ملخص اليومي للسوق الأمريكي: تصاعد المخاطر الجيوسياسية وامتحان مؤشر CPI على الأبواب

لنبدأ بالنتيجة: هذا تمهيد/تنظيف للسيولة (washout)، وليس تحوّلًا إلى اتجاه هابط
صحيح أن السوق خلال اليومين الماضيين كان متعبًا قليلًا. أغلق S&P منخفضًا بين 0.77% إلى 0.8% تقريبًا، وهبط NASDAQ 100 بنسبة تقارب 1.9%، وتراجع Russell 2000 بنحو 0.8% تقريبًا أيضًا. من الخارج قد لا تبدو نسبة الهبوط كبيرة جدًا، لكن داخليًا حدث انقسام ملموس و“تنظيف” قوي: تراجعت Nvidia بنسبة 3.52%، وهبطت Tesla بنسبة 3.19%، وانخفضت Meta بنسبة 1.86%، وتعرضت قطاعات عتاد الذكاء الاصطناعي وشبه الموصلات لأضرار تقريبًا على نطاق واسع. وفي الوقت نفسه، برز أداء قطاع البرمجيات بشكل لافت: ارتفعت Microsoft وServiceNow وPalo Alto وPalantir بقوة رغم اتجاهات السوق، ما يشير إلى أن الأموال تتراجع بوضوح من أسهم التكنولوجيا عالية بيتا ومن الاستهلاك الاختياري، لتتجه إلى قطاعات دفاعية مثل الطاقة والمرافق والسلع الاستهلاكية الأساسية والقطاع المالي لتقليل المخاطر.
هذا النوع من مسار الهبوط الذي لا تبدو فيه المؤشرات العامة كبيرة، لكن من داخله يحدث تذبذب/تدوير عنيف، هو في الحقيقة ما يقوم به السوق لهضم مكاسب الفترة السابقة وإعادة موازنة صحية للمراكز، وليس إشارة لانعكاس الاتجاه.
ما الذي حدث اليوم
تتصاعد أيضًا هذه الخط الجيوسياسي مرة أخرى. ضربت إيران السفن التجارية في مضيق هرمز وأعلنت إغلاقًا غير محدد للمضيق. كما أن القوات البحرية الأمريكية نفذت خلال الأسبوع الماضي ثالث هجمة جوية على إيران، مستهدفة نحو 140 هدفًا عسكريًا، وكانت هذه المرة الأولى التي تستخدم فيها الطائرات المسيّرة البحرية في القتال الفعلي. وأعلن ترامب إعادة تشغيل إجراءات إغلاق مضيق هرمز، مطالبًا بأن تدفع جميع السفن التجارية العابرة رسوم أمان تعادل 20% من قيمة الشحنات، ولم يجرؤ يوم الأحد سوى 14 سفينة على عبور المضيق. ونتيجة لذلك، قفز النفط الخام في يوم واحد بنحو 9% تقريبًا، وتجاوز الارتداد التراكمي خلال الأيام الماضية 12% كذلك. ومن المقرر أن يلقي ترامب خطابًا تلفزيونيًا على مستوى البلاد يوم الخميس مساءً، وستكون صياغات الخطاب متغيرًا حاسمًا لمعنويات السوق قصيرة الأجل. على الأرجح: taco، أي “لن تكون إلا أنفسهم… لقد فازوا” كما يقال.
أبرز 3 نقاط هذا الأسبوع: CPI، أرباح كبرى البنوك، وأرباح عمالقة الذكاء الاصطناعي
سيتم نشر بيانات CPI لشهر يونيو يوم الثلاثاء قبل افتتاح السوق، وهو الحدث الاقتصادي الأثقل هذا الأسبوع، ويملي مباشرة اتجاه السياسات لدى الاحتياطي الفيدرالي. وبسبب قفزة النفط الخام وصدمة إغلاق المضيق، تتصاعد مخاوف السوق من ارتداد التضخم. كان مجلس الاحتياطي الفيدرالي وولر قد أرسل سابقًا إشارات أكثر تشددًا (鹰派)، قائلًا إنه إذا جاءت بيانات CPI هذا الأسبوع “حارة” فسينظر في تشديد السياسة النقدية. وفي سوق العقود الآجلة للفائدة، ارتفع احتمال رفع الفائدة 25 نقطة أساس في يوليو إلى أكثر من 41% حاليًا. كما قفز عائد سندات الخزانة الأمريكية لآجل عامين إلى 4.28% مرة واحدة، وتخطى أجل 10 سنوات 4.6%، واقترب أجل 30 سنة من تجاوز 5.1%. بل إن السوق بدأ بالفعل في تسعير توقعات بحدوث زيادتين في الفائدة خلال العام. كما سيشهد رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد ووش أمام الكونغرس يوم الثلاثاء ويوم الأربعاء، وسيركز السوق على تصريحاته الأحدث بشأن السياسة النقدية.
في الوقت نفسه، يعد هذا الأسبوع أيضًا بداية رسمية لموسم أرباح الربع الثاني (Q2). بدءًا من يوم الثلاثاء، ستصدر كل من JPMorgan وGoldman Sachs وCitigroup وBank of America أرباحها تباعًا. حاليًا، يقع قطاع البنوك (XLF) في اتجاه “تباطؤ صعودي” (ميل نحو الارتفاع بشكل خفيف)، طالما أنه لا ينزلق تحت دعم محوري مثل 324، سيظل النظام المالي عمومًا متينًا.
يتوقع سوق الخيارات أن يتراوح تذبذب سهم TSMC بعد إعلان الأرباح بنحو 6% تقريبًا. أما تذبذبات كبريات البنوك فغالبًا ما تكون بين 3.5% و5%.
كما ستكون تقارير TSMC وASML وNetflix نافذة مهمة لمراقبة شدة الإنفاق الرأسمالي المرتبطة بالذكاء الاصطناعي. توقعت Morgan Stanley أن يصل الإنفاق الرأسمالي لبنية الذكاء الاصطناعي التحتية إلى 1.4 تريليون دولار بحلول عام 2028.
من الناحية الفنية: المؤشر العام S&P وNASDAQ 100 داخل قناة هبوط وتجميع مثلثي ضيق، لكن من المرجح أن يتجه هذا النمط إلى الاختراق للأعلى
حاليًا يقع NASDAQ 100 وS&P داخل قناة تجميع/تقارب. ومن منظور الاحتمالات، فإن انكماش هذا النوع من المثلثات يرجح أكثر أن يكون باتجاه الاختراق للأعلى.
على سبيل المثال، من الممكن أن يقوم S&P أولًا باختراق كاذب فوق القمة السابقة عند 7630، ثم يصعد إلى 7700 وحتى 7800، وبعدها يعود للهبوط. وبعد ذلك على الأرجح ستأتي دورة ارتداد/تصحيح عميق “تقليدي” بنسبة 5% إلى 10%. وقد يستمر هذا التصحيح ومعه تذبذب التداول حتى 10 أكتوبر. ومن المتوقع أن تأتي مرحلة “غسيل الذعر/الاستسلام” (Capitulation) الحقيقي خلال الفترة من سبتمبر إلى أكتوبر، وبمسار قريب من موجة يوليو إلى أكتوبر 1998.
لكن هنا أريد التأكيد على نقطة واحدة: حتى لو ظهر فعلًا هذا النوع من التصحيح، فهذا لا يعني نهاية السوق الصاعد. تبلغ مكرر ربحية S&P الآجل حاليًا حوالي 20 مرة. وإذا حدث تصحيح إلى قرب 7000 نقطة، فسينخفض مكرر الربحية إلى نطاق 17 إلى 18 مرة، أي قريبًا من متوسطه التاريخي خلال السنوات العشر الماضية، وهو ما يصنف كـ“هضم” صحي للتقييمات. وبناءً على توقعات نمو أرباح للربع الثاني بنسبة 23% ونمو الإيرادات بنسبة 11%، فبعد اكتمال ضغط التقييمات، من المرجح أن تعود نهاية العام لبدء جولة قوية من الارتفاع مجددًا، والهدف 8000 إلى 8200 نقطة.
على المدى القصير بالنسبة لـSPY: شهد الأسبوع الماضي هبوطًا من قمة 756 إلى أن أغلق دون 750. الدعم المحوري التالي عند 740. وإذا جاءت بيانات CPI “حارة” بما يكفي لتدفع السوق إلى مزيد من الانخفاض، فالدعم التالي يتراوح بين 731 و730 وحتى 727. ومن أجل معالجة ضغوط التصحيح قصيرة الأجل بوضوح، يجب أن يعود السعر إلى مستوى 752 ثم 756. وتجدر الإشارة إلى أن خط Gamma للـS&P 500 قريب حاليًا من 7458. طالما تم الحفاظ على هذا المستوى، يظل السوق ضمن بيئة Gamma منخفضة التقلب حيث يقوم صناع السوق بالشراء عند الانخفاض والبيع عند الارتفاع. لكن بمجرد كسره، ستتضخم مستويات التقلب فعليًا.
بدأت مشاعر الخوف بالارتفاع، لكن هذا بحد ذاته مؤشر معاكس
انخفض مؤشر الخوف والطمع (Fear & Greed) من الحياد في الأسبوع الماضي إلى نطاق الخوف. وتظهر البيانات التاريخية أن الفترة بين يوليو وسبتمبر (7 إلى 9) غالبًا ما تكون زمنًا يرتفع فيه VIX وتكون فيه أسهم الولايات المتحدة أضعف موسميًا. وهذا يتوافق مع حكم سابق بأن التصحيح وربما قاع السوق قد يحدثان على الأرجح بين سبتمبر وأكتوبر. في الأسبوع الماضي، حصل VIX على دعم في منطقة القاع الطويلة حول 15 ثم ارتد، وقد عاد الآن فوق متوسط 9 أيام وHMA. على المدى القريب، لا يستبعد أن يقفز بسرعة إلى نطاق 19 إلى 20 وربما 20 إلى 25. لذلك يجب مراقبة المستويين 15 و20 باعتبارهما نقاطًا محورية. لكن هذا الأسبوع يتزامن أيضًا مع أسبوع تسوية الخيارات (OPEX). وبالاستناد إلى الأنماط التاريخية، من الصعب جدًا أن يحدث في مثل هذه الدورات هبوط طويل أحادي الاتجاه. وفي بيئة Gamma موجبة، عادة ما لا يستمر التصحيح إلا 1 إلى 2 يوم، ومن المتوقع أن يحصل المؤشر على دعم عند متوسط 10 أيام أو متوسط 20 يوم.
ومن النقاط اللافتة للانتباه وجود حالة انحراف/فجوة (dient) واحدة: فقد انخفضت بيانات التضخم اللحظية الشعبية (Trueflation) إلى نحو 1% تقريبًا، لكن توقعات السوق بشأن رفع الفائدة تم تسعيرها على نحو مرتفع أكثر من اللازم. توجد هنا “مفاصلة” بين التوقعات والواقع. إذا ما أكدت بيانات CPI لاحقًا أن التضخم يتجه فعلًا إلى الانخفاض، فستعود مخاوف السوق المفرطة من رفع الفائدة إلى التراجع تدريجيًا، وهذا بدوره يضع أساسًا أكثر صلابة للارتفاع الكبير نهاية العام. أيضًا، الفارق بين التقلب الضمني لسهم واحد والتقلب الضمني لمؤشر السوق اتسع إلى أعلى مستوى تاريخي (حوالي 32 نقطة)، ما يعني أن التذبذبات الشديدة على مستوى الأسهم ستستمر لفترة. لكن هذا أقرب إلى انقسام/تباين هيكلي، وليس إشارة إلى مخاطر نظامية.
الخلاصة: هذا مجرد تنظيف/تمهيد على المدى المتوسط، والمنطق العام صعودي لم يتغير
عند جمع هذه المعلومات معًا، هذا الأسبوع مليء بالمتغيرات. تصاعد المخاطر الجيوسياسية، وامتحان CPI، وعودة توقعات رفع الفائدة، وكثافة إعلان أرباح البنوك الكبرى وعمالقة الذكاء الاصطناعي. من المرجح أن تتضخم التقلبات على المدى القصير أكثر. لكن من منظور الدورة الأكبر، تبدو هذه الصورة أشبه بتصحيح صحي لهضم التقييمات وتفريغ المشاعر في منتصف سوق صاعد، وليس نقطة انعطاف للاتجاه. فالبيانات الحقيقية للتضخم تتجه إلى الانخفاض بالفعل، كما أن الأساسيات الخاصة بنمو أرباح Q2 لا تزال متينة. كذلك، ما زالت بنية Gamma لمؤشر S&P تميل إلى الجانب الأكثر إيجابية. إذا ما شاهدنا فعلًا تصحيحًا بحجم 5% إلى 10% بين منتصف أغسطس ومنتصف أكتوبر، فإن الخبرة التاريخية تقول إن هذا المستوى من “washout” تمهيدي سيشكّل نقطة البداية للارتداد الحقيقي القوي بنهاية العام، والهدف 8000 إلى 8200 نقطة. حافظ على صبرك: اعتبر التصحيح نافذة للتجميع، واشترِ الأسهم عند القيعان، ثم واصل الاحتفاظ بهدوء.