شركة التخزين الأولى في الصين: شركة 长鑫 تخزين، كيف ننظر إليها؟

تحليل سريع: قد تكون هذه الشركة واحدة من أكثر الشركات في أشباه الموصلات الصينية التي يمكن لارتفاع الأسعار—كلمتان فقط—أن يطغى على الصورة كاملة.

كثيرون ينظرون إليها، وأول رد فعل لدى معظمهم هو أن شرائح الذاكرة سترتفع في السعر، وأن الطلب مدفوع بالذكاء الاصطناعي، وأن الاستبدال المحلي سيحل محل المستورد.

لكن ما يستحق الدراسة فعلاً ليس مقدار الزيادة في هذه الجولة من الأسعار، بل حقيقة أن الصين أخيراً لديها شركة قادرة على التصنيع على نطاق واسع لشرائح DRAM.

تُعد DRAM مكوّناً أساسياً لا يمكن الاستغناء عنه في الهواتف والكمبيوترات والخوادم وبنية الذكاء الاصطناعي التحتية.

في الماضي، ظل هذا السوق لفترة طويلة تحت هيمنة سامسونغ وSK Hynix وMicron. حتى إن امتلكت الشركات المحلية قدرات في التصميم، فإنها كانت تواجه صعوبة في سد الحلقة التي تتطلب تصنيع الرقائق على مستوى الرقائق الصلبة (الويفر) وتحقيق إنتاجية/عائد (كميات) قابلة للتمثيل على مستوى العملية.

قيمة شركة 长鑫 تكمن هنا:
فهي ليست مجرد عمل في شرائح/وحدات ذاكرة جاهزة (مثل عصي ذاكرة)، بل إنها تشارك في البحث والتطوير والتصميم وتصنيع الويفر لشرائح DRAM نفسها. هذا الجزء يكلّف المال ويستهلك الوقت، كما يلتهم أيضاً تحقيق معدلات العائد/النجاح (الـ Yield).

يمكن شراء المعدات، ويمكن طلب المواد، لكن تراكم الخبرة في العملية واعتماد العملاء يحتاجان إلى دورات متكررة من التقدم.

حالما تنطلق الشركة بسرعة في ضبط الطاقة الإنتاجية ومعدلات العائد وتكرار تطوير المنتج، لن تكون المغزى مجرد إضافة شركة جديدة للشرائح، بل سيكون لدى صناعة التخزين المحلية منصة تصنيع خاصة بها.

كما ظهرت بيانات مالية تُظهر نقطة انعطاف واضحة:
في عام 2025 وصلت الإيرادات إلى نحو 618 مليار يوان، وحققت لأول مرة ربحاً يُنسب إلى المساهمين. وفي الربع الأول من عام 2026، تضاعفت الأرباح مرة أخرى بشكل أكبر.

لكن—مع ذلك—هناك عوامل مختلطة: أثر حجم الشركة وهوامش الإفصاح، إضافة إلى عامل دورة ارتفاع أسعار DRAM.

لذلك، ما يستحق مراقبته لدى 长鑫 ليس مقدار الأرباح التي يمكن أن تحققها في ذروة الازدهار، بل كم من الأرباح ستستطيع الاحتفاظ بها بعد تراجع أسعار التخزين.

إذا استمر التوسع في إنتاج DDR5 وذاكرة الخوادم والمنتجات عالية المستوى في التخزين، فهناك فرصة أن تنمو 长鑫 من «علامة على الاستبدال المحلي» لتصبح مُصنِّع DRAM يمتلك تنافسية حقيقية على مستوى العالم.

لكن إذا توسّعت الصناعة جماعياً في زيادة الطاقة الإنتاجية، أو تباطأ الطلب على الذكاء الاصطناعي، أو لم تكن معدلات العائد في المنتجات واعتماد العملاء على مستوى التوقعات، فقد تتقلص الأرباح اللافتة اليوم بسرعة.

هذه الشركة تستحق البحث على المدى الطويل، لكن لا ينبغي الاكتفاء بقصة ارتفاع الأسعار. الإجابة الحقيقية ستظهر فقط بعد أن تمر بسلسلة دورة تخزين كاملة.

ما رأيكم: إلى كم قد يصل تقييمها السوقي؟ وهل هي مُبالغ في تقديرها حالياً؟