#WarshTestimonyMeetsCPI

يستعد رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، كيفن وورش، لتقديم شهادته البرلمانية الأولى أمام لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب، وهي واحدة من أكثر الأحداث رصدًا عن كثب بالنسبة لأسواق المال العالمية هذا الشهر. تأتي ظهوره مباشرة بعد صدور أحدث مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI)، ما يشكل توليفة قوية من بيانات اقتصادية وإرشادات من البنك المركزي قد تعيد تشكيل التوقعات بشأن أسعار الفائدة، وعوائد سندات الخزانة الأمريكية، والدولار الأمريكي، والأسهم، والسلع، وكذلك العملات المشفرة.

يصل وورش بخبرة واسعة في إدارة الأزمات. فقد شغل سابقًا منصبًا في مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي من 2006 إلى 2011، وكان له دور مهم خلال الأزمة المالية العالمية، بما في ذلك إنقاذ Bear Stearns، وانهيار Lehman Brothers، ودعم AIG. وبعد ترشيحه من الرئيس دونالد ترامب في أوائل 2026 وتصديق مجلس الشيوخ عليه، أصبح وورش الرئيس الـ17 للاحتياطي الفيدرالي.

أدركت الأسواق بسرعة أن وورش هو صانع سياسات أكثر تشددًا (ميالًا إلى رفع الفائدة) من سلفه. وخلال مسيرته، جادل بأن أسعار الفائدة لا ينبغي أن تظل منخفضة بشكل مصطنع لفترات طويلة؛ لأن ذلك يؤدي إلى تشويه الأسواق المالية، ويشجع على اتخاذ مخاطر مفرطة، ويدفع التضخم. كما انتقد أيضًا الميزانية العمومية الضخمة للاحتياطي الفيدرالي التي تشكلت عبر سنوات من التيسير الكمي، مؤيدًا تقليصًا تدريجيًا لحيازة الأصول مع استعادة الانضباط النقدي التقليدي.

عكست أول جلسة للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) هذا التوجه. فقد اختصر وورش نص بيان السياسة، وتجنب نشر توقعاته الخاصة لأسعار الفائدة، وأشار إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يعتمد بدرجة أقل على التوجيهات المستقبلية التفصيلية مما اعتاد عليه المستثمرون في السنوات السابقة. وكانت ردة الفعل في السوق فورية؛ إذ سجل مؤشر S&P 500 أضعف أداء له في أول يوم “فيد” تحت رئيس جديد منذ عقود، ما يوضح مدى حساسية المستثمرين لتغيرات طريقة تواصل السياسة النقدية.

تتمحور مناقشات هذا الأسبوع حول التضخم. ارتفع مؤشر CPI لشهر يونيو بنسبة 0.3% على أساس شهري مقارنة بالشهر السابق، ما رفع التضخم السنوي الإجمالي إلى نحو 2.7%. أما مؤشر CPI الأساسي، الذي يستبعد الغذاء والطاقة، فقد زاد بنسبة 0.2% شهريًا مع تضخم سنوي قريب من 2.9%. ورغم أن هذه الأرقام تطابقت إلى حد كبير مع التوقعات، فإن التضخم ما يزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي طويل الأجل البالغ 2%.

استمرت أسعار الغذاء في الارتفاع، بينما ارتدت أسعار الطاقة بعد الانخفاضات السابقة. ورغم أن تضخم السكن قد هدأ مقارنة بالعام الماضي، فإن ضغوط الأسعار لا تزال واسعة الانتشار عبر قطاعات عديدة من الاقتصاد.

يظل اتجاه التضخم الأوسع تحديًا. فقد ظل التضخم الشهري باستمرار أعلى من مستويات ترتبط عادةً بالعودة المستدامة إلى هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. وقد تسارع تضخم السلع الأساسية بشكل ملحوظ مع استمرار تأثير ارتفاع تكاليف الواردات، والرسوم الجمركية، ونقص أشباه الموصلات، وطلب البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، وضغوط سلسلة الإمداد على الأسعار.

كما عدّل الاحتياطي الفيدرالي توقعاته مؤخرًا؛ إذ رفع تقديرات التضخم، مع تعديل محدود فقط لتوقعات نمو الاقتصاد. ويتوقع المسؤولون الآن أن يبقى التضخم أعلى لفترة أطول، لأن الرسوم الجمركية، والتوترات الجيوسياسية، وارتفاع تكاليف الطاقة، واستمرار قوة الاستثمار في مجال الذكاء الاصطناعي تعزز نمو الأسعار.

برز الذكاء الاصطناعي كعامل تضخم مهم بشكل مفاجئ. فقد أدت الاستثمارات الضخمة في مراكز البيانات، والرقائق المتقدمة، وبنية الحوسبة السحابية، والحوسبة عالية الأداء، إلى زيادة حادة في الطلب على أشباه الموصلات، ومنتجات الذاكرة، ومعدات الشبكات، وكذلك الكهرباء. ويقدّر اقتصاديون أن استثمارات مرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد تضيف تقريبًا نصف نقطة مئوية إلى التضخم الأساسي هذا العام، مع تنافس الشركات على قدرة محدودة من الأجهزة.

لكن إنفاق المستهلكين بدأ يتباطأ. فقد توسعت استهلاكات الأسر بوتيرة أضعف بكثير من وتيرة تعافٍ سابقة، ما يشير إلى أن ارتفاع الأسعار يخفض تدريجيًا القوة الشرائية. وتواصل الأسر منخفضة الدخل مواجهة تضخم أعلى بشكل غير متناسب، لأن ضروريات مثل الغذاء، والسلع المنزلية، والاحتياجات اليومية ارتفعت بوتيرة أسرع بكثير من السلع التقديرية.

أكد وورش مرارًا أن الاحتياطي الفيدرالي ليس لديه أي نية لرفع هدفه الرسمي للتضخم فوق 2% على الإطلاق. ولا تزال المحافظة على المصداقية محورًا مركزيًا في استراتيجيته، وقد شدد على أن قرارات السياسة النقدية ستظل مستقلة عن التأثير السياسي، مع التركيز على تحقيق أقصى قدر من التوظيف واستقرار الأسعار على المدى الطويل.

عدلت الأسواق المالية بسرعة إلى هذا التصور الأكثر تقييدًا. فقد رفع المتداولون بشكل حاد توقعاتهم لزيادة أخرى في أسعار الفائدة، مع تسعير السوق لاحتمال ذي معنى لسياسة أكثر تشددًا في اجتماع FOMC القادم.

تعكس عوائد سندات الخزانة هذه التوقعات. إذ تبقى عوائد سندات الخزانة لأجل سنتين مرتفعة بينما يتوقع المستثمرون سياسة أكثر تشددًا، في حين تواصل عائدات سندات الخزانة لأجل 10 سنوات التداول قرب أعلى مستوياتها خلال عدة أشهر. وقد عززت العوائد المرتفعة الدولار الأمريكي، مع فرض ضغط إضافي على قطاعات حساسة لأسعار الفائدة مثل التكنولوجيا وأسهم النمو.

تزيد التطورات الجيوسياسية من تعقيد نظرة التضخم. فقد دفعت التوترات المتجددة بين الولايات المتحدة وإيران أسعار النفط إلى الأعلى، ما يرفع مخاوف تتعلق بإمدادات الطاقة العالمية. لا يزال مضيق هرمز طريقًا شحنًا حاسمًا لصادرات النفط الخام العالمية، ما يعني أن أي اضطراب قد يرفع بسرعة تكاليف النقل والتصنيع والطاقة بالنسبة للمستهلكين في أنحاء العالم.

وقد انعكست هذه الشكوك على الذهب عبر بقائه متقلبًا، بينما يوازن المستثمرون بين طلب الملاذ الآمن وبين توقعات بارتفاع أسعار الفائدة. وعادةً ما يضغط ارتفاع أسعار الفائدة على أسعار الذهب، بينما تزيد المخاطر الجيوسياسية الطلب على المعادن الثمينة، لتخلق قوى متعارضة داخل السوق.

كما يواجه مستثمرو الأسهم بيئة صعبة. فارتفاع أسعار الفائدة يقلل عمومًا تقييمات الشركات، خصوصًا شركات التكنولوجيا التي تتسم بتوقعات أرباح مستقبلية مرتفعة. وقد تستفيد المؤسسات المالية من تحسن هوامش الإقراض، لكن استمرار سياسة تقييدية يرفع أيضًا مخاطر الركود ومخاوف الائتمان.

ومن المقرر أن يتحدث عدة مسؤولين آخرين في الاحتياطي الفيدرالي خلال الأسبوع، ما يمنح المستثمرين صورة أوسع عما إذا كانت مقاربة وورش الأكثر تشددًا تمثل توافقًا أوسع داخل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية. وبينما يلعب الرئيس دورًا قياديًا، تظل قرارات السياسة جماعية، ما يجعل تعليقات بقية المحافظين مهمة أيضًا.

يمثل اجتماع يوليو لـ FOMC الآن أحد أكثر أحداث السياسة أهمية هذا العام. وقد يشير الإبقاء على الأسعار دون تغيير إلى وجود ثقة بأن السياسة الحالية تقييدية بما يكفي، بينما سيعزز رفع آخر لسعر الفائدة التزام الاحتياطي الفيدرالي باستعادة استقرار الأسعار رغم تباطؤ نمو الاقتصاد.

تظل الرسوم الجمركية مصدرًا آخر لضغوط التضخم. إذ تواصل تكاليف الاستيراد التسرب عبر سلاسل الإمداد إلى أسعار المستهلكين، ما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على التمييز بين تضخم ناتج عن اختناقات مؤقتة في العرض وبين تضخم أوسع نابع من طلب يتطلب سياسة نقدية أكثر تشددًا.

وفي الوقت نفسه، لا يزال تضخم المستهلكين غير متجانس بين الفئات الديموغرافية. فمصاريف الأسرة اليومية تواصل الارتفاع بوتيرة أسرع من التضخم الإجمالي لدى كثير من العائلات، في حين يواجه المستهلكون منخفضو الدخل والأجيال الأصغر الضغوط المالية الأكبر، لأن الضروريات تستهلك حصة أكبر من ميزانيات الأسر.

بالنسبة للمستثمرين، قد تتحول تركيبة هذا الأسبوع من بيانات CPI وشهادة وورش إلى لحظة تحدد توقعات أسواق النصف الثاني. سيتم تحليل كل تصريح يتعلق بالتضخم، ونمو الاقتصاد، وأسواق العمل، وتقليص الميزانية العمومية، وسياسة أسعار الفائدة المقبلة بعناية عبر الأسواق المالية العالمية.

وقد عزز الدولار الأمريكي بالفعل قوته، مع توقع المستثمرين سياسة نقدية أمريكية أكثر تشددًا نسبيًا مقارنةً بالاقتصادات الكبرى الأخرى. ومن المرجح أن تشهد أسواق السندات الأمريكية والأسهم والسلع والعملات المشفرة وأسواق الصرف الأجنبي مزيدًا من التقلب بعد كل من تقرير التضخم وشهادة الكونغرس.

وبالنظر إلى المستقبل، فإن اتجاه السياسة النقدية تحت قيادة كيفن وورش سيعتمد إلى حد كبير على ما إذا كان التضخم يواصل التراجع أم يبقى فوق الهدف بشكل عنيد. فمن المرجح أن يتطلب استمرار التضخم سياسة تقييدية لمدة أطول، بينما قد يسمح استمرار الاعتدال في النهاية للاحتياطي الفيدرالي بإيقاف مرحلة التشديد.

وعمومًا، انحاز ميزان المخاطر نحو سياسة نقدية أكثر تشددًا. وتدرك الأسواق على نحو متزايد أن استعادة استقرار الأسعار أصبحت الهدف الأساسي للاحتياطي الفيدرالي، حتى لو تطلب ذلك تباطؤ نمو الاقتصاد على المدى القصير.

ولذلك، فإن شهادة هذا الأسبوع تمثل أكثر بكثير من مجرد ظهور برلماني روتيني. إنها أول فرصة كبرى للرئيس كيفن وورش لشرح إطار سياسته النقدية، وتعزيز التزام الاحتياطي الفيدرالي بمكافحة التضخم، وتزويد المستثمرين بتوجيهات حاسمة بشأن المسار المستقبلي لأسعار الفائدة الأمريكية.

وقد يؤدي الجمع بين بيانات CPI الجديدة وشهادة وورش، في نهاية المطاف، إلى تشكيل توقعات الاقتصاد الأمريكي، والأسواق المالية، ومشاعر الاستثمار العالمية لبقية عام 2026.

@Gate_Square