SK海力士 بعد "ذروة" في سيول، هبوط مفاجئ ومدوّي؛ سردية تخزين الذكاء الاصطناعي تتعثر أول مرة

في 10 يوليو، وبعد أن قرعت أجراس افتتاح ناسداك للتو، أصدرت SKHYV من خلال رمز ADR بسعر إصدار 149 دولاراً، وجمعت 26.5 مليار دولار لتُحطم رقماً قياسياً—وبعد ثلاثة أيام، في موطنها سيول، جاءت الصدمة للأسهم 000660 بتوجيه صفعة للسوق: في 13 يوليو هبطت 15%، مسجلة أكبر تراجع يومي في تاريخها، مع انتكاسة تقارب 40% عن قمة يونيو. وتراجعت القيمة السوقية إلى ما دون 9000 مليار دولار، لتسجل KOSPI أيضاً أسوأ يوم منذ سنوات بانخفاض 8.95%، وهي السابعة من عمليات الإيقاف المؤقت للعام بعد السابعة.

وكان الشرر من تقرير Q2 التمهيدي لدى KIS في كوريا، وهو "يبدو لامعاً لكنه دون التوقعات": ربح التشغيل 60.4 تريليون وون كوري، أقل بنحو 8% من إجماع السوق البالغ 65 تريليون وون. العيب ليس في الطلب—فالـHBM ما يزال ينافس على الشراء—بل في عقود الشراء طويلة الأجل وتثبيت الأسعار: غالبية الـHBM تكون ضمن عقود LTA تمتد 3-5 سنوات، بينما شهدت دورة الزيادات الحالية في أسعار الذاكرة الفورية DRAM/NAND قفزة بنسبة 30-50%؛ وهنا لا تلتقط海力士 مرونة مكاسب السعر (ASP). وكلما ارتفع حجم الشريحة في المنتجات عالية المواصفات، زادت "خسارة" القوائم المالية في الأجل القصير.

وبالتزامن مع إدراج ADR الذي جاء بعده "بيع حقائق" لتحقيق أرباح، ومع عمليات التحكيم في فروقات الأسعار بين كوريا والولايات المتحدة، ومع تضخيم التحوط القسري عبر حزم صناديق ETF ذات الرافعة 2x/3x على الأسهم الكورية، تهاوت MU وSanDisk في الليلة نفسها بأكثر من 4%، وتبع ذلك أيضاً تذبذب BTC مع ميل المخاطر الكلي في الاقتصاد الكلي. قصة "الدورة الفائقة للذكاء الاصطناعي" ما تزال تُعلنها مؤسسة البنك المركزي الكوري بأنها "لم تبلغ القمة بعد"، لكن فقاعة التقييم على المدى القصير تحتاج أولاً إلى تفريغ هواء—فاجتماع F4 المقرر يوم الخميس للبحث في الرافعة عبر صناديق ETF سيكون المسمار التالي.