شينزين للعقود الآجلة: صراع جغرافي يرفع مخاوف التضخم، ولا يزال ارتداد الذهب مقيداً بالأسعار الفائدة

تواصلت الولايات المتحدة في شن ضربات متتابعة ضد إيران، وقال ترامب إن وقف إطلاق النار مع إيران «انتهى»، ما أدى إلى تصاعد جديد في توتر الأوضاع بالشرق الأوسط. على المدى القصير، كان من المفترض أن يؤدي التصعيد الجيوسياسي إلى تعزيز الطلب على الذهب باعتباره ملاذاً آمناً، لكن السوق تركز حالياً أكثر على تأثيره في أسعار الطاقة وتوقعات التضخم. يأتي ارتفاع أسعار النفط إلى جانب قيام الولايات المتحدة سابقاً بإلغاء إعفاءات بيع النفط الإيراني، ما يجعل السوق قلقاً من أن يؤدي صدمة الطاقة إلى عودة التضخم للارتفاع، بما يعزز احتمال أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول، بل وربما إعادة رفع الفائدة. وبالنسبة للذهب بوصفه أصلاً لا يدر عائداً، فإن هذا المسار يضعف أثر دعمه المعتاد من جانب طلبات التحوط.

أظهرت محاضر اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في يونيو أن بعض المسؤولين يرون وجود مبررات لرفع الفائدة، رغم أن القرار النهائي ما زال يدعم الإبقاء على الفائدة دون تغيير؛ إلا أن المحاضر ككل تعكس تصاعداً في مخاوف التضخم، بينما خففت مخاوف سوق العمل نسبياً. وبعبارة أخرى، يبقى محور السياسة أكثر ميلاً إلى كبح التضخم، وليس التحول السريع نحو التيسير. وخلال الفترة الأخيرة، تراجع الذهب بالفعل بشكل ملحوظ مقارنة بمستوياته قبل حرب الشرق الأوسط، إذ استمر جزء من الأرباح المحققة من موجة الصعود التي امتدت لثلاث سنوات سابقة، وتراجع في وقت ما إلى ما دون عتبة 4000 دولار. ومع ذلك، لم تظهر بعد مراكز بيع كبيرة النطاق، ما يشير إلى أن السوق أقرب إلى مرحلة تقليص الرافعة المالية للمراكز الشرائية وإعادة موازنة المراكز، وليس إلى سيطرة بيع اتجاهية.

على المدى المتوسط إلى الطويل، يظل شراء البنك المركزي الصيني المتواصل للذهب، واحتياجات تخصيص الذهب في آسيا، وتجربة التشغيل الأولي لنظام المقاصة للذهب في هونغ كونغ، عوامل تمنح الذهب دعماً بنيوياً. لكن على المدى القصير، لا يزال السعر يتأثر في المقام الأول بتوجيهات شريحة الفائدة. إذا واصل النفط صعوده ورفع توقعات التضخم، فسيكون من الصعب أن تنخفض الفائدة الحقيقية بشكل ملحوظ، وستظل مساحة الارتداد للذهب محدودة. أما إذا هدأت المواجهة بين أميركا وإيران بشكل مرحلي وتراجع سعر النفط، فثمة احتمال أن يخف ضغط الفائدة بشكل تدريجي على الهامش، ما قد يمنح الذهب فرصة لإصلاح عند المستويات المنخفضة. (سيتيك فيوتشرز)