إن الانخفاض الحاد في السوق الكورية هذا الربع، إذا نظرنا إلى الأساسيات وحدها، يصعب حقاً تفسيره. من المحتمل أن يكون تغيّر السيولة هو العامل الأهم. في السابق كانت لديّ معرفة سطحية بالسيولة؛ كنت أظن أن منطق الشركة لم يتغيّر، وأن الأمر سيقتصر على أن نتحمّل التراجع ثم يتجاوز السوق ذلك. لكن هذه المرة، فإن قوة الضربة التي خلفها الهبوط قصير الأجل جعلتني أبدأ من جديد في تعلّم السيولة وفهمها: كيف تتدفق الأموال داخل السوق، وكيف تنسحب منها فعلياً.

في المرحلة السابقة، شهدت شركة SK hynix/سامسونغ ارتفاعاً حاداً، وتراكمت لدى المستثمرين الأجانب والمؤسسات وصناديق التمويل بكثافة مراكز. وبعد أن تم تنفيذ زيادات إصدار ADR والوقائع المتعلقة بالطرح في البورصة، مع تزامن ارتفاع أسعار النفط وتزايد توقعات رفع الفائدة وتراجع الوون الكوري، بدأت الأموال تتجه إلى جني الأرباح بشكل متركز.
بعد قيام المستثمرين الأجانب ببيع الأسهم الكورية، فإنهم يقومون باستبدال الوون الكوري إلى دولارات. كلما ضعف الوون، كانت عوائد الأجانب من الأسهم الكورية بالدولار أقل، ما يعزز أيضاً دوافع الانسحاب.
بالنسبة للأسهم كبيرة القيمة السوقية مثل SK hynix وسامسونغ، تكون السيولة لديها الأفضل عادةً، وغالباً ما تتحول إلى “آلة سحب” عندما تبدأ المؤسسات في تقليص مراكزها. فبعد أن يتراجع السعر بسرعة، تنخفض نسبة الهامش في حسابات التمويل، فيضطر بعض المستثمرين مرة أخرى إلى البيع بشكل قسري، الأمر الذي يسرّع التراجع أكثر.
وعند طبقة منتجات الرافعة المالية بضعفي/ثلاثة أضعاف، تتفاقم حدة الهبوط أكثر بفعل التخفيضات الآلية بعد إعادة الضبط اليومية، وانكماش علاوة السعر، وتدهور سيولة المقايضات وصناع السوق.
الأساسيات هي التي تحدد قيمة الشركة على المدى الطويل، لكن السيولة يمكنها أن تحدد مدى سرعة وحدّة سقوطها على المدى القصير. لقد شهدت قوة ذلك هذه المرة حقاً.