#USCoreCPIMissesExpectations

#USCoreCPIMissesExpectations
قدمت أحدث بيانات التضخم الأميركية واحدة من أهم الإشارات الكلية للأسواق المالية خلال الأشهر الأخيرة. جاء مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في الولايات المتحدة (Core CPI) دون توقعات السوق، ما يشير إلى أن التضخم الأساسي يواصل التراجع رغم استمرار عدم اليقين الجيوسياسي وتذبذب مرتفع في أسواق الطاقة. وبالاقتران مع تقرير أضعف لمؤشر أسعار المنتجين (PPI)، عزز ذلك التوقعات بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يبدأ في التيسير النقدي لاحقاً في العام نفسه إذا استمر اتجاه خفض التضخم.
ارتفع Core CPI بنسبة 2.6% على أساس سنوي في يونيو، مقابل 2.9% في مايو، بينما بقي Core CPI الشهري شبه دون تغيير، ما يبيّن أن ضغوط الأسعار الأساسية ما تزال تتراجع. كما خفّض مؤشر التضخم الرئيسي (Headline CPI) إلى نحو 3.5% سنوياً، أقل من 4.2% في الشهر السابق، لتؤكد أن التضخم يتحرك في الاتجاه الصحيح حتى مع بقائه أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي طويل الأجل البالغ 2%. وعلى مستوى المنتجين، فوجئ السوق أكثر بما قدمه PPI. تباطأ Headline PPI إلى حوالي 5.5% سنوياً، أقل من توقعات تقارب 6.2%، في حين انخفض PPI الشهري 0.3%، مسجلاً أكبر تراجع شهري في أسعار المنتجين منذ أبريل 2020. غالباً ما تؤدي الأسعار الأقل لدى المنتجين إلى تقليل تضخم المستهلكين مستقبلاً لأن الشركات تواجه ضغطاً أقل لرفع أسعار التجزئة.
تكتسب هذه الأرقام أهمية لأن السياسة النقدية الكاملة للاحتياطي الفيدرالي ترتكز على التضخم. خلال السنوات القليلة الماضية، دفعت الزيادات العدوانية في أسعار الفائدة معدل الأموال الفيدرالية إلى نطاق 3.50%–3.75% لإبطاء التضخم. والآن، مع تباطؤ التضخم تدريجياً، يعتقد المستثمرون أن لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي مساحة أكبر لتخفيض أسعار الفائدة في نهاية المطاف.
وبحسب تسعير السوق الحالي، انخفضت توقعات رفع الفائدة الفوري في يوليو بشكل حاد، بينما زادت احتمالات خفض الفائدة لاحقاً في العام بشكل كبير إذا استمرت تقارير التضخم والعمالة المقبلة في الضعف.
عادةً ما يؤدي خفض أسعار الفائدة إلى زيادة السيولة العالمية. فعندما يصبح الاقتراض أرخص، تستثمر الشركات أكثر، وينفق المستهلكون أكثر، وتصبح المؤسسات المالية أكثر نشاطاً، ويتحول رأس المال تدريجياً من النقد والسندات الحكومية إلى أصول أعلى مخاطرة، بما في ذلك الأسهم وأسهم التكنولوجيا والـعملات المشفرة. وقد دعمت دورة السيولة هذه تاريخياً عملة البيتكوين والسوق الأوسع للأصول الرقمية.
تتداول عملة البيتكوين حالياً قرب 64,600–64,700 دولار، مع تذبذب حجم التداول اليومي بين 32 مليار و40 مليار دولار، في حين تظل القيمة السوقية قريبة من 1.28 تريليون دولار. يبقى هيمنة BTC فوق 56%، ما يشير إلى أن الأموال المؤسسية لا تزال تفضّل البيتكوين قبل التحول إلى عملات أصغر. يبقى مستوى الدعم الفوري قرب 64,000 دولار، تليه 62,800 ثم 60,000، بينما تتمثل المقاومة الرئيسية قرب 65,600 و67,300 و70,000، ثم منطقة 75,000 دولار النفسية. إذا استمر التضخم الأضعف في تحسين توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي وتسارعت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، فقد تحاول البيتكوين التحرك مرة أخرى نحو مستويات المقاومة الأعلى هذه.
لكن إذا ارتد التضخم بشكل غير متوقع أو تبنى بنك الاحتياطي الفيدرالي نبرة أكثر تشدداً، فقد تعود التقلبات بسرعة.
لا تزال أنشطة صندوق بيتكوين الفوري المتداولة (Spot Bitcoin ETF) أحد أقوى المحركات البنيوية الداعمة للسوق. تواصل الاستثمارات المؤسسية الارتفاع مع حصول المستثمرين التقليديين على وصول أسهل إلى البيتكوين عبر منتجات استثمارية خاضعة للتنظيم. وخلال الجلسات الأخيرة، واصلت منتجات استثمار العملات المشفرة تسجيل تدفقات رأسمالية صحية، بينما تبقى الأصول الرقمية العالمية تحت الإدارة قريبة من أعلى مستوياتها التاريخية. وحتى الشراء المؤسسي المتواضع قد يكون له أثر كبير لأن المعروض المتداول السائل من البيتكوين يستمر في الانكماش مع مرور الوقت.
كما تحسنت ظروف السيولة عبر أسواق العملات المشفرة. لا تزال القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية قريبة من 4 تريليون دولار، بينما يتجاوز حجم التداول اليومي المجمع للعملات المشفرة غالباً 120–170 مليار دولار خلال جلسات التداول النشطة. وغالباً ما تمثل البيتكوين وحدها قرابة 45%–50% من حجم التداول اليومي الإجمالي للعملات المشفرة، ما يؤكد أن المشاركين المؤسسيين ما زالوا يفضلون BTC في بيئات الاقتصاد الكلي غير المؤكدة.
كما استفادت الإيثيريوم من تحسن المزاج الكلي. تتداول ETH حالياً قرب 1,880–1,930 دولار، مع الحفاظ على دعم قوي فوق 1,800 بينما تحاول استعادة 2,000. تبقى القيمة السوقية لإيثيريوم حول 225–235 مليار دولار، ويتراوح حجم التداول اليومي غالباً بين 18 مليار و28 مليار دولار بحسب نشاط السوق. إذا تحرك بنك الاحتياطي الفيدرالي تدريجياً نحو تيسير السياسة النقدية، فقد تستفيد الإيثيريوم ليس فقط من تحسن السيولة، بل أيضاً من تجدد الاهتمام المؤسسي المرتبط بالـStaking والتبني على طبقة ثانية (Layer-2) والأصول الواقعية المُرمّزة. تبقى مستويات المقاومة قرب 2,000 و2,200 و2,500، بينما يبقى الدعم الرئيسي حول 1,800 و1,700.
لقد أصبحت العلاقة بين التضخم والـعملات المشفرة أقوى بكثير خلال السنوات القليلة الماضية، لأن المستثمرين المؤسسيين باتوا يعاملون البيتكوين كجزء من إطار تخصيص الأصول الكلي الأوسع.
عندما تنخفض عوائد الخزانة الأميركية ويضعف مؤشر الدولار الأميركي، يتجه رأس المال غالباً نحو أصول النمو. ويؤدي انخفاض التضخم إلى تقليل الضغط على عوائد السندات، ما يجعل الأصول ذات المخاطر أكثر جاذبية نسبياً. إن أي انخفاض ذي معنى في التضخم يزيد احتمال أن تصبح الظروف المالية أسهل، ويُحسن السيولة عبر الأسواق العالمية.
ومن النقاط المهمة أيضاً أن تضخم المنتجين يبرد بالتزامن مع تضخم المستهلكين. عادةً ما تستفيد الشركات التي تدفع تكاليف إنتاج أقل من هوامش ربح أعلى، ما يمكن أن يدعم أرباح الشركات ويعزز ثقة المستثمرين بشكل عام. وغالباً ما تشجع الأسواق المالية الأكثر صحة على تخصيصات أكبر نحو أصول بديلة، بما في ذلك العملات المشفرة.
رغم هذه التطورات المشجعة، ينبغي على المستثمرين أن يظلوا على وعي بأن التضخم لم يعد بعد إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي الرسمي البالغ 2%. يبقى التضخم الأساسي فوق المستوى المستهدف، ما يعني أن صناع السياسات غير مرجحين للتسرع في تخفيضات قوية لأسعار الفائدة. سيواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي مراقبة بيانات التوظيف ونمو الأجور والإنفاق الاستهلاكي وتضخم الخدمات وإصدارات مؤشر CPI المستقبلية قبل إجراء أي تعديلات كبيرة على السياسة.
سيظل حجم التداول والسيولة مؤشرين حاسمين في المرحلة المقبلة. غالباً ما تشير الأسعار المرتفعة المدعومة بارتفاع حجم التداول إلى مشاركة سوق صحية، بينما قد تعني الأسعار المرتفعة على تراجع حجم التداول ضعف الزخم. لذلك ينبغي على المستثمرين مراقبة تقارير التضخم فقط، بل أيضاً تدفقات صناديق ETF واحتياطيات البورصات والفائدة المفتوحة للمشتقات ومعدلات تمويل العقود المستقبلية وسيولة الـstablecoins، إذ غالباً ما توفر هذه المؤشرات إشارات مبكرة عن قوة اتجاهات السوق.
تظل نظرتي الإجمالية متفائلة بحذر.
يوفر Core CPI الأضعف إلى جانب PPI الأضعف خلفية كلية بناءة للأصول الرقمية لأنه يقلل مخاوف التضخم دون الإضرار فوراً بتوقعات النمو الاقتصادي. إذا استمرت تقارير التضخم المستقبلية في إظهار تحسن واستمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في التحرك تدريجياً نحو موقف سياساتي أكثر ملاءمة، فقد يتمكن البيتكوين من بناء قاعدة أقوى فوق 65,000 دولار قبل محاولة 70,000 دولار، بينما قد تكتسب الإيثيريوم زخماً كافياً لمهاجمة نطاق 2,000–2,200 مرة أخرى.
لكن قد تظل المفاجآت الاقتصادية الكلية أو التوترات الجيوسياسية أو ارتفاع التضخم بشكل غير متوقع قادرة على زيادة التقلبات، ما يجعل إدارة المخاطر المنضبطة أمراً ضرورياً.
بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، يستمر هذا المشهد في تفضيل الصبر على العاطفة. يؤدي تحسن بيانات التضخم وتوسع المشاركة المؤسسية وطلب أقوى على صناديق ETF وظروف سيولة أكثر صحة وتزايد تبني الأصول الرقمية، مجتمعة، إلى سردية داعمة على المدى الطويل. ينبغي توقع تقلبات قصيرة الأجل، لكن طالما تستمر اتجاهات التضخم في التحسن وتصبح الظروف المالية أكثر يسرًا تدريجياً، يظل التوقع الأوسع لسوق العملات المشفرة إيجابياً.
@Gate_Square