التوقع الأساسي للسوق لتقرير مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر يونيو هو بالضبط ما وصفتَ: من المتوقع أن تهدأ التضخمات الإجمالية بشكل ملموس، لكن القراءة الأساسية يُنظر إليها على أنها ستظل عنيدة. ويأتي تحسّن التضخم الإجمالي في المقام الأول كقصة مرتبطة بالوقود، بينما تُبقي الصورة الأساسية للخدمات الاحتياطي الفيدرالي على الحذر.

التوقع الأساسي للسوق لتقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر يونيو هو بالضبط ما وصفته: من المتوقع أن يتراجع التضخم الإجمالي بشكل ملحوظ، لكن قراءة التضخم الأساسي يُتوقع أن تظل عنيدة. التحسّن في الجزء الإجمالي يُعزى إلى حد كبير إلى قصة البنزين، في حين أن صورة الخدمات الأساسية تجعل الاحتياطي الفيدرالي حذرًا.
الأرقام: ما يتوقعه الاقتصاديون
تشير التوقعات الإجماعية إلى انخفاض مؤشر أسعار المستهلكين الإجمالي بنحو 0.1% على أساس شهري، وهو ما سيكون أول تراجع شهري منذ الجائحة. وسيؤدي ذلك إلى خفض المعدل السنوي إلى نحو 3.8% مقارنة بـ 4.2% في مايو. ويعود هذا الانخفاض تقريبًا بالكامل إلى تراجع أسعار البنزين، التي يُقدَّر أنها انخفضت بنسبة تقارب 10% إلى 15% خلال يونيو.
أما قراءة الأساس، التي تستبعد الأطعمة والطاقة المتقلبة، فقصتها مختلفة. تتوقع الإجماعات ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنحو 0.2% على أساس شهري، بما يطابق مكسب مايو، ومن المتوقع أن يهدأ المعدل السنوي الأساسي بشكل طفيف فقط إلى 2.8% من 2.9%. تتوقع Goldman Sachs زيادة شهرية أقل قليلًا عند 0.17% للمؤشر الأساسي، ما سَيُفضي إلى 2.8% سنويًا. كانت “nowcast” (التقديرات الفورية) لمصرف الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند تتتبع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي بنحو 0.23%، لذا فإن قراءة أكثر ليونة ستأتي دون حتى هذا التقدير.
لماذا هذا يهم الاحتياطي الفيدرالي
الفجوة بين الإجمالي والأساسي هي نقطة التوتر الرئيسية. التحسّن في الجزء الإجمالي أمر مُطمئن، لكنه لا يشير إلى اتساع نطاق اتجاه أوسع نحو تخفيف التضخم. يظل التضخم الأساسي عنيدًا، مدفوعًا إلى حد كبير بخدمات مثل الإيجارات، وتأمين السيارات، والسفر، وهي تسير بوتيرة سنوية تبلغ 3.4%، أعلى بكثير من متوسط 2.6% قبل الجائحة.
كانت احتمالات رفع الفائدة قد ارتفعت إلى نحو 50% في الأيام الأخيرة، مقارنةً بأقل من 10% قبل أسبوع فقط. وربط حاكم الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والير صراحةً بين مبررات رفع الفائدة في الأجل القريب وبين قراءة قوية للتضخم الأساسي. لا تُسقط قراءة أساسية أهدأ احتمال رفع فائدة في يوليو بالكامل، لكنها تقلل من الاحتمالية.
تداخل شهادة وارهش
يتزامن صدور مؤشر أسعار المستهلكين مع أول شهادة لزعيم الاحتياطي الفيدرالي كِڤن وارهش أمام الكونغرس. سيواجه لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب عند 10 صباحًا بالتوقيت الشرقي، بعد 90 دقيقة فقط من صدور البيانات. توحّي تعليقاته الأخيرة في منتدى سنترَا التابع للمصرف المركزي الأوروبي بأن مخاطر التضخم قد انخفضت، وستقوم الأسواق بتحليل كلماته بعناية بحثًا عن أي تأكيد على هذا الميل الأكثر اعتدالًا.
انعكاسات الأصول عالية المخاطر
بالنسبة للعملات المشفرة والأصول عالية المخاطر، تتضح المخاطر. قراءة أساسية تتماشى مع إجماع 0.2% ستعزز السردية بأن تخفيف التضخم مستمر رغم صدمة الطاقة المرتبطة بالحرب، بما يدعم السندات ويُخفف الضغط القريب على الأصول عالية المخاطر. أما قراءة أساسية أهدأ من المتوقع فستكون على الأرجح أكثر إيجابية، إذ ستؤكد أن السياسة المتشددة لدى الاحتياطي الفيدرالي تعمل دون دفع الاقتصاد إلى ركود.
أما القراءة الأساسية الحارة أكثر من المتوقع فهي سيناريو الخطر. تشير MUFG إلى أن قراءة شهرية أساسية تبلغ 0.4% (بعد التقريب للأعلى) ستكون مطلوبة لدفع الفائدة أعلى بشكل كبير. وحتى قراءة أساسية شهرية عند 0.3% قد تُعيد إشعال مخاوف رفع الفائدة وتضغط على Bitcoin وغيرها من الأصول عالية المخاطر. السوق على أهبة الاستعداد، إذ تتسم قدرتها المنخفضة على تحمّل أي مفاجأة صعودية.