#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation
وارش يقول إن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يقرر ما إذا كان تضخم الذكاء الاصطناعي سيستمر
يقول كيفن وورش، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، إن المجلس سيحدد في نهاية المطاف ما إذا كان الذكاء الاصطناعي يولّد تضخمًا مستدامًا أو يساعد في خفضه. تأتي تصريحاته في لحظة حاسمة بينما تتدفق تريليونات الدولارات إلى بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، بما يغير الاقتصاد العالمي. يدرس الاحتياطي الفيدرالي ما إذا كانت زيادات الأسعار التي يقودها الذكاء الاصطناعي مؤقتة أم قد تتحول إلى تضخم مستمر يتطلب سياسة نقدية أكثر تشددًا.
يمتلك الذكاء الاصطناعي القدرة على خفض التضخم من خلال تحسين الإنتاجية، وخفض تكاليف التشغيل، ومساعدة الشركات على إنتاج المزيد من السلع بموارد أقل. إذا أصبحت الشركات أكثر كفاءة، تنخفض تكاليف الإنتاج وقد يستفيد المستهلكون من انخفاض الأسعار. غير أن الذكاء الاصطناعي يولّد أيضًا طلبًا هائلًا على أشباه الموصلات، ورقائق الذاكرة، ومراكز البيانات، ومعدات الشبكات، والكهرباء. تدفع هذه الاستثمارات التكاليف صعودًا عبر قطاع التكنولوجيا ويمكن أن تبقي التضخم مرتفعًا في الأجل القريب.
وشدد وورش على أن الزيادة لمرة واحدة في الأسعار لا ينبغي أن تُعتبر تلقائيًا تضخمًا، لأن العرض عادةً ما يستجيب مع مرور الوقت. أنشأ الاحتياطي الفيدرالي خمس فرق عمل مخصصة لدراسة أثر الذكاء الاصطناعي على التضخم والعمالة والإنتاجية والسياسة النقدية. وستؤثر استنتاجاتها في قرارات أسعار الفائدة المقبلة، وتشكّل استراتيجية الاحتياطي الفيدرالي طويلة الأجل.
أداء أسواق التكنولوجيا
ما زال طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي تقود تحركات كبيرة في الأسواق المالية. أنهت SK Hynix مؤخرًا إدراجًا أمريكيًا ضخمًا بقيمة 26.5 مليار دولار بسعر 149 دولارًا للسهم، مع قفز الأسهم 13.1% عند ظهورها في بورصة ناسداك. وقد تجاوزت الشركة الآن قيمة سوقية بلغت 1 تريليون دولار، لتلتحق بشركة Samsung Electronics وMicron ضمن أكثر شركات أشباه الموصلات قيمة في العالم.
يظل السوق الأوسع متماسكًا. حقق مؤشر S&P 500 مكاسب بلغت 0.4% مؤخرًا، مسجلًا الأسبوع الرابع على التوالي من الأرباح في غضون خمسة أسابيع. ومع ذلك، لا يزال المستثمرون يناقشون ما إذا كانت الشركات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد ارتفعت بسرعة أكبر من اللازم، وما إذا كانت الأرباح المستقبلية يمكن أن تبرر التقييمات الحالية.
شهدت أسهم أشباه الموصلات تذبذبًا حادًا مؤخرًا. انخفضت Micron Technology بنسبة 8%، بينما هبطت AMD وIntel بنسبة 6% لكل منهما، وتراجعت Marvell Technology بنسبة 7% مع تصاعد المخاوف من زيادة المنافسة من مصنّعي الذاكرة الصينيين. رغم الضعف الأخير، لا تزال NVIDIA تتداول عند مضاعف ربح آجل (Forward P/E) قريب من 19، وهو أدنى مستوى لمضاعف تقييمها منذ أكثر من عقد من الزمن.
أظهرت نتائج Micron الفصلية الأحدث مدى قوة الطلب على الذكاء الاصطناعي. بلغت إيرادات الربع الثالث في السنة المالية 2026 نحو 41.5 مليار دولار، بزيادة 74% على أساس ربع سنوي و346% على أساس سنوي. وارتفع صافي الدخل 105% تسلسليًا و205% سنويًا إلى 28.2 مليار دولار، مدفوعًا أساسًا بطلب استثنائي على High Bandwidth Memory المستخدم في خوادم الذكاء الاصطناعي.
زاد صافي الفائدة القصيرة عبر شركات أشباه الموصلات بنحو الضعف تقريبًا خلال السنوات الثلاث الماضية. وسجلت Marvell وQualcomm وMicron أكبر الزيادات، ما يشير إلى أن كثيرًا من المستثمرين ما زالوا متشككين رغم نمو الأرباح اللافت.
الاستثمار العالمي في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي
تواصل وتيرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي بلوغ مستويات غير مسبوقة. ووفقًا لـ IDC، يُتوقع أن يولد قطاع أشباه الموصلات إيرادات بقيمة 1.29 تريليون دولار خلال 2026، بما يمثل نموًا سنويًا قدره 52.8% مقارنةً بـ 842.8 مليار دولار في 2025.
وتقع صناعة الذاكرة في قلب هذا التوسع. ومن المتوقع أن تصل إيرادات DRAM العالمية إلى حوالي 418.6 مليار دولار في 2026 مع استمرار قيام شركات hyperscalers ومزوّدي الخدمات السحابية وشركات الذكاء الاصطناعي بشراء ذاكرة عالية الأداء. ومن المتوقع أن تبلغ إيرادات أشباه الموصلات غير المتعلقة بالذاكرة 693.5 مليار دولار، بينما قد تصل إيرادات أشباه الموصلات الخاصة بمراكز البيانات وحدها إلى 477.1 مليار دولار.
يقدّر David Cahn، الشريك في Sequoia، أن إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد يصل إلى 1.5 تريليون دولار خلال 2026. ولتبرير هذه الاستثمارات، قد تحتاج صناعة الذكاء الاصطناعي في نهاية المطاف إلى توليد قيمة اقتصادية تقارب 3 تريليونات دولار. وقد يؤدي ارتفاع الطلب على الذاكرة والتغليف المتقدم ورقائق الاستدلال المتخصصة إلى دفع هذه الأرقام إلى مستويات أعلى.
أعلنت أيضًا شركة SK Group الكورية الجنوبية عن خارطة استثمارية استثنائية بقيمة 1.36 تريليون دولار تركز على تصنيع أشباه الموصلات ومراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. ومن المقرر تخصيص نحو 706 مليارات دولار لصالح HBM والجيل التالي من DRAM وNAND flash والتمديدات الخاصة بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
نظرة الاحتياطي الفيدرالي للتضخم
يحافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي حاليًا على أسعار الفائدة بين 3.50% و3.75% مع الاستمرار في مراقبة التضخم عن كثب.
يظل تضخم مؤشر أسعار المستهلكين عند 4.2%، في حين يبلغ قياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي من PCE نحو 4.1%، وكلاهما أعلى بكثير من هدف البنك المركزي البالغ 2%.
زاد تضخم Core PCE تدريجيًا من 3.0% في أواخر 2025 إلى 3.4% خلال مايو 2026.
وبحسب أحدث تقرير صادر عن الاحتياطي الفيدرالي، تم دعم التضخم بتأثيرات الرسوم الجمركية وارتفاع أسعار الطاقة وتوسيع استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، لا سيما لأشباه الموصلات والحواسيب والبرمجيات ومعدات الشبكات.
يظهر أحدث Federal Reserve Dot Plot أن صانعي السياسة لا يزالون منقسمين. يبلغ متوسط توقعات معدل الفائدة الفيدرالية الفعلي 3.4% لنهاية 2026 و3.1% لكل من 2027 و2028. يتوقع سبعة من صانعي السياسة عدم خفض الأسعار خلال 2026، بينما يتوقع أحدهم حتى زيادة أخرى في 2027.
وتسعّر عقود مستقبلات أسعار الفائدة حاليًا ما يقارب 21 نقطة أساس من التيسير الإجمالي خلال 2026، في حين يمنح السوق احتمالًا يقارب 50% لزيادة قدرها 25 نقطة أساس في يوليو. وفي الوقت نفسه، لا تزال عائدات سندات الخزانة لأجل سنتين فوق 4.25%، بما يعكس توقعات بأن السياسة النقدية التقييدية قد تظل قائمة لفترة أطول مما كان متوقعًا سابقًا.
أثر الذكاء الاصطناعي في التضخم
يواصل مسؤولو مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجدل حول ما إذا كان الذكاء الاصطناعي يخلق زيادات مؤقتة في الأسعار أو تضخمًا مستدامًا. لا يزال الاستثمار الضخم في مراكز البيانات وأشباه الموصلات ومعدات الشبكات والكهرباء يدعم ارتفاع الأسعار في جميع أنحاء قطاع التكنولوجيا. وفي الوقت نفسه، يمكن أن تعوض تحسينات الإنتاجية تلك التكاليف في نهاية المطاف عبر جعل الشركات أكثر كفاءة.
تضع أحدث التوقعات الصادرة عن الاحتياطي الفيدرالي تضخم Core PCE عند 2.7% في 2026 و2.2% في 2027، ما يبرز توقعات بأن التضخم يجب أن ينخفض تدريجيًا، رغم أن التقدم قد يظل أبطأ من المتوقع سابقًا.
سوق العمل
يظل سوق العمل الأمريكي في حالة صحية نسبيًا. يبلغ معدل البطالة قرابة 4.2%، بينما اعتدلت وتيرة الإنفاق الاستهلاكي لتصل إلى نمو سنوي مقداره حوالي 1.3%.
تواصل الإنتاجية التحسن مع توسع تبني الذكاء الاصطناعي عبر عدة قطاعات، بما يساعد على تعويض تباطؤ نمو قوة العمل.
انعكاسات على الأسواق
تظل الأسواق المالية شديدة الحساسية لكل تقرير عن التضخم ولكل بيان يصدر عن الاحتياطي الفيدرالي. تظل شركات التكنولوجيا، بما في ذلك NVIDIA وAMD وIntel وMicron وQualcomm وMarvell، وكذلك كبار مصنّعي الذاكرة، مستفيدين مباشرِين من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، لكن ارتفاع أسعار الفائدة يواصل خلق ضغط على التقييمات.
حقق صندوق Dan Ives Wedbush AI Revolution ETF مكاسب بنحو 50% منذ إطلاقه، في حين ارتفع صندوق iShares Semiconductor ETF بأكثر من 200% خلال السنوات الثلاث الماضية. وتوضح هذه المكاسب ثقة كبيرة لدى المستثمرين، رغم أن التذبذب الأخير يشير إلى أن الأسواق أصبحت أكثر انتقائية.
أشار حاكم الاحتياطي الفيدرالي Christopher Waller مؤخرًا إلى أن زيادات إضافية في أسعار الفائدة لا تزال ممكنة إذا استمر التضخم في تجاوز هدف الاحتياطي الفيدرالي. وعليه يواجه صانعو السياسة واحدة من أصعب القرارات خلال سنوات: الحفاظ على سياسة تقييدية للسيطرة على التضخم مع تجنب إلحاق ضرر غير ضروري بالنمو الاقتصادي.
الآفاق طويلة الأجل
من المرجح أن يصبح الذكاء الاصطناعي واحدًا من أهم القوى الاقتصادية في هذا العقد. إذا حقق الذكاء الاصطناعي تحسنًا كبيرًا في الإنتاجية، فقد ينخفض التضخم تدريجيًا رغم حجم الاستثمار الهائل. لكن إذا استمر الطلب على الرقائق والذاكرة والكهرباء والبنية التحتية في التوسع بوتيرة أسرع من العرض، فقد تظل الضغوط التضخمية مرتفعة لفترة أطول.
ستؤثر الأبحاث المستمرة التي يجريها مجلس الاحتياطي الفيدرالي حول الذكاء الاصطناعي والعمالة والإنتاجية والتضخم على السياسة النقدية لسنوات قادمة على الأرجح.
ينبغي على المستثمرين مراقبة تقارير التضخم وأرباح شركات أشباه الموصلات وإنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وبيانات سوق العمل واجتماعات الاحتياطي الفيدرالي المقبلة عن كثب، لأن كل عامل من هذه العوامل سيؤثر في توقعات أسعار الفائدة والأسواق المالية.
خلاصة أخيرة
تتمحور رسالة كيفن وورش حول نقطة واضحة: إن مجلس الاحتياطي الفيدرالي، لا السوق، هو من سيقرر في نهاية المطاف ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيصبح مولدًا للتضخم أم مولدًا لانخفاضه. إذا تفوقت مكاسب الإنتاجية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي على الارتفاع في إنفاق البنية التحتية، فقد يعود التضخم تدريجيًا إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. أما إذا استمر الطلب المدفوع بالاستثمار في دفع الأسعار إلى الأعلى، فقد يُجبر صانعو السياسة على الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول.
سيظل هذا التوازن بين الابتكار والتضخم والسياسة النقدية واحدًا من أبرز الموضوعات التي تشكل الأسواق المالية العالمية خلال 2026 وما بعده.
.#SummerCreationCamp @Gate_Square