الظهور الأول في جلسة استماع «ووش».. «وكالة نيو أميركا الاتحادية للأخبار»: التأكيد على عدم التسامح إطلاقاً مع التضخم المرتفع دون التلميح إلى مسار أسعار الفائدة

كتب: لي دان، مقابلة وول ستريت

عرض رئيس مجلس الاحتياطي الفدرالي جيروم باول «الظهور الأول» في جلسة استماع الكونغرس لسياسة النقد بـ«بيان جديد» ينمّ عن توجهات الاحتياطي الفدرالي، من دون أن يقدّم إشارة يترقبها السوق بشأن خفض الفائدة أو رفعها. وفي المقابل، كرر التأكيد على استعادة استقرار الأسعار، والحفاظ على استقلال الاحتياطي الفدرالي، والتعهد بأن أي تعديل مستقبلي في الميزانية العمومية سيتم التواصل بشأنه على نحو مسبق ووافي.

ورأى المراسل Nick Timiraos، الذي يُعرف بـ«وكالة الأنباء الجديدة الخاصة بالاحتياطي الفدرالي»، أن باول في ذلك اليوم تجنّب عمداً الإدلاء بأي تلميح لمسار الفائدة في المستقبل، بل ركز على إعادة التأكيد بشأن الهدف الطويل الأجل للحد من التضخم تحت سيطرة الاحتياطي الفدرالي.

وقبيل بدء الجلسة الاستماع، أعلنت الولايات المتحدة بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو (CPI) بأقل من توقعات السوق، ما دفع السوق في البداية إلى الرهان على أن الاحتياطي الفدرالي قد يخفف السياسة بوتيرة أسرع. غير أن باول قلل من أهمية تلك البيانات، قائلاً إنه لا يعتقد أن مهمة التضخم قد اكتملت.

وأشار Timiraos إلى أن باول لم يستغل بيانات التضخم لإطلاق أي ميل في السياسة المستقبلية، ولم يَكشف عن مسار الفائدة في اجتماع يوليو للجنة السوق المفتوحة الفدرالية (FOMC) أو بعده. وبدلاً من ذلك، تمسك بتأكيد أن الاحتياطي الفدرالي يملك أداتين سياسيتين: الفائدة والميزانية العمومية، وأن كيفية استخدام هاتين الأداتين في المستقبل ستكون وفقاً للبيانات الاقتصادية، لتحقيق هدف استقرار الأسعار.

وفي المقابل، اعتبرت وكالة «بلومبرغ» أن جلسة الاستماع التي استمرت لساعات عدة رسمت فعلياً إطار «الاحتياطي الفدرالي الجديد»: التشبث باستقلال السياسة النقدية، والتمسك بهدف تضخم 2%، ورفض مقولة إن التوظيف والتضخم لا يمكن أن يكونا خيارين متعاكسين (أي اختيار أحدهما دون الآخر)، مع ترك مساحة للإصلاحات المقبلة في الميزانية العمومية وحوكمة البنك المركزي.

وبفعل خطابات باول ذات الميل الأكثر تشدداً، عادت عوائد سندات الخزانة إلى جبر جزء من الانخفاض الذي حدث بعد إعلان CPI خلال جلسة الاستماع. كما ضاق مؤشر الدولار بحوالي نصف التراجع الذي أعقب صدور بيانات CPI.

خمسة إشارات: جلسة الاستماع الأولى لباول في الكونغرس ترسم إطار «الاحتياطي الفدرالي الجديد»

إعادة التأكيد على «عدم التسامح» إزاء استمرار التضخم المرتفع، والقول إن تراجع CPI مرة واحدة لا يكفي للإعلان عن انتصار كبح التضخم

شدد باول في الجلسة على أن لدى الاحتياطي الفدرالي «عدم تسامح» تجاه التضخم المرتفع المستمر. وقال إن الاحتياطي الفدرالي لم يحقق هدف تضخم 2% لعدة سنوات متتالية، ما يجعل استعادة استقرار الأسعار تظل المهمة السياسية الأكثر إلحاحاً في الوقت الراهن.

وبالنظر إلى بيانات CPI لشهر يونيو التي صدرت في ذلك اليوم وكانت أقل بوضوح من توقعات السوق، قال باول: «قد يقول البعض إن مهمة (التضخم) قد أُنجزت (Mission accomplished)، لكنني لا أرى ذلك».

ورأى Timiraos أن باول كرر مراراً التأكيد على هدف التضخم الطويل الأجل، دون أن يغيّر موقفه السياسي بسبب تحسن بيانات شهر واحد فقط، وهو ما يعكس رغبته في تفادي تفسير السوق لبيانات تضخم منفردة على أنها إشارة إلى اقتراب تحول في السياسة النقدية.

عدم الكشف عن أي مسار للفائدة، مع التأكيد أن الإجراءات المقبلة ستظل مبنية على البيانات

ظل باول، تجاه خطوة الفائدة التالية التي يركز عليها السوق، على موقف متحفظ.

وقال Timiraos إن باول لم يلمّح إلى اتجاه السياسة في بضع اجتماعات مقبلة للاحتياطي الفدرالي للجنة (FOMC)، ولم يجب عن سؤال السوق حول متى قد يتم تعديل الفائدة. وفي المقابل، أكد أن الاحتياطي الفدرالي يمتلك أداتين: سياسة الفائدة وسياسة الميزانية العمومية، وأنه سيحدد ما إذا كان ينبغي استخدام هذه الأدوات وكيفية استخدامها بناءً على البيانات الاقتصادية المقبلة.

لكن باول كشف في الوقت ذاته أن الفترة المقبلة سيجري خلالها نقاشات مع زملائه في FOMC بشأن «ما إذا كانت هناك حاجة إلى استخدام أدوات السياسة ومتى»، ووصف احتمال أن تظهر في تلك المرحلة «مناقشة حادة داخل الأسرة (family fight)».

اعتبرت «بلومبرغ» أن هذه التصريحات تعني أنه، على الرغم من أن باول لم يقدم توجيهاً سياسياً واضحاً، فإن صياغته العامة لا تزال تميل إلى التشدد، بما يشير إلى أنه لا يرغب في إطلاق إشارات تيسير بسهولة قبل أن يتأكد من استمرار عودة التضخم إلى هدفه.

التوظيف والتضخم ليسا خيارين متعاكسين من نوع «الاختيار القاسي»

في معرض سؤال النواب عن «المهمة المزدوجة» للاحتياطي الفدرالي، نفى باول وجود ما يُسمى بـ«الاختيار القاسي (cruel choice)».

وقال إنه ما دامت استعادة استقرار الأسعار ممكنة، يمكن للاقتصاد الأميركي أن يستمر في النمو، كما يمكن للشركات أن تواصل توسيع التوظيف. لذلك، فإن كبح التضخم وتحقيق العمالة الكاملة ليسا متعارضين، بل يتعززان معاً.

وتعزز هذه الصياغة أكثر من نهجه في السياسة، مفاده أن استقرار الأسعار بحد ذاته هو الأساس لتحقيق نمو طويل الأجل في التوظيف والازدهار الاقتصادي.

إصلاح الميزانية العمومية سيكون مسبوقاً بإشارات، لا صدمة مفاجئة للسوق

ظل إصلاح الميزانية العمومية أحد المحاور المهمة في أجندة الإصلاح التي طرحها باول منذ توليه المنصب.

لكن خلال جلسة الاستماع، قال إنه لا يرغب في التكهن بنتائج عمل فريق إصلاح الميزانية العمومية، الذي يجري العمل عليه حالياً.

وفي الوقت نفسه، تعهد بأنه إذا جرى تعديل سياسة الميزانية العمومية مستقبلاً، فسيتواصل الاحتياطي الفدرالي مع السوق بشكل كافٍ وفي وقت مبكر، بما يضمن حصول المستثمرين على توقعات كافية، وعدم اتخاذ إجراءات بشكل مفاجئ.

وشدد باول مجدداً على أن الميزانية العمومية للاحتياطي الفدرالي ينبغي أن تخدم السياسة النقدية، لا أن تؤدي وظيفة السياسة المالية.

ورأت «رويترز» أن هذا التوضيح يساعد في التخفيف من قلق السوق إزاء احتمال المضي سريعاً في إصلاحات تقليص الحصص (الانكماش) في جولة جديدة، كما يعني أن الاحتياطي الفدرالي مستقبلاً سيولي مزيداً من الاهتمام للتواصل السياسي وإدارة توقعات السوق.

التشبث باستقلال السياسة النقدية، واستقبال تجاوب إيجابي من بعض أعضاء الحزبين

في مواجهة أسئلة أعضاء الكونغرس، أكد باول مجدداً أن الاحتياطي الفدرالي سيحافظ على الاستقلال في صياغة السياسة النقدية، وتعهد بأن تحديد الفائدة لن يتأثر بعوامل سياسية.

ونقلت «بلومبرغ» أنه على الرغم من أن باول لم يحصل تقريباً على دعم من الديمقراطيين خلال مرحلة تأكيد تعيينه في مجلس الشيوخ، فإن عدداً من النواب الديمقراطيين قدموا في جلسة الاستماع تقييمات إيجابية لموقفه المؤكد بشأن استقلال البنك المركزي.

وقال مراسل الكونغرس المخضرم Steve Dennis إن بعض النواب الديمقراطيين، في ظل استمرار الرئيس الأميركي السابق ترامب في ممارسة ضغط علني على الاحتياطي الفدرالي لخفض الفائدة، اختاروا تقديم دعم علني لباول للحفاظ على استقلال البنك المركزي. كما يعكس ذلك تغيراً دقيقاً في موقف الحزبين تجاه هذه المسألة.

جلسة استماع باول تعزز إطار التواصل القائم على أن البيانات هي التي تحدد السياسة

كيف ينظر السوق إلى جلسة استماع باول؟ بشكل عام، لم تغير تصريحات باول الصورة المتوقعة لأسعار الفائدة على المدى القصير، لكنها عززت إطار تواصل جديداً يتمثل في أن «البيانات هي التي تحدد السياسة».

وقال Timiraos إن أبرز سمة في هذه الجلسة لم تكن إطلاق إشارة سياسية جديدة، بل على العكس من ذلك، تعمد باول عدم إطلاق أي إشارة بشأن مسار الفائدة.

وبالنظر إلى تقرير CPI الذي جاء أقل من التوقعات، لم يناقش باول ما إذا كانت الخطوة التالية تتمثل في خفض الفائدة، ولم يقدم أي توجيه استباقي. بدل ذلك، ظل يدور حول استعادة استقرار الأسعار، واستقلال الاحتياطي الفدرالي، والأدوات السياسية المتاحة، مستمراً في نهج التواصل الذي اتبعه منذ توليه المنصب لتجنب تقديم وعود بناءً على بيانات شهر واحد أو اجتماع واحد.

في حين رأت «بلومبرغ» أن جلسة الاستماع واصلت رسم ملامح توجه السياسة تحت قيادة باول: الاستمرار في جعل استقرار الأسعار أولوية، مع المضي في إصلاحات الميزانية العمومية وحوكمة البنك المركزي، وإدارة توقعات السوق عبر تواصل أكثر شفافية.

وبالنسبة إلى المستثمرين، يعني ذلك أن سياسة الاحتياطي الفدرالي في المستقبل ستظل معتمدة بدرجة كبيرة على أداء البيانات، لا على مسار فائدة مفترض مسبقاً. كما سيولي السوق مزيداً من الاهتمام لكيفية ترجمة باول هذه الفكرة إلى قرارات فعلية ضمن اجتماعات FOMC خلال الأشهر المقبلة.