#SK海力士ADR溢价超30% SK ارتفعت هيناكس (Hynix) 27% في ليلة واحدة، احتفال عالمي بالقدرة الحاسوبية: أموال الذكاء الاصطناعي، إلى أين تتجه؟

في أول يوم من الحرّ الشديد (入伏)، كان الأشد سخونة من الطقس هو أسهم الشرائح (الرقائق).
استيقظت في صباح اليوم التالي، فانفجرت أسهم الرقائق عالميًا
أغلق سوق الأسهم الأميركية يوم 14 يوليو، ليتفاجأ ويكرر كثيرون النظر في شاشاتهم.
قفزت شريحة SK هيناكس (ADR) في يوم واحد بنسبة 27.29%، لتغلق عند 193.92 دولارًا، مع قفزة في القيمة السوقية تجاوزت 10 مليارات دولار في ليلة واحدة. ما معنى ذلك؟ قبل ثلاثة أيام فقط، كانت قد بدأت التداول في ناسداك بسعر إصدار 149 دولارًا، وافتتحت عند 170 دولارًا، ثم أغلقت عند 168 دولارًا—وبفقط ثلاثة جلسات تداول، قفز علاوة ADR مقارنةً بسعر السهم الكوري (المدرج محليًا) من 3% إلى 51%.
ليس هذا وحدها فقط. ارتفع ميكرون (Micron) قرابة 5%، وصعدت سانديك (SanDisk) بأكثر من 5%، وارتفع إنفيديا (NVIDIA) 4%، وارتفع AMD بأكثر من 5%، وقفز مؤشر أشباه الموصلات في فيلادلفيا 2.54%. بدا قطاع الذاكرة والقدرة الحاسوبية بأكمله كأنه اشتعل.
وفي اليوم نفسه، لم يكن الجانب الصيني (أ) خامدًا أيضًا. قفز مؤشر “تشو” (创业板指) 3.43%، واشتعلت موجة صعود بأسهم معدات القدرة الحاسوبية واللوحات الدارات المطبوعة (PCB) حتى مستوى “حد الارتفاع”، وتضخم إجمالي التداول في السوقين إلى 2.7 تريليون يوان.
من جهة، احتفال جماعي لعمالقة الرقائق عالميًا، ومن جهة أخرى، اندفاع قاسٍ لقطاع القدرة الحاسوبية في أسواق (أ). فماذا وراء ذلك تحديدًا: مجرد مضاربة قصيرة الأجل، أم إشارة إلى اتجاه أكبر؟

ثلاثة محفزات إيجابية تتزامن، وليس صعود أسهم الرقائق أمرًا عارضًا
عند تفكيك الصورة، هناك ثلاث دفعات تدفع موجة أسهم الرقائق في الوقت نفسه.
المحرك الأول: الطلب على تخزين الذكاء الاصطناعي انفجر فعلاً.
إن HBM4 (الذاكرة عالية النطاق الترددي) لدى SK هيناكس قد اكتمل من الاعتماد (التحقق الفني)، وأصبح الآن يجري توريدًا بكميات رسمية إلى معدات الجيل الجديد من إنفيديا للقدرة الحاسوبية في مجال الذكاء الاصطناعي، ومن المتوقع أن تتوسع الكميات أكثر في سبتمبر. ما مدى الندرة هنا؟ في سوق HBM عالميًا، تملك SK هيناكس وحدها 58% من الحصة، بينما يملك سامسونج وميكرون كل منهما 21%. تدوم دورة التوسع في الإنتاج من 4 إلى 6 أشهر، لكن إطلاق الطاقة الإنتاجية لا يواكب الطلب بفارق كبير.
تتوقع مؤسسة أبحاث SemiAnalysis أن متوسط سعر DRAM لدى SK هيناكس في الربع الثاني ارتفع بنحو 45% على أساس ربع سنوي. بل إن بنك باركليز قدّم سعرًا مستهدفًا عند 330 دولارًا—أعلى بنسبة 70% من سعر السهم الحالي. وتتمثل “الاجماعات” لدى وول ستريت في أن ندرة شرائح الذاكرة من المرجح أن تستمر على الأقل حتى 2028.
المحرك الثاني: تباطؤ التضخم في الولايات المتحدة بشكل أعلى من المتوقع، وتلاشي مخاوف رفع الفائدة.
أظهرت بيانات 14 يوليو أن مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة (CPI) في يونيو بلغ 3.5% على أساس سنوي (مقابل 4.2% في السابق)، وانخفض أيضًا بنسبة 0.4% على أساس شهري—وهي أول مرة منذ 6 سنوات يسجل فيها التضخم نموًا شهريًا سلبيًا. بمجرد صدور بيانات التضخم، انهارت توقعات السوق لرفع الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي بسرعة: تراجعت احتمالية رفع الفائدة في يوليو من 42% إلى 17%.
ماذا يعني ذلك؟ ترتفع توقعات التيسير السيولاتي، لتبدأ الأموال بالتدفق بكميات كبيرة إلى قطاعات النمو في التكنولوجيا. وأسهم الرقائق ذات التقييمات المرتفعة هي في الوقت ذاته أكثر ما تحبه الأموال عندما تتجمع في صفقة واحدة.
المحرك الثالث: إدراج خيارات ADR، تدفق جنوني لأموال إضافية.
في 14 يوليو نفسه، تم إدراج خيارات ADR الخاصة بـ SK هيناكس رسميًا للتداول في بورصة CBOE. في يومها الأول، بلغ حجم التداول 150 ألف عقد، واشترى ثلثا الأموال تقريبًا خيارات شراء (Call) قصيرة الأجل. وبالإضافة إلى ذلك، أطلقت مؤسسات مثل GraniteShares وProShares صناديق متداولة للأسهم الرافعة المالية (Leveraged ETFs)، ما يعادل فتح عدة “مسارات لإضافة المراكز” أمام الأموال العالمية.
سهم يعاني من نقص العرض + خيارات شراء متفائلة + صناديق متداولة رافعة = ارتفاع بنسبة 27%. ليس هذا أمرًا عارضًا، بل نتيجة تصويت الأموال بأقدامها.
قطاع القدرة الحاسوبية في الصين (أ): ليس اتّباعًا للموضة، بل تزامن محفزات
بعد قفزة أسهم الرقائق في سوق الأسهم الأميركية طوال الليل، فإن موجة الصعود في قطاع القدرة الحاسوبية في اليوم التالي ليست مجرد تقليد أعمى، بل تستند إلى منطقها الخاص.
أولاً، نافذة “الاستبدال المحلي” تفتح الآن. مع موجة ارتفاع أسعار شرائح الذاكرة عالميًا، تسرع الشركات المحلية مثل Yangtze Memory وCING Memory (长鑫存储) في اللحاق. غدًا (16 يوليو)، سيقدّم رائد الذاكرة المحلي “طويل” (长鑫科技) طلب الاكتتاب في سوق “تشو دونج” للعلوم والتكنولوجيا (科创板)، بسعر إصدار 8.66 يوان/سهم، بقيمة سوقية تقارب 5,792 مليار يوان. وقد أدخلت التخصيصات الاستراتيجية شركات محورية في سلسلة الصناعة مثل 澜起、通富微电、中微公司—وهذا بمثابة ظهور مركّز لسلسلة صناعة الذاكرة المحلية.
ثانيًا، النتائج المالية حقيقية وليست شعارات. خلف موجة “حد الارتفاع” في أسهم ثنائي الفينيل متعدد الكلور (PCB) توجد دعامة من أرباح فعلية: قفزت 利通电子 إلى زيادة صافي الربح في النصف الأول بنسبة 1172% إلى 1368%، وارتفع 长飞光纤 بنسبة 711% إلى 914%، وارتفع 通富微电 بنسبة 288% إلى 337%، وارتفع 东山精密 بنسبة 283% إلى 296%. ليست هذه أرقامًا “من ورق”، بل أوامر حقيقية مدفوعة بطلب خوادم الذكاء الاصطناعي.
ثالثًا، السياسات تزداد تشديدًا. يجري تنفيذ “صندوق الاستثمار الكبير” (大基金) للدورة الثالثة بقيمة 3440 مليار يوان على نحو مستمر: 70% من الأموال تتجه إلى معدات أشباه الموصلات والمواد الأساسية. كما أصدرت سبع جهات وزارية خطة “مواجهة تحديات صناعة الدوائر المتكاملة”، وتتضمن شراء مراكز الذكاء الحاسوبي لشرائح ذكاء اصطناعي محلية بنسبة إعانة مالية حكومية قد تصل إلى 30%.
إشارة السياسة واضحة: القدرة الحاسوبية المحلية هي اتجاه استراتيجي بمستوى الدولة.
الخلفية الاقتصادية الكلية: تباين هيكلي وراء نمو GDP بنسبة 4.7%
اليوم تم الإعلان أيضًا عن رقم مهم: نما الناتج المحلي الإجمالي في النصف الأول 4.7% على أساس سنوي، منها 5.0% في الربع الأول و4.3% في الربع الثاني.
بتفصيل الصورة، هناك مكاسب وضغوط في الوقت ذاته:
صادرات وتجارة خارجية أعلى من المتوقع: بلغ حجم الصادرات والواردات في النصف الأول 25.47 تريليون يوان، بزيادة 16.9%، منها نمو 24.2% في يونيو وحده. ارتفع تصدير المنتجات الكهروميكانيكية بنسبة 20.1%، لتبلغ حصتها 63.5%—وهذا يدل على أن تنافسية التصنيع الصيني لا تزال قوية.
الاستهلاك ضعيف نسبيًا: نما إجمالي التجزئة/الاستثمارات الاستهلاكية 1.3% في النصف الأول، وزاد في يونيو فقط 1.0% على أساس سنوي. ما زالت الطلب المحلي أكبر نقطة ضعف. وفي الاستثمار يوجد تباين في التكوين: انخفض إجمالي الاستثمار في الأصول الثابتة 5.7%، لكن ارتفع الاستثمار في الصناعات التقنية العالية بنسبة 4.6%. كما ارتفع تصنيع معدات الطيران والفضاء بنسبة 23.3%، ونمو تصنيع أجهزة الكمبيوتر والمكاتب بنسبة 8.1%، ونمو قطاع الخدمات المعلوماتية بنسبة 15.5%. وتظل العقارات عاملًا يضغط للأسفل: انخفض الاستثمار في التطوير 18%، وتراجع مقدار المبيعات بنسبة 11.6%.
بلغة مبسطة: الاقتصاد التقليدي لا يزال في مرحلة “ترميم القاع”، لكن الذكاء الاصطناعي والتصنيع عالي المستوى يجتهدان في الارتفاع للأعلى. ومصرف الصين المركزي يبدو أنه لاحظ ذلك أيضًا، لذلك أجرى اليوم مباشرة طرحًا نقديًا بقيمة 1.4 تريليون يوان عبر عملية عكسية لشراء مضمون لمدة 6 أشهر (买断式逆回购)، ما يطلق سيولة واسعة لدعم الاقتصاد في النصف الثاني.

ماذا يعني ذلك لنا؟
إذا ربطنا معلومات اليوم معًا، فهناك عدة مؤشرات تستحق الانتباه:
أولاً، منطق استثمار البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتحول من “سرد القصص” إلى “مشاهدة النتائج”. صعود SK هيناكس بنسبة 27% ليس لترويج مفهوم، بل مدفوع بتسليم الإنتاج على نطاق واسع لـ HBМ4، وبالقفز في متوسط سعر DRAM على أساس ربع سنوي بنحو 45%. وموجة “حد الارتفاع” في قطاع القدرة الحاسوبية في الصين (أ) ليست تقليدًا، بل مدعومة بارتفاع الأرباح المتوقعة لدى 利通电子 بنسبة 1172%. السوق ينتقل من “الرهان على التوقعات” إلى “الرهان على تحقيقها”.
ثانيًا، تعيد الأموال العالمية تسعير “يقين الذكاء الاصطناعي”. تباطؤ CPI في الولايات المتحدة → تراجع توقعات رفع الفائدة → تصحيح تقييمات أسهم التكنولوجيا → تصبح معدات/عتاد القدرة الحاسوبية الخيار الأول. يعمل هذا السلسلة في سوق الأسهم الأميركية وسوق (أ) معًا. وخلال الأشهر القليلة المقبلة، طالما لم يرتد التضخم إلى الارتفاع، ولم ينقص طلب الذكاء الاصطناعي، فإن الفرص على هذه السلسلة لم تنتهِ بعد.
ثالثًا، المخاطر الجيوسياسية هي أكبر متغير. استمرار تصعيد النزاع بين أميركا وإيران، وإعادة الولايات المتحدة تفعيل إغلاق مضيق هرمز (بالتعطيل/إعادة الفرض)، وإعلان إيران بطلان مذكرة التفاهم، وتعرض ناقلات لهجمات. لقد تجاوز خام WTI بالفعل 79 دولارًا، وتجاوز خام برنت 84 دولارًا. كما اخترق الذهب حاجز 4050 دولارًا. إذا تدهور النزاع أكثر، فإن قفزة أسعار النفط سترفع التضخم عالميًا، وتقطع مباشرة توقعات خفض الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، وستضغط أيضًا على تقييمات أسهم التكنولوجيا.
لذا، من جهة نمو “يقين” القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي، ومن جهة أخرى خطر “عدم اليقين” الناتج عن الصراع الجيوسياسي. قد تتمثل الاستراتيجية الحالية في الحفاظ على المراكز ضمن خط “يقين” البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، مع متابعة الأسهم مرتفعة العائد كخيار دفاعي لتوزيع التخصيص.
اليوم هو أول يوم من入伏، أيام “سان (三伏)” الطويلة على مدار 40 يومًا. من يتجاوز هذه الـ40 يومًا يصل إلى الخريف. أليس “طقس” السوق في أيام الحر كذلك؟ $SKHY ‌