استغرق بثّ أمس حتى وقت متأخر جدًا، كنت شديد النعاس، ولذا لم يعد لديّ أي رغبة في تفسير محضر اجتماع FOMC لدى الاحتياطي الفيدرالي؛ قررت أولًا تحميله من الموقع الرسمي اليوم ومراجعته بالكامل.

أولًا، الخلاصة: الإبقاء على الفائدة دون تغيير، والاقتصاد بشكل عام في حالة استقرار. احتمالية رفع الفائدة في المستقبل صغيرة جدًا، لكن احتمال خفض الفائدة أيضًا ليس كبيرًا.

في جلسة الاستماع التي عقدتها أمس ووش أمام الكونغرس، عبّر عن موقفه المؤيد لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي. نقطة لافتة هي أن أداة الاحتياطي الفيدرالي للتكفل بسيولة البنوك “التقليدية” في إطارها المعتاد لم تتغير؛ لكن جلسة الاستماع كانت واضحة: هذه الأداة تخدم فقط البنوك المرخّصة ولا تغطي سوق العملات المشفرة. بمعنى أن انهيار العملات المشفرة يمكن أن يحدث طالما لا يؤثر في التمويل التقليدي، والاحتياطي الفيدرالي لن يهتم.

الآن الولايات المتحدة تبدو منقسمة بوضوح: عالم العملات المشفرة كتلة واحدة، وقطاع التمويل اللامركزي (defi) والـ”stables” كتلة أخرى. في المقابل، المؤسسات المالية التقليدية الكبرى وسوق ناسداك/بورصة نيويورك وشبكة فيزا وأنظمة الدفع والبنوك وتطبيقات تعتمد تقنية البلوك تشين لكن عبر سلاسل تحالف. بهذا تكون هذه المنظومة كلها منفصلة عن عالم العملات المشفرة. حتى لو ظهرت مشكلات في قطاع العملات المشفرة، فلن تمتد العدوى إلى التمويل التقليدي.

وهذا يوضح بشكل أفضل لماذا تستمر أخبار RWA وdefi والعديد من الأخبار الإيجابية للتمويل التقليدي دون أن تحقق اختراقًا جوهريًا في رفع أسعار العملات الموافقة داخل عالم العملات المشفرة. فالأخبار وحدها لا تكفي لخلق ارتفاع مستقر؛ والأهم هو غياب تدفقات رأس المال الفعلية.

كان أسلوب الولايات المتحدة في “الحصاد” سابقًا هو: رفع الفائدة لإعادة تدفق الدولار، ثم تعجز كل دولة عن التحمل، فتنهار الشركات تباعًا، ثم عند خفض الفائدة يتم ضخ السيولة لبدء الحصاد عبر شراء أصول عالمية عالية الجودة. الآن تم كبح عودة الأموال مع رفع الفائدة بفعل جهة “الشرق”؛ لكن عندما تعجز دول عن التحمل، تمنحك “الشرق” قروضًا بفائدة منخفضة، ما يجعل الولايات المتحدة في وضع حرج.

والحل الذي تحاول الولايات المتحدة إيجاده الآن هو ضرب إيران، والسيطرة على مضيق هرمز. ووفقًا لما يظهر، يبدو أنها تستعد للقيام بعملية في البحر الأحمر. وبهذا الشكل، باستثناء الولايات المتحدة نفسها، يعاني كل من أوروبا وآسيا كثيرًا، وقد بلغت تركيا مرحلة قريبة من الانفجار. كما أن روسيا غاضبة أيضًا: أسعار النفط مرتفعة، والإنflation شديد. ومن المترتب أن تسقط بعض الشركات أو الدول. عندها تستطيع الولايات المتحدة الحصاد.

في السابق كان هناك شيء من التردد في المواجهة بين الولايات المتحدة وإيران؛ فقد وقّعت الولايات المتحدة مذكرة تفاهم مهينة. والآن يبدو الأمر مجرد “تنفّس” مؤقت. عندما يتولى ووش منصبه، يبدأ ترامب بالتشدد: يطلق تهديدات ويطالب بفرض رسوم على المضيق، ويحث السعودية على ضرب الحوثيين، ما يخلق توترًا في البحر الأحمر. حتى لو ارتفعت أسعار النفط، فلن يكون ذلك مخيفًا؛ سيضغط ووش على بيانات التضخم، وفي النهاية يتجه المسار إلى خفض الفائدة. ارتفع سعر النفط فعلًا من حوالي 70 إلى ما يقارب 90.

كيف سيدعم ووش ترامب؟ الإجابة هي إصلاح الاحتياطي الفيدرالي. وسيجري—بالأساس—تشكيل خمسة فرق صغيرة، من بينها فريق مرتبط بالعملات المشفرة. وفي الوقت نفسه سيتم تعديل أساليب التقييم السابقة، وربما التخلي عن “مخططات النقاط”، وتنفيذ مجموعة جديدة من الأساليب: من التوقعات الاستباقية إلى التنبؤ المبكر واتخاذ الإجراءات قبل الوقت.

الفريق الأول: فريق التواصل السياسي. إعادة مراجعة مخططات النقاط في حقبة باول، والإرشاد الاستباقي، وأسلوب الصياغة في المؤتمرات الصحفية، ومحاضر الاجتماعات. تقييم ما إذا كانت التوقعات الواضحة المفرطة للفائدة قد شوهت تسعير السوق وأنتجت تداولًا باتجاه واحد. تقليل التوجيه الاستباقي وتخفيف وزن مخطط النقاط، وعدم منح السوق توقعات مسبقة.

الفريق الثاني: فريق سياسات الميزانية العمومية. تقييم ما إذا كان الأمر يتعلق بـ”رأس مال شبه مضمون” وهل ينبغي القيام بتوسعة ميزانية أو تقليصها.
قرار هذا الفريق سيؤثر مباشرة في سعر BTC وسعر أسهم السوق الأمريكية.

الفريق الثالث: فريق إطار التضخم. إعادة تعريف مؤشرات التضخم، وإعادة تقييم العوامل من جانب العرض (الذكاء الاصطناعي، سلسلة الإمداد، الطاقة، الهجرة) وكيف تؤثر في التضخم. كذلك مناقشة ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي ينبغي أن يركز فقط على تضخم جانب الطلب، أم يجب أن يأخذ الصدمات من جانب العرض في الحسبان أيضًا.
هدف التضخم هو 2%. سيتم إعادة تقييم البيانات الإحصائية؛ وبما أن أسلوب القياس سيتغير، يصبح الوصول إلى 2% أسهل. وهذا ما يمنح ترامب ثقة: الاستمرار في التعامل مع إيران، وتجاهل الأسباب الجذرية لارتفاع أسعار النفط وضغوط التضخم.

الفريق الرابع: فريق بيانات الاقتصاد. بيانات مثل CPI والوظائف غير الزراعية (غير الزراعية) وغيرها—التي تتأخر رسميًا أو تكون غير دقيقة؛ دراسة إدخال بيانات تجارية “فورية” من السوق (مثل بيانات التجزئة، ومدفوعات الشركات، والبيانات الفورية للأجور) لدعم اتخاذ القرار؛ وتصحيح أوجه القصور في منهجية قياس التضخم والتوظيف.
هذا إنجازٌ للفريق الثالث، كما أنه يوفر سندًا قويًا للسياسات التي يدعم بها ترامب. إذا تم تعديل البيانات، ستصبح الأمور “تبدو أفضل”، كما يساعد ذلك في تعزيز توقعات خفض الفائدة.

الفريق الخامس: فريق الإنتاجية والوظائف. تقييم كيف يمكن للذكاء الاصطناعي تغيير إنتاجية الولايات المتحدة على المدى الطويل، والأجور، والتضخم، والناتج المحلي المحتمل (GDP المحتمل). بحث كيف يمكن للتقنيات الجديدة، والأصول الرقمية، والابتكار في القطاع الخاص أن يؤثر في وتيرة النمو الاقتصادي على المدى الطويل.
هذا الفريق يتضمن العملات المشفرة؛ ويُقرّ من خلاله أيضًا أن الاحتياطي الفيدرالي بدأ يعطي أهمية لهذا الملف في جانب “التسييل”. في هذا الفريق يوجد Marc Andreessen من a16z، وسيعمل على دفع توجهات تنظيم سوق العملات المشفرة لدى الاحتياطي الفيدرالي. لا يمكن تجاهل الدليل على أن الاحتياطي الفيدرالي وترامب يخرجان مشهد توتر عالمي وتوقعات بنضوب السيولة، وذلك للاستعداد لخفض الفائدة مستقبلًا ثم حصاد العالم.

ماذا يجب أن أفعل في سوق العملات المشفرة؟ انتظر انهيار الدول واحدًا تلو الآخر، وانفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي. وعندما يبدأ خفض الفائدة في الولايات المتحدة والحصاد، سندخل لشراء القاع، مع ضمان تدفقات نقدية كافية. أذكر انفجار فقاعة الذكاء الاصطناعي لأنني لا أفهمه جيدًا؛ لذلك استفسرت تحديدًا من طالب أبحاث BTB يدعى Sun Peng. هو رجل كبير في الإنترنت. الخلاصة التي قالها لي هي أن نسبة المدخلات إلى المخرجات غير ملائمة: استثمار عشرات المليارات وحتى تريليونات في الذكاء الاصطناعي، لكن المخرجات شبه معدومة. وهذا شيء لا يمكن الحفاظ عليه على المدى الطويل—ومن هنا تأتي أسباب الانفجار. هذا التنبؤ يتطابق إلى حد كبير مع تحركات ترامب والاحتياطي الفيدرالي.

انتظار لحظة حلول الوقت المناسب.