#SK海力士ADR溢价超30% صعدت شركة SK Hynix بنسبة 27% بين عشية وضحاها — احتفال عالمي بقدرات الحوسبة: أين يتجه المال الذي يشغّل الذكاء الاصطناعي؟

في أول يوم لدخول أحرّ جزء من الصيف، كان الحرّ أكثر من الطقس نفسه… أسهم شركات الرقائق.
تستيقظ وتنفجر الرقائق في أنحاء العالم.
أغلق مؤشر الأسهم الأميركي في 14 يوليو على ارتفاع، ما جعل عددًا لا يُحصى من المستثمرين يفركون أعينهم مرارًا وتكرارًا.
سهم SK Hynix في الولايات المتحدة (ADR) قفز 27.29% في يوم واحد، ليغلق عند 193.92 دولارًا، مع ارتفاع القيمة السوقية بأكثر من $27k بين عشية وضحاها. ماذا يعني ذلك؟ قبل ثلاثة أيام فقط، أُدرجت على ناسداك بسعر طرح 149 دولارًا، وافتتحت عند 170 دولارًا، ثم أغلقت عند 168 دولارًا — وفي غضون ثلاثة أيام تداول فقط، قفز علاوة ADR مقارنةً بأسهم كوريا الأساسية من 3% إلى 51%.
ليس ذلك وحدها. Micron ارتفع بنحو 5%، وSanDisk صعد أكثر من 5%، وNvidia ارتفع 4%، وAMD ارتفع أكثر من 5%، كما قفز مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا 2.54%. بدا قطاع الذاكرة وقدرات الحوسبة بأكمله كأنه أُشعل.
وفي الوقت نفسه، لم يكن الجانب الصيني في سوق A-share خاملاً كذلك. فقد قفز مؤشر ChiNext بنسبة 3.43%، واشتعلت قطاعات معدات الحوسبة واللوحات المطبوعة PCB مع موجة صعود بلغت حدّها اليومي. توسّع إجمالي قيمة التداول عبر السوقين إلى 2.7 تريليون يوان.
من جهة، عمالقة الرقائق العالميون يحتفلون معًا؛ ومن جهة أخرى، يتم رفع سعر سهم قطاع الحوسبة في سوق A-share الصيني بشكل عدواني عبر عروض الشراء. خلف ذلك، هل هي مضاربة قصيرة الأجل أم إشارة إلى اتجاه أكبر؟
محركات إيجابية ثلاثية تصادف في التوقيت نفسه، والاندفاع في أسهم الرقائق ليس صدفة
بتفكيك الأمر، فإن هذا الارتفاع في أسهم الرقائق يحمل ثلاثة دفعات تتكدس في الوقت ذاته.
أولاً: الطلب على تخزين الذكاء الاصطناعي انفجر فعلًا.
أكملت SK Hynix اعتماد HBM4 (ذاكرة عالية النطاق الترددي) وبدأت الشحنات المبدئية الرسمية إلى معدات الحوسبة الخاصة بالذكاء الاصطناعي من الجيل الجديد لدى Nvidia، مع تصعيد إضافي في الحجم خلال سبتمبر. ما مدى الندرة؟ في سوق HBM العالمي، تمتلك SK Hynix وحدها 58% من الحصة؛ بينما يملك Samsung وMicron 21% لكل منهما. دورة التوسع تمتد من 4 إلى 6 أشهر، ولا يمكن أن تواكب إتاحة السعة حجم الطلب.
تتوقع شركة أبحاث SemiAnalysis أن يرتفع متوسط سعر DRAM لدى SK Hynix في الربع الثاني بنحو 45% مقارنة بالربع السابق. بل إن Barclays حدّدت حتى سعرًا مستهدفًا عند 330 دولارًا — أي أعلى بنسبة 70% من سعر السهم الحالي. الإجماع في وول ستريت أن نقص رقائق الذاكرة سيستمر على الأقل حتى 2028.
ثانيًا: يتباطأ التضخم في الولايات المتحدة أكثر من المتوقع، وتخفّ “هستيريا” رفع الفائدة.
البيانات الصادرة في 14 يوليو أظهرت أن مؤشر أسعار المستهلكين CPI الأميركي في يونيو مقارنةً بالعام السابق بلغ 3.5% فقط (من 4.2% سابقًا)، بينما انخفض رقم شهر-إلى-شهر بنسبة 0.4% — وهي المرة الأولى خلال ست سنوات التي يتحول فيها نمو شهر-إلى-شهر إلى السالب. وفي اللحظة التي ظهرت فيها بيانات التضخم، انهارت توقعات السوق لزيادات الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي على الفور: احتمالية رفع الفائدة في يوليو هبطت من 42% إلى 17% في لحظة.
ماذا يعني ذلك؟ تزداد سخونة توقعات سيولة ألين، ويبدأ المال في التدفق إلى قطاعات نمو التكنولوجيا على نطاق واسع. أسهم الرقائق ذات المضاعفات المرتفعة هي بالضبط نوع الأهداف التي يحب المستثمرون التكدس عليها.
ثالثًا: إدراج خيارات ADR، وتدفق رأسمال إضافي بشكل محموم.
في 14 يوليو، تم إدراج خيارات ADR لدى SK Hynix رسميًا وبدأ تداولها في CBOE. وصل حجم التداول في يومها الأول إلى 150 ألف عقد، واشترت ثلثا الأموال خيارات شراء قصيرة الأجل. ومع إضافة صناديق ETF الرافعة المالية التي أطلقتها مؤسسات مثل GraniteShares وProShares، يصبح الأمر كأنك تفتح عدة “قنوات لإضافة مراكز” لرأس المال العالمي.
سهم يعاني من نقص في المعروض + خيارات شراء متفائلة + صناديق ETF برافعة = ارتفاع بنسبة 27%. وهذا ليس أمرًا عارضًا—إنه نتيجة تصويت رأس المال بقدميه.
قطاع الحوسبة في سوق A-share: ليس مطاردة الاتجاه، بل الانسجام معه
بعد اندفاع أسهم الرقائق في الولايات المتحدة بين عشية وضحاها، فإن قطاع الحوسبة في سوق A-share اليوم لا يكتفي باللحاق الأعمى—بل لديه منطق مستقل وراءه.
أولاً: نافذة إحلال بديل محلي باتت تفتح. في ظل قفزة أسعار الذاكرة عالميًا، تُسرّع الشركات المحلية مثل Yangtze Memory وCXMT وتيرة اللحاق. غدًا (16 يوليو)، سيقدّم زعيم الذاكرة المحلي CXMT طلب إصدار على STAR Market (مجلس الابتكار العلمي والتكنولوجي). سعر الطرح 8.66 يوان لكل سهم، مع قيمة سوقية تقارب 579.2 مليار يوان. يجلب التموضع الاستراتيجي شركات محورية في سلسلة الصناعة الأساسية مثل Ramtron وTongfu Microelectronics وNuvoton Micro. وهذا الظهور المكثف هو لأول مرة مركزة لسلسلة صناعة الذاكرة المحلية في الصين.
ثانيًا: الأداء حقيقي. قطاع PCB الذي وصل إلى حدّه اليومي اليوم يستند إلى أرباح فعلية. تتوقع LiTong Electronic أن تزيد الأرباح الصافية بنسبة 1,172% إلى 1,368% في النصف الأول؛ وتتوقع FiberHome نموًا من 711% إلى 914%؛ وتتوقع Tongfu Microelectronics نموًا من 288% إلى 337%؛ وتتوقع Dongshan Precision نموًا من 283% إلى 296%. ليست هذه الأرقام مجرد أرقام على الورق—بل هي طلبات فعلية يقودها احتياج خوادم الذكاء الاصطناعي.
ثالثًا: السياسة تتصاعد. المرحلة الثالثة من Big Fund (صندوق الاستثمار في الصناعة الوطنية للدوائر المتكاملة II) تواصل ضخ 344 مليار يوان، مع توجيه 70% من الأموال إلى معدات أشباه الموصلات والمواد الأساسية. أصدرت سبع وزارات وهيئات خطة اختراق للدوائر المتكاملة، داعية إلى أن تشتري مراكز حوسبة ذكاء اصطناعي جديدة شرائح ذكاء اصطناعي محلية بدعم مالي يصل إلى 30% من الميزانية.
إشارة السياسة واضحة جدًا: قدرة الحوسبة المحلية هي توجه استراتيجي على مستوى وطني.
الخلفية الاقتصادية الكلية: تباين هيكلي وراء نمو 4.7% للناتج المحلي
صدر اليوم أيضًا مؤشر اقتصادي مهم آخر: نما الناتج المحلي الإجمالي في النصف الأول بنسبة 4.7% على أساس سنوي، مع نمو 5.0% في الربع الأول و4.3% في الربع الثاني.
وبالتدقيق، توجد نقاط قوة وضغوط في الوقت ذاته:
الصادرات تتفوق على التوقعات: بلغ إجمالي الواردات والصادرات في النصف الأول 25.47 تريليون يوان، بزيادة 16.9% على أساس سنوي، مع نمو شهر يونيو منفردًا بنسبة 24.2%. نمت صادرات المنتجات الكهربائية والميكانيكية بنسبة 20.1%، لتشكل 63.5%—ما يبيّن أن تنافسية التصنيع في الصين ما تزال قوية.
الاستهلاك ضعيف: نمو مبيعات التجزئة في النصف الأول (المبيعات الاجتماعية للتجزئة) لم يتجاوز 1.3%، وزاد يونيو على أساس سنوي بنسبة 1.0% فقط. لا يزال الطلب المحلي هو أكبر أوجه القصور. يتباين هيكل الاستثمار: انخفض إجمالي الاستثمار في الأصول الثابتة بنسبة 5.7%، لكن الاستثمار في الصناعات عالية التقنية ارتفع بنسبة 4.6%؛ ونما تصنيع الطائرات وصناعات الفضاء الجوي بنسبة 23.3%؛ كما ارتفع تصنيع المعدات الحاسوبية والمكتبية بنسبة 8.1%؛ ونمت صناعة الخدمات المعلوماتية بنسبة 15.5%. لا تزال العقارات تثقل كاهل الاقتصاد: انخفض الاستثمار في التطوير بنسبة 18%، وتراجع حجم المساحات المباعة بنسبة 11.6%.
بعبارة بسيطة: الاقتصاد التقليدي ما يزال يحاول تثبيت قدميه، بينما يدفع الذكاء الاصطناعي والتصنيع عالي المستوى للأعلى بكل قوتهما. البنك المركزي يرى ذلك أيضًا، ولذلك قام اليوم بضخ مباشر بقيمة 1.4 تريليون يوان من اتفاقية عكسية لتمويل ستة أشهر بأسلوب “استحواذ” لإطلاق قدر كبير من السيولة لتوفير رياح خلفية للنصف الثاني.
ماذا يعني ذلك بالنسبة لنا؟
عند تجميع معلومات اليوم معًا، توجد عدة خيوط تستحق الانتباه:
أولاً، منطق الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتحول من “حكاية القصص” إلى “تدعيمها بالأداء”. صعود SK Hynix بنسبة 27% ليس متعلقًا فقط بمضاربة المفاهيم—بل مدفوع بالأداء: التسليمات الضخمة لـ HBM4، وارتفاع متوسط أسعار DRAM بنسبة 45% على أساس ربع سنوي. كما أن سلسلة الصعود التي بلغت حدّها اليومي في أسهم الحوسبة في سوق A-share ليست مجرد متابعة للاتجاه—بل توقع نمو أرباح LiTong Electronic بنسبة 1,172% يوفر الدعم. يتحرك السوق من “المراهنة على التوقعات” إلى “المراهنة على التسليم”.
ثانيًا، تعيد رؤوس الأموال العالمية تسعير “اليقين بشأن الذكاء الاصطناعي”. يبرد CPI الأميركي → تتلاشى توقعات رفع الفائدة → تُصلح تقييمات أسهم التكنولوجيا → تصبح معدات الحوسبة الخيار الأول المستهدف. تعمل هذه السلسلة في أسهم الولايات المتحدة وكذلك في أسهم A-share في الوقت ذاته. خلال الأشهر المقبلة، طالما لم يرتد التضخم ولم يخفّ طلب الذكاء الاصطناعي، فإن الفرص على طول هذه السلسلة لم تنتهِ بعد.
ثالثًا، المخاطر الجيوسياسية هي أكبر متغير. يتصاعد الصراع بين إيران والولايات المتحدة؛ تعيد الولايات المتحدة تشغيل حصار مضيق هرمز؛ تعلن إيران أن مذكرة التفاهم لاغية؛ ويتم مهاجمة ناقلات النفط. لقد تجاوزت أسعار النفط الخام WTI بالفعل 79 دولارًا، وتجاوز Brent 84 دولارًا. كما تجاوز الذهب 4,050 دولارًا. إذا ساء الصراع أكثر، فإن موجة ارتفاع أسعار النفط سترفع التضخم عالميًا، وتُخل مباشرة بتوقعات خفض الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، وستواجه أيضًا تقييمات أسهم التكنولوجيا ضغطًا.
لذلك، من جهة يوجد يقين نمو قدرة الحوسبة للذكاء الاصطناعي، ومن جهة أخرى توجد مخاطر عدم اليقين الناجمة عن الصراع الجيوسياسي. قد تكون الاستراتيجية الحالية هي الحفاظ على التموضع على خط “يقين” نمو البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مع مراقبة الأسماء ذات توزيعات الأرباح المرتفعة كجزء دفاعي.
اليوم هو أول يوم لدخول أشد فترات السنة حرارة، “سانفو” الممتدة 40 يومًا (ثلاث موجات أشد حرارة). إن اجتزت هذه الأيام الـ 40 فسيأتي الخريف. ألا تكون “أيام صقيع” السوق كذلك بالطريقة نفسها؟ $SKHY ‌