لا تنخدع بتراجع مؤشر CPI! ستتضح حقيقة التضخم في يونيو الليلة، مع توقعات بأن يرفع الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة في يوليو، بما يصل إلى أكثر من 40%.

من المقرر أن يُعلن مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي (CPI) لشهر يونيو الليلة عند الساعة 8:30 مساءً بتوقيت تايوان (7/14)، حيث يعتبره السوق قراءة التضخم الأهم هذا العام. يتوقع السوق على نطاق واسع أن يتراجع إجمالي CPI على أساس شهري بنحو 0.1% نتيجة هبوط أسعار الطاقة مثل البنزين، وأن تنخفض وتيرة النمو السنوي من مستوى مايو إلى نطاق 3.8% إلى 3.9%؛ في حين يُتوقع أن يسجل CPI الأساسي (بعد استبعاد الغذاء والطاقة) ارتفاعاً شهرياً بنحو 0.2% إلى 0.3%، مع تراجع النمو السنوي إلى نطاق 2.8% إلى 2.9%.

لكن عدداً من مؤسسات وول ستريت وجّهت تحذيراً. فهي ترى أن وتيرة تهدئة التضخم جاءت غالباً من تراجع أسعار الطاقة، ولا يعني ذلك أن ضغوط التضخم في الولايات المتحدة قد تلاشت. فقد تظل ملامح التضخم الأساسي ملتصقة بسبب عوامل مثل السكن، وتأمين السيارات، وخدمات السفر، إضافة إلى انتقال أثر التعريفات إلى أسعار السلع.

سوق السندات لا ينتظر خفض الفائدة… بل يعيد الرهان على رفعها

والأكثر لفتاً للانتباه هو اتجاه الأموال. فعندما يواصل معظم الناس انتظار خفض الفائدة، فإن سوق السندات في المقابل يعمد إلى تعزيز رهانه على رفع فائدة البنك المركزي الأمريكي (الاحتياطي الفيدرالي). وتظهر خيارات الفائدة أن الاحتمال الضمني لقيام الاحتياطي الفيدرالي برفع الفائدة 1 خطوة في يوليو (25 نقطة أساس) ارتفع من أقل من 10% قبل شهر، وصولاً إلى قرابة 40%، كما استقر عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين فوق 4.25%.

ويزيد من حدة المشهد تصريحُ عضو الاحتياطي الفيدرالي Christopher Waller. فقد قال مؤخراً إن: إذا خرجت هذه الأسبوعية لتضخم الأساس بنتيجة أعلى من المتوقع، فسيكون على FOMC أن ينظر في تشديد السياسة في الأجل القريب، أي رفع الفائدة. ويمتثل هذا التصريح المتشدد لاتجاه متكرر أكدت عليه رئيسة الاحتياطي الفيدرالي الجديدة Kevin Warsh منذ توليها المنصب: “التضخم مرتفع جداً”.

المفتاح الحقيقي يكمن في التضخم الأساسي

ترى المؤسسات عموماً أنه حتى لو تراجع إجمالي CPI بفعل ضغط هبوط أسعار الطاقة، فإن ما يحدد مزاج الاحتياطي الفيدرالي هو أداء CPI الأساسي وبنية كل بند على حدة. فهل يمكن لهذا المؤشر أن يتحسن/يتحلل، أم يبقى ثابتاً، هو الذي سيحدد ما إذا كان التضخم في الولايات المتحدة قد بلغ ذروته فعلاً، وكذلك الطريق الذي ستسلكه السياسة النقدية للخطوة التالية لدى الاحتياطي الفيدرالي.

الملخص بنقاط

• يُتوقع أن ينخفض إجمالي CPI في يونيو على أساس شهري بنحو 0.1%، وأن يتباطأ النمو السنوي إلى نطاق 3.8% إلى 3.9%، بسبب تراجع أسعار الطاقة بصورة رئيسية
• يبقى النمو السنوي لـ CPI الأساسي متماسكاً ضمن نطاق 2.8% إلى 2.9%، إذ إن انتقالات السكن والتعريفات تحافظ على لزوجة التضخم
• احتمالية ضمنية لرفع الفائدة في يوليو بمقدار 1 خطوة تقفز من أقل من 10% إلى نحو أربعين بالمئة، وعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل سنتين يستقر فوق 4.25%

أسئلة شائعة

لماذا قد يظهر CPI لشهر يونيو نمواً سلبياً، ومع ذلك يظل السوق قلقاً بشأن التضخم؟

يعود الانخفاض الشهري في إجمالي CPI أساساً إلى تراجع أسعار الطاقة مثل البنزين، لكن حتى مع استبعاد الغذاء والطاقة، يبقى النمو السنوي لـ CPI الأساسي ملتصقاً عند 2.8% إلى 2.9%؛ إذ إن ضغوط التضخم لم تختفِ فعلياً بسبب انتقالات السكن وتأمين السيارات والتعريفات.

هل سترفع الفائدة في يوليو؟

لم يُحسم الأمر بعد. وتُظهر خيارات الفائدة أن الاحتمال الضمني لرفع الفائدة في يوليو بمقدار 1 خطوة يبلغ نحو أربعين بالمئة، وقد ذكر عضو الاحتياطي الفيدرالي Christopher Waller أنه إذا ظهر ارتفاع جديد في قراءة التضخم الأساسي، فيلزم على FOMC النظر في رفع الفائدة في الأجل القريب.

(تمهيد سابق: نائب عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي Christopher Waller: “طفرة الذكاء الاصطناعي” أصبحت محركاً جديداً للتضخم! لا يستبعد رفع الفائدة على المدى القصير)

(إضافة سياقية: رفض تقديم وعد بخفض الفائدة في يوليو! الظهور الأول لرئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد H: Huishì Guójì الأول يطلق موقفاً صارماً: “التضخم مرتفع جداً”، وردّ متشدّد على تدخل ترامب)