في كل مرة يرتدّ فيها السعر، في تلك اللحظة يشعر المرء أن هذه المرة مختلفة فعلًا.

من الدروس الاستثمارية الأكبر التي تعلمتها خلال هذه السنوات أن كل مرة يحدث فيها هبوط كبير، وعندما يكون المرء داخل هذا الهبوط، فإن ذلك يجعل الناس يشعرون بأن هذه المرة مختلفة فعلًا.
أكتوبر 2023. أبريل 2024. أغسطس 2024. أبريل 2025. مارس 2026. والآن هذه المرة أيضًا.
عندما ننظر للخلف، كانت جميعها مجرد تصحيح طبيعي داخل السوق. لكن عندما يكون المرء داخل الحدث، في كل مرة تبدو الأمور مختلفة تمامًا. تضخّم وسائل الإعلام الأخبار السلبية باستمرار، وتزداد بسرعة تدهورًا في معنويات السوق، ويقول في كل مكان أشخاص: "هذه الفقاعة ستنكمش فعلًا" و"هذه المرة سيتحول السوق إلى سوق هابطة حقًا".
تصحيحات وسط سوق صاعدة واستمرار سوق هابطة شيئان مختلفان
كثير من عمليات التصحيح، من حيث الجوهر، ليست سوى ردود فعل قصيرة الأجل ناتجة عن معنويات السوق أو ارتفاع المراكز بشكل مفرط أو حالة من عدم اليقين على المستوى الكلي. كما في هذه الجولة: من زيادات كبيرة في قطاع أشباه الموصلات إلى عمليات البيع بدافع العاطفة، وهذا بحد ذاته مثال نموذجي على هضم التقييمات، ولم يتم دحض منطق الصناعة. أما السوق الهابطة الحقيقيّة فهي تدهور مستمر في الأساسيات؛ مثل تباطؤ متواصل في نمو أرباح الشركات وربما تحولها إلى سلبية، وبدء الكبار بتقليص الإنفاق الرأسمالي بشكل استباقي، وفقدان تدريجي لقيادة السوق لدى القادة، وتفكك القطاعات القوية، وتشكّل المؤشرات الرئيسية قممًا أدنى وقِيعانًا أدنى بشكل مستمر.
حتى الآن، لم أرَ هذه الإشارات. ما تزال شركات السحابة توسّع إنفاقها الرأسمالي الخاص بالذكاء الاصطناعي، وسرعة نشر الشركات للذكاء الاصطناعي لا تزال في تزايد، وما زالت مراكز البيانات تُبنى باستمرار، كما أن الطلب على التخزين والشبكات والربط الضوئي والتغليف المتقدم لم يختفِ فجأة بسبب هبوط الأيام القليلة الماضية.
هل سيحدث مستقبلًا دورٌ لهبوط طويل المدى حقيقي؟ بالطبع قد يحدث.
وأعتقد أن الاحتمال الأكبر سيكون بعد 2028.
إلى أن يظهر بوضوح تدهور في أرباح الشركات، ويبدأ تقليص الإنفاق الرأسمالي بشكل فعلي، ويستمر خروج الأموال المؤسسية من السوق باعتباره الخط الرئيسي، سأتعامل مع هذا التصحيح الحالي باعتباره تذبذبًا طبيعيًا ضمن سوق صاعدة.
تقييمي الشخصي للفترة المقبلة هو: في يوليو وأغسطس، يُرجَّح أن يحاول السوق الواسع أولًا الصعود نحو قمة، عند حوالي 7800 في مؤشر ستاندرد آند بورز. ومن منتصف أغسطس حتى أواخر سبتمبر، ستتضخم بشكل واضح حالات عدم اليقين والتقلبات؛ فالمناورات قبل الانتخابات في منتصف المدة، وتكرار تقلبات السياسة الجيوسياسية، وعدم اليقين بشأن سياسات مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جميعها ستجعل تلك الفترة صعبة. وأتوقع أن يكون أعمق تراجع في نطاق 7000 إلى 7200، لكن لن يتجاوز الهبوط 10%، لأن هذا العام حدث بالفعل تصحيح بحوالي 10% في شهر مارس، ومن الصعب جدًا أن يظهر داخل العام نفسه تصحيح من المستوى نفسه أو أعمق كالمرة الثانية. يقدَّر متوسط السعر إلى الأرباح الآجل لمؤشر ستاندرد آند بورز حاليًا بنحو 20 ضعفًا. وإذا حدث تراجع إلى قرب 7000 نقطة، فسيتم ضغط مضاعف السعر إلى الأرباح إلى 17 إلى 18 ضعفًا. أعلى قيمة لمعامل السعر إلى الأرباح في 2000 كانت 25 ضعفًا، والآن ما زلنا داخل سوق صاعدة مدفوعة بالأرباح، لذا يبقى الجميع في حالة عقلانية جدًا. وعندما نصل إلى نوفمبر وديسمبر، أي في الربع الرابع، سنعاود الدخول في موجة صعود من جديد، وبالنسبة لهدف نهاية العام أتوقع نطاق 8000 إلى 8200. بنهاية هذا العام 8000-8200، وفي العام المقبل 9000. وعندما يقوم السوق الواسع بحركة بارابولية، تكون جميع القطاعات في حالة ازدهار وانتشار واسع.
التمسك بالحيازة لا يعني تجاهل المخاطر. إذا تغيرت الأساسيات فعلًا، فعندها يُباع ما ينبغي بيعه. وإذا تم دحض منطق الاستثمار، فيجب إعادة تقييمه؛ وهذا هو ما ينبغي أن يتحلى به المستثمرون بعقلانية. لكن إذا كان الذي يتغير فقط هو العاطفة وتتم تسوية التقييمات، بينما لم يتغير المنطق الطويل الأجل للشركة فعلًا، فلن أجهد نفسي لهدم قراري السابق بسهولة بسبب بضعة أيام أو حتى بضعة أسابيع من الهبوط.
التمسك بالحيازة يعني تعلم التفريق بين ما هو مجرد تذبذب قصير الأجل، وما هو التحول الحقيقي في الاتجاه. وأعتقد أن هذه هي درس يجب على كل مستثمر أن يتعلمه. عندما تفصل بين الخوف والحقائق، تزيد فرصك في أن تكون في مقدمة أغلب الناس.