انخفض سعر سهم Coinbase بنسبة 30% منذ بداية العام، وتعتقد وول ستريت أنه بات قريباً من القاع

تراجعت توقعات الأرباح ومع ذلك ارتفعت أسعار الأسهم. أمس، ارتفع كل من سهم Coinbase (COIN) وسهم Circle (CRCL) بنحو 3-4%. في وقت سابق، أصدر بنك استثماري مقره شيكاغو هو William Blair تقريراً خفّض فيه توقعاته لإيرادات Coinbase وأرباحها، لكنه أبقى على تصنيفه «يتفوق على السوق».

يرى William Blair أن العوامل السلبية الحالية تم تضمينها بالكامل في سعر السهم، ومن ثم ينبغي على المستثمرين الاستمرار في الاحتفاظ بـ Coinbase.

خفّضت المؤسسة توقعات إيرادات Coinbase لعام 2026 بنسبة 12%، وتوقعات عام 2027 بنسبة 13%؛ كما تمت مراجعة توقعات EBITDA لعامين بشكل كبير بالخفض بنسبة 34% لكل منهما. ويقول المحللان Andrew Jeffrey وAdib Choudhury إن الأرباح ستبلغ قاعها في النصف الثاني من 2026، ثم يحدث إصلاح وارتفاع في 2027. ونصحا المستثمرين بالاستمرار في الاحتفاظ بـ Coinbase بالتزامن مع بلوغ هبوط أحجام التداول في العملات المشفرة الفورية مستوى القاع ذاته تقريباً لبيتكوين.

تتوقع William Blair أن ينخفض إجمالي حجم تداول Coinbase خلال العام بنحو 44% إلى 669 مليار دولار، على أن يرتد حجم التداول في 2027 بأكثر من 32%.

ترى المؤسسة أن لهذه الدورة اختلافات بنيوية عن 2022. ففي الوقت الحالي، تَحقق إطلاق صناديق بيتكوين المتداولة الفورية، مع استمرار دخول الأموال المؤسسية إلى السوق، وتحسّن إطار تنظيم القطاع، وهي عوامل إيجابية لم تكن موجودة قبل أربع سنوات.

كما أعربت الدراسة عن تفاؤلها تجاه شبكة الطبقة الثانية الخاصة بـ Coinbase، Base، إذ ترى أنها قد تصبح نقطة نمو محورية للأرباح. وتوسّع المشتقات وأسواق التنبؤ مصادر الدخل أكثر، بما يجعل النشاط لم يعد يعتمد فقط على تداول الفورية. وبالنسبة للمشتقات للمستهلكين فقط، فإن الإيرادات السنوية المُحققة في الربع الأول تجاوزت 200 مليون دولار.

ليس جميع المؤسسات على ثقة بمسار COIN قصير الأجل. فقد خفّض محلل iPer Sandler Patrick Moley السعر المستهدف لـ COIN من 170 دولاراً إلى 155 دولاراً، مع الحفاظ على تصنيف محايد. وقال إن أبرز ما ينتظره السوق في الربع الثاني يتمثل في أسواق التنبؤ والعقود الدائمة؛ إذ تدفع مباريات كأس العالم إلى طفرة كبيرة في أحجام أسواق التنبؤ، ويحذر من أن السوق في الربع الثالث سيولي اهتماماً شديداً بالآثار التنافسية المحتملة الناجمة عن العقود الدائمة.

منذ بداية العام، انخفض سعر COIN بنحو 30%، بينما بلغ هبوط بيتكوين في الفترة نفسها حوالي 26%. أما Circle، فقد أدرجت في بورصة نيويورك في يونيو 2025 بسعر إصدار 31 دولاراً، وتراجع سعرها منذ بداية العام حتى الآن بنسبة 20%.

تشكل «W» في القاع: John Bollinger يتوقع ارتفاعاً كبيراً في بيتكوين

ظهرت أيضاً إشارات تفاؤل على المستوى الفني. يشير خالق مؤشر التقلبات العالمي المعياري Bollinger Bands، المحلل الفني المخضرم John Bollinger، منذ بداية يوليو إلى أن بيتكوين على الرسوم اليومية تبني تشكيلاً قاعياً حاسماً.

في 2 يوليو، نشر Bollinger على منصة التواصل X ملاحظة أوضح فيها أن السوق أظهر بنية انعكاس لقاعين على شكل «W»: تَكوّن نطاق تذبذب بين قاعين منخفضين، مع حدوث ارتداد في المنتصف. وبمجرد أن يتجاوز السعر مستوى المقاومة الواقع بين القاعين، تتأكد رسمياً اتجاهات الصعود.

وقال إن المسار الحالي يتمثل ببنية كسورية معيارية، إذ تتداخل داخل الشكل الأكبر أشكال «W» أصغر، ويمكن أيضاً رؤية البنية نفسها على مستوى الرسوم الأسبوعية. لكنه أشار بشكل موضوعي إلى جانب عدم اليقين: فقد ظهرت عدة مرات في سوق هابطة تشكيلات صاعدة خلال هذا الهبوط، وانتهت جميعها في النهاية بعد أن كسرها ضغط البيع.

وفي أحدث مستجدات، ذكر Bollinger أنه إذا اكتمل بناء قاع «W» هذه المرة، فسيُنظر إليه كإشارة واضحة لانعكاس الاتجاه، وهي أيضاً أوضح إشاراته حتى الآن للتوقعات الصعودية؛ فلم يعد الأمر مجرد ارتداد قصير الأجل.

في وقت سابق من هذا العام، كان Bollinger قد كشف أن الجهات الاستثمارية التابعة له تمتلك مراكز شراء لبيتكوين، وأن وجهته تتماشى مع حجم الحيازات. ومن منظور الاتجاه العام الفني، لم يُجرِ بيتكوين بعد انقلاباً في هيكل السوق لصالح الاتجاه القصير، لكن زخم الهبوط يتراجع باستمرار.

هل ظهرت قيعان بيتكوين بالفعل؟

تظهر أحدث مذكرة أسبوعية صادرة عن مؤسسة بيانات على السلسلة Glassnode أن المصدر الرئيسي للضغط البيعي في السوق خلال العام — أي البيع الناجم عن هلع حَمَلة المدى الطويل — قد بلغ القمة ثم بدأ التراجع قبل أسبوعين. هذا المؤشر، الذي يستبعد التشويش الناتج عن التحويلات داخل السلسلة، يرصد كمية البيع الفعلية من حَمَلة المدى الطويل، ويكشف أن هذه الدورة شهدت لأول مرة نقطة انعطاف هبوطية.

عَمل السعر عند أدنى مستوى في يونيو على جذب طلبات شراء كبيرة، ورصدت Glassnode أن محافظاً بمختلف الأحجام اتجهت إلى شراء القاع وتكديس العملات. كما تعمقت العلاقة السلبية بين بيتكوين ومؤشر الدولار، وظلت الارتباطية مع الأسهم الأمريكية ضعيفة بشكل مستمر؛ وعادت الحساسية تجاه الأخبار الاقتصادية الكلية إلى السطح: إذ جاءت بيانات التضخم يوم الثلاثاء دون توقعات، فتجاوز ارتفاع بيتكوين أداء جميع مؤشرات كبرى الأسهم الأمريكية.

بالنسبة لمحللي السلسلة وللمؤسسات في وول ستريت، يبقى سؤال محوري: لم تظهر في سوق بيتكوين الفورية بعد مشتريات مستمرة بما يكفي لتأكيد سيناريو الانعكاس.

استمرت مواقع المشتقات في الإغلاق والخروج من السوق، وتراجع الضغط البيعي طويل الأجل تدريجياً، وانخفضت علاوة الخوف في سوق الخيارات، لكن لم تدخل رؤوس أموال إضافية بكميات كبيرة. وتقدّر William Blair أن نقطة التحول ستكون في 2027، متوقعة أن ينخفض حجم تداول Coinbase هذا العام بنحو 44% ثم يرتد بنسبة 32% في العام التالي.