[تنبيه] 7.14 مراجعة يومية للدراسة — ما وراء V، من الذي يقوم بالهجوم المضاد؟ ماذا بعد ذلك؟

مرحباً بالجميع، أمامكم كمٌّ هائل من المعلومات يومياً، وأكثر من 5000 سهم مدرجة، كيف نختصر التعقيد لاستخلاص أهم المحتوى؟ وفيما يلي ثلاث نقاط تمثل الفكرة الأساسية لعمليات قسم الأبحاث: [淘股吧]
1、تصفية المواضيع الرائجة وتحديد الاتجاه: نتخلى عن “القصص” المتناثرة والمتقلبة في التداول اليومي، ونقوم بفرزٍ دقيق للقطاعات/الموضوعات الرائجة التي تمتلك دعماً ثلاثياً من السياسات والقطاع والتمويل، وقادرة على الاستمرار في سلسلة صعود (连涨)؛ نتجنب فخ “مواضيع اليوم الواحد”، ومن جذورها نقلل من عمليات التداول غير المجدية؛
2、اختيار الجوهر واصطياد القائد: بعد تثبيت المواضيع/القطاعات الرائجة، نقوم بتصفية طبقة تلو طبقة للشركات الأكثر تميزاً داخل القطاع، والأكثر رسوخاً في تجميع الأموال؛ لا نقوم إلا بشراء/تداول الأسهم “القيادية” في الصف الأول حيث يقوم رأس المال بتحركٍ هجومي نشط تجاه السوق؛
3、بناء منظومة والتحكم في الأرباح والخسائر: بالجمع بين سنوات من خبرة التداول الفعلي، نطور نظاماً ناضجاً من استراتيجيات مُحكمة، يشمل قواعد تشغيلٍ موحّدة كاملة للعمليات من حيث جني الأرباح ووقف الخسائر، ونلتزم بدقة بإشارات النظام للمشاركة في الأسهم الجوهرية ضمن الخط الرئيسي؛ نكبح الاندفاع العاطفي عند المطاردة والبيع تحت الضغط، ونعمل على صقل الأداء لتحقيق أرباح مركبة مستقرة على المدى الطويل. هذا قابل للاطلاع والاستئناس.
استمروا يومياً في تفكيك الصورة الكاملة للسوق فوراً أثناء الجلسة، وتحديد إيقاع دوران “الخط الرئيسي”؛ تابعوني، وسأواصل خلق القيمة لكم!

اليوم، بالنسبة لجميع المشاركين في أسواق A股، كانت هذه جلسةً أشبه بمباراة نفسية بمرتبة “كتاب مدرسي”. إذا كنت قد أغلقت التطبيق في منتصف مراقبة ما قبل الظهر لأنك لم تحتمل ما تراه، ثم عدت لفتحه بعد الساعة الثالثة عند الإغلاق، فستظل على الأرجح تحدق طويلاً في تلك الشمعة الصاعدة التي ارتفعت من الأرض، وربما لن تصدق ما ترى حتى.

في الشوط الأول، كان السوق محاطاً باليأس. فقد تراجع مؤشر شنغهاي المركب داخل تداولات الصباح بشكل صامت وسقط دون مستوى 3900 نقطة بشكل كامل، كما قفز مؤشر 科创50 هبوطاً بشكل حاد، وتوسّع حجم التراجع حتى بلغ 4.85% لحظةً ما. أما أحجام التداول فقد أظهرت تراجعاً على شكل درجات متتابعة، وكأن السوق بركة ماء راكدة بلا حياة. شاهد كثير من المستثمرين من أصحاب التحليل الفني شموعاً “كسرت الدعم” مع خروجٍ مستمر للأموال، وتراوحوا في داخلهم بين أذواق مختلفة، مترددين هل يجب الضغط قبل موعد الغداء على زر “إلغاء المتابعة” للخروج بشيء من الأمان وقطع الخسارة.

في الشوط الثاني، حدث تحول فجائي في المشهد. عند بدء التداول بعد الظهر، ارتفعت مؤشرات رئيسية الثلاثة بسرعةٍ كبيرة؛ وارتفع مؤشر شينيتشوان (创业板) في منتصف الجلسة إلى زيادةٍ مذهلة بلغت 3.5%، بينما عادت أكثر من 4200 شركة إلى المنطقة الخضراء في كامل السوق. وعلى اللوحة، جاءت أسهم العتاد التكنولوجي التي كانت قد هبطت بشدة في الفترة السابقة لتصبح الطليعة في موجة الارتداد؛ إذ شهدت شركة 东山精密 اندفاعاً جنونياً لعمليات الشراء، ما جعل صافي اهتمام السيولة يتجاوز 4 مليارات يوان، كما اقتحمت أسهم مثل 新易盛 و沪电股份 (وغيرها من عناوين أساسية في الحوسبة/القدرة الحسابية) مباشرةً مستويات حد الصعود أو حققت ارتفاعاً بأكثر من 10%.

في الصباح كنت تفكر في كيفية “الانسحاب بتكلفة أقل” وبيع الأسهم بخسارة بطريقة لائقة؛ لكن في فترة بعد الظهر، أخبرك السوق بوقائع قاسية: تم إخراجك من داخل التذبذب/الترجيح (wash-out). فما الذي حدث بالضبط؟ ولماذا بدت المسافة بين صباح اليوم وعصره كأنها تفصل بين دورتين مختلفتين تماماً من دورات الثور والذئب؟ دعونا نفكك الصورة خطوة خطوة ونستعيد من البداية تفاصيل هذا الانقلاب المذهل.

أولاً، فزع الصباح، لحظة اليأس تحت هبوطٍ بانخفاض حجم التداول
بيانات إغلاق الصباح كانت بالفعل خانقة. فقد كسر مؤشر شنغهاي المركب مستوى 3900 نقطة النفسي؛ وكانت أحجام تداول السوقين من حيث المبلغ أقل من نفس الفترة من اليوم السابق بمقدار 2,272 مليار يوان. إن استمرار تقليص حجم التداول ليومين متتاليين، مع نزول مركز السوق يومين متتاليين، خفض “درجة حرارة” معنويات السوق إلى ما دون نقطة الصفر. وفي لحظة ما، لم يبق سوى سهم واحد (ضمن أسهم “حدود يومية متتالية”)، وهي حالة لم نرَ لها مثيلاً من قبل—لحظة أدنى قاع.

لكن التفاصيل كثيراً ما تختبئ في الزوايا التي يتجاهلها أغلب الناس. صحيح أن المؤشرات صباحاً كانت سيئة للغاية، لكن اللوحة لم تكن كتلة واحدة من الهبوط باتجاه واحد. فمع ذلك، بقيت قطاعات مثل استخراج النفط والغاز والتجارة الطبية واستخراج الفحم وغيرها من القطاعات تلوّح بالأخضر بشكل مخالف للاتجاه. فقد أغلقت 蓝焰控股 (Blue Flame Holding) في ضعيفة السوق/بسوق غير داعم حدود الصعود (涨停) دون كسر، وسجلت 药易购 (Yaoeasy) أيضاً حد صعود كبير، كما حققت 大有能源 (Dayou Energy) حد صعود بقوة؛ وحتى في قطاع التكنولوجيا، كانت شركة 华天科技 (Huatian Technology) في بداية الجلسة قد حاولت الوصول إلى حد الصعود. وهذه الإشارة تحمل أهمية فائقة—فهي تشير إلى أنه خلال أجواء الفزع في الصباح، لم تتبع بعض الأموال ذات الطبيعة الخاصة فوضى الخوف في السوق؛ بل اتجهت بالعكس إلى التخطيط/التموضع في الاتجاه المعاكس. تمتلك هذه الأموال حساسية عالية تجاه السوق؛ وغالباً ما تكون اختياراتها ذات طابع دفاعي أو مدعومة بمنطق أساسي متين. وهذا يزرع بذرة “الضربة المضادة” في بعد الظهر.

ثانياً، انقلاب بعد الظهر، نتيجة “قوى ثلاث” بتعاونٍ متقاطع
إن الاندفاع العنيف بعد الظهر لم يكن أمراً عشوائياً؛ بل نتيجة تشكل ثلاث قوى لتكوين تعاونٍ مثالي عبر التقاطع.

القوة الأولى: وصول “أمر بإيقاف التراجع” من الأسواق الخارجية. اليوم، ارتفعت/ارتاحت أسواق كوريا واليابان جماعياً وحققت مكاسب، خصوصاً “علامة اتجاه” أشباه الموصلات عالمياً: SK海力士 بدأت بالارتداد وكذلك سامسونغ إلكترونكس. في مراجعة الأمس، ذكرت أن سبب هذا الانخفاض الحاد في أسهم التكنولوجيا داخل A股 يعود إلى الصدمة التي أحدثها Meta نتيجة بيع/إثارة أحجام شراء/طلب قدرات الحوسبة (حوسبة/سيرفرات) وما تبعه من رجّة في قطاع أشباه الموصلات عالمياً. وبما أن جذور المشكلة بدأت تظهر عليها بوادر استقرار، فستتلاشى تلقائياً حدة الذعر لدى الأطراف في أسفل السلسلة. ارتداد الشركات الرائدة في اليابان وكوريا، مثل إطلاق إشارة واضحة، أخبر مستثمري تكنولوجيا A股: ربما تكون أسوأ لحظة من الخوف قد ولّت.

القوة الثانية: إعادة ترتيب المحافظ/تحويل الأموال داخل السوق بحثاً عن “موطئ جديد”. ما زالت الأموال داخل السوق تتدفق للخارج من أشباه الموصلات وكذلك من قطاعات مثل الفضاء التجاري وتطبيقات الحوسبة التي كانت تسقط تحت كسر الدعم من المستويات المرتفعة؛ لكن بعد الظهر تغير الوضع جوهرياً. لم تختَر هذه الأموال النشطة التي انسحبت سابقاً خيار المغادرة والمراقبة، بل استدارت وتدفقت بسرعة أكبر إلى عتاد الحوسبة الصلب (PCB والوحدات/الخيارات البصرية光模块) وكذلك إلى قطاع المعادن غير الحديدية. ومن بيانات الأموال الرئيسية، فإن 东山精密 أظهرت صافي اهتمام يتجاوز 4 مليارات يوان، بينما 新易盛 و中际旭创 و沪电股份 جميعها أظهرت تدفقاً صافيًا هائلاً لأوامر كبيرة الحجم.
لماذا كان التحول تحديداً نحو عتاد الحوسبة؟ هناك سلسلتان واضحتان من المنطق:
“منطق بيع الأشياء (卖铲人) ما زال متماسكاً”: بعد الهبوط الكبير في أشباه الموصلات عالمياً، اكتشف السوق أن أي تقلبات في أسعار الرقائق (chips) لا تعني توقف سباق نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة؛ ولا توقف بناء البنية التحتية للحوسبة، ولا يهبط توقع الشحنات بشكل كبير. عندها، وبوصف PCB (لوحات الدوائر المطبوعة) ووحدات الضوء/الـ光模块 كـ“أدوات بيع” (卖铲子)، تكون الحاجة لها “صلبة/غير مرنة”؛ وعندما يكون الهبوط قد وصل إلى مرحلة مناسبة/تمركزه، يصبح من الطبيعي أن تجرؤ الأموال الذكية على الاستلام.
انتقال المعنويات من سوق هونغ كونغ: في فترة ما بعد الظهر، قفزت أسعار أسهم هونغ كونغ المتعلقة بـ PCB أولاً وبشكل حاد؛ إذ ارتفع 建滔积层板 (Kingboard Laminates) بأكثر من 14%، وارتفع 广合科技 (GPC) بأكثر من 11%. بما أن سوق هونغ كونغ يُدار إلى حد كبير من قِبل المستثمرين الأجانب، فإن انفجار أسهم العتاد التكنولوجي هناك أشعل مباشرة معنويات نفس القطاع داخل A股، مكوناً أثر الترابط (联动).

القوة الثالثة: أسهم دورية لدعم المؤشر “من الخلف”. وبسبب إعادة اشتعال توتر النزاع بين إيران والولايات المتحدة، ارتفعت اليوم جميع قطاعات النفط والغاز والفحم والمعادن غير الحديدية على مستوى واسع. فقد قفزت العقود الآجلة للنفط الخام بأكثر من 9%، وارتفع وقود زيت الوقود بأكثر من 8%؛ ولم تظهر علامات على تهدئة في وضع الشرق الأوسط، وما يزال دعم أسعار الطاقة عند مستويات مرتفعة متيناً. ومع استمرار نضوج/تفجر المعالجة في A股 لقطاع النفط والغاز، سجلت 通源石油 (Tongyuan Petroleum) حد صعود لمدة طويلة (涨停) على خطها، وحققت 中曼石油 (Zhejiang?) و蓝焰控股 (Blue Flame Holding) حد صعود.
أما المعادن غير الحديدية، فقد توسع ارتفاع أسهم المعادن في هونغ كونغ؛ إذ ارتفع سهم صناعة الألمنيوم هناك بعد الظهر، وارتفع 中国铝业 (China Aluminum) بنسبة 9%، بينما ارتفع 中国宏桥 (China Hongqiao) بنسبة 7%. وقد شهدت شركات الألمنيوم دفعة شاملة من انفجار الأداء عبر تقارير نصف السنة؛ فحققت 中国铝业 زيادة صافية في الأرباح بنسبة 58%-73%، بينما سجل 中国宏桥 زيادة متوقعة في الأرباح بنسبة 39%. ومع وجود دعم من الأداء وتبني منطق ارتفاع الأسعار، استطاعت الأسهم الدورية أن تثبّت “مركز” المؤشر في اللحظة المفصلية.

هذه “القوى الثلاث” — استقرار الأسواق الخارجية، ارتداد شديد لعتاد الحوسبة بعد مبالغة في الهبوط، ثم قوة دعم الأسهم الدورية — توافقت في بعد الظهر لتصنع “انعكاساً على شكل حرف V” بعد الظهر.

ثالثاً، وجهان لعملة واحدة: الانهيار الكبير أمس والارتفاع الكبير اليوم
إن الانعكاس اليوم مرتبط فعلياً بالانهيار أمس بوصفهما وجهين لعملة واحدة. فقد كانت ضغوط يوم أمس على أشباه الموصلات ثلاثية: أن أداء SK海力士 لم يرقَ للتوقعات، وعودة تصعيد الصراع الجغرافي/جيوبوليتكي، إضافة إلى عمليات غير منظمة من قبل رأس المال الكمي (الكمّيات) تقوم بالمطاردة والبيع بصورة فوضوية. أما اليوم، فكانت القدرة على الارتداد لأن اثنتين من هذه الضغوط الثلاث شهدتا تخفيفاً عند الهوامش (边际缓解).

أولاً، ارتدت SK海力士 اليوم بنسبة تقارب 4%، ما يشير إلى أن الخسارة/السلبية القصيرة الأجل الناتجة عن عدم تطابق الأداء مع التوقعات يتم استيعابها من قبل السوق. والأهم من ذلك، وردت أخبار بعد الإغلاق تفيد بأن SK海力士 بدأت بتسريع بناء المصانع الخارجية وبدأت أيضاً بطلب معدات تصنيع DRAM. وهذه الإشارة بالغة الأهمية—عندما يصاب مستثمرون التجزئة في السوق بخوف ويفرّون للبيع بسبب تقرير الأرباح غير المرضي للتوقعات، يتسارع في المقابل رأس مال صناعي نحو التوسع في الإنتاج عكس التيار. غالباً ما تكون قرارات رأس المال الصناعي بشأن الآفاق طويلة الأجل أدق من مشاعر السوق قصيرة الأجل. وإشارة توسع رأس المال الصناعي عكس الاتجاه عادة ما تكون مؤشراً رائداً على قاع الدورة (أسفل الدورة).

ثانياً، انخفض ضغط البيع من قِبل رأس المال الكمي بشكل ملحوظ. اليوم لا تزال مجموعة أشباه الموصلات تسجل صافي خروج، لكن المبلغ كان 136 مليار يوان فقط؛ مقارنةً بـ قرابة 600 مليار يوان أمس عند الهروب بسبب الذعر. هذا يعني أن القمة الأكثر شدة من “إلغاء المتابعة” القسري وغير العقلاني (被动型的取关) قد اجتازت.

لذا، فإن الارتداد اليوم ليس بلا سبب؛ إنه إطلاق طبيعي بعد ضغط نابض حتى أقصى حد ثم استنفاد قوى الدفع/البيع.

رابعاً، الخطر بسبب تقلص الحجم لم يُزل بالكامل، والارتداد ليس انعكاساً مضموناً
رغم أن ارتداد حرف V اليوم مثير للحماس، لا يمكننا تجاهل “مخاطر جوهرية” واحدة—وهي أن حجم التداول ما زال يتراجع. فقد بلغ إجمالي تداول السوقين 2.7 تريليون يوان اليوم، أي أقل من أمس أيضاً بمقدار 1152 مليار يوان. وهذا يعد ثالث يوم تداول متتالٍ مع تقلص حجم التداول: اليوم الأول تقلص بـ 5.7 تريليون يوان، واليوم الثاني بـ 2.2 تريليون يوان، واليوم الثالث تقلص مجدداً بـ 1.1 تريليون يوان.

تخبرنا هذه الأرقام بحقيقة: إن الارتداد اليوم هو نتيجة تحويل/إعادة توزيع رأس المال داخل السوق (من الأسهم إلى أخرى) وليس نتيجة دخول كميات إضافية كبيرة من الأموال. الأموال ما زالت هي نفس الأموال، لكنّها خرجت من أشباه الموصلات والفضاء التجاري، وغيرت اتجاهها لتتدفق إلى عتاد الحوسبة والنفط والغاز والمعادن غير الحديدية. لذلك، ينبغي فهم ارتداد اليوم على نحو صحيح—فهو “ارتداد فني” ناتج عن إصلاح المعنويات شديدة السلبية، وليس إشارة على انعكاس اتجاهي (趋势性反转). أما “الاتجاه الكبير” الحقيقي، فيجب أن ترى تضخماً فعّالاً في حجم التداول، وأن توجد أموال إضافية راغبة في استلام السندات/الأسهم في هذا المستوى. وإذا استمر حجم التداول في الأيام المقبلة دون أن يرتفع، فقد تكون الشمعة الخضراء اليوم مجرد “نَفَس/استراحة” ضمن مسار هبوط مستمر.

خامساً، تحرك الحكومة الكورية: متغير تم تجاهله
في رقعة الشطرنج العالمية للأسواق، توجد أيضاً قطعة سهلة التجاهل تتشكل لخلق تحول. فاليوم بعد الظهر، أعلنت الحكومة الكورية أنها ستعقد يوم الخميس من هذا الأسبوع اجتماعاً رفيع المستوى لآلية تنسيق في أربع قضايا اقتصادية، للبحث تحديداً في أثر “ETF ذو الرافعة أحادية الرجل” على سوق الأسهم، ووضع خطط استجابة.
لا يمكن التقليل من أهمية هذه الأخبار. فقد شهد سوق الأسهم الكوري هذا العام تذبذباً حاداً إلى حد كبير تم تضخيمه بفعل منتجات ETF ذات الرافعة. وبسبب كون الأصول الأساسية لهذه الـ ETF هي Samsung Electronics وSK海力士، فقد انخفضت أسعار ETF ذات الرافعة لتصل إلى نحو نصف قيمتها تقريباً، ما أدى إلى إجبار عدد كبير من المؤسسات على إغلاق المراكز (forced liquidation)، ما شكّل “حلقة الموت”: كلما انخفض السعر زاد البيع، وكلما زاد البيع زاد الانخفاض. وهذا أيضاً هو السبب الرئيسي لزيادة الاهتمام بسوق كوريا ضمن A股 مقارنةً بفكرة قديمة مفادها أن المستثمرين لا ينظرون إلا إلى أداء أسهم الولايات المتحدة. تدخل الحكومة الكورية في هذا التوقيت يعني أن الجهات الرقابية أصبحت واعية تماماً بالخطر الكبير الذي تشكله المشتقات عالية الرافعة على استقرار السوق. وبمجرد قيام كوريا بإصدار إجراءات للحد من ETF ذات الرافعة، فإن ضغوط البيع القسري المرتبطة بأشباه الموصلات على مستوى العالم ستتخفف بشكل كبير. وهذا بلا شك “سيف” متدلٍ فوق رؤوس أسهم أشباه الموصلات؛ فإذا تم إزالته، فسيكون خبراً إيجابياً كبيراً لإصلاح ميل المخاطرة لدى المستثمرين في كامل أسهم التكنولوجيا.

سادساً، كيف ننظر إلى القادم؟
أولاً، إن الارتداد اليوم هو “تنفّس” وليس “انعكاساً”. إن تقلص حجم التداول لثلاثة أيام متتالية يبين أن الأموال الإضافية لا تزال خارج السوق وتراقب. ومن ناحية هيكل السيولة/الأسهم المعلقة في التداول، فإن مستوى 3900 نقطة وما فوقه تراكمت فيه فئة كبيرة من الأوراق المحبوسة (التي تمسكت بها عند خسارة)؛ لذا فمن المرجح أن يتكرر السوق في هذا المستوى محاولات تمسّح/اختبار القاع، وحتى لا يستبعد حدوث إعادة اختبار (عودة إلى هبوط ثانوي). لا تغيّروا إيمانكم بسبب شمعة صاعدة واحدة فقط، ولا تستسلموا لليأس بسبب شمعة حمراء/هابطة أمس. عندما تنتقل المشاعر من طرفٍ متطرف إلى طرفٍ متطرف آخر، غالباً ما يكون ذلك محملاً بالمخاطر.

ثانياً، راقبوا بتركيز تحول كوريا، وانتظروا “قاع السياسات” لأشباه الموصلات عالمياً. إذا كانت الحكومة الكورية فعلًا ستطلق إجراءات قوية لتقييد التوسع العشوائي في ETF ذات الرافعة، فقد يعني ذلك أن “قاع السياسات” لمرحلة موجة بيع/هبوط أشباه الموصلات العالمية قد تم تحديده رسمياً. عندها، ومع إشارة أساسيات قاع دورة الأداء الناتجة عن قيام رأس المال الصناعي بتوسيع الإنتاج، ستبرز قيمة التخصيص/الاستثمار متوسط الأجل في أشباه الموصلات.
أي أن الأمر يكون على نحو: لا يعود السوق إلى مرحلة تحقق أرباح فعالة إلا إذا توقفت موجة هبوط التكنولوجيا هذه وتثبّتت فعلياً.

ختاماً: أعرف أنكم متوترون، لكن لا تتسرعوا الآن

في فترات صعود السوق، كثير من حسابات صغار المستثمرين تكون رابحة، ومن ثم من الطبيعي أن يشعر بعضهم بأن فكرة أن “التداول في البورصة بهذه البساطة” قد ولد منها إحساس بـ “العثور على الحقيقة/ال悟道”. لكن عندما يدخل السوق مرحلة اتجاه هابط—وخاصةً في سيناريو مثل “موجة الهبوط الرئيسية” الآن—فلا يعود الأمر فقط أن الأرباح التي جُنيت تُعاد بالكامل إلى السوق خلال وقت قصير، بل قد يتسبب ذلك أيضاً في درجة من الهلع، وقد تُخسر حتى جزءاً من رأس المال. من منا لا يملك ماضياً؟ الجميع مرّ بمثل هذه التجربة. في هذه المرحلة، الهدوء واستقرار الأعصاب هو ما يميز المحترفين—لماذا يكونون هادئين بهذه الدرجة؟ لأن لديهم ثقة في منظومتهم. المنظومة الجيدة يجب أن تكون قادرة على “الشعور” بأنفاس السوق وهي تلاحظه. حين يكون السوق سيئاً جداً، غالباً لن تكون هناك نقاط بيع/شراء (لا “إشارات”)، وبالتالي لا توجد فرص تداول، أو إن ظهرت فرصة تداول فإنها ستقع ضمن احتمالات النظام، وستكون الأمور على الأغلب بلا مفاجآت مزعجة وحتى قد تنتهي بربح. المطاردة والبيع/الشراء العشوائي يومياً في هذه المرحلة هو من أكبر الأخطاء؛ بدلاً من ذلك، دعوا لكم فنجاناً ساخناً من الشاي، وتعالوا “تحدثوا” في قسم الأبحاث.

إقرار: هذه المقالة مجرد تسجيل لعملي الشخصي، الاستثمار ينطوي على مخاطر، والتداول يتطلب الحذر. محتوى المقال هو مجرد أفكار وسجلات شخصية، وهو بمثابة مشاركة شخصية لفهمي للسوق فقط، ولا يشكل أي نصيحة استثمارية. للاطلاع والاستئناس فقط. وأي تداول يتم بناءً على ذلك يكون على مسؤوليتكم وحدكم، وتتحملون أرباحاً وخسائر من جراءه.