#USCoreCPIMissesExpectations – صدمة تضخمية مذهلة

أدّى تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو 2026 إلى واحد من أكثر مطبوعات التضخم المفاجئة في السنوات، مُحدثاً موجات صدمة في الأسواق المالية، إذ جاءت كل من قراءة التضخم الرئيسي وقراءة التضخم الأساسي (CPI) أقل بكثير من توقعات وول ستريت.

الأرقام

انخفض التضخم الرئيسي 0.4% على أساس شهري مقارنة بالشهر السابق بعد إجراء تعديل موسمي – أكبر هبوط من شهر واحد منذ أبريل 2020 – مقارنةً بتوقعات كانت تشير إلى انخفاض قدره 0.2% فقط. وعلى أساس سنوي، تراجَع التضخم الرئيسي إلى 3.5%، مقابل 4.2% في مايو، وأقل من توقعات الإجماع البالغة 3.8%.

كان التضخم الأساسي، الذي يستثني أسعار الغذاء والأصول الطاقة المتقلبة، مستقراً عند 0.0% على أساس شهري، مخيباً لتوقعات زيادة بنسبة 0.2%. وتباطأت وتيرة التضخم الأساسي السنوية إلى 2.6% من 2.9% في مايو، متجاوزةً توقعات 2.8% في اتجاه سلبي. تقنياً، كانت هذه أول قراءة شهرية سلبية للتضخم الأساسي منذ مايو 2020.

ما الذي دفع إلى الفارق؟

قامت أسعار الطاقة بأكبر قدر من “العمل الثقيل”. فقد تراجَع مؤشر الطاقة 5.7% في يونيو – أكبر انخفاض شهري منذ أبريل 2020 – مدفوعاً بهبوط 9.7% في أسعار البنزين. وارتفعت أسعار الغذاء بنسبة متواضعة بلغت 0.2%.

لكن الفارق في التضخم الأساسي حمل وزناً أكبر بالنسبة للأسواق. صعدت تكاليف السكن 0.1% فقط – وهو أصغر مكسب شهري منذ يناير 2021. وانخفضت السلع الأساسية 0.1%، بينما استقرت الخدمات باستثناء الطاقة. كما هبطت أقساط التأمين على السيارات للشهر الثاني على التوالي (انخفاض 2.0%)، وتراجعت الملابس 0.6%، وأظهرت خدمات الهاتف اللاسلكي ضعفاً ملحوظاً.

يبدو أن ضغوط الرسوم الجمركية قد بلغت ذروتها، مع ظهور تباطؤ التضخم الآن عبر فئات السلع الأساسية الأكثر تعرضاً للتجارة. وحتى الإقامة خارج المنزل تراجعت بشكل صريح، رغم الفعاليات الرياضية الكبرى من كأس العالم.

رد فعل الأسواق

تفاعلَت الأسواق بسرعة وبحسم. فقد انهارت احتمالات رفع الفائدة في يوليو من 42% إلى 17% فقط. وتراجَع عائد سندات الخزانة لأجل سنتين 8 نقاط أساس إلى 4.2%، بينما انخفض عائد السندات لأجل 10 سنوات 5 نقاط أساس. وتراجع الدولار الأمريكي 0.3% إلى نحو 100.70، في حين ارتفع اليورو إلى 1.1450. وتعززت عقود الذهب الآجلة 1.3% إلى 4,055 دولاراً للأونصة. وارتفعت عقود S&P 500 بنسبة 0.4%، بينما صعد مؤشر ناسداك المركب 0.9%. وأظهر أداة CME FedWatch أن المتداولين يخفضون احتمالات رفع الفائدة في سبتمبر إلى 63% من أكثر من 75% في اليوم السابق.

سياق الاحتياطي الفيدرالي

وصلت هذه البيانات في توقيت بالغ الحساسية. قبل يوم واحد فقط، حذّر حاكم مجلس الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر من أنه إذا قدّم التضخم الأساسي “قراءة حادة” أخرى، فسيحتاج مجلس FOMC إلى النظر في تشديد السياسة النقدية في الأجل القريب. كانت الأسواق تسعّر بقلق احتمال رفع فائدة.

لكن، قال جوش جامنر من ClearBridge Investments: “إن هذه المطبوعة تُصبّ ماءً بارداً على حالة رفع الفائدة في الأجل القريب”. وأضاف ستيفن كولتمن من 21shares: “يمكن للمتشددين التراجع الآن”.

ما الذي يعنيه ذلك للمستقبل؟

هذا خبر مرحّب به لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، لكن شهر واحد لا يصنع اتجاهاً. إذ يمكن أن يُعزى تضخم العنوان بنسبة 3.5% إلى حد كبير لتقلبات الطاقة، لكن تباطؤ اتجاه التضخم الأساسي بنسبة 2.6% أكثر أهمية. ومع ذلك، لا تزال المخاطر قائمة. فقد انهار وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران الذي ساعد في دفع أسعار البنزين في يونيو إلى الانخفاض هذا الأسبوع، مع ارتفاع النفط بأكثر من 10%. وإذا ظلت أسعار الطاقة مرتفعة، فقد يظل على مجلس الاحتياطي الفيدرالي النظر في تشديد السياسة لاحقاً في وقت لاحق من هذا العام.

إضافةً إلى ذلك، قد تكون عوامل التعديل الموسمي قد تضخّمَت حدة الضعف، ولا تزال أوجه عدم اليقين الجيوسياسية تُغيم على النظرة المستقبلية. وما زال معظم الاقتصاديين يتوقعون أن يظل مجلس الاحتياطي الفيدرالي متوقفاً حتى بقية 2026، لكن الطريق إلى الأمام بعيد جداً عن اليقين.

في الوقت الحالي، تنتصر رواية تباطؤ التضخم – لكن الطريق أمامنا يظل شديد عدم اليقين.

#CPI #Inflation #FederalReserve #USEconomy