دفعت تحديثات قاعدة إيداع/استيك صناديق الإيثر الفورية في SEC المُصدّرين إلى تقديم S-1s مُعدّلة خلال 48 ساعة

غيّر تعديل بسيط في القاعدة نظرة السوق كاملة تجاه عوائد الإيثر. أصدرت الجهة التنظيمية الأمريكية إرشادات جديدة حول كيفية تمكين صناديق الإيثر الفورية من تقديم الاستيك، وقدم المُصدّرون S-1s مُعدّلة خلال أقل من 48 ساعة. يتيح المخطط الجديد للصناديق استيك ما يصل إلى 50% من الحيازات عبر مشغّلين خضعوا للتدقيق، مع الإفصاح اليومي عن المكافآت وتغطية صارمة للخصم/القصم. كما يحظر المعاملات الذاتية ويفرض الاحتفاظ بالعملات المكدّسة لدى جهة حفظ مؤهلة.

قرأ السوق ذلك باعتباره إشارة خضراء لعوائد داخل صندوق متداول. سجلت صناديق الإيثر الفورية صافي تدفقات للداخل بقيمة 840 مليون دولار خلال أربعة أيام، وهو أطول سلسلة منذ الإطلاق. ارتفع سعر ETH بنسبة 8.4% بينما ارتفع BTC بنسبة 2.1%، ما أدى إلى إضافة نسبة 6% إلى ETH/BTC. وعلى السلسلة، تم نقل 420 ألف ETH من البورصات إلى عقود الاستيك بعد الخبر، ما رفع نسبة الإيثر المكدّس إلى 32.1% من إجمالي المعروض. تراجعت حصة Lido إلى 26.8% مع إضافة مشغّلين من المؤسسات.

إن كيفية عمل الاستيك داخل صندوق ETF تؤثر مباشرة في التسعير. سيختار المُصدّرون ثلاثة إلى خمسة مشغّلين، وتقسيم الاستيك، مع وضع سقف لكل مشغّل عند 20% من أصول الصندوق، والاحتفاظ بهامش 5% في ETH سائل لعمليات الاسترداد. تُحسب المكافآت يوميًا وتُعاد إضافتها إلى صافي قيمة الأصول (NAV). تُظهر إحدى عمليات الإيداع رسومًا قدرها 15 نقطة أساس على مكافآت الاستيك، إضافةً إلى رسوم أساسية للصندوق تبلغ 0.20%. يمكن أن تبلغ العوائد الصافية للمستفيدين 2.2% إلى 2.8% بعد الرسوم عند معدلات الاستيك الحالية، وهو أمر غير مسبوق لصندوق تشفير أمريكي. وبالنسبة لصندوق تقاعد لا يستطيع تشغيل عقد/عُقد، فهذا يعد كبيرًا.

شاهدت طاولات الخيارات التحول. بلغت عقود ETH $4,500 للاجل حتى أواخر أغسطس 180 مليون دولار قيمة اسمية متداولة، مع ميل صفقات الخيارات (call skew) مرتفعًا بمقدار 6 نقاط تقلب. ارتفع تمويل العقود الدائمة (Perp funding) إلى 0.014% لكل 8 ساعات، لكنه ظل محدودًا، لذا قادت صناديق الفورية الحركة. يبلغ متوسط السيولة في صناديق ETH الآن 520 مليون دولار يوميًا، ما يكفي للموزعين الكبار.

لا يزال الخطر حاضرًا. تشترط الإرشادات تغطية الخصم/القصم وإثبات عزل المفاتيح. إذا تم استبعاد مشغّل، يجب على الصندوق تعويض الخسارة من تجمع الرسوم الخاص به قبل أن يهبط NAV. هذا يضع ضغطًا على المشغّلين الضعفاء. كذلك قد تُجبر عمليات الاسترداد الكبيرة على إلغاء الاستيك، وهو ما يستغرق 2 إلى 5 أيام. ستحتفظ الصناديق بهامش سائل للجسر، لكن يوم خروج بقيمة 1 مليار دولار قد يظل يخلق فجوة.

الخلاصة الأساسية بسيطة. يمكن لـ ETH داخل ETF الآن أن يحقق عوائد، مع البقاء ضمن غلاف منظم. هذا يحوّل ETH من مجرد رهان نمو إلى أصل يولّد عائدًا لصناديق أمريكية. عندما يكون أحد الأصول الأساسية مدفوع العائد أثناء احتفاظك به، تصبح المطالبات أكثر ثباتًا. وهذا ما يفسر لماذا جذّب هذا تحديث القاعدة الكثير من عمليات الشراء.

: #Ethereum #ETF #Staking #ETH #CryptoFunds