لا تكتفِ بالنظر إلى شركة هاينكس فقط؛ اطلع مرة واحدة على أسهم قطاع الذاكرة في العالم: التسعير الكوري، وسلسلة التوريد في تايوان، و"الأبطال الخفيون" في اليابان

2026 年ذاكرة فائقة الدورات تعيد رسم الهوس العالمي؛ بدءًا من سلاسل التوريد في كوريا الجنوبية وتايوان، وصولًا إلى شركات الأجهزة في الولايات المتحدة واليابان والصين وأوروبا، فقد نسج موجة ارتفاع الأسعار هذه خريطةً لصناعة عابرة للحدود. يقدّم لك هذا المقال نظرة سريعة عليها.
(سياق سابق: تقرير مباشر من SK هاينكس حول «العالم الذي رأيته للمرة الأولى»: KBS تفكّ سرّ خط إنتاج أسرار ذاكرة HBM، والموظفون بوجوه مفعمة بالنور والابتسامات)
(إضافة خلفية: وول ستريت تصرخ: «Micron هي نِفينْديا التالية»! نقص ذاكرة خاصة بالذكاء الاصطناعي جعل قيمة Micron السوقية تتجاوز لفترة Meta وتيسلا)

فهرس المقال

Toggle

• كوريا الجنوبية: ساحة المعركة الرئيسية لمصنّعي HBM الأصليين
• تايوان: مركز ثِقَل لسلسلة توريد HBM والذاكرة المتخصصة
• الولايات المتحدة: محرك الطلب على الذكاء الاصطناعي والمورّد الأصلي الوحيد
• اليابان: أبطال خفيون في المواد والمعدات وأجهزة الاختبار
• الصين: سباق اللحاق بتوجيه «الفرقة الوطنية» لتحقيق سيطرة ذاتية وقابلة للتحكم
• أوروبا: لا شركات مصنّعة أصلية، لكنها تخنق عنق المعدات
• كيف ينبغي قراءة هذه الخريطة

لطالما عُرفت صناعة الذاكرة بدورات انتعاش متقلبة على نحو غير مسبوق؛ فقد قد ترتفع الأسعار بثلاثة أضعاف خلال عام، ثم تُقصَف في العام التالي إلى النصف. لكن هذه المرة، لم يكن الدافع موجة التراكم التقليدية للمخزون في الحواسيب والهواتف، بل الشهية التي لا تنتهي لدى إنفيديا عمالقة السحابة لتدريب الذكاء الاصطناعي والاستدلال.

تتجه الذاكرة من كونها سهمًا نمطيًا تابعًا لدورة الانتعاش، لتُعاد تسميتها كسهم نمو خاص بالذكاء الاصطناعي.

تتمثل المشكلة المطروحة حاليًا في بنية العرض. ذاكرة HBM عالية عرض النطاق الترددي المستخدمة في الذكاء الاصطناعي ليست مجرد DRAM يُنتج منها أكثر؛ فبنفس القدرة الإنتاجية للرقائق، يتطلب إنتاج HBM استهلاك قدرة تعادل من 3 إلى 4 أضعاف ما تحتاجه DRAM التقليدية، لأن HBM تعتمد على تكديس طبقات متعددة من الشرائح، وتستلزم خسائر أعلى في معدلات العائد واختبارات أطول.

وجّه المصنعون الأصليون تشغيلهم لصالح HBM، فتم إزاحة الإمداد من DRAM القياسية وNAND إلى الخلف مباشرة. ومن ثم انتشرت ندرة المعروض وارتفاع الأسعار من خوادم الذكاء الاصطناعي المتطورة إلى الهواتف المحمولة والحواسيب الشخصية وحتى المنتجات الطرفية الاستهلاكية مثل بطاقات الذاكرة ومحركات الأقراص المحمولة، لتجرّ معها أيضًا شرائح الجيل القديم من عمليات التصنيع التي لم تكن تحظى بأي اهتمام سابق.

لفهم هذه الخريطة، أسهل طريقة هي تقسيم سلسلة الصناعة إلى طبقات: في أعلى السلسلة توجد شركات مثل سامسونج وSK هاينكس وMicron (المصنّعون الأصليون) التي تحدد توزيع القدرة السعرية وحق الكلام الفصل؛ وفي منتصف السلسلة تقع شركات الطباعة والتغليف المتقدمة ووحدات التشكيل (متركّزة في تايوان)، إذ تقوم بتجميع رقائق المصنعين الأصليين في منتجات قابلة للبيع، كما تستفيد من التحويلات ووفورات التشغيل الكامل؛ أما الأطراف الأبعد فهي شركات المعدات والمواد، التي تبيع «مغارف» إلى جميع الباحثين عن الذهب، وهذه الطبقة تتمركز أكثر ما يمكن في اليابان وأوروبا.

حين تتداخل الطبقات الثلاث معًا، تتشكل خريطة كاملة لأسهم الذاكرة من منظور السلسلة الصناعية. يشرع المقال فيما يلي في تفكيكها حسب الدولة على حدة.

كوريا الجنوبية: ساحة المعركة الرئيسية لمصنّعي HBM الأصليين

تحتكر مجموعتا كوريا الجنوبية الكبيران فعليًا قدرات إنتاج المصنّعين الأصليين للذاكرة في العالم، وتعدان أيضًا من يضعون تسعير موجة فائقة الدورات هذه: طالما عدّلت سامسونج أو SK هاينكس استراتيجية التسعير أو توزيع القدرة، فإن أسعار السوق الفورية في أنحاء العالم تميل إلى الارتباط والاهتزاز معًا في غضون أسبوع واحد تقريبًا، وهي الجهة الأكثر تأثيرًا داخل سلسلة التوريد.

• Samsung Electronics (005930): القائد عالميًا من حيث أحجام شحن DRAM وNAND، لكنه يتواجد حاليًا في المرتبة الثانية في HBM، ويسعى في الوقت الحالي إلى اللحاق بتقدم SK هاينكس من ناحية التقنية وإجراءات اعتماد العملاء.
• SK hynix (000660): رائد سوق HBM؛ بلغت حصة إيرادات HBM في 2025 نحو 63%، وهو المورد الأهم لـ HBM لدى إنفيديا، ويأتي تركيز HBM4 في مرحلة زيادة الإمداد في الربع الثالث من 2026.
• Samsung System Semiconductor (042700): تتخصص في معدات لا غنى عنها لعملية تغليف HBM، وهي آلة الربط بالضغط الحراري (TC bonder)، وتستفيد مباشرة عندما توسع الشركات الأصلية في كوريا الجنوبية قدراتها.

تايوان: مركز ثِقَل لسلسلة توريد HBM والذاكرة المتخصصة

لا توجد في تايوان شركة مصنّعة أصلية تتحكم في مواصفات HBM، لكنّها تكاد تكون موجودة في كل حلقة من حلقات سلسلة التوريد في أسفل السلسلة والوسط (بما يشمل معظم حلقات ما قبل الإنتاج). تشمل ذلك الشركة الوحيدة المهيمنة في DRAM، وأكبر طاقة تغليف متقدمة في العالم، إضافة إلى عدد كبير من شركات الذاكرة المتخصصة والوحدات. وفي موجة ارتفاع الأسعار هذه، تُعد تايوان واحدة من المناطق التي تستقبل التحويلات والطلبات المكتظة بأكثر الطرق مباشرة.

المصنّعون الأصليون والذاكرة المتخصصة:

• Nanya Technology (2408): شركة DRAM الأصلية الوحيدة في تايوان. في الربع الأول من 2026، نمت الإيرادات السنوية بقرابة 6 أضعاف، وتجاوز هامش صافي الربح 50%. تستقبل بشكل أساسي طلبات التحويل التي أطلقتها Micron وSamsung وSK هاينكس بعد انسحابها التدريجي من سوق DDR4.
• Winbond Electronics (2344): صنفتها Morgan Stanley ضمن أفضل اختيارات فئة أسهم الذاكرة؛ استفادت بشكل شامل من ارتفاع الأسعار عبر DDR4 وLPDDR4 وNOR Flash وSLC NAND.
• Macronix (2337): رائدة NOR Flash. في الربع الأول من 2026 انتقلت من الخسارة إلى الربح، وأنهت خسائر متتالية استمرت 10 أرباع.
• Etron Technology (5351): تركز على DRAM المتخصصة، وتستهدف تطبيقات غير معيارية مثل السيارات والأجهزة الصناعية.
• GigaDevice (8299): مصنع شرائح التحكم الخاصة بـ NAND؛ وهو مورد عنصر أساسي لمصنعي الوحدات وشركات SSD.
• Novatek Microelectronics (6770): شركة تصنيع رقائق (صبّ)؛ وتعمل أيضًا في الوقت ذاته ضمن أعمالها الخاصة للعلامة في مجال الذاكرة.

التغليف المتقدم والاختبار:

• TSMC (2330): الجهة التي تتصدر امتلاك طاقة تغليف CoWoS المتقدمة المطلوبة لتكديس HBM، وهي حلقة محورية في سلسلة توريد خوادم إنفيديا للذكاء الاصطناعي.
• ASE Technology Holding (3711): أكبر شركة عالمية في مجال التغليف والاختبار (封測)، وعندما تضيق طاقة تغليف الذاكرة والدوائر المنطقية، تكون في الواجهة من حيث الاستفادة.
• King Yuan Electronics (6239): تركز على تغليف واختبار الذاكرة، ولها شراكات تصنيع مع مصنّعين من الولايات المتحدة وكوريا الجنوبية.
• PTI (2449): كبرى شركات اختبار الذاكرة، ويرتفع معدل استخدام الطاقة مع ارتفاع الأسعار ودورة الانتعاش.

الوحدات وأطراف واجهة الاختبار:

• ADATA (3260): شركة علامة تجارية لوحدات الذاكرة، وتعكس مباشرةً أخبار الطلب الإيجابي المرتبطة بارتفاع أسعار السوق الفورية.
• Teamgroup (4967): شركة وحدات ذاكرة للاستخدام الاستهلاكي، تستفيد كذلك من مستويات الأسعار في السوق الفورية.
• Microtest (6510): شركة شرائح/بطاقات واجهة اختبار الرقائق؛ تستفيد بالتوازي مع زيادة متطلبات اختبار الذاكرة.
• Kingmax (6515): شركة لوحات واجهة الاختبار، ويغطي عملاؤها معسكرين كبيرين هما الذاكرة والدوائر المنطقية.

الولايات المتحدة: محرك الطلب على الذكاء الاصطناعي والمورّد الأصلي الوحيد

الدور في الولايات المتحدة مختلف قليلًا: إنفيديا هي محرك الطلب، بينما Micron هي المورد الأصلي الوحيد ما يزال في خط التشغيل، أما البقية فمعظمها شركات أجهزة وتخزين ملحقة.

• Micron (MU): المورّد الأصلي الوحيد المتبقي في الولايات المتحدة لكل من DRAM وNAND؛ تم بدء الإنتاج والشحن لـ HBM3E، وتم إدخال HBM4 في سلسلة توريد إنفيديا أيضًا، وقد تم بيع قدرة إنتاج HBM حتى عام 2027.
• إنفيديا (NVDA): أكبر جهة طلب لـ HBM عالميًا؛ قرارات الشراء لخوارزمية معجلات الذكاء الاصطناعي تؤثر مباشرة في تخصيص قدرة سلسلة توريد الذاكرة بأكملها.
• Applied Materials (AMAT)، Lam Research (LRCX): شركتا رائدتان في معدات عمليات تصنيع الذاكرة، ويجب أن يطلب منهما المصنّعون الأصليون عند توسيع القدرات وترقية العمليات.
• Western Digital (WDC): شركة منتجات تخزين؛ تستفيد بالتزامن من موجة ارتفاع الأسعار المرتبطة بالطلب على NAND ومحركات الأقراص الصلبة.

اليابان: أبطال خفيون في المواد والمعدات وأجهزة الاختبار

لا تمتلك اليابان مصنّعًا أصليًا لـ DRAM، لكنها تملك عدة حلقات محورية في سلسلة NAND وسلسلة الأجهزة الخاصة بالذاكرة، ولا سيما أجهزة الاختبار في المرحلة المتأخرة مثل أجهزة الفحص والشرائح، إضافة إلى معدات تقطيع الرقائق والصقل/الطحن، وهي معدات يصعب استبدالها.

• Kioxia (285A): المصنع الأصلي الوحيد المتبقي لـ NAND في اليابان؛ وكانت تُعرف سابقًا باسم قطاع ذاكرة Toshiba، وتحتل مراتب متقدمة من حيث حصة شحن NAND عالميًا.
• Advantest (6857): رائد أجهزة اختبار الذاكرة وHBM؛ عندما تزيد متطلبات اختبار ذاكرة الذكاء الاصطناعي، تستفيد مباشرةً من استطالة وضوح الطلبات.
• Disco (6146): مورد معدات تقطيع الرقائق والصقل/الطحن؛ ومع عمليات تكديس HBM متعددة الطبقات، ترتفع متطلبات الدقة في التقطيع، ما يجعلها مستفيدة بشكل ضمني.
• Tokyo Electron (TEL، 8035): أكبر مورد لمعدات عمليات أشباه الموصلات في اليابان؛ تتطلب توسعات قدرات إنتاج الذاكرة والدوائر المنطقية معداتها.

الصين: سباق اللحاق بتوجيه «الفرقة الوطنية» لتحقيق سيطرة ذاتية وقابلة للتحكم

صناعة الذاكرة في الصين يقودها فريق وطني؛ وغالبية الشركات الرئيسية ليست مدرجة في أسواق عامة. يتمكن المستثمرون من الوصول إلى معظمها عبر شركات المعدات أو المواد أو عبر عدد محدود من الشركات المتخصصة المدرجة بالفعل. لكن سرعة التوسع لا يمكن التقليل من شأنها.

• Yangtze Memory Technologies (YMTC): ممثل NAND في الصين. تأسست شركة فرعية لـ DRAM في سبتمبر 2025، وتعاونت مع ChangXin Memory لتدخل مجال HBM؛ وحتى الآن لم يتم إدراجها.
• CXMT (ChangXin Memory): ممثل DRAM في الصين؛ ويجري التحضير لإدراج شركة في شنغهاي، مع خطة جمع تمويل بنحو 295 مليار يوان صيني تقريبًا. وفي الربع الأول من 2026، نمت الإيرادات سنويًا بأكثر من 700% لتصل إلى 50.8 مليار يوان. ويُتوقع أن تبدأ مصانع التغليف المتأخر الخاصة بـ HBM في شنغهاي الإنتاج في نهاية 2026.
• GigaDevice (603986): شركة ممثلة لـ NOR Flash والذاكرة المتخصصة في الصين، وهي أيضًا من بين القلة من أسهم مفاهيم الذاكرة التي يمكن تداولها مباشرة في A-shares.

أوروبا: لا توجد شركات مصنّعة أصلية، لكنّها تخنق عنق المعدات

لا توجد في أوروبا شركات مصنّعة أصلية لـ DRAM أو NAND، لكنها تمتلك معدات محورية لا يمكن تجاوزها في تصنيع الذاكرة، خصوصًا في مجالات التغليف المتقدم والـLithography (الطباعة الحجرية) المتقدمة، حيث تكاد تكون غير قابلة للاستبدال.

• ASML: مورد حصري لمعدات طباعة EUV (الأشعة فوق البنفسجية القصوى)؛ ولا يمكن تجاوزها في تصنيع الذاكرة والدوائر المنطقية عبر العمليات المتقدمة.
• BESI: شركة معدات الربط الهجين؛ وهي مورد رئيسي لمعدات توافر تراكيب أكثر تقدمًا مثل تقنيات HBM4.
• ASM International: مورد معدات الترسيب على مرحلتين باستخدام الطبقة الذرية (ALD)، وهي مورد للخطوات اللازمة لعمليات تصغير الذاكرة.

كيف ينبغي قراءة هذه الخريطة

عندما نفرد سلسلة الصناعة بأكملها، يصبح من الواضح أن المنطق الأساسي لدورة الذاكرة الفائقة في 2026 هو: استهلاك طلب الذكاء الاصطناعي للطاقات المتقدمة، وإزاحة إمداد الذاكرة القياسية، ثم دفع موجة ارتفاع شاملة للأسعار. وفي هذا السياق، تحتل كوريا الجنوبية وتايوان موقعين جوهريين في طرفي: المصنّعين الأصليين وسلاسل التوريد.

أما الولايات المتحدة واليابان وأوروبا فتقع كل منها في عقد يصعب تجاوزها: محرك الطلب، وأجهزة الاختبار، والـLithography المتقدمة. بينما تتخذ الصين نمطًا يقوده «الفريق الوطني» وتفرض لنفسها مسارًا مختلفًا، مع تسارع في اللحاق. لكن في النهاية، موجة ارتفاع الأسعار تظل موجة دورية؛ فالتوسعات الضخمة من المصنّعين الأصليين، والدعاوى القانونية، وضغوط بيع المستثمرين الأجانب، كلها إشارات تذكّر المستثمرين بأن هذه الخريطة ليست طريقًا ثابتًا لا يتحرك.

يُنظّم هذا المقال معلومات حول الصناعة والأسهم الفردية، ولا يُعد نصيحة استثمارية؛ ويجب على المستثمرين تقييم المخاطر بأنفسهم.