يعزز تراجع مؤشر أسعار المنتجين (PPI) عن التوقعات من منطق تباطؤ التضخم.. فهل يمكن أن يستمر ارتداد BTC؟

7 يوليو 15 مساءً، أعلنت وزارة العمل الأمريكية عن مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر يونيو: سجل معدلًا سنويًا قدره 5.5%، وهو أقل بكثير من توقعات السوق البالغة 6.2%، مقارنةً بالقيمة السابقة 6.5%، بانخفاض 1 نقطة مئوية؛ كما انخفض على أساس شهري بنسبة 0.3%، وهو أيضًا أقل من التوقعات التي كانت تشير إلى ثباته. وفي الوقت نفسه، تراجع PPI الأساسي بعد استبعاد الغذاء والطاقة أيضًا دون توقعات السوق. وباعتباره مؤشرًا رائدًا لتوجهات التضخم، تتزامن بيانات PPI هذه مع بيانات CPI التي أُعلنت في اليوم السابق، لتؤكد بشكل أكبر اتجاه تباطؤ التضخم في الولايات المتحدة، ما أثر مباشرة في تسعير الأصول عالية المخاطر عالميًا، وكذلك شهد سوق البيتكوين إصلاحًا معنويًا.

بعد صدور البيانات، هبط مؤشر الدولار الأمريكي على نحو حاد إلى 100.94 على المدى القصير، وتراجعت بسرعة عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، كما قفزت عقود ناسداك الأمريكية الآجلة بنسبة 0.5%، بينما ضاق التراجع في الذهب الفوري بالتزامن. وكمثال على الأصول عالية المخاطر المرتبطة بدرجة كبيرة بسيولة الدولار، واصل البيتكوين مسار الارتفاع الذي بدأ بعد إعلان CPI، واندفع خلال التعاملات أكثر نحو اختراق مستوى 65000 دولار. وفي غضون 24 ساعة، اتسع مكسب BTC إلى أكثر من 4%، بينما ارتفع الإيثيريوم أيضًا بأكثر من 6%. وفي الوقت نفسه، بلغت أحجام تصفيات مراكز البيع على كامل السوق أكثر من 220 مليون دولار، ما يشير إلى عودة سريعة للشهية للمخاطر.

المنطق الأساسي لارتداد سوق العملات المشفرة في هذه الجولة يتمثل في تحول توقعات السياسة النقدية لدى الاحتياطي الفيدرالي. إذ في السابق، وبسبب دفع أسعار الطاقة للارتفاع، راهنت الأسواق على احتمال أن يعيد الاحتياطي الفيدرالي رفع الفائدة خلال العام. وتُظهر أدوات أسعار الفائدة لدى CME أن أعلى احتمالية لرفع الفائدة في شهر يوليو كانت تلامس 43%. ومع استمرار ارتفاع العوائد الخالية من المخاطر في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، ارتفعت بشكل ملحوظ تكلفة الفرصة البديلة لحيازة أصل غير مدرّ للعائد مثل البيتكوين، فظل سعر العملة تحت ضغط على المدى الطويل أسفل حاجز 60000 دولار. لكن مع تراجع مؤشرَي التضخم الرئيسيين CPI وPPI معًا وبشكل يفوق التوقعات، انخفضت توقعات رفع الفائدة بسرعة إلى 13% في يوليو، كما تم تسعير نافذة توقعات خفض الفائدة مسبقًا من قبل السوق. وبهذا خفّ ضغط انكماش سيولة الدولار على نحو جزئي على المدى القصير، ليصبح المحرك الأساسي لارتداد الأصول عالية المخاطر في هذه الجولة.

ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن استمرارية هذا الارتداد لا تزال محاطة بعدة مخاطر. فمن جهة، واصلت صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة (ETF) في الآونة الأخيرة تسجيل تدفقات صافية إلى الخارج، وكانت نية الاشتراك لدى منتجات المؤسسات الكبرى ضعيفة نسبيًا. وبالتالي، يصعب أن تتشكل قفزة صاعدة على شكل اتجاه مستمر دون دعم من تدفقات أموال إضافية. ومن جهة أخرى، لا تزال التطورات الجيوسياسية في الشرق الأوسط تحمل قدرًا من عدم اليقين، إذ يمكن أن تنعكس تقلبات أسعار الطاقة في أي وقت وتعيد التضخم إلى وتيرة الهبوط بوتيرة مختلفة. كذلك، سبق أن أكد رئيس الاحتياطي الفيدرالي، ورش، مرارًا أن التعاطي مع التضخم يجب أن يكون “بنمط عدم التسامح مطلقًا”، ما يجعل احتمال تذبذب المواقف اللاحقة والسياسة ذات النبرة المتشددة قائمًا. علاوة على ذلك، يوجد زمن انتقال بين PPI وCPI؛ وما إذا كان التضخم سيواصل التراجع حتى مستوى هدف 2% ما يزال بحاجة إلى تحقق، مع وجود خطر أن تكون التوقعات المتفائلة لدى السوق قد سبق أن استبقت الأحداث.

على المدى القصير، وبعد أن تهبط بيانات PPI وتستنفد سلبيات التضخم جزئيًا، يُحتمل أن يواصل BTC موجة من التذبذب التصحيحي ضمن نطاق 64000-65000 دولار، لكن لا ينبغي للمستثمرين الاندفاع إلى الشراء دون تروٍ. وفيما بعد، ينبغي التركيز على خطابات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، وبيانات الوظائف الشهرية، وتغيرات تدفقات أموال ETF. فإذا تأكدت توقعات التيسير النقدي أكثر، سيصبح لدى BTC الزخم لاختراق مستوى المقاومة الأعلى؛ أما إذا ظهرت بوادر عودة في توقعات التضخم، فقد يكون لدى العملة المشفرة احتمال العودة إلى نطاق تذبذب مرة أخرى.