stETH وحده أكبر من كل ملفوف Bitcoin.

تبلغ قيمة TVL الخاصة بشركة LidoFinance حوالي 16.5 مليار دولار، بينما تبلغ قيمة WBTC (أكبر منتج ملفوف من BTC) حوالي 7.3 مليار دولار.
إن رمز واحد لإيداع السيولة على Ethereum يتفوق على كامل البصمة التمويلية اللامركزية المتمثلة في Bitcoin الملفوف، رغم أن $BTC تبلغ قيمة رأس مالها السوقي أكبر 6 مرات من $ETH .
وهذا يعني أن BTC غير مُستغل بما يكفي في التمويل اللامركزي، وأن معظم المعروض يجلس دون استخدام.
دعني أفصّل أسباب ذلك ↓
1/ سوابق stETH
قبل الإيداع السائل، كان لدى حاملي ETH مفاضلة بسيطة لكنها مزعجة.
إما إيداع ETH وكسب عوائد، أو الاحتفاظ به سائلاً واستخدامه عبر DeFi.
بمجرد إيداع ETH، كان يمكنه كسب عوائد، لكن هذا كان تقريباً كل ما يمكنه فعله. لم يكن يمكن استخدامه كضمان، أو تداوله، أو الاستفادة منه عبر آليات الرافعة، أو دمجه في منتجات أخرى.
حلّ stETH هذه المشكلة. حوّل مركز الإيداع المؤمَّن إلى أصل سائل يمكنه التنقل عبر DeFi في ETH.
وفجأة أصبح ETH المُودَع بمثابة ضمان، وسيولة تداول، ووقود للرافعة، وأصل @pendle_fi، وصولاً إلى الأساس لإعادة الإيداع.
السبب في نجاحه بسيط، لكنه محدد. عائدات الإيداع في Ethereum هي تدفق نقدي أصيل على مستوى البروتوكول، لذا فإن رمزاً يمثل ذلك العائد يكون منتجاً افتراضياً.
2/ حدود Bitcoin الملفوف
لم يكن لدى Bitcoin الترتيب نفسه الذي لدى Ethereum.
يمثل WBTC سعر BTC، لكنه لا يمثل تدفقاً نقدياً أصيلاً. لا توجد عوائد إيداع أصلية لـ Bitcoin تحته، لذلك لم يكن لديه ذلك الجذب المنتج نفسه الذي كان لدى stETH.
ثم توجد مشكلة الحفظ.
لاستخدام WBTC، يتعين عليك تسليم BTC إلى جهة حفظ. قد يكون ذلك مقبولاً لبعض المستخدمين، لكنه ظل دائماً عرضاً صعباً أمام قاعدة حاملي تتعامل بجدية شديدة مع الحفظ الذاتي.
لذلك لم تصبح Wrapped Bitcoin لحظة stETH الخاصة بـ Bitcoin.
أقل من 1% من معروض BTC يكون منتجاً في DeFi اليوم، ويتوزع السوق عبر WBTC وtBTC وcbBTC وغيرها من النسخ، دون أن يصل أي منها إلى عمق بمستوى stETH.
زيادة عدد “المنصات/الأغلفة” بوضوح ليست هي الحل. أزعم أن BTC يحتاج إلى مسار أكثر أصالة إلى DeFi.
3/ التصميم الجديد لـ BTC
يبدأ هذا المسار في التشكل عبر @Stacks sBTC.
على عكس WBTC، لا يُحتفظ بـ sBTC لدى جهة حفظ. بل يكون مدعوماً بمجموعة مُوقّعين لامركزيين تحتفظ بمفتاح متعدد التوقيع لـ Bitcoin على السلسلة، لذلك لا توجد جهة حفظ واحدة يمكن أن يؤدي انهيارها إلى تعريض BTC للخطر. كما يعني ذلك بقاء BTC مرئياً على السلسلة.
وهذا يعالج مشكلة الثقة.
يعالج Bitcoin Staking القادم من Stacks مشكلة كفاءة رأس المال. فـ BTC المؤمّن يكسب عائداً يُدفع في BTC، مستمداً من Proof of Transfer الخاص بالشبكة. هذا العائد أصيل لـ Bitcoin.
و@StackingDao stBTC يحوّل وضع الإيداع هذا إلى رمز سائل، بحيث يكون بإمكان BTC التحرك عبر DeFi بينما يبقى مُودعاً ويكسب عوائد.
هذا يشبه انتقال stETH، لكن هذه المرة يُطبّق على Bitcoin.
4/ وجهة نظري
على كل سلسلة لديها عائد أصيل يمكن البناء عليه، أدّى الإيداع السائل إلى نمو اقتصاد DeFi كامل حوله. ETH وSOL وCosmos جميعها سارت بالطريقة نفسها.
إنها نمط واضح.
والآن لدى Bitcoin ذلك العائد الأصلي نفسه عبر Bitcoin Staking ذاتي الحفظ الخاص بـ stBTC.
لا تزال الأصول غير حيّة بعد، لذا ما يزال الأمر مجرد أطروحة. لكن تجمع BTC الخامد الكامن خلفها أكبر بكثير من كمية BTC التي كانت لدى ETH أو SOL عندما انطلقت نسخها.
إذا تحرك حتى جزء صغير من هذا الـ BTC الخامد، فستكون تحولاً كبيراً في المجال.
إفصاح: أنا حامل طويل الأمد لـ $STX و مؤيد لـ Stacks.