أصبح النقد المُرمّز للتو هو الضمان المفضّل لدى وول ستريت بعد أن تجاوز BUIDL حاجز 2.5 مليار دولار

تحول النقد الذي يعيش على السلسلة إلى ضمان رئيسي، وتحرّكت الطاولات بسرعة. دفعت أداة BUIDL التابعة لشركة بلاك روك $2.5 مليار دولار في الحجم بعد إصدار 610 ملايين دولار جديدة خلال خمس جلسات. يحتفظ الصندوق بأذون خزانة وسندات نقدية واتفاقيات إعادة شراء، مع تحديثات يومية لقيمة الأصول وخروج نقدي في نفس اليوم للمحافظ المعتمدة. يتولى بنك أُسُري كبير حفظ الأصول، بينما تعمل عمليات وكيل التحويل على مدار 24 ساعة يوميًا. وبالنسبة لشركة تداول، فإن هذا المزيج من العائد والحركة الفورية أمر نادر.

فرضت الحسابات حدوث التحول. تتراكم قيمة BUIDL بنحو 5.2% سنويًا، وتستقر كما لو كانت عملة مستقرة. يمكن للشركات رهنها لدى السماسرة الرئيسيين، واقتراض USDC قريبًا من 4.9%، وتشغيل دفاتر تحكّم في فروقات الأساس أو استراتيجيات محايدة للسوق. تبدو فجوة 30 إلى 40 نقطة أساس صغيرة، لكن على 500 مليون دولار تدفع مقابل فريق كامل. والأهم أن عمليات الاسترداد تتم خلال دقائق، لا خلال T+1، ما يمنع الخزائن من ترك نقدٍ خامد في البنوك. في يوليو، فتحت شركتا وساطة كبيرتان خطوط هامش لـ BUIDL، وانتقل 320 مليون دولار من استثمارات مستقرة راكدة إلى الرمز خلال 72 ساعة.

يوضح الاستخدام الحالي سبب استمرار نمو الحجم. يدير صانع سوق كبير عقودًا آجلة دائمة مع التحوط عبر العقود الفورية، ثم يضع BUIDL كغطاء، ما يخفض تكلفة التمويل بمقدار 55 نقطة أساس. بنى صندوق ائتماني حلقة: إصدار BUIDL، ثم تغليفه عبر Ondo إلى OUSG، ووضعه على Flux، ثم الاقتراض من USDC عند 5.0%، وشراء المزيد من BUIDL. أضافت هذه الحلقة وحدها 90 مليون دولار من الطلب. وعلى Curve، يحتفظ مجمع BUIDL/USDC بقيمة 110 ملايين دولار ويحافظ على فروقات تبلغ 1 نقطة أساس، لأن التحكيم مقابل الاسترداد خارج السلسلة يتم فورًا. وحتى خزائن DAO انخرطت. نقلت ثلاث جهات DAO كبيرة 48 مليون دولار من احتياطيات مستقرة إلى BUIDL لرواتب الموظفين في الربع الثالث.

تؤكد بيانات التدفق قوة الطلب. بلغ صافي إصدار العملات المستقرة على شبكة Ethereum 1.1 مليار دولار خلال الأسبوع، لكن انخفض المعروض في البورصات بمقدار 340 مليون دولار، ما يشير إلى أن السيولة اتجهت إلى رموز تحقق عائدًا. انخفضت معدلات اقتراض USDC على Aave وCompound بمقدار 60 نقطة أساس، مع تزاحم الضمانات عالية الجودة على حساب الأصول الأضعف. هدأ تمويل العقود الآجلة الدائمة كذلك، إذ مول صانعو السوق الأسهم عبر قروض BUIDL بدلًا من الائتمان المكلف من USDT. تبدو رهانات ETH عند 3.1% أقل جاذبية مقارنةً بـ 5.2% نقدًا مع سيولة يومية، ما أدى إلى تليين نسبة ETH/BTC بنسبة 2.3%.

المقايضة واضحة للمحترفين. احتفظ بالنقد حيث يحقق عائدًا ويتحرك. تعمل BUIDL كدولار يولّد عائدًا، ويُسوى ضمن كتلة، ويُقبل كضمان هامش. ترفع الحلقة سيولة العملات المستقرة، وتخفض تكلفة العقود الآجلة الدائمة، وتشدد معدلات الاقتراض عبر DeFi. كما تضع حدًا أدنى لمعدلات الفائدة على السلسلة. عندما يدفع النقد الخالي من المخاطر 5% في محفظة، يجب أن يُعاد تسعير كل منحنى آخر.

ما يجب مراقبته هو الاسترداد. تسمح BUIDL بعمليات قطع يومية، لكن تعطل في الوصي أو عطلة بنكية قد يخلق فجوة في السعر الثانوي. تحتاج العقود الذكية التي تُدرج BUIDL إلى قواطع (breakers) وأوراكل NAV مع إثبات. الوصول ما يزال مُصرّحًا، لذلك قد يؤدي فقدان ترخيص الوساطة الرئيسي إلى انقسام السيولة. وحتى الآن، الطلب عميق، والعرض نظيف، وقد عثرت السيولة على موطن على السلسلة يثق به المتداولون.

#RWA #BUIDL #Tokenization #Treasuries #DeFi