الخلاصة السريعة
· تُظهر دراسة مائدة مستديرة شهرية لمستثمري أشباه الموصلات أن الأموال تميل أكثر إلى TXN والذاكرة و AMD، مع حذر أكبر تجاه أسهم المعدات وIntel.
· يرى 70% من المشاركين أن أداء شركة TSMC يؤثر في القطاع أكثر من ASML، مع التركيز على وتيرة نمو الإيرادات في 2026 والإنفاق الرأسمالي.
· المشاعر التفاؤلية أقوى تجاه TXN والذاكرة، لكن لا تزال هناك حالة من عدم اليقين بشأن أوامر شركات المعدات، وتكهنات HBM، والتصنيع لدى Intel.

تُظهر دراسة مائدة مستديرة شهرية موجهة لمستثمري أشباه الموصلات أن موجة أشباه الموصلات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي لم تخمد بعد، لكن تفضيل الأموال لم يعد يتدفق بشكل موحّد كما كان. فقد تم وضع كل من TSMC وTexas Instruments (TXN) والذاكرة وAMD في مواقع أكثر إيجابية، بينما تواجه أسهم شركات معدات أشباه الموصلات وIntel مزيدًا من الشك.

توقيت هذه الدراسة حساس للغاية. يُظهر التقويم الرسمي لـTSMC أن الشركة ستعقد مكالمة أرباح الربع الثاني من 2026 في 16 يوليو. وتذكر إعلانات Texas Instruments أنها ستعقد مكالمة أرباح الربع الثاني في 22 يوليو الساعة 3:30 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة. ويُظهر تقويم AMD الرسمي أن فعالية Advancing AI 2026 مقررة من 22 إلى 23 يوليو، وأن البث المباشر لحدث عالمي رئيسي للذكاء الاصطناعي ذُكر في إعلان أبريل سيُقام في 23 يوليو.

بالنسبة للأموال قصيرة الأجل، ليس المطلوب رؤية جملة مثل «الطلب على AI قوي»، بل معرفة ما إذا كانت عدة شركات تستطيع تحويل طلب الذكاء الاصطناعي إلى نمو في الإيرادات والإنفاق الرأسمالي وهوامش الربح الإجمالية وقاعدة العملاء والطلبيات.

أوضح اختلاف في الدراسة يتمحور بين TSMC وASML. يرى 70% من المشاركين أن أداء TSMC يؤثر في القطاع ككل أكثر، بينما بلغت نسبة من اختاروا ASML 30%. وتُظهر هذه النتيجة أن المشترين في الوقت الراهن يهتمون أكثر بكمية طلب الذكاء الاصطناعي التي سيتحول في النهاية إلى إيرادات تصنيع رقائق والإنفاق الرأسمالي، وليس فقط النظر إلى معيار طلبات آلات الطباعة الحجرية.

تصويت تأثير TSMC وASML: TSMC 70%، ASML 30%.

TSMC تصبح أول اختبار ضغط لقطاع أشباه الموصلات هذا الأسبوع

وُضعت TSMC في المقدمة على ASML لأنها تربط بين نقطتين: نمو إيرادات AI وتوقعات طلبات شركات المعدات.

توقع المشترين في الدراسة هو أن TSMC قد ترفع توجيهات نمو مبيعاتها لعام 2026 من أكثر من 30% سابقًا إلى أكثر من 35%، وأن بعض المشاركين يتكهنون حتى بنمو قريب من 40% على أساس سنوي. كما قد يتم رفع معدل النمو المركب لخمس سنوات لمبيعات AI؛ إذ كانت مناقشات السوق تدور حول نطاق في منتصف إلى أواخر الخمسينات.

ستؤثر هذه الأرقام مباشرة في حكم المستثمرين على استمرارية طلب أشباه الموصلات المرتبط بالذكاء الاصطناعي. فإذا أكدت TSMC نموًا أعلى، سيكون السوق أكثر قابلية لتصديق أن احتياجات خوادم AI والعقد المتقدمة والتغليف المتقدم ما زالت مستمرة. أما إذا حافظت الشركة على نفس النطاق، فقد يُنظر إلى ذلك على أنه «غير قوي بما يكفي» على المدى القصير.

الأكثر حساسية هو الإنفاق الرأسمالي. كانت TSMC قد قدمت سابقًا ميزانية رأسمالية لعام 2026 تتراوح بين 52 و56 مليار دولار. وما يريد السوق سماعه الآن هو ما إذا كان المديرون سيقدمون إطارًا أكثر وضوحًا للنفقات الرأسمالية متوسطة الأجل، لكن هذا يبقى ضمن توقعات المشترين وليس ترتيبًا مؤكدًا.

يأتي ضغط شركات المعدات أيضًا من هنا. شهدت أسهم المعدات تراجعًا خلال الأسبوعين الماضيين، ويرجع جزء من السبب إلى أن المستثمرين قلقون من أنه إذا لم تُطلق TSMC إشارات قوية كفاية بشأن الإنفاق الرأسمالي متوسطة الأجل، فقد تحتاج توقعات الطلبيات الضمنية التي كانت موجودة سابقًا لأسهم المعدات إلى خفض.

مشكلة ASML ليست أنه لا توجد مساحة لخبر إيجابي. فقد خف ضغط التقييم بعد أن تراجعت أسعار السهم مؤخرًا مقارنة بالأداء. لكن عتبة المشترين في الدراسة مرتفعة بالفعل، وقد تم دفع توقعات شحن آلات EUV لعام 2026 إلى أكثر من 100 آلة. وبالنسبة لـASML، قد لا تكون بيانات الأرباح وحدها كافية؛ فستكون المكالمة الهاتفية والتواصل اللاحق بشأن الطلبيات والعملاء وإيقاع 2026 أكثر أهمية.

TXN يحصل على الرهان لدفع مسار أشباه الموصلات التناظرية

في أشباه الموصلات التناظرية، تعد Texas Instruments مرساة أكثر وضوحًا للتفاؤل.

تُظهر الدراسة أن 55% من المشاركين يعتقدون أنه إذا جاءت نتائج Texas Instruments إيجابية فسيؤدي ذلك إلى دفع عمليات الشراء لأسهم أخرى ضمن أشباه الموصلات التناظرية. ويرى 35% أن الإيجابيات ستقتصر أساسًا على Texas Instruments نفسها. ولا يزيد عن 10% من أبدوا استعدادهم للبيع بغض النظر عن النتيجة.

توقعات أثر نتائج Texas Instruments على الآخرين: 55% يرون أنها ستدفع أسهم تناظرية أخرى، و35% يرون أنها تقتصر أساسًا على Texas Instruments، و10% تميل للبيع.

الرهان لدى المشترين ليس فقط أن تتحسن إيرادات ربع واحد، بل أن تتحسن معًا أسواق الطلب على أشباه الموصلات التناظرية، والأسعار، وهوامش الربح الإجمالية.

توقعات السوق في الدراسة هي أن إجماع نمو مبيعات Texas Instruments للربع الثالث على أساس ربع سنوي سيبلغ نحو 7%، أي أعلى من الموسمية الطبيعية البالغة 5%. ويعتقد بعض المشترين أن هذا الرقم قد يُرفع إلى 9% إلى 10%. وفيما يتعلق بهوامش الربح الإجمالية، فإن الإجماع يبلغ نحو 60.25%، بينما تتوقع Citi 60.5%، وما زال المستثمرون المتفائلون ينتظرون مساحة تتجاوز التوقعات.

العوامل التي تدعم هذا الحكم تتمثل أساسًا في ثلاث نقاط: استمرار جولات رفع الأسعار وصولًا إلى القوائم المالية، وتحسن استخدام الطاقة، ودخول احتياجات مرتبطة بتقنية 800 فولت إلى توقيت أكثر ملاءمة. وبالنسبة لأشباه الموصلات التناظرية، إذا عاد النمو في الإيرادات مع تحسن هوامش الربح الإجمالية، فستكون مرونة الأرباح أكثر وضوحًا من مجرد ارتفاع الشحنات.

والحدود واضحة أيضًا. ما إذا كانت نتيجة Texas Instruments الإيجابية ستتسرب إلى كامل أشباه الموصلات التناظرية يعتمد على مدى اتساع تحسن الطلب، وليس فقط ما إذا كانت التسعيرة لدى الشركة أو استخدام الطاقة أو بنية المنتجات لديها أفضل. وما زال 35% من المشاركين يرون أن الإيجابيات قد تعود أساسًا إلى Texas Instruments، وأن القطاع التناظري لم يحصل على قناعة موحدة بالشراء على المدى الصعودي.

شراء الذاكرة أكثر تركيزًا، لكن شائعات HBM تظل عنصر اضطراب

الذاكرة هي اتجاه آخر يتجمع حوله التفاؤل.

تُظهر الدراسة أن 65% من المشاركين يختارون شراء أسهم الذاكرة، و30% متفائلون لكن دون زيادة في المراكز، و5% يرون أن القمة قد تم الوصول إليها. ويعكس هذا التوزيع أن الذاكرة أصبحت اتجاهًا يحظى بقدر نسبي من الازدحام داخل قطاع أشباه الموصلات، لكنه مع ذلك لا يزال موضع نظر إيجابي من المشترين.

اتجاهات الاستثمار في الذاكرة: 65% شراء، 30% إيجابي لكن دون زيادة في المراكز، و5% يعتقدون أنها بلغت القمة.

تستند التوقعات المتفائلة إلى احتمال استمرار الطلب حتى النصف الأول من 2027. كما أن الاتفاقيات طويلة الأجل تغيّر نظرة المستثمرين إلى شركات الذاكرة. فإذا قامت الشركات العميلة بتثبيت الإمدادات عبر اتفاقيات طويلة الأجل، فإن وضوح الرؤية بشأن الطلب والإنفاق الرأسمالي والتدفقات النقدية الحرة لدى موردي الذاكرة سيرتفع، وسيصبح من الأسهل إدراج عوائد المساهمين ضمن التقييم.

كما تشير الدراسة إلى احتمال وجود بعض شركات الذاكرة في خطط لإعادة شراء أكثر من 20% من أسهمها. ويُعد هذا الرقم مهمًا لأسهم الدورات، لأن الذاكرة في الماضي كانت تُسوَّى في السوق على أساس «أن ذروة المزاج ستنعكس». فإذا أصبحت التدفقات النقدية أكثر استقرارًا وكانت عمليات إعادة الشراء أكثر وضوحًا، فقد لا يعود منطق التقييم محكومًا فقط بالمعالجة التقليدية لأسهم دورية.

لكن الذاكرة أيضًا تثير جدلًا. يميل المشاركون قليلًا إلى NAND وDRAM، مع الشك في شائعات «إزالة مواصفات» HBM. وتتمثل إحدى وجهات النظر في أن ذلك قد يكون مجرد استراتيجية ضمن مفاوضات بين العملاء والمورّدين، ولا يعني بالضرورة تدهورًا حقيقيًا في الطلب. وتتمثل مخاطرة أخرى في أنه إذا لم ترقَ مواصفات أو تسعير HBM الفئة العالية إلى التوقعات، فقد تتعرض المعنويات المتفائلة حول الذاكرة لصدمة.

AMD يستطيع سرد قصة 2026 بسهولة أكبر، بينما Intel لا يزال عليها إثبات التصنيع

تُعد فعاليات AMD من 22 إلى 23 يوليو حول الذكاء الاصطناعي محورًا آخر في انقسام سيولة أشباه الموصلات.

تُظهر الدراسة أن 50% من المشاركين يتوقعون أن تكون نتائج الفعالية إيجابية وتميل إلى الصعود، وأنهم يعتزمون التداول بتعزيز المراكز. ويرى 40% أن النتائج ستكون إيجابية لكنها تميل إلى الحياد. ويخشى 10% من البيع بعد خيبة الأمل.

يريد السوق من AMD تقديم عدة أنواع من المعلومات: توسيع إجمالي السوق القابل للعنونة لكل من CPU وGPU، وتقدم مع العملاء الجدد، وارتفاع متوسط أسعار البيع، وارتداد أعمال Xilinx ذات الهوامش المرتفعة، ودعم تصنيع TSMC في 2027. وبعبارة أدق، يريد المستثمرون التأكد من أن AMD ليست مجرد «أصل صف ثاني» بديل لصفقة AI، بل شركة يمكن أن تبني خيوطًا أوضح للإيرادات والأرباح في 2026 و2027.

وهذا يفسر أيضًا تغير موقف الدراسة تجاه Intel. فالمشترون يميلون أكثر إلى AMD، وينظرون إلى Intel بحذر. والسبب ليس أن لدى Intel فرصًا معدومة تمامًا، بل أن صعوبة سرد القصص التي تستطيع كل شركة تقديمها مختلفة: من الأسهل بناء نموذج أرباح AMD لعام 2026، بينما إذا أراد سعر سهم Intel أن يصعد بقوة، فستحتاج السوق إلى قدر أعلى من الثقة في مسار نجاح تصنيعها.

لا تزال مشكلة Intel تتعلق بالتنفيذ. لكي يحصل نشاط التصنيع على ثقة العملاء، يجب أن تُثبت العملية نفسها في آن واحد من حيث تسلسل المعالجات وجودة الإنتاج والتسليم والجدوى الاقتصادية. طالما أن هذا المسار لا يبدو واضحًا بما يكفي، فلن يكون من الغريب أن تستمر الأموال في التحول إلى AMD.

الخلفية العامة لانقسام أشباه الموصلات الحالية واضحة جدًا: ما زال الطلب على AI قويًا، لكن الأموال لم تعد تشتري جميع أصول أشباه الموصلات دون تمييز. تحتاج TSMC إلى إثبات أن النمو والإنفاق الرأسمالي لا يزالان قادرين على دعم سلسلة المعدات، وتحتاج Texas Instruments إلى إثبات أن رفع الأسعار واستخدام الطاقة يمكن أن يدفعا الأسهم التناظرية، وتحتاج الذاكرة إلى إثبات أن الاتفاقيات طويلة الأجل وطلب HBM ليسا مجرد حالة مزاج قصيرة الأجل، وتحتاج AMD إلى تحويل فرصة AI إلى عملاء وأسعار ونموذج أرباح واضح.

أما على المدى القصير، فإن أكثر الأماكن عرضة للمشكلات هي الأجزاء التي تم رفع سقف توقعاتها بالفعل. إذا لم تقدم TSMC إشارات متوسطة الأجل للإنفاق الرأسمالي واضحة بما يكفي، فقد يستمر ضغط شركات المعدات. إذا ثبت أن شائعة «إزالة مواصفات» HBM ليست مجرد ضجيج تفاوضي، فستنخفض المعنويات المتفائلة لدى الذاكرة. وإذا لم تستطع Intel رفع مستوى ثقة السوق في نجاح التصنيع، فسيستمر ميل المشترين لصالح AMD.

انقر لمعرفة المزيد عن فرص العمل لدى律动BlockBeats

مرحبًا بانضمامك إلى المجتمع الرسمي لـ律动 BlockBeats:

Telegram مجموعة الاشتراك: https://t.me/theblockbeats

Telegram مجموعة الدردشة: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter الحساب الرسمي: https://twitter.com/BlockBeatsAsia