قفز ADR لشركة هاينكس بنسبة 13% في أول يوم، وانهيار في الأسهم الكورية الرئيسية بنسبة 15%! هل ستزداد حدة التقلبات أكثر فأكثر؟

صعدت شركة SK海力كس، شركة ذاكرة كبرى في كوريا الجنوبية، إلى بورصة ناسداك الأمريكية في 10 يوليو، بسعر 149 دولارًا للسهم، لتجمع نحو 26.5 مليار دولار، مسجلة أكبر حجم في تاريخ الطروحات الأولية للشركات الأجنبية في الولايات المتحدة. في أول يوم، قفزت إيصالات الإيداع الأمريكية (ADR) في وقتٍ ما بنحو 13%. لكن بعد عطلة نهاية أسبوع واحدة، عكست الأسهم الكورية الاتجاه في 13 يوليو وهوت بنسبة 15.37%، لتسجل أكبر هبوط يومي منذ 17 عامًا، كما انخفض مؤشر KOSPI تحت 7000 نقطة، ما أدى إلى تفعيل آلية التوقف عن التداول. وبين فروقات تسعير ADR، والمراجحة عبر مسارين، فضلًا عن تدفق وول ستريت على صناديق ETF الرافعة المالية بمرتين، تتسبب هذه العوامل في تأرجح عنيف متزايد لسعر هذا “الملك” في ذاكرة الذكاء الاصطناعي.
（ملخص السياق: SK海力كس ADR تسجّل في ناسداك! افتتاح عند قفزة إلى 170 دولارًا، وعملاق الذاكرة للذكاء الاصطناعي يجذب سيولة）
（معلومة إضافية: هبوط حاد في البورصة الكورية خلال يوم واحد بأكثر من 8%！KOSPI يفعّل التوقف للمرة السابعة هذا العام، وSK海力كس تقود التراجع بهبوط 13%）

ملخص النقاط الرئيسية

• SK海力كس في 10/7 تُدرج في ناسداك، بسعر 149 دولارًا، وجمع تمويلي يقارب 26.5 مليار دولار، كأكبر طرح أولي لشركة أجنبية في التاريخ، متجاوزة 25 مليار دولار في طرح علي بابا عام 2014
• ADR قفزت قرابة 13% في أول يوم لتغلق عند 168 دولارًا، لكن الأسهم الكورية لـ“الشركة الأم” في 13/7 هبطت 15.37%، مسجلة أكبر هبوط يومي منذ 17 عامًا، وتجاوزت KOSPI مستوى 7000 نقطة لتفعيل التوقف عن التداول
• مقدمو مثل GraniteShares وProShares وDirexion يدفعون لإطلاق صناديق ETF برافعة 2X، وصندوق ETF الرافعي المُدرج في كوريا المرتبط بـSK海力كس يسقط أكثر من 30% في يوم واحد، بينما يتكبد مستثمر فردي خسارة تقارب 1.4 مليون دولار في صفقة واحدة

أدرجت شركة ذاكرة كوريا الجنوبية العملاقة SK海力كس في 10 يوليو إيصالات الإيداع الأمريكية (ADR، الشيفرة SKHY، وفترة التداول المشروط تحمل الشيفرة SKHYV) في ناسداك بالولايات المتحدة. كان سعر الإصدار 149 دولارًا للسهم، ليجمع دفعة واحدة نحو 26.5 مليار دولار (حوالي 40 تريليون وون كوري)، فيما تجاوزت الأسهم في أول يوم 170 دولارًا عند الافتتاح، وتراجعت لتستقر قرب 168 دولارًا عند الإغلاق، مرتفعة بنحو 13% مقارنة بسعر الإصدار.

وفي لحظة ما، تجاوزت طلبات الشراء من المؤسسات 7 مرات حجم الإصدار، كما كان سعر التحديد أعلى بنحو 2.9% من سعر الإغلاق المحوّل لليوم في سوق الأسهم الكورية، وهي حالة نموذجية لـ“تسعير علاوة”. كان السوق مستعدًا لدفع مبلغ إضافي مقابل هذا “الملك” في ذاكرة الذكاء الاصطناعي. ستوجَّه الأموال المجمعة إلى مصنع المرحلة الأولى من مجمّع سيول/يونغينج للشركات في مقاطعة يونغين الذي يجري الإعداد له ليكتمل العام المقبل، إضافة إلى مصنع مخصص للتغليف في تشونغجو.

تتزامن هذه الخطوة مع ذروة الطلب على HBM (ذاكرة نطاق ترددي عالي). وبوصفها موردًا رئيسيًا لذاكرة شركة إنفيديا للشرائح الخاصة بالذكاء الاصطناعي، تحوّل SK海力كس إدراج ADR إلى عملية “ترقية هوية” عالمية. هذه الصفقة، التي تبلغ نحو 26.5 مليار دولار، ويمكن أن تصل إلى قرابة 29 مليار دولار عند احتساب خيار التخصيص الإضافي، لا تتجاوز فقط 25 مليار دولار في طرح علي بابا عام 2014، بل تتجاوز أيضًا 2019 شركة أرامكو السعودية، لتصبح السقف الجديد في الطروحات الأولية للشركات الأجنبية في الولايات المتحدة. لكن هذا الافتتاح الباهر لم يستمر سوى أسبوع نهاية أسبوع واحد.

أسبوع واحد فقط من الارتفاع الحاد إلى التوقف عن التداول

في 13 يوليو، يوم الاثنين، تعرضت الأسهم الكورية الخاصة بـSK海力كس داخل سول لعمليات بيع مكثفة، وهبطت بنسبة 15.37% في يوم واحد، لتغلق عند 1.845 مليون وون كوري (حوالي 1,228 دولارًا)، مسجلة أكبر هبوط يومي منذ نحو 17 عامًا. وتراجعت شركة سامسونغ إلكترونيكس الرائدة بالتزامن بنسبة 10.70%، وسحبت معها مؤشر KOSPI إلى الأسفل بنسبة 8.95% وهبوطه تحت 7000 نقطة، ما أدى إلى تفعيل التوقف للمرة السابعة هذا العام.

وكانت منطقة الخسارة الأكبر في صناديق الرافعة المالية. إذ هبطت صناديق ETF الرافعة المالية المدرجة في كوريا والتي تتعقب SK海力كس بنحو شبه كامل وبأكثر من 30% في معظمها. فهبط TIGER SK海力كس للرافعة 32.20%، وهبط ACE 32.25%، وهبط KODEX 31.51%. وبحسب ما ورد، يحمل مستثمر فردي 212,586 سهمًا من TIGER SK海力كس للرافعة، وبلغ معدل العائد اليومي لديه -42.04%، ما يعني تبخرًا مباشرًا في الدفاتر بنحو 2.1 مليار وون كوري، أي ما يعادل نحو 1.4 مليون دولار.

قفزت ADR في البورصة الأمريكية، فيما انهارت “الشركة الأم” في كوريا؛ وبينهما فاصل ثلاثة أيام تداول فقط. نفس الشركة، لكن سهمها في طرفي المحيط الهادئ صار كأنه وجهان مختلفان.

تدافع صناديق ETF الرافعة المالية

مع تضخيم التقلب إلى هذا الحد، كان الدافع الرئيسي هو صناديق ETF الرافعة المالية المرتبطة بسهم واحد التي اندفعت وول ستريت إلى طرحها هذا الأسبوع. وبعد وقت قصير من إدراج ADR لـSK海力كس، سارعت عدة جهات إصدار إلى تقديم منتجات رافعة وعكسية مرتبطة بها:

• GraniteShares: طرح SKUU للاستثمار برافعة 2X، وSKDD للبيع على المكشوف برافعة 2X، ونسب المصاريف السنوية 1.50% و2.20% على التوالي
• ProShares: صندوق Ultra SK Hynix ETF (SKHU)، يتتبع عائدًا يوميًا برافعة 2X مقابل SKHY، وتم إطلاقه في 13 يوليو
• Direxion: صندوق Daily SK Hynix Bull 2X (SKHL) قيد التسجيل
• Leverage Shares وCorgi Funds: تجهيز منتجات برافعة 2X للبيع على المكشوف وبرافعة 1X على التوالي

ولكي تحافظ هذه الصناديق على مضاعف ثابت يوميًا، تعيد موازنة محافظها قرب الإغلاق، كما تقوم بنوك الاستثمار—لأغراض التحوط—بعمليات شراء وبيع متزامنة للأصول المرتبطة بـADR، ما يعادل ضخ “قوة مضاعفة” إضافية في نهاية اليوم.

والأدق من ذلك هو الفجوة بين ADR وأسعار الأسهم في كوريا. وقد صرّح أحد المحللين قائلًا:

ظهور علاوة في ADR، مع إعادة تسعير تقييم الأسهم المدرجة في سول صعودًا، ليس بالضرورة الشيء نفسه.

المستثمرون في الولايات المتحدة قد يكونون مستعدين لدفع علاوة مقابل ADR، لكن ذلك لا يعني أن الأسهم الكورية ستتحرك في الاتجاه نفسه للأعلى. بمجرد اتساع فجوة السعر بين الجانبين، تدخل أموال المراجحة من الجهتين، فتتفاقم التقلبات بشكل طبيعي.

الأسئلة الشائعة

ما رمز ADR الأمريكية الخاصة بـSK海力كس؟ وأين تُدرج؟

أدرجت SK海力كس إيصالات الإيداع الأمريكية (ADR) في 10 يوليو 2026 في ناسداك بالولايات المتحدة، ورمزها SKHY، بينما يحمل رمز فترة التداول المشروط SKHYV. كان سعر الإصدار 149 دولارًا للسهم، وتقدّر الأموال المجمعة بنحو 26.5 مليار دولار، وهو ما يسجل أكبر رقم قياسي في تاريخ الطروحات الأولية للشركات الأجنبية في الولايات المتحدة.

لماذا تشهد أسهم SK海力كس بعد إدراجها تقلبات كبيرة بهذا الشكل؟

ترجع الأسباب الرئيسية إلى ثلاثة عوامل: تسعير ADR بعلاوة في الولايات المتحدة، وعدم توازن ذلك مع إعادة تقييم أسهم “الشركة الأم” في كوريا، ما يولد مراجحة عبر مسارين؛ تدفق عدة صناديق ETF برافعة 2X من وول ستريت خلال أسبوع واحد، وتضخيمها للتقلب عبر إعادة الموازنة اليومية؛ وتشابك حدثين رئيسيين—إدراج الشركة وتدشين صناديق ETF الرافعة المالية—في الأسبوع نفسه.