شبه الموصلات: مسار تاريخي يُحاكي بدرجة عالية! السوق على الأرجح سيُعيد في غضون شهر ونصف تقريباً سيناريو العام الماضي

في الآونة الأخيرة، لدى الجميع شكّ في سبب حدوث ذلك: فالأساسيات في القطاع تتحسن باستمرار، والمؤسسات تتكرر إشاراتها إلى الشراء/الارتفاع، وتحقق الشركات نمواً كبيراً في الأرباح، ومع ذلك يتهاوى سعر السهم تباعاً.
هذا النوع من السوق الذي تتباعد فيه تماماً الأساسيات مع حركة السعر في السوق، ليس أمراً جديداً ظهر هذا العام فقط. وبمقارنة إعادة تتبع أداء القطاع خلال العامين الأخيرين مع إعادة تتبع مشاعر السوق، سيتضح أن بيئة السوق الحالية، ومواقف رأس المال، ودورة القطاع، تتطابق تقريباً مع ما كانت عليه في يوليو 2025.
أولاً: الصورة الحالية في السوق: كلما كانت الأرباح أفضل، كان الهبوط أشد قسوة؛ وشبه الموصلات تُظهر تباعداً غير معتاد
في 13 يوليو 2026، أصدرت كوريا الجنوبية البنك المركزي في الخارج تقريراً بحثياً حديثاً عن القطاع، وقدّم حكماً موضوعياً واضحاً بشأن واقع صناعة أشباه الموصلات عالمياً.
حدد التقرير صراحة أن السوق العالمي لأشباه الموصلات ما يزال في حالة توازن شديد الاختناق بين العرض والطلب (عرض أقل من الطلب)، وأن احتياجات ترقية الرقائق وتوسيع السعة التي تولدها صناعة الذكاء الاصطناعي لا تزال مستمرة في الإطلاق. ودورة النمو الفائقة لأشباه الموصلات التي تقودها الذكاء الاصطناعي، لم تكتمل بعد إلى الآن.
هذا الحكم الاحترافي المبني على بيانات العرض والطلب لجميع الصناعة، يُعد أقوى دعم لأساسيات شبه الموصلات. لكن حركة رأس المال في السوق الثانوية تجاهلت تماماً الأساسيات الراسخة للقطاع.
وفي اليوم نفسه الذي نُشر فيه هذا التقرير الموثوق، شهدت أسهم شركتين عملاقتين في قطاع الذاكرة في كوريا الجنوبية تعديلات كبيرة. فقد سجلت SK海力士 هبوطاً في يوم واحد اقترب من 8%، بينما تراجعت سامسونج إلكترونكس بالتزامن بأكثر من 4%.
وبسبب شدة قوة هذا التصحيح، يصعب فهمه، إذ إن هذا الهبوط يتجاهل تماماً أخبار تحسن الأرباح. ففي الآونة الأخيرة، كشفت سامسونج إلكترونكس عن بيانات التشغيل للربع الثاني التي فاقت توقعات السوق بكثير؛ إذ اقترب إجمالي الربح التشغيلي من 90 تريليون وون كوري، وهو ما يعادل نحو 599 مليار يوان صيني، ويصنف ضمن مستويات الأرباح الأعلى في الصناعة.
لكن بعد ترسيخ هذه النتائج المبهرة، لم يقدم سوق رأس المال رد فعل إيجابياً؛ بل بالعكس، هبطت أكثر من 7% في اليوم التالي لإعلان النتائج. إن هذا السلوك الذي يخالف المنطق الاستثماري المعتاد—نتائج تحقق قمماً جديدة بينما يستمر السهم في التراجع—هو سمة نموذجية لعمليات غسل دورية في قطاع أشباه الموصلات، ويتطابق تماماً مع مسار العام الماضي في الفترة نفسها.
ثانياً: استعادة يوليو 2025: تباعد مطابق تماماً، وغسل قصوى مطابق تماماً
عند إرجاع الوقت إلى يوليو 2025، يمكن فهم منطق السوق الأساسي بوضوح: إن مسار العام الحالي هو نسخة مطابقة تماماً من مسار العام الماضي.
في يوليو 2025، كانت صناعة أشباه الموصلات العالمية في مرحلة تطور عالية التحمس. فكان التحويل نحو الذكاء الاصطناعي والأتمتة، وبناء قدرات الحوسبة السحابية، يتقدم على نطاق واسع، واستمرت احتياجات القطاع في الانفجار. وتُظهر إحصاءات السوق المفتوح أن مبيعات أشباه الموصلات العالمية خلال ذلك الشهر بلغت 62 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 20.6%. كما بدأت موجة ارتفاع أسعار رقائق الذاكرة على نطاق واسع، وبلغت المعنويات العامة للقطاع ذروتها.
وبالنسبة للوضع الحالي، كان السوق في ذلك الوقت أيضاً يعكس مساراً غير اعتيادي. فقد استمرت أساسيات القطاع في التحسن، لكن مشاعر الهلع انتشرت بسرعة، ما دفع رأس المال إلى البيع المكثف بتركيز في مسار شرائح/رقائق التكنولوجيا.
وتُظهر البيانات أنه حتى أوائل يوليو 2025، شهد مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات هبوطاً تراكميًا في شهر واحد تجاوز 11%. وفي الوقت نفسه، اهتزت مؤشرات أشباه الموصلات ذات الصلة في السوق المحلية A股 بشكل حاد، وبلغت حالة التشاؤم ذروتها. وقد قام معظم صغار المستثمرين بالاستسلام والبيع على الذعر أثناء التراجع المستمر، وتوافقوا بشكل شبه جماعي على النظرة المتشائمة تجاه مسار المرحلة اللاحقة.
لكن مسار التاريخ—دوماً—يولد الفرصة في قلب أشد حالات التشاؤم.
بعد انتهاء تعديل قصير على أساس المشاعر، عاد السوق بسرعة إلى منطق الأساسيات. ففي 9 يوليو 2025، قفز مؤشر ويندي لأشباه الموصلات في A股 في يوم واحد ارتفاعاً كبيراً بلغ 8.55%، ما أعلن أن التعديل المقلق بسبب الهلع قد انتهى تماماً.
وبحلول أغسطس 2025، شهد قطاع أشباه الموصلات مسار تصحيح شامل. إذ قفز مؤشر قطاع أشباه الموصلات في شينه وان (申万) بنسبة 25.85% خلال شهر واحد، ليخرج من جولة صعود رئيسية/رنانة وواضحة المعالم (主升浪).
وتحقق منطق المسار كذلك عبر بيانات الصناعة. ففي أغسطس، ارتفعت مبيعات أشباه الموصلات العالمية أكثر إلى 64.9 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 21.7%، مع تحسن بنسبة 4.4% مقارنة بالشهر السابق. واستمرت أسعار رقائق الذاكرة في الارتفاع، إذ حققت بعض المنتجات الفرعية ارتفاعات تراكمية خلال العام بلغ بعضها 170%.
وعند النظر إلى الوراء، فإن استمرار الهبوط في يوليو 2025، والهَلع الشعبي الواسع، لم يكن سوى جولة غسل عميق استهدفت مساراً عالي التحمس؛ وهو تعديل مشاعر طبيعي ضمن دورة الصعود، وليس نهاية لمسار الصناعة. وقد فاتت على المستثمرين الذين غادروا السوق بسبب الهلع في ذلك الوقت، في النهاية، فرصة الصعود الرئيسي التي جاءت لاحقاً.
ثالثاً: في 2026 حالياً: مشاعر السوق وبيئة الصناعة تُعيد نسخ العام الماضي بالكامل
بعد مرور عام، يعيد سوق أشباه الموصلات في يوليو 2026 عرض القصة المألوفة مرة أخرى. سواء كانت منطقيات التوقع بالسلبيات لدى السوق، أم واقع أساسيات الصناعة الحقيقي، فهي متطابقة بشدة مع العام الماضي.
حالياً، تتركز أصوات السلبيات التي تضغط على أسعار أسهم الشرائح/الرقائق على ثلاث نقاط رئيسية:
1) اعتماد استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على التوسع في الديون؛
2) تقييم مرتفع نسبياً لمسار التكنولوجيا في الخارج؛
3) احتمال ظهور فائض طاقة إنتاج رقائق الذاكرة لاحقاً.
وقد أدت هذه المخاوف الثلاثة إلى البيع المكثف على نطاق واسع في أسهم التكنولوجيا عالمياً، وهي أيضاً السبب الجوهري لاستمرار تراجع سهمي سامسونج وSK海力士 في هذه الجولة. لكن أغلب مخاوف السوق هذه عبارة عن قلق تضخمه مشاعر قصيرة الأمد، وليست وضعاً حقيقياً للقطاع.
ومن خلال تقرير بحث البنك المركزي الكوري، تم تحديد الفارق الجوهري في دورة الرقائق الحالية مقارنة بجميع الدورات السابقة بدقة.
في السابق، كانت حركات الصعود والهبوط في أشباه الموصلات مرتبطة بتذبذبات دورية في العرض والطلب تخص الإلكترونيات الاستهلاكية التقليدية ومعدات النهاية (terminal equipment)، مع قوة عشوائية وضعف استمرارية الطلب. أما في هذه الدورة، فإن القوة الدافعة الأساسية هي التحول الذكي للصناعة عالمياً.
ففي جميع القطاعات، تقوم الشركات بالتموضع مسبقاً من أجل التحول إلى الذكاء الاصطناعي وترقية قدرات الحوسبة. وهذه الاستثمارات الصناعية التنافسية هي تموضع طويل الأجل واستراتيجي، وليست مجرد ترويج/مضاربة قصيرة الأمد.
وبالأخص رقائق الذاكرة عالية النطاق HBM، وهي شريحة مخصصة حصرياً للذكاء الاصطناعي، ترتفع فيها الحواجز التقنية، ويصعب بناء خطوط الإنتاج، وتطول دورة الاعتماد. كما أن سرعة توسيع الطاقة الإنتاجية لا يمكنها اللحاق أبداً بنمو الطلب في السوق، لذا فإن وضع التوازن الحاد بين العرض والطلب يصعب قلبه خلال فترة قصيرة.
وليس البنك المركزي الكوري وحده؛ فقد قدمت عدة بنوك استثمارية كبرى حول العالم أيضاً حكماً موحداً. فمؤسسات مثل JPMorgan وGoldman Sachs وMorgan Stanley، من خلال حساب شامل لتقديرات نفقات رأس المال الخاصة بالحوسبة وقدرة العرض/الطلب للرقائق عالمياً، أعلنت بشكل علني أن صناعة أشباه الموصلات عالمياً ستستمر في الحفاظ على نمط نمو مرتفع حتى قبل 2027.
وبعبارة مبسطة: إن طلب الذكاء الاصطناعي يطيل مباشرة دورة أشباه الموصلات. ففي السابق كانت صناعة الرقائق تشهد دورة صعود وهبوط كاملة كل ثلاث سنوات؛ أما اليوم، ومع دعم الطلب الإضافي من الذكاء الاصطناعي، فقد تم تمديد الدورة على الأقل لمدة سنة إضافية، وأصبحت استمرارية جاهزية/تحسن القطاع تفوق أي فترة أخرى في التاريخ.
وهذا هو أوضح نموذج في سوق رأس المال لـ "تباعد المشاعر مع الأساسيات": فحجم الصناعة، ومدخلات رأس المال، وتيرة نمو الأرباح كلها تسجل أرقاماً قياسية، لكن السوق يتحول بسبب هلع المشاعر إلى تصحيح عميق على المدى القصير.
حالياً، قطاع أشباه الموصلات يقع في منطقة القاع عند أقصى درجات الهلع.
لا تدع المشاعر تقودك؛ لقد مرت أسوأ أيامك بالفعل! انتعاشة/قفزة كبيرة على الطريق!