكن للذكاء الاصطناعي فعله، والكهرباء تحدد مقدار ما يمكنه إنجازه.

هذا هو ما يُعرف بمنطق «باعي مجرفة الذهب». باختصار، في فترة اندفاع الذهب في أمريكا خلال القرن التاسع عشر، لم يكن من يضمن عادةً الربح بلا خسارة هو عمال المناجم الذين يعثرون على الذهب، بل أولئك الذين يبيعون لهم المجارف والملابس الرجالية. وفي سباق الذكاء الاصطناعي اليوم، لا يمكن لأحد أن يضمن من ستفوز به شركات الذكاء الاصطناعي، لكن يمكن القول عمليًا إنه مهما فازت أي جهة، فسوف تحتاج إلى كهرباء أكثر.

شراء أسهم الكهرباء يعني أنك لا تحتاج إلى التخمين أي شركة ذكاء اصطناعي ستبقى حتى النهاية؛ بل تراهن على السباق نفسه مباشرة. طالما أن الجميع يتأكد من أن هذا السباق يحتاج كهرباءً أكثر، فإن هامش الخطأ في هذا النوع من الاستثمار يكون بطبيعته أعلى بدرجة ملحوظة مقارنةً بالرهان على شركة شرائح بعينها.

حجم الطلب على الكهرباء يفوق بكثير ما يعتقده معظم الناس. يستهلك مركز بيانات نموذجي للذكاء الاصطناعي نحو 876,000 مليون ساعة/ميغاواط (MWh) من الكهرباء سنويًا. وبعبارة بسيطة، فإن هذا المستوى يعادل تقريبًا مجموع استهلاك الكهرباء المنزلي السنوي في مدينة كاملة مثل غلاسكو في المملكة المتحدة أو سولت ليك سيتي في الولايات المتحدة. مركز بيانات واحد يبتلع كهرباء مدينة كاملة.

والأهم أن هذا الاستهلاك لا يمكن أن يتوقف. فالتدريب والاستدلال في الذكاء الاصطناعي يحتاجان إلى baseload (كهرباء أساس/حمل أساسي). وبعبارة أبسط، ليس الأمر متعلقًا بقدرة الطاقة المتقطعة التي تعتمد على الطقس مثل طاقة الرياح والطاقة الشمسية، بل مصادر مثل الطاقة النووية والغاز الطبيعي التي تستطيع توفير كهرباء مستقرة على مدار 24 ساعة، هي التي تستطيع تلبية احتياجات تشغيل مراكز البيانات دون توقف. وعليه، فإن موجة اكتتابات الكهرباء العامة الأولية هذه هي في جوهرها أن السوق يضيف درسًا متأخرًا في البنية التحتية لصناعة الذكاء الاصطناعي.

وراء توقع نمو استهلاك الكهرباء بنسبة 39%، إعادة تموضع لرأس المال

تقدّر شركة الاستشارات ICF أن الطلب على الكهرباء في الولايات المتحدة سينمو بنسبة 39% خلال الفترة بين 2026 و2035، وستأتي الدفعة الرئيسية من الانفجار في احتياجات مراكز البيانات من الكهرباء. وقال Manish Kabra، رئيس استراتيجيات الأسهم في بنك Société Générale (سيتيك؟) في السوق الأمريكي: «توسّع السعة الكهربائية، وعودة التصنيع الأمريكي إلى الداخل، واستثمارات البنية التحتية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي… ما تزال اتجاهات التمركز الاستراتيجي الرئيسية لدينا». وهذا ليس رهان جهة واحدة على حدة، بل إعادة ترتيب اصطفاف الأموال الجماعي في وول ستريت.

وعند النظر إلى هذه اللحظة على خريطة التاريخ، تبدو مألوفة. ففي ذروة فقاعة الإنترنت عام 1999، لم تكن الأرباح المحققة مضمونة لجهة بعينها من شركات الإنترنت، بل لمن يبيعون البنية التحتية مثل أجهزة الراوتر وكابلات الألياف. والفرق هذه المرة هو أن الأدوار تغيرت: المحطات الكهربائية وشبكات الكهرباء والمفاعلات النووية. حينها، قد لا تعيش كل شركة من شركات البنية التحتية، لكن القيمة السوقية لقطاع كامل كانت تتصاعد بالفعل مع عدد مستخدمي الإنترنت. أما هذه المرة، فالمشهد يبدو أن السوق يريد إعادة تكراره مرة أخرى.