انهيار الذهب بنسبة 14% في ربع واحد، مسجّلًا أسوأ أداء منذ 13 عامًا؛ محلل استراتيجيات Sprott: الدولار القوي يفرض ضغوطًا على المدى القصير، لكن من منظور طويل الأجل هو عامل إيجابي كبير للذهب

تراجعت أسعار الذهب الدولية من أعلى مستوى تاريخي في يناير على امتداد الربع الثاني، لتتكبد خسارة حادة بنسبة 14.14%، مسجلة أسوأ أداء فصلي لها منذ عام 2013. واستقر الذهب في يونيو عند 4,008 دولار للآونصة، ليتراجع تحت حاجز 4,000 دولار. وقد أدت أسعار الفائدة المرتفعة، وقوة الدولار، إلى جانب ارتفاع أسعار الطاقة التي ترفع تكلفة الاحتفاظ، إلى ضغط واضح على الذهب على المدى القصير. لكن الشريك الإداري للاستراتيجيات في Sprott ورئيس استراتيجيي السوق Paul Wong يرى أن هذا التصحيح لم يغيّر منطق الاستثمار طويل الأجل في الذهب. ويشير إلى أن نطاق التراجع الحالي تجاوز الارتفاع الفعلي للدولار ولأسعار الفائدة قصيرة الأجل، ما يعني أن السلبية الناتجة عن ارتفاع الفائدة وقوة الدولار قد تم استيعابها إلى حد كبير في السوق. (لمحة سابقة: عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي Christopher Waller: “هوس الذكاء الاصطناعي” أصبح محفزًا جديدًا للتضخم! ولا يستبعد رفع الفائدة على المدى القصير) (إضافة سياقية: أعلنت Trump إعادة تفعيل “حصار إيران” للجيش الأمريكي! فرض رسوم حماية للحمولة بنسبة 20% عند عبور مضيق هرمز)

جدول المحتويات

Toggle

• مفارقة الدولار القوي
• من التحوط ضد التضخم إلى أصول احتياطية
• الذهب والدولار قد يرتفعان معًا

ملخص النقاط الرئيسية

• تراجعت أسعار الذهب الدولية في الربع الثاني بنسبة 14.14%، وهي أسوأ نتيجة فصلية منذ عام 2013. واستقر الذهب في يونيو عند 4,008 دولار للآونصة متراجعًا تحت حاجز 4,000 دولار، مع استمرار الهبوط للشهر الرابع على التوالي
• يعتقد استراتيجيو Sprott Paul Wong أن هبوط سعر الذهب تجاوز الارتفاع الفعلي للدولار والفائدة قصيرة الأجل، وأن السلبية الناتجة عن ارتفاع الفائدة وقوة الدولار قد استوعبها السوق إلى حد كبير
• يشير Paul Wong إلى أن الدولار القوي يضغط على الذهب على المدى القصير، لكنه على المدى الطويل يعزز دافع الدول للسعي إلى بدائل من الأصول الاحتياطية المقومة بالدولار، ما يجعل الذهب يتحول من أداة للتحوط ضد التضخم إلى أصل احتياطي محايد

انخفضت الأسعار، لكن لم تنخفض السردية. منذ أن تراجعت أسعار الذهب الدولية عن أعلى مستوى تاريخي في يناير حتى اليوم، سجلت تراجعا في الربع الثاني بنسبة 14.14%، وهو أسوأ ربع لها منذ الربع الثاني من عام 2013. وبحسب ما حدث فقط في يونيو، خسر الذهب الفوري 532.24 دولارًا، ليغلق عند 4,008 دولار للآونصة، متراجعًا تحت حاجز 4,000 دولار، مع إغلاق سلبي للشهر الرابع على التوالي. وقد أدى ارتفاع أسعار الفائدة وقوة الدولار، إلى جانب صعود أسعار الطاقة الذي يزيد تكلفة الاحتفاظ بالذهب، إلى ضغط واضح على الرسم البياني على المدى القصير.

لكن التقييم الذي قدمه Paul Wong، الشريك الإداري في Sprott ورئيس استراتيجيي السوق، هو أن الأخبار السلبية قد تم “أكلها” إلى حد كبير. إذ حلّل أن تراجع سعر الذهب مؤخرًا يعود إلى ثلاث قوى متداخلة: قوة الدولار، وتصاعد توقعات رفع الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، إضافة إلى قيام صناديق الاستثمار الكمية بتصفير المراكز بشكل مركز. وفي الوقت الحالي، فإن نطاق تراجع سعر الذهب تجاوز بشكل واضح مقدار الارتفاع الفعلي للدولار ولأسعار الفائدة قصيرة الأجل. وبعبارة أخرى، فإن الرسائل السيئة التي جاءت من ارتفاع الفائدة وقوة الدولار قد استوعبها السوق إلى حد كبير.

مفارقة الدولار القوي

طرَح Paul Wong رأيًا يبدو متناقضًا: صحيح أن قوة الدولار على المدى القصير ستضغط على الذهب في السوق الفورية، لكن إذا مددنا الزمن، فإن قوة الدولار تزيد من دافع العالم للبحث عن أصول احتياطية بديلة عنه بالدولار، وهذا يعزز الموقع الاستراتيجي للذهب باعتباره “أصلًا احتياطيًا محايدًا” بدل أن يضره.

غالبًا ما تقمع قوة الدولار الذهب على المدى القصير، لكن على المدى الطويل، كلما كان الدولار أقوى زادت دوافع العالم للبحث عن أصول احتياطية بديلة للدولار، ما يساعد بدلًا من أن يضر في تعزيز المكانة الاستراتيجية للذهب باعتباره أصلًا احتياطيًا محايدًا.

هذه العبارة تكشف أكثر نقطة يسهل أن يخطئ فيها السوق في قراءتها. على مستوى التداول، يبدو أن الدولار والذهب “خصمان”، فحين يرتفع أحدهما يجب أن يتراجع الآخر. لكن على مستوى الأصول الاحتياطية، فإن الدولار القوي هو في الواقع سبب يرغب بموجبه البنوك المركزية في تنويع المخاطر وزيادة حيازة الذهب.

من التحوط ضد التضخم إلى أصول احتياطية

ضمن إطار Paul Wong، يجري ترقية دور الذهب. ومع اتساع العجز المالي عالميًا، واستمرار البنوك المركزية في زيادة حيازات الذهب، وتزايد تفكك المشهد الجيوسياسي، يتجه الذهب تدريجيًا من مجرد “أداة للتحوط ضد التضخم” إلى أداة للتحوط من العملات وأصل احتياطي، بل وحتى إلى ضمان دولي مالي محتمل.

وأشار Paul Wong في أحدث تقرير شهري إلى أن حصة الذهب في الاحتياطيات العالمية قد تجاوزت الدولار، وعاد ليجلس في موقع “الأصل الاحتياطي المحايد” الأول. والسبب الحقيقي وراء هذا الدعم يتمثل في مشتريات قوية من البنوك المركزية، إلى جانب تزايد تراجع الثقة لدى الدول في منظومة الدولار.

الذهب والدولار قد يرتفعان معًا

وبناءً على هذا المنطق، يرى Paul Wong أنه في المستقبل، يمكن للذهب والدولار أن يعززا الاتجاه الصعودي في المدى الطويل لأسباب مختلفة، وبشكل متزامن: يستفيد الدولار من مكانته المحورية في منظومة التمويل العالمية، بينما يستفيد الذهب من اتجاه تنويع الأصول الاحتياطية عالميًا. قد يسلك كل منهما طريقه الخاص، لكن يمكن أن يرتفعا في الوقت نفسه.

ومع ذلك، يذكّر بأننا إذا عدنا إلى مستوى الدورة، فإن سعر الذهب لا يزال يميل إلى الحفاظ على علاقة عكسية مع مؤشر الدولار. أي أن الإيجابيات البنيوية طويلة الأجل لن تمحو تقلبات الأسعار على المدى القصير، وينبغي للمستثمرين توضيح الجزء الذي ينظرون إليه بالضبط.

العبارة السابقة ليست نصيحة استثمارية.

الأسئلة الشائعة

لماذا انخفض الذهب في 2026 من أعلى مستوى تاريخي بشكل كبير؟

تراجعت أسعار الذهب الدولية في الربع الثاني بنسبة 14.14%، مسجلة أسوأ أداء فصلي منذ عام 2013، وتراجعت في يونيو تحت حاجز 4,000 دولار للآونصة. ويكمن السبب الرئيسي في تصاعد توقعات رفع الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي، وتقوية الدولار ما يرفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية، إضافة إلى ارتفاع أسعار الطاقة الذي يرفع تكلفة الاحتفاظ، وكذلك قيام صناديق الاستثمار الكمية بتصفير المراكز بشكل مركز.

هل الدولار القوي عامل إيجابي أم سلبي للذهب؟

يرى استراتيجيو Sprott Paul Wong أنه يجب التفريق بين المدى القصير والقصير جدًا/المتوسط. على المدى القصير، تضغط قوة الدولار على سعر الذهب، بحيث تكون العلاقة بينهما سلبية على مستوى التداول؛ لكن على المدى الطويل، كلما كان الدولار أقوى زادت دوافع الدول للبحث عن أصول احتياطية بديلة، ما يعزز المكانة الاستراتيجية للذهب باعتباره أصلًا احتياطيًا محايدًا.