شركة Kioxia (Kioxia)، وهي شركة كورية كبرى في مجال الذاكرة، تهبط أسهمها بعنف بنسبة 13%؛ وخلال شهر واحد فقط انخفضت من أعلى مستوى تاريخي لتفقد نصف قيمتها.

انخفض سهم شركة Kioxia، وهي إحدى شركات الذاكرة الرائدة في اليابان، بنسبة 52% عن ذروته، وتبخّر ما لا يقل عن 1.85 مليار دولار من القيمة السوقية. قبل شهر واحد فقط، كانت قد تجاوزت تويوتا لتتربع على صدارة الأسهم اليابانية من حيث القيمة السوقية.
(ملخص سابق: لا تكتفِ بالنظر إلى SK hynix؛ انظر إلى قطاع الذاكرة العالمي دفعة واحدة: التسعير في كوريا، وسلاسل التوريد في تايوان، والأبطال الخفيون في اليابان)
(معلومة إضافية: السوق ينظر إلى الذكاء الاصطناعي ولا يركز على الأرباح! مؤشر Russell 2000 «أسهم الذكاء الاصطناعي الخاسرة» قفز 154%، وتفوّقت الزيادة بقسوة على سبعة أسهم كبرى في التكنولوجيا الأمريكية)

قبل شهر واحد فقط، حققت Kioxia لحظة تاريخية في سوق الأسهم اليابانية؛ ففي منتصف يونيو، تجاوزت شركة تويوتا للسيارات في خطوة واحدة، لتتبوأ المركز الأول بين أكبر الشركات في اليابان من حيث القيمة السوقية. لكن مع تقدم الوقت إلى يوليو، تراجع السهم نفسه الآن بشكل كبير لأكثر من 50% من أعلى مستوى تاريخي له (108,600 ين ياباني)، وبلغت خسارته عند الافتتاح اليوم 13.09%، مسجلاً 53,980 ين ياباني.

أدت موجة الهبوط هذه إلى أن Kioxia انزلقت من موقع أكبر شركة في اليابان من حيث القيمة السوقية، لتصبح في المركز الرابع.

خلال العام الحالي، تغيّر القائد في قائمة الشركات الأعلى قيمة سوقية في اليابان سبع مرات بالفعل؛ فقد تناوبت تويوتا للسيارات و مجموعة سافت بنك و Kioxia على هذا الموقع؛ وحالياً، الجهة التي تجلس على العرش هي مجموعة ميتسوبيشي يو أف جي المالية. وتيرة التبديل السريعة جداً تشير إلى مدى تقلب مشاعر السوق وعدم استقراره.

ثلاثة أسباب لسقوط حاد: دورة السيليكون، المنافسون من الصين، وخروج الأموال السريعة

قال يوتاكا توبااي، كبير محللي الاستراتيجية لدى دائيوا سيكيوريتيز، لموقع بلومبرغ: «تُعد صناعة الرقائق حساسة دائماً لدورة السيليكون (silicon cycle)، لقد رأينا هذا النمط مرات كثيرة». دورة السيليكون. وببساطة، في حالة الرقائق مثل الذاكرة، توجد دورات صعود وهبوط واضحة: عندما يكون العرض أقل من الطلب، تقفز الأسعار بسرعة، لكن بمجرد فتح الطاقات الإنتاجية، يكون انهيار الأسعار أمراً يسيراً؛ وهي أقدم وأصدق القواعد في صناعة أشباه الموصلات.

وأشار توبااي يوتاكا كذلك إلى أن مصنعي الذاكرة في الصين يتصاعدون أيضاً بسرعة، وأن السوق بدأ يرى أن وتيرة ارتفاع أسعار الذاكرة العالمية قد تتباطأ. وقال: «إن توقعات استمرار تسارع نمو الأرباح أصبحت أكثر صعوبة في الحفاظ عليها، وقد يكون مستثمرو الأموال السريعة قد سبقوا غيرهم إلى جني الأرباح».

والخلفية ليست صعبة الفهم: Kioxia هي شركة يابانية كبرى في ذاكرة الفلاش NAND. وعلى مدى سنوات طويلة، تحملت ظروفاً قاسية لا تُقارن ضمن أسوأ فترات الركود في صناعة رقائق الذاكرة؛ وصمدت لسنوات أمام أيام صعبة. ثم بعد إدراجها في 2024، انعكس الوضع بالكامل؛ إذ استفادت من طفرة الذكاء الاصطناعي التي دفعت الطلب على الذاكرة والتخزين البياني إلى الارتفاع بشكل حاد، ليتواصل صعود السهم حتى تجاوز تويوتا في ذروة سابقة، وأصبح في مرحلة ما أفضل مكوّن أداءً في مؤشر MSCI World.

وفي الوقت نفسه، أعلنت شركة سامسونغ إلكترونكس و SK hynix تباعاً عن توسيع الطاقة الإنتاجية، ومع انضمام شركات مثل مركز البيانات الطويل تشانغشين لحفظ التخزين (CXMT) إلى المنافسة، بدأت السوق تقلق بشأن فائض المعروض، وبأن زخم رفع الأسعار قد بلغ قمته.

وتتمثل الخلفية الأكبر في أن المستثمرين يعيدون تقييم صناعة الرقائق بأكملها. ففي يوم الخميس، هبطت مؤشرات قطاع رقائق أشباه الموصلات في السوق الأمريكية بأكثر من 4%، كما غطت مخاوف السوق بشأن استثمارات تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) في الذكاء الاصطناعي على التوقعات المشرقة الواردة في التقارير المالية. بدأت الأموال تنتقل من أسهم مرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى الفئات المتأخرة. وفي الوقت نفسه، بدأ المستثمرون يشككون في ما إذا كانت العوائد الفعلية من الإنفاق الضخم على الذكاء الاصطناعي قادرة على دعم التقييمات المرتفعة حالياً.

عكس إشارات انسحاب صغار المستثمرين بالرافعة والمساهمين الكبار

والواقع أن المفارقة هي أن المحللين لم يتخلوا بعد عن Kioxia. إذ أفادت بلومبرغ أن السوق يتوقع أن يظل للسهم مساحة صعود تقارب 118% خلال العام المقبل، وأن مؤشر Topix في اليابان سيعيد تعديل مكونات الأسهم في أكتوبر؛ ومن المتوقع أن يؤدي ذلك إلى تدفق موجة من الأموال السلبية (الاستثمار السلبي) إلى الداخل.

لكن من جهة أخرى، يمتلك مستثمرون يابانيون أفراد حصة مرتفعة نسبياً من المراكز الرافعة المالية في Kioxia. فإذا تسارع ضغط البيع، فسيتم تضخيم مخاطر الهبوط. علاوة على ذلك، اختار المساهم الكبير Bain Capital الخروج من السهم؛ وقد فسّر بعض المستثمرين ذلك على أنه مؤشر على أن دورة أشباه الموصلات كاملة، وهذه الموجة الصاعدة في Kioxia، قد تكون في طريقها إلى القمة.

توقع متفائل بنسبة 118% مقابل اختيار المساهم الكبير الانسحاب؛ ووجود إشارتين متناقضتين في الوقت ذاته يوضح حجم الانقسام داخل السوق بشأن هذه الجولة من أسعار الذاكرة.