سهم أول شركة مدرجة في مجال البلوك تشين يهبط بنسبة 96%، هل سيتم شطب شركة Canaan Tech؟

في 15 يوليو، أعلنت شركة جيا نان تكنولوجي أنها تلقت إشعارًا كتابيًا من ناسداك، حصلت بموجبه على مهلة إضافية مدتها 180 يومًا، مع تمديد الموعد النهائي إلى 11 يناير 2027. وفي وقت سابق، كان سعر أسهم ADS الخاص بها قد ظل دون 1 دولار لمدة 30 جلسة تداول متتالية، ما أدى إلى تفعيل إنذار الامتثال الخاص بحدّ العطاء الأدنى لدى ناسداك.

كان رد فعل السوق فاتراً؛ وحتى إغلاق الجلسة، سجلت جيا نان تكنولوجي 0.29 دولار، بقيمة سوقية تقارب 217 مليون دولار، أي أنها انكمشت بأكثر من 90% مقارنة بذروة قيمتها السوقية عند إدراجها لأول مرة في نوفمبر 2019. وهذه الشركة، التي كانت تحمل سابقًا هالة «أول شركة بلوك تشين عالميًا»، تقف اليوم على حافة الإزالة من البورصة.

عدّاد الإزالة… 180 يومًا

بدأت المراوحة بين جيا نان تكنولوجي وقسم الامتثال لدى ناسداك في مايو 2025. في ذلك الوقت، تلقت الشركة لأول مرة تحذيرًا من الإزالة من البورصة بسبب استمرار سعر السهم دون 1 دولار، ثم تمكنت مؤقتًا من تجاوز الأزمة بفضل الارتداد في سعر البيتكوين. لكن لم يدم ذلك طويلاً؛ ففي 14 يناير 2026، أصدرت ناسداك مجددًا إشعارًا: إذ إن سعر إغلاق ADS لدى جيا نان تكنولوجي قد ظل دون 1 دولار لمدة 30 جلسة تداول متتالية، وأن على الشركة استكمال الامتثال بحلول 13 يوليو، أي أن يصل سعر الإغلاق إلى 1 دولار أو يتجاوزها لمدة 10 جلسات تداول متتالية.

في 13 يوليو، انتهت المهلة الأولية. لم تستوف جيا نان تكنولوجي الاشتراطات. وفي 1 يوليو، استعانت الشركة بقرار عاجل لنقل قطاع إدراجها من «السوق العالمي لناسداك» إلى «سوق ناسداك كابيتال» الذي يعد أقل اشتراطًا، وقدمت طلبًا للحصول على مهلة إضافية مدتها 180 يومًا.

في 15 يوليو، تمت الموافقة على الطلب، وتم تحديد خط النجاة الجديد في 11 يناير 2027.

وبحسب قواعد ناسداك، إذا لم تستطع الشركة استعادة الامتثال بحلول ذلك الموعد، فقد تواجه مصيرًا نهائيًا يتمثل في الإزالة من البورصة. وقد أشارت الشركة إلى أنه في حال لزم الأمر، ستدرس تنفيذ عملية «تجزئة عكسية للأسهم» بهدف رفع سعر السهم، لكن ذلك يُنظر إليه عادةً في السوق كإشارة ضعف.

النتائج المالية للربع الأول 2026: إجمالي الإيرادات ينخفض 24.3%، وصافي الخسارة 88.70 مليون دولار

إن تراجع سعر سهم جيا نان تكنولوجي لا يحدث دون سبب. وتكشف أحدث نتائجها المالية أنها تعاني نزيفًا ماليًا حادًا.

في 19 مايو 2026، أعلنت جيا نان تكنولوجي عن تقريرها المالي للربع الأول غير المدقق: بلغ إجمالي الإيرادات 62.70 مليون دولار، بانخفاض 24.3% على أساس سنوي، وبانخفاض حاد بنسبة 68% على أساس ربع سنوي. وبلغت صافي الخسارة 88.70 مليون دولار، مقارنة بخسارة 86.40 مليون دولار في الفترة نفسها من العام السابق، ما يعني أنها اتسعت أكثر. وسجلت الشركة خسارة إجمالية قدرها 22.90 مليون دولار، يتضمن ذلك نحو 25 مليون دولار من انخفاض قيمة المخزون غير النقدي—ما يعني أن جيا نان تكنولوجي اضطرت إلى إجراء شطب كبير لقيمة مخزون آلات التعدين، بما يعكس تراجعًا حادًا في الطلب على السوق.

والأشد قسوة هو أن إرشاد الشركة لإيرادات الربع الثاني كان 35 مليونًا إلى 45 مليون دولار فقط، ما يشير إلى استمرار ضغط الأداء على المدى القصير. وحتى 31 مارس 2026، بلغ رصيد الشركة النقدي 43.50 مليون دولار، وهو أقل بكثير من 80.80 مليون دولار بنهاية 2025؛ ومع ذلك، استعادت الشركة نحو 42 مليون دولار من حسابات العملاء المدينة في أبريل، ما خفف السيولة إلى حد ما.

ومن الجدير بالذكر أنه رغم الخسارة في الأعمال الرئيسية، فإن احتياطيات جيا نان تكنولوجي من العملات المشفرة سجلت رقمًا قياسيًا: ففي نهاية الربع الأول، كانت الشركة تمتلك 1807.60 عملة بيتكوين (بقيمة 142 مليون دولار). توفّر هذه الأصول الرقمية قدرًا من التحوط في الميزانية العمومية، لكنها أيضًا تجعل أداء الشركة شديد الارتباط بتقلبات سعر العملة.

وفقًا لأحدث البيانات، ارتفع احتياطي بيتكوين لدى جيا نان تكنولوجي إلى 1915 عملة، لكن قيمته الإجمالية انخفضت إلى 120 مليون دولار.

حلم شرائح الذكاء الاصطناعي يخبو و«مأزق بيع المجارف»

تعود محنة جيا نان تكنولوجي جزئيًا إلى سوء تقدير استراتيجي مكلف.

في 24 يونيو 2025، أعلنت الشركة إلغاء أعمال شرائح الذكاء الاصطناعي غير الأساسية، والعودة بشكل كامل إلى آلات تعدين البيتكوين والتعدين الذاتي. وانتهت محاولتها التي امتدت لعدة سنوات لاستكشاف «الخط الثاني» بالفشل. ووفقًا لمعلومات منشورة، حققت جيا نان تكنولوجي في السنة المالية 2024 نحو 0.9 مليون دولار فقط من إيرادات منتجات الحوسبة الطرفية، بينما بلغت تكاليف تشغيل الأعمال ذات الصلة 21.42 مليون دولار، أي 15% من إجمالي تكاليف التشغيل السنوية للشركة. ومع ضغط خسارة صافية بلغت 249.8 مليون دولار في السنة المالية 2024، تم قطع هذه الأعمال التي «تحرق المال دون إنتاج أرباح».

لكن العودة إلى النشاط الأساسي لم تمنح جيا نان تكنولوجي راحة. إذ تواجه صناعة آلات التعدين ضغوطًا تنافسية غير مسبوقة. وبالمقارنة مع منافسين مثل Bitmain، استمرت حصة جيا نان تكنولوجي في السوق في الانكماش. ففي الربع الثاني من 2025، بلغ إجمالي قدرة البيع لدى الشركة 6.4 مليون TH/s، بزيادة قدرها 3% فقط على أساس سنوي؛ أما في الربع الأول من 2026، فقد هبطت إيرادات المنتجات إلى 42.90 مليون دولار، وهو تراجع حاد من 164.9 مليون دولار في الربع الرابع من 2024.

مؤسس جيا نان تكنولوجي: تشانغ نانغينغ

إن جوهر مصنّعي آلات التعدين هو «بيع المجارف»—فمصيرهم مرتبط ارتباطًا وثيقًا بدورات البيتكوين. عندما يرتفع سعر العملة ويكون عائد التعدين غنيًا، تكون رغبة عمال المناجم في الإنفاق الرأسمالي قوية؛ لكن عندما يهبط السعر وتشتد المنافسة على مستوى القدرة في الشبكة، يتجمد الطلب على آلات التعدين بسرعة. منذ 2025، ورغم أن سعر البيتكوين أظهر قوة في بعض الفترات، دخلت صناعة التعدين عمومًا مرحلة عوائد هامشية منخفضة في «عصر ما بعد النصف»، ما وجه ضربة قاسية للنموذج التجاري التقليدي لجيا نان تكنولوجي.

وفي مواجهة ضغوط مزدوجة تتمثل في الإزالة من البورصة والخسائر، تحاول الإدارة تحويل الشركة من مجرد بائع معدات إلى «مزود لخدمات البنية التحتية للقدرة»، عبر التكامل الرأسي والتخطيط للطاقة بحثًا عن مخرج.

يعد التعدين الذاتي نقطة ارتكاز حاسمة. وبنهاية الربع الأول من 2026، بلغت القدرة الإجمالية لجيا نان تكنولوجي في 10 مشاريع تعدين مشتركة حول العالم 11 EH/s، بزيادة 66% على أساس سنوي، وارتفاع بنسبة 10.7% على أساس ربع سنوي. وقد عززت الشركة هذا عبر الاستحواذ على 49% من أسهم شركة Cipher Mining التابعة لمشاريع ABC في ولاية تكساس. إضافة إلى ذلك، أطلقت الشركة في كندا مشروعًا تجريبيًا للتعدين بقدرة 3 ميغاواط، لاستكشاف استخدام الحرارة المتبقية لآلات التعدين في الزراعة داخل البيوت المحمية؛ كما وقّعت مع شركة هندسة كهربائية يابانية عقدًا بقدرة 4.5 ميغاواط للمشاركة في ضبط أحمال شبكة الكهرباء.

وعلى صعيد التمويل، في نوفمبر 2025، حصلت جيا نان تكنولوجي على استثمار استراتيجي إجمالي قدره 72 مليون دولار من مؤسسات من بينها BH Digital وGalaxy Digital، وذلك لتعزيز الميزانية العمومية والتوسع في البنية التحتية. وفي الشهر نفسه، وافق مجلس الإدارة على خطة لإعادة شراء أسهم بقيمة 30 مليون دولار، في محاولة لإرسال رسالة ثقة إلى السوق.

لكن مسار سعر السهم أظهر أن السوق لم يقتنع بذلك.

خلاصة

إن محنة جيا نان تكنولوجي تمثل صورة مصغرة لفصل الشتاء الكامل لصناعة التعدين في عالم العملات المشفرة.

منذ 2025، شهدت السردية في الأسواق الرأسمالية العالمية المتعلقة بصناعة العملات المشفرة تحولًا ملحوظًا. ومع الانفجار في الطلب على قدرات الحوسبة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، اتجهت كميات كبيرة من رأس المال التي كانت تُضخ سابقًا في آلات التعدين والتعدين نحو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء؛ وبدأ عمال المناجم بنقل قدراتهم إلى مشاريع الذكاء الاصطناعي، ما قلّص مباشرة مساحة الطلب على آلات تعدين البيتكوين.

والتحدي الأعمق يتمثل في قابلية استدامة النموذج التجاري. وبوصفها شركة لتصميم شرائح ASIC، تحتاج جيا نان تكنولوجي إلى مواصلة الاستثمار في البحث والتطوير للحفاظ على تنافسية منتجاتها.

ومن منظور أوسع، تمر جيا نان تكنولوجي بعملية تطهير قاسية من فقاعات التقييم. عند إدراجها في 2019، استفادت الشركة من تقييم مرتفع مدفوعًا بفكرة «أول شركة بلوك تشين في العالم». أما اليوم، فلم يعد السوق يشتري «الفكرة»؛ بل بات يتطلب تدفقات نقدية وأداءً مربحًا بشكل ملموس.

وقبل وصول دورة صعود البيتكوين المقبلة، ستظل أرباح شركات التعدين تحت ضغط مستمر. وعلى جيا نان تكنولوجي أن تثبت خلال 6 أشهر قدرتها على اجتياز دورة السوق.