$SNDK ‌

$SNDK ‌
تصفية استثمارات تخزين البيانات بالذكاء الاصطناعي: هل تمثل خسارة SanDisk البالغة 12.63% علامة تحذير أم مجرد إعادة ضبط للتقييم؟

يوم قاسٍ لأسهم أشباه الموصلات

14 يوليو 2026، شهد أحد أشد عمليات البيع الحادة التي تعرضت لها صناعة أشباه الموصلات هذا العام. تراجع مؤشر داو جونز الصناعي 138.37 نقطة (-0.26%) إلى 52,498.64، وانخفض مؤشر S&P 500 بمقدار 60.05 نقطة (-0.79%) إلى 7,515.34، وهبط مؤشر ناسداك المركب بنسبة 1.55% إلى 25,873.18.

وقع أكبر قدر من الضرر في أسهم رقائق الذاكرة. فقد مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات 4.78%، مع انتهاء جلسة التداول بانخفاض كل واحد من مكوّناته البالغ عددها 30.

أصبحت SanDisk (SNDK) أبرز عناوين اليوم بعد هبوطها 12.63%، بخسارة 241.95 دولاراً لتغلق عند 1,673.97 دولار. بلغ حجم التداول رقماً لافتاً عند 23.315 مليار دولار، ما جعلها ثالث أكثر الأسهم تداولاً في السوق الأمريكية، مع تصنيفها أيضاً ضمن أكبر الخاسرين في كلٍّ من S&P 500 وNasdaq 100.

امتدت حالة الضعف إلى القطاع بأكمله. انخفضت Micron Technology بنسبة 4.32% إلى 937 دولاراً، مع أعلى قيمة تداول في السوق الأمريكية بلغت 32.484 مليار دولار. وتراجعت SK Hynix ADR بنسبة 9.32%، وهبطت Seagate بنسبة 5.46%، وخسرت Western Digital 4.64%.

وبالنظر إلى أن SanDisk لا تزال مرتفعة بأكثر من 600% في 2026 وبأكثر من 3,531% خلال آخر 52 أسبوعاً، يطرح المستثمرون سؤالاً أكبر بكثير:

هل وصلت دورة الذروة لتخزين البيانات بالذكاء الاصطناعي، أم أن السوق تعيد ضبط تقييماتها المرتفعة بشكل مبالغ فيه فقط؟

ثلاث قوى قوية تضرب القطاع في الوقت نفسه

لم تكن عملية البيع مدفوعة بحدث واحد. بل جاءت ثلاث ضغوط رئيسية في الوقت ذاته.

تمثل المحفز الأول في مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

قدم محافظ الاحتياطي الفيدرالي Christopher Waller واحدة من أقوى الرسائل المتشددة هذا العام، محذراً من أن قراءة أخرى حارة للتضخم قد تجبر صناع السياسات على التفكير في مزيد من التشديد النقدي. وأشار تحديداً إلى أن التعريفات الجمركية وأسعار الطاقة وإنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تتزايد بوصفها عوامل تضخمية.

وتفاعلت أسواق السندات فوراً. تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات 4.61%، بينما تحرك عائد أجل عامين فوق 4.27%. ووفقاً لـ CME FedWatch، ارتفعت توقعات رفع سعر الفائدة في يوليو بشكل حاد من 26% قبل أسبوع إلى حوالي 41%، إذ كان بعض المتداولين يحددون احتمالاً أقرب حتى إلى 50%.

عادةً ما تؤدي الفائدة المرتفعة إلى خفض تقييم شركات التكنولوجيا سريعة النمو التي تعتمد أسعارها بشكل كبير على أرباح المستقبل، ما يجعل أسهم أشباه الموصلات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي شديدة الحساسية.

المحفز الثاني تمثل في عدم اليقين الجيوسياسي.

أعلنت الولايات المتحدة عن فرض قيود بحرية متجددة تستهدف الموانئ الإيرانية، ما زاد التوترات عبر الشرق الأوسط. وتداول خام Brent لفترة وجيزة فوق 80 دولاراً للبرميل، ما رفع مخاوف التضخم أكثر، وفي الوقت نفسه شجع المستثمرين على تحويل رؤوس الأموال بعيداً عن شركات التكنولوجيا عالية النمو، وإلى أسهم طاقة دفاعية.

المحفز الثالث جاء مباشرة من صناعة الذاكرة.

خيبت SK Hynix آمال المستثمرين بعد أن قدرت تقديرات المحللين أن أرباح التشغيل للربع الثاني ستأتي أقل بنحو 8% من توقعات السوق. وبدأ المستثمرون في التساؤل عما إذا كانت أسعار الذاكرة المتصاعدة ستستمر في التحول إلى نمو متناسب في الأرباح.

وانتشر هذا القلق بسرعة في كامل منظومة رقائق الذاكرة.

لماذا ضُربت SanDisk بأشد حدة؟

قد يبدو هبوط SanDisk درامياً، لكن ارتفاعها غير الاعتيادي يفسر جانباً كبيراً من ضغوط البيع.

قِلّت الشركات التي استفادت أكثر من استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من SanDisk. فقد دفع الطلب القوي على تخزين NAND المخصص للمؤسسات، وتسارع نشر خوادم الذكاء الاصطناعي، وتحسين تسعير الفلاش، فضلاً عن التعافي من تصحيح المخزون السابق في القطاع، تقييم الشركة إلى مستويات أعلى بشكل ملحوظ.

بحلول 13 يوليو، كانت SanDisk قد حققت بالفعل مكاسب تتجاوز 605% منذ بداية العام.

عندما تصبح الظروف الاقتصادية الكلية فجأة أقل ملاءمة، غالباً ما تشهد الشركات التي حققت أكبر المكاسب السابقة أكبر عمليات التصحيح، مع قيام المستثمرين بتثبيت الأرباح.

وبدلاً من أن تعكس انهياراً في الأساسيات، فإن الانخفاض يمثّل إلى حد كبير ضغطاً على التقييم بعد ارتفاع استثنائي قوي.

هل انتهى فعلاً ازدهار تخزين البيانات بالذكاء الاصطناعي؟

تشير بيانات الصناعة الحالية إلى أن الجواب هو لا.

لا يزال الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتوسع بسرعة.

تقدّر توقعات الصناعة أن شحنات خوادم الذكاء الاصطناعي عالمياً ستصل إلى نحو 3.7 مليون وحدة خلال 2026، وهو ما يمثل نمواً سنوياً يتجاوز 51%.

ومن المتوقع أن يزيد الطلب على DRAM المستخدم في خوادم الذكاء الاصطناعي بنحو 105% هذا العام، بينما يمكن أن يتوسع الطلب على الذاكرة عالية النطاق (High Bandwidth Memory) بنسبة 110% أخرى.

وبحلول 2028، يُتوقع أن تستهلك خوادم الذكاء الاصطناعي بين 50% و55% من إنتاج DRAM العالمي.

كما يتسارع الطلب على SSD المخصص للمؤسسات، إذ تواصل مزودات الخدمات السحابية الاستثمار بكثافة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على نطاق واسع.

لا تزال Microsoft وAmazon وGoogle وMeta ملتزمة بتوسيع مجموعات GPU ومراكز البيانات من الجيل التالي، بما يدعم الطلب طويل الأجل على التخزين.

السوق يتسعّر المرحلة التالية من الدورة

على الرغم من بقاء الطلب قوياً، يبدأ المستثمرون في التركيز على المخاطر المستقبلية بدلاً من الزخم الحالي.

تتوقع TrendForce أن تستمر أسعار عقود NAND Flash في الارتفاع خلال الربع الثالث، لكن بوتيرة أبطأ من الفترة السابقة في الدورة.

يبقى الطلب الاستهلاكي على منتجات مثل محركات USB وبطاقات الذاكرة والتخزين بالتجزئة ضعيفاً نسبياً، بينما تواصل تكاليف التصنيع الأعلى تقييد الشراء لدى المنبع.

وفي الوقت نفسه، يتسارع توسع الإمدادات.

رفعت Micron مؤخراً التزامها الاستثماري طويل الأجل في الولايات المتحدة من 200 مليار دولار إلى أكثر من 250 مليار دولار قبل 2035. كما توسع Samsung Electronics وSK Hynix قدرات الإنتاج.

وتشير البيانات التاريخية إلى أن التوسع المتزامن في القدرة الإنتاجية غالباً ما يعلن بداية مرحلة أكثر توازناً في دورات أشباه الموصلات.

لذلك، لا يقوم السوق بتسعير ضعف الطلب على الذكاء الاصطناعي؛ بل يبدأ في تسعير احتمال أن ينمو المستقبل بشكل تدريجي باتجاه التطبيع.

من شراء كل سهم مرتبط بالذكاء الاصطناعي إلى مكافأة الأفضل فقط

تدخل قصة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي مرحلة جديدة.

خلال 2024 و2025، استفادت شبه كل شركة لأشباه الموصلات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي من توسع مضاعفات التقييم.

اليوم، يصبح المستثمرون أكثر انتقائية بكثير.

بدلاً من السؤال عن الشركات التي تشارك في الذكاء الاصطناعي، تسأل الأسواق عن أي الأعمال يمكنها تحويل طلب الذكاء الاصطناعي باستمرار إلى نمو مستدام في الأرباح، مع توسيع الهوامش وتوليد تدفقات نقدية حرة قوية.

ومن اللافت أن محللي وول ستريت ما زالوا متفائلين.

رفعت Goldman Sachs مؤخراً هدف سعر SanDisk من 1,200 دولار إلى 2,200 دولار مع الحفاظ على تصنيف Buy.

كما رفعت Evercore ISI هدفها بشكل كبير من 1,400 إلى 3,100، بحجة أن المستثمرين ما زالوا يستخفون بإمكانات SanDisk على المدى الطويل في الأرباح وقوة التسعير.

كما أعادت Citigroup تأكيد هدفها الصعودي عند 2,500 دولار.

يعكس هذا التباين الحاد بين تفاؤل المحللين وتقلبات السوق مدى حساسية أسهم الذكاء الاصطناعي عالية النمو لتغيرات التوقعات.

ما الذي يجب أن يراقبه المستثمرون بعد ذلك؟

قد تحدد عدة أحداث قادمة الخطوة الكبرى التالية للقطاع.

سيؤثر تقرير مؤشر أسعار المستهلك CPI الأمريكي لشهر يونيو في 15 يوليو بشكل كبير على توقعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي. قد يخفف انخفاض التضخم عن المتوقع ضغط تقييمات التكنولوجيا، بينما قد يؤدي ارتفاع التضخم إلى زيادة التوقعات لرفع أسعار إضافية قبل اجتماع لجنة السوق المفتوحة FOMC في 29 يوليو.

كما تبدأ أيضاً موسم أرباح شركات أشباه الموصلات قريباً. سيوفر تقرير أرباح TSMC في 16 يوليو مؤشراً مهماً على طلب رقائق الذكاء الاصطناعي، تليه إرشادات Micron ونتائج SanDisk للربع الرابع المالي، والمقرر صدورها في 5 أغسطس.

وينبغي أن يواصل المستثمرون أيضاً مراقبة خطط الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي لدى كبار مزودي الخدمات السحابية، ونشاط سلسلة التوريد لدى Nvidia، واتجاهات استثمار مراكز البيانات لدى الشركات.

الخلاصة

يبدو أن تراجع SanDisk بنسبة 12.63% والهبوط الأوسع لأسهم أشباه الموصلات يمثلان تصحيحاً مدفوعاً بتوقعات مرتفعة، وليس دليلاً على أن ازدهار تخزين البيانات بالذكاء الاصطناعي قد انتهى.

لا تزال الأساسيات طويلة الأجل للصناعة مدعومة بتوسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، ونمو طلب التخزين لدى المؤسسات، واستمرار استثمارات السحابة.

ما تغير بوضوح هو نهج السوق.

تبدأ مرحلة مكافأة كل شركة مرتبطة بالذكاء الاصطناعي بالتساوي في التلاشي. ومن هنا فصاعداً، من المرجح أن يركز المستثمرون أكثر على التنفيذ والربحية والأرباح المستدامة بدلاً من الروايات المستقبلية وحدها.

قد يظل لدورة تخزين البيانات بالذكاء الاصطناعي مساحة للمضي قدماً، لكن الأسواق لم تعد تدفع فقط مقابل الإمكانات. ومن هذه النقطة، سيحتاج على الشركات أن تثبت أن الطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي يتحول باستمرار إلى نتائج مالية أقوى.

قد تكون هذه النقلة هي التي تحدد الفصل التالي في صناعة أشباه الموصلات أكثر بكثير من أي حركة لسعر يوم واحد.

@Gate_Square