إضافة معروض USDC بلغت 2.1 مليار دولار خلال خمسة أيام مع هبوط حاد في تكاليف اقتراض التمويل اللامركزي

تدفقت دولارات إلى السلسلة من جديد، وكان USDC في المقدمة. يُظهر سجلّ الإصدار (النعناع) الخاص بـ Circle إنشاء 2.1 مليار دولار من USDC جديد خلال خمسة أيام، ما رفع إجمالي المعروض إلى 34.8 مليار دولار، وهو أعلى مستوى خلال 14 شهرًا. جاء الإصدار مع استخدام فعلي على الأرض. انخفضت معدلات الاقتراض في التمويل اللامركزي، وارتفع السيولة المستقرة، وتحول الأساس إلى إيجابي مرة أخرى.
انخفض اقتراض USDC على Aave v3 على الشبكة الرئيسية من 8.2% إلى 5.4% خلال 48 ساعة، بينما تراجعت معدلات Compound من 7.9% إلى 5.1%. كانت الأسباب بسيطة. وجود المزيد من USDC في البرك يعني أن المقرضين يتنافسون. انخفضت نسبة الاستخدام على Aave من 91% إلى 73%، حتى مع ارتفاع الاقتراضات بمقدار 420 مليون دولار. استخدم المتداولون الدولارات الرخيصة لتشغيل حلقات تحوّط. تُنتج حلقة واحدة—الشراء الطويل لستيك ETH بعائد 3.2% بالإضافة إلى EigenLayer عند 1.9% مقابل اقتراض USDC بنسبة 5.4%—فارقًا ضئيلًا لكنه مُرفَع. ومع استخدام 3x، يصبح العائد الصافي قرابة 4.5%، لذلك يستمر الطلب.
شعرت أسواق العقود الدائمة (Perp) بذلك. انخفض التمويل على عقود BTC وETH الدائمة من 0.018% إلى 0.009% لكل 8 ساعات، وارتفع الاهتمام المفتوح بمقدار 2.3 مليار دولار، وهو ما يشير إلى أن المراكز الجديدة الطويلة استخدمت السوق الفوري كتحوّط. ارتفع الأساس على CME إلى 9.1% سنويًا، لذا تنفذ منصّات cash-and-carry تداولات تُصدر USDC، وتشتري الفوري، وتبيع العقود الآجلة، وتُقفل هامشًا أعلى بنحو 3.7% من الاقتراض. سحبت هذه الصفقة وحدها 310 مليون دولار من USDC إلى محافظ وكلاء التداول الرئيسي (prime broker).
تحسّن عمق السلسلة بسرعة. يحافظ مجمع Curve الخاص بـ USDC/USDT على 420 مليون دولار مع انزلاق 1 نقطة أساس لحجم 10 ملايين دولار، مقارنة بـ 4 نقاط أساس الأسبوع الماضي. وأضيفت إلى جانب ذلك مجمعات الاستقرار في DEX على Base وArbitrum بمبلغ 180 مليون دولار، ما يعني أن مبادلات 5 ملايين دولار الآن تكلف أقل من 40 دولارًا. والنتيجة تنفيذ أرخص للصناديق الكبيرة، ما يجلب المزيد من تدفقات السيولة.
لماذا USDC وليس USDT؟ لسببين. أولًا، تحتفظ العديد من الصناديق بـ BUIDL وغيرها من رموز أذون الخزانة التي تُسترد إلى USDC خلال دقائق، لذلك يُعدّ USDC هو مخرج السيولة. ثانيًا، تتطلب العديد من منصّات التداول الأمريكية USDC للامتثال. عندما تشتري الخزائن المؤسسية BTC، فإنها غالبًا ما تقوم بتحويل دولارات سلكيًا، وتحصل على USDC، ثم تشتري.
بالنسبة للمتداولين، الإشارة واضحة. يؤدي ارتفاع معروض USDC مع انخفاض معدلات الاقتراض إلى وضع مبكر يوحي بميل أعلى للمخاطرة. عندما تكون الدولارات وفيرة ورخيصة، تمتلك أصول المخاطرة وقودًا. راقب إصدار USDC مقابل الحرق يوميًا. أدت ثلاث أيام أخرى من إصدار صافي يتجاوز 300 مليون دولار مع تمويل مستقر قريب من 0.01% إلى صعود بنسبة 6% إلى 9% في الدورات السابقة.
ما الذي قد يقلب الصورة؟ موجة عرض أذون الخزانة التي ترفع معدلات الفائدة، أو تخفيض كبير للمخاطر يُعيد USDC إلى البنوك. في الوقت الحالي، يبقى النقد على السلسلة وجاهزًا ليُستخدم.
#USDC #Stablecoins #DeFi #Aave #Liquidity