وفيما يتعلق ببيانات مؤشر أسعار المستهلكين CPI الليلة، يود ميغ أن يشارك أفكاره الحالية

المنطق السائد في السوق حاليًا، تكمن المفارقة الأساسية خلفه في أن مساحة سياسة الاحتياطي الفيدرالي تُختنق بقبضة أسعار النفط.

يمكن تفكيك منطق صراع السوق برمّته إلى أربعة مستويات:

🔗 أولاً: أسعار النفط هي “موضع الألم” في التضخم، وهي أيضًا “القيد” على السياسة
المشكلة الأكبر التي يواجهها الاحتياطي الفيدرالي ليست في أسعار السلع بحد ذاتها، بل في “الانتقال الثاني” لآثار أسعار النفط.

طالما أن أسعار النفط لا تنخفض، فلن ينخفض التضخم، ولن يجرؤ الاحتياطي الفيدرالي على التيسير.

وفي الفترة الأخيرة، استمرت التوترات في الشرق الأوسط، وتعطلت حركة المرور عبر مضيق هرمز، إذ قفزت أسعار النفط الخام WTI في يوم واحد بما يزيد على 9% لتتجاوز 80 دولارًا. إذا حافظت أسعار النفط على مستويات مرتفعة أو واصلت الارتفاع، فستنتقل مباشرة عبر سلسلة “الطاقة→النقل→تكاليف الإنتاج” إلى الأسعار النهائية؛ وعندها حتى لو بدا رقم CPI الليلة جيدًا بسبب تراجع أسعار نفط يونيو، فقد تُدفَع بيانات يوليو بسرعة إلى الأعلى.

أصبح السوق يتداول هذا المنطق—فاحتمال رفع الفائدة في يوليو ارتفع من أقل من 10% قبل أسبوع إلى ما يقارب 50%.

📊 ثانيًا: CPI الليلة قد “يبدو جميلًا”، لكن المشكلة الحقيقية في البيانات الجوهرية
يتوقع السوق عمومًا أن ينخفض CPI الكلي على أساس سنوي في يونيو من 4.2% إلى 3.8%، وقد تشهد القراءة على أساس شهري حتى ظهور انكماش للمرة الأولى منذ 2020. لكن هذا “التبريد” يعتمد شبه بالكامل على هبوط أسعار البنزين—فقد انخفضت أسعار البنزين من منتصف مايو حتى نهاية يونيو بنحو 15%.

المعضلة الفعلية تكمن في CPI الأساسي. من المتوقع أن ينخفض على أساس سنوي بشكل طفيف من 2.9% إلى 2.8%، بينما قد يبقى على أساس شهري عند زيادة قدرها 0.2%. ما تزال بنود شديدة اللزوجة، مثل السكن، وتأمين السيارات، وأسعار الخدمات، راسخة.

وقد رسم عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وولر، خطًا أحمر—فإذا عادت بيانات التضخم الأساسي إلى أن تكون “حارة” مرة أخرى، فسيتعين على FOMC النظر في رفع الفائدة خلال الفترة القريبة. ألم الاحتياطي الفيدرالي الحقيقي هو التضخم الأساسي، وليس البيانات الكلية التي قد تتقلب بفعل تحركات أسعار النفط.

🤔 ثالثًا: السوق يتداول خطر “رفع الفائدة القسري”
القلق الجوهري في وول ستريت حاليًا يتمثل في: إذا بقي التضخم ملتصقًا بفعل أسعار النفط، فسيُجبر الاحتياطي الفيدرالي على التحرك في يوليو.

وتُظهر بيانات سوق المال أن احتمال رفع الفائدة في يوليو ارتفع إلى ما يقارب 50%، في حين قفز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين إلى 4.28% مسجلًا أعلى مستوى منذ أكثر من عام. وهذا يعني أنه بغض النظر عن بيانات CPI الليلة، فإن تسعير السوق لخطر رفع الفائدة بات مدروسًا إلى حد كبير. وإذا جاءت البيانات الليلة ضعيفة فقد تخفف الضغط مؤقتًا، لكن طالما أن أسعار النفط لا تنخفض ولا يهدأ الشرق الأوسط، ستظل “سيف” رفع الفائدة مرفوعًا فوق الرأس.

⚖️ رابعًا: “المثلث المستحيل” للسياسات
يواجه الاحتياطي الفيدرالي مأزقًا:

خفض التضخم يتطلب كبح الطلب، لكن هذا يتطلب أسعار فائدة مرتفعة

ترفع أسعار الفائدة المرتفعة الضغط على الاقتصاد، ولا تُعالج مشكلة أسعار النفط بشكل مباشر

أسعار النفط تُدار بشكل أساسي بفعل السياسة الجيوسياسية، والاحتياطي الفيدرالي لا يستطيع السيطرة عليها

تقدير غولدمان ساكس هو أن أثر اندلاع النزاع بين الولايات المتحدة وإيران على التضخم سيتراجع بشكل واضح في الربعين الثالث والرابع. لكن هذا التقدير مبني على فرضية ألا تتصاعد حدة النزاع—والواقع أن الوضع الحالي يسير عكس ذلك تمامًا.

💎 خلاصة ميغ الشخصية
غالبًا ما ستظهر بيانات CPI الليلة “جيدة على مستوى الإجمالي، وصعبة على مستوى البيانات الأساسية”. حكمك—“إذا ارتفعت أسعار النفط→ارتفع التضخم→نحتاج إلى رفع الفائدة→إذًا يجب خفض أسعار النفط”—يمسك تمامًا بالمفارقة الجوهرية في صراع السوق حاليًا.

لكن العامل الحاسم هو: هل يمكن لأسعار النفط أن تنخفض أم لا ليس قرارًا يتخذه الاحتياطي الفيدرالي، بل يعتمد على الوضع في الشرق الأوسط. الرهان في السوق الآن هو أنه إذا لم تنخفض أسعار النفط، فسيُضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى رفع الفائدة في يوليو. وبيانات CPI الليلة ليست سوى الخطوة الأولى في هذه اللعبة. أما الذي يقرر الاتجاه الحقيقي، فهو مسار أسعار النفط والتضخم الأساسي.

وبصراحة، السوق لا يخشى ارتفاع CPI بحد ذاته، بل يخشى استمرار ارتفاع أسعار النفط—وذلك هو مصدر المشكلة الحقيقي.

#PreIPOs第二期OpenAI认购