0713: لا داعي للقلق

اليوم كنت أراقب السوق بوقت كافٍ؛ منذ مزاد الافتتاح في الجلسة الصباحية واصلت المتابعة حتى إقفال التداول. وفيما يخص تتبّع وتحليل بعض التحركات على مستوى الرسم البياني، فقد شاركتُ لحظيًا التعليقات في قسم تعليقات ملخص أخبار جلسة الصباح، لذا لن أكررها هنا. [淘股吧]
أولاً، لنَقُل إن مسألة اختراق خط السنة المتحرك الهبوطي هي ما يهم: من الناحية النظرية، إذا تم كسر خط السنة المتحرك ولم يتم استعادته خلال ثلاث جلسات، فهذا يعني رسميًا دخول السوق في «اتجاه هبوطي تقني». وعند تصفّح بعض المرات قبل سنوات، نجد أن مرتين منها تجاوزتا 3 أيام دون أن تتم استعادته، وفعلاً دخلتا في اتجاه هبوطي طويل جدًا. وآخر مرة كانت في 7 أبريل من العام الماضي خلال معركة الرسوم الجمركية؛ كانت فترة «الحد الأدنى» خلال ثلاث جلسات، ثم في اليوم الرابع تم الارتداد بفجوة سعرية وجرى استعادته، وبعد ذلك بدأ صعود رئيسي استمر 11 شهرًا. حتى إن مؤشر شنغهاي حقق أعلى مستوى له خلال 10 سنوات. لذلك، في هذه المرة ما زلت أنظر إلى معيار 3 أيام: إذا تعذر استعادة خط السنة المتحرك داخل الثلاثة أيام، فاستعدوا للسبات الشتوي… لكنني أعتقد أن احتمال ذلك ليس كبيرًا. من ناحية المنطق، شرحه سيطول؛ باختصار، في الوقت الراهن لا تتوافر عوامل داخلية وخارجية وبيئة تدفع للدخول في اتجاه هبوطي. ليس غدًا ولا بعد غد، وبالأرجح ستظهر موجة ارتداد تحمل قدرًا من الاستمرارية.

والسبب في الهبوط الحاد اليوم هو تأثير مركّب لعوامل داخلية وخارجية.
أما العوامل الداخلية: فقد سبق لي التعليق على ذلك في فترة ما قبل افتتاح الجلسة وفي أثناء التداول. هناك أولاً «تأثير إدراج عملاق مثل تشانغسينغ»؛ إذ إن جزءًا من الأموال المتحفظة يتخذ الحيطة من تأثير «الشفط» في صنع تقلبات بالسوق، فانسحبوا مبكرًا لتفادي الخضوع لتعديل. ثانيًا، قبل فترة الإفصاح الإجباري عن النتائج نصف السنوية في 15 يوليو، خرجت بعض الأموال لتتجنب مخاطر «انفجار» أحد القادة (الأسهم الرائدة) وما قد يرتبط به من تبعات. بالنسبة للمؤسسات الكبيرة من حيث الحجم، فإنها شديدة الصرامة في إدارة المخاطر والتقلبات؛ فـ«صدمة» إدراج عملاقين مثل SpaceX وHailix（هَيلِكس/هَيلِسي） واضحة تمامًا. كذلك توجد بعض «القصص المرعبة»؛ فقد ذُكر في المنشورات «Rubin delay»، وقالت إن جيش/هوانغ رينجونج (هوانغ إنجون) قدّم توضيحًا، لكن ليس الجميع بالضرورة يصدّقون. غير أن من خلال ما يجري فعليًا في سلسلة التوريد، جرى رفع جدول الإنتاج والتخطيط لـRubin لدى شركة TSMC للتغليف المتقدم بنسبة 150%، كما يقوم العملاء أسفل السلسلة بتقليل طلبات GB300 والانتقال إلى زيادة طلبات Rubin. وعلى مستوى مورّدي ODM، جاءت ردودهم بأن التقدم في الوقت الحالي طبيعي، ويمكن تسليم الشحنات خلال هذا الشهر. وهذه كلها إشارات إيجابية واضحة. أما «القصص المرعبة» بشأن Xuchuang، فقد تم توضيحها بالكامل الليلة الماضية، واليوم السوق أعطى ردًا إيجابيًا؛ إذ تمكن السهم من مقاومة التحول إلى اللون الأخضر طوال اليوم دون أن يهبط. وبالمثل، القصة المرعبة الأخرى عن إقصاء Shenghong بسبب عدم مطابقة الجودة في سلسلة التوريد تم دحضها أيضًا بنتائج التحقيق. اتضح أن الأمر لم يكن مرتبطًا بلوحات PCB الخاصة بشنجهونغ، بل بالمشكلة في تركيبات/مساند (夹具) لدى أحد العملاء من المنبع، أي Industrial富联، أثناء المعالجة في مصنع تايلاند؛ وقد تم حل المشكلة. إن صناعة قصة مرعبة أمر سهل، لكن عملية الإصلاح بعد الصدمة تحتاج وقتًا.

إجمالاً، السبب الرئيسي داخليًا هو أن الخسارة تمت عبر «ضربات» مبنية على قصص利空 مرعبة تم توظيفها كذريعة بواسطة التداول الكمي. والجوهر الداخلي لهذه الموجة من الهبوط هو «حصد غير منضبط» للأرباح من قبل الأموال الكمية؛ وقد أعاد ذلك بالكامل كتابة نظام تداول A股 الحالية. انظروا إلى مخطط التوقيت للسهم في المرتبة الأولى لقائمة جذب السيولة/الاهتمام هذا المساء، أي Xuelong Group（雪龙集团）؛ سيتضح لكم شكل «السلاح الشيطاني» الغريب الذي لا يمكن تصديقه. ثم قارنوا أداء «الفضاء التجاري» الذي انفجر بشكل جماعي الأسبوع الماضي مع أداء اليوم؛ التلاعب من التداول الكمي كان فظًا جدًا.

أما العوامل الخارجية: فمن المؤكد أن «الجانب الكوري» سيتحمّل جزءًا من اللوم. هبطت المؤشرات بنسبة 10%، وهبطت Hailix（海力士） بنسبة 15%. وبالمقارنة مع قمم الفترة السابقة، فإن الانخفاض خلال الآونة الأخيرة قريب من «قطع النصف». الشرارة كانت تقريرًا أصدرته كوريا للاستثمار للأوراق المالية (KIS) توقع فيه أن أداء Hailix سيكون أقل من توقعات السوق بنسبة 8%. يخشى السوق أنه بعد إعلان Hailix عن النتائج قد تتعرض الأسهم لهبوط حاد لتحقيق أرباح مثلما حدث مع سامسونغ من قبل؛ لذلك فضل المستثمرون الخروج مبكرًا. من المرجح أن السوق الكوري أيضًا مثلما يحدث في A股: هناك من صُنّاع المحتوى/قنوات إعلامية ذاتية يقومون باقتطاع المعنى من سياقه لصناعة القلق. وحتى في تقرير KIS أكدوا أن الأمر مجرد «تطبيع» طبيعي بعد إدراج/تفعيل العقود طويلة الأجل (الـlong-term contracts). وبحسبهم، ستنتقل منطق تسعير القيمة من التركيز على «قوة انفجار الأسعار في موسم واحد» إلى التركيز على «استمرارية الأرباح المرتفعة». منطق التقييم يتم إعادة تشكيله، لكن السوق لا يرى سوى الذعر وما يصاحبه من دهس/اندفاع بيع تحت الهلع. ويذهب تحليل إلى أن حالة Hailix لا تعني انهيار الأساسيات، بل تعني أن السوق يُعيد تسعير «دورة ربحية أطول وأكثر استقرارًا». وقد تكون الآلام القصيرة الناتجة عن انتقال نموذج الأعمال هي ما يتم «ضربه» لخلق «حفرة ذهبية» (سعرية مناسبة للشراء).
وهكذا يكون الأمر في كوريا؛ فلماذا لا يكون الحال كذلك في A股؟ اليوم شهدنا «ألف سهم ينخفض بأكثر من 7%»، و«مئة سهم توقف تداول/بلغت سقف الهبوط». وغمر الطمي/البيع العشوائي كل شيء. لكن الأسهم التي تم تداولها بالخطأ رغم أن أساسياتها متينة ومنطق الطلب لديها قوي، سيكون لا محالة أمامها مسار إصلاح لاحقًا.

اليوم بعد إغلاق السوق، خبر كبير (على الأرجح الجميع رآه): مؤتمر 2026 للذكاء الاصطناعي العالمي الذي ستعقده في 17.

في هذه الدورة سيُطلق عالميًا أكثر من 300 منتج؛ وستحضر العديد من الشركات المدرجة بعروض منتجات AI جديدة. في كل عام، يعد WAIC بمثابة ساحة عرض تنافسي مباشر للشركات المدرجة في مجال الذكاء الاصطناعي. من رقائق الحوسبة إلى نماذج اللغة الكبيرة؛ ومن انتشار الوكلاء الذكيين على أرض الواقع إلى حلول تطبيقات على مستوى القطاعات؛ يضع كبار الموردين منتجاتهم الأحدث من خزائنهم على منصة العرض. وفي هذا العام، يبدو أن الاتجاهات الأكثر بروزًا والأعلى من حيث حماس الصناعة والحرارة في مجال الاستثمار هي: الحوسبة السحابية المحلية، ونماذج اللغة الكبيرة وتطبيقات الطرفية، والذكاء المُتجسّد. ومن بين الحوسبة المحلية، فإن التركيز الأبرز بلا شك هو عرض مجموعة هواوي Atlas 950 SuperPoD من فئة «ألف عقدة» على مستوى المعيار العالمي لأول مرة في المعرض وبشكل كامل على أرض الواقع—ليس رقاقة حوسبة فردية من نوع Ascend 950DT، بل «مجموعة كاملة» من خزانة/كابينة عقدة سائلة مخصصة من فئة آلاف البطاقات بتبريد سائل.

أعتقد أن هذا هو العامل الأساسي وراء تمسك موضوع «العقد الفائقة» (超节点) عمومًا وعدم تعرضه للهزات بالدرجة نفسها.

مسارات مواتية تتضمن:
موصلات اتصال عالية السرعة (أكبر زيادة في الحجم، احتياج عاجل للعقد الفائقة) -------- بنية Lingqu 2.0 التي تم ترقية شاملة لها: 224G ظهرية/Backplane عالية السرعة / كابلات. قيمة الجهاز الواحد تعادل 5-8 أضعاف الخوادم التقليدية، وتضاعف استهلاك «مجموعة آلاف البطاقات» بصورة حادة:
华丰科技 688629 ：مورد أساسي من المستوى الأول لهواوي، رابط/موصل 224G الوحيد الذي يتم إنتاجه بكميات في الصين، حصة مستثمر من مؤسسة Habur، وحصة فريدة في المكونات عالية السرعة لخزائن العقد الفائقة تتجاوز 70%، والطلبات مبرمجة حتى 2027؛
中航光电،航天电器: موصلات تبريد سائل، وإمداد كابلات عالية السرعة الداعمة؛
意华股份: كابلات نحاس عالية السرعة، وتوافق ظهرية/backplane.

الترابط الضوئي / CPO/NPO（النواة الضوئية الكلية لـ灵衢، واستهلاك وحدات الوصل الضوئية يبلغ 5-15 ضعفًا للعنقود التقليدي）------- عنقود يتطلب 8192 بطاقة يحتاج محركات ضوئية ضخمة 800G/1.6T/3.2T؛ وNPO قريب التغليف/المنغلق يعد تكوينًا قياسيًا لعقدة 950 فائقة:
华工科技：مورد ذهبي لهواوي؛ توريد أساسي لمحركات وحدات ضوئية 3.2T و1.6T؛ ومطلوب تكوين محرك ضوئي NPO مغلق قريبًا فريد بالتكامل مع Ascend العقدة الفائقة؛
中际旭创、新易盛：توريد على دفعات لوحدات ضوئية 800G/1.6T لـ HUAWEI Cloud وAscend clusters؛
光迅科技：شرائح ضوئية عالية السرعة مع الكابلات/الدعم.

مجموعة Ascend كاملة مع متكاملات/سيرفرات（حاملة التسليم للعنقود فئة آلاف البطاقات）

高新发展（华鲲振宇）：شريك أساسي في محرك/مجموعة عقدة Ascend 950 فائقة، مطور ذاتيًا لخزانة تبريد سائل عالية الكثافة، ويحتل موقعًا رائدًا في حصة خوادم التدريب المحلية؛
拓维信息：مصنّع تعاقدي كامل لمنتجات هواوي Ascend، الجهة المسؤولة عن تسليم نواة الحساب الذكي لـXiangjiang؛
工业富联：تصنيع ODM لخزائن العقد الفائقة؛
紫光股份（新华三）、浪潮信息：خوادم تبريد سائل متوافقة مع بنية Ascend، مع حزم «حساب ذكي» شاملة.

ضبط/تحكم درجة حرارة التبريد السائل（بنية تبريد سائل كاملة لـ950، احتياج إلزامي للتجهيز）-------- تعتمد تبريد خنازير/كتل آلاف البطاقات بكثافة عالية بالكامل على التبريد بالغمر / التبريد السائل من نوع لوحة باردة؛ انفجار في الزيادة:

英维克、佳力图：خزائن تبريد سائل، ونظم تبريد؛
高澜股份：ملحقات تبريد سائل غمرية.

التغليف المتقدم + تخزين HBM（شرائح Ascend 950 ومتطلبات التغليف على الذاكرة المرئية/显存）-------- تستخدم Ascend 950DT Chiplet وتغليفًا متقدمًا 2.5D، ومع العنقود من فئة آلاف البطاقات توجد ملحقات لذاكرة HBM بكميات ضخمة:
长电科技：الاختبار والتغليف المتقدم الأساسي لشرائح AI لـAscend؛
通富微电：تغليف عالي الكثافة لـGPU/NPU؛
江波龙、深科技：ملحقات تخزين AI وموديلات HBM؛
深南电路、兴森科技：لوحات FC-BGA.

كل عمليات الهبوط الأخيرة، كانت ناتجة عن «قتل العاطفة»، و«قتل السيولة»، و«قتل الجانب الخارجي». وليست انعكاسًا لمنطق الصناعة، ولا تدهورًا لأساسيات المسار. بالعكس، فإن محفزات صعود «الذكاء الاصطناعي» المحلي في جانب الحوسبة تتوالى بكثافة وتتجسد باستمرار وبشكل يتجاوز التوقعات؛ وعلى المدى المتوسط والطويل، ستظل اليقينية في المرتبة الأولى على مستوى السوق بأكمله.

أخبار أخرى خلال اليوم

بخصوص النصف السنوي (中报)

في المساء، أعلنت شركات الألياف الضوئية عن تقاريرها نصف السنوية:
亨通光电：تتوقع أن ينمو صافي الربح في النصف الأول على أساس سنوي بنسبة 87%-121%. أرباح الربع الثاني متوقعة 1.91 مليار-2.463 مليار، مع نمو على أساس ربع سنوي بنسبة 72%-122%. قطاع الألياف الضوئية يمثل مصدر الزيادة الرئيسية في الأرباح. التوقعات كلها ضمن 2.2-2.5 مليار.
أداء جيد من PCB وCCL:
沪电股份：صافي ربح النصف الأول يتوقع نموًا سنويًا بنسبة 68%-78%. أرباح الربع الثاني متوقعة 1.588 مليار-1.758 مليار، مع نمو على أساس ربع سنوي بنسبة 27.86%-41.55%. القيمة المتوسطة أعلى قليلًا من التوقعات.
生益科技：تتوقع أن ينمو صافي ربح النصف الأول على أساس سنوي بنسبة 117%-131%. أرباح الربع الثاني متوقعة 1.941 مليار-2.14 مليار، مع نمو على أساس ربع سنوي بنسبة 67%-84%. فوق التوقعات.
生益电子：تتوقع أن يتراوح صافي ربح النصف الأول بين 1.082 مليار-1.137 مليار، مع نمو سنوي بنسبة 104%-114%. أرباح الربع الثاني متوقعة 0.637 مليار-0.692 مليار، مع نمو على أساس ربع سنوي بنسبة 43%-55%.
深南电路：تتوقع أن ينمو صافي ربح النصف الأول على أساس سنوي بنسبة 54%-69%. أرباح الربع الثاني متوقعة 1.25 مليار-1.45 مليار، مع نمو على أساس ربع سنوي بنسبة 46%-70%.
金安国纪：تتوقع صافي ربح النصف الأول بين 0.73 مليار-0.82 مليار، مع نمو سنوي بنسبة 936%-1063%. أرباح الربع الثاني متوقعة 0.528 مليار-0.618 مليار، مع نمو على أساس ربع سنوي بنسبة 161%-206%. فوق التوقعات
华正新材：تتوقع أن ينمو صافي ربح النصف الأول على أساس سنوي بنسبة 263%-380%. أرباح الربع الثاني متوقعة 0.124 مليار-0.174 مليار، مع نمو على أساس ربع سنوي بنسبة 301%-462%. الطلب على رقائق النحاس المُكسوة (覆铜板) يشهد تحسنًا؛ يتم فتح الأسواق بشكل فعّال وتوسيع الطاقة الإنتاجية في الوقت المناسب لتحقيق ارتفاع متزامن في الكمية والسعر.

اختبار وتغليف (封测):
华天科技：تتوقع أن ينمو صافي ربح النصف الأول على أساس سنوي بنسبة 231%-275%. أرباح الربع الثاني متوقعة 0.663 مليار-0.763 مليار، مع نمو على أساس ربع سنوي بنسبة 664%-779%. صافي الربح بعد البنود غير المتكررة (扣非) 188.6 مليون - 268.6 مليون. نمو الطلب في سوق الدوائر المتكاملة يرفع حجم الإنتاج وإيرادات التشغيل.
博杰股份：تتوقع أن ينمو صافي ربح النصف الأول على أساس سنوي بنسبة 643%-816%. حلول الاختبار المرتبطة بسيرفرات AI وأعمال معدات MLCC ترتفع بنفس النسبة في الحجم والفعالية. أرباح الربع الثاني متوقعة 0.084 مليار-0.119 مليار، مع نمو على أساس ربع سنوي بنسبة 27%-80%. فوق التوقعات
立昂微：تتوقع أن يحقق صافي ربح النصف الأول 85 مليونًا مع تحوّل من خسارة إلى ربح. نمو كبير في حجم إنتاج وبيع رقائق السيليكون مقاس 12 بوصة. أرباح الربع الثاني متوقعة 0.78 مليار، فوق التوقعات
北京君正：تتوقع أن ينمو صافي ربح النصف الأول على أساس سنوي بنسبة 431%-531%. أرباح الربع الثاني متوقعة 0.76 مليار-0.963 مليار، مع نمو على أساس ربع سنوي بنسبة 138%-202%. طلب قوي على شرائح التخزين وارتفاع كبير في أسعار منتجات DRAM

أخبار مهمة أخرى:
1、أقرّ مجلس الدولة 《خطة توسيع الاستهلاك للفترة «15-2025»（十五五）》: بحلول 2030 سترتفع بشكل واضح نسبة استهلاك السكان، وسيصل إجمالي التجزئة من السلع الاستهلاكية الاجتماعية إلى نحو 60 تريليون يوان. مواصلة ترسيخ اتجاه تطور سوق رأس المال الذي يتحرك بثبات وبشكل إيجابي، وزيادة دخول الأصول المالية للمقيمين في المناطق الحضرية والريفية عبر قنوات متعددة.
تعليق: خطة استهلاك لمدة خمس سنوات عادة ما تركز على الدعم والإعانات والسياحة الثقافية والأجهزة المنزلية والطلب الداخلي. أما ربط بشكل مباشر «استقرار سوق الأسهم» مع «زيادة دخل السكان وتحريك الاستهلاك» وكتابته في وثيقة عليا وطنية على مستوى الدولة، فهو أكبر إشارة تتجاوز التوقعات في هذه المرة. كما شاركتُ يوم السبت نقطة من مقابلة مع كبير الاقتصاديين في Morgan Stanley China؛ لا بد من الإعجاب بعمق البحث الذي أجراه هذا المختص من الطراز الأول في الاقتصاد والسياسات. وتوقعاته لمحتوى الاجتماع المهم هذا الشهر تحققت تقريبًا خطوة بخطوة.
2、《خطة الصحة الوطنية «15-2025»（国民健康“十五五”规划）》: صدور الخطة: دعم على سلسلة كاملة لابتكار الأدوية والأجهزة الطبية والتطبيقات المرتبطة بها، ودعم الاستخدام السريري للأدوية المبتكرة
3、وزارة الشؤون المدنية وغيرها من 14 جهة تعلن 《خطة ثلاث سنوات لتوسيع الطاقة وتحسين الجودة لمجال أدوات إعادة التأهيل المساعدة（2026—2028）》: تركيز الجهود على تقنيات متقدمة مثل واجهات الدماغ والآلة، والروبوتات للرعاية الصحية، والأطراف الاصطناعية الحيوية، ودفع الصين لتوسيع الطاقة وتحسين جودة صناعة ملحقات إعادة التأهيل
4、الفضاء التجاري:
صاروخ لونغ مارش 5-وي (长征五号) الرحلة المأهولة رقم 14 يصل إلى ون تشانغ، وسيقوم بتنفيذ مهمة تشانغ آه تشي (嫦娥七号)
SpaceX ستجري يوم الخميس التجربة الطائرة رقم 13؛ وستنشر أول مرة 20 قمرًا صناعيًا من فئة V3
5、رد شركة ByteDance: لا توجد خطط لإجراء أعمال القيادة الذكية. وكانت قد ترددت أن ByteDance تستكشف دخول مجال القيادة الذاتية، لتتولى فريق Seed لنماذج العالم (Seed world model) المسؤولية
6、 أعلنت META أنها ستضيف استثمارًا قدره 40 مليار دولار في مراكز بيانات في ولاية لويزيانا، وتوسّع سعة هذا المركز إلى 5GW

عمليات اليوم: عمليًا، يمكن القول إني استفدت من درس يوم الجمعة: عندما لاحظت أن الأمور بدأت تسير بشكل غير مناسب، قمت بتصفية سريعة وفورية لتقليل الخسائر.
خلال الجلسة قمت بمحاولتي شراء منخفض (抄底): المحاولة الأولى لشراء Hanhai Qingke كانت متعجلة قليلًا، لكن مسار السهم كان متماسكًا؛ وعلى الرغم من أن السوق العام هبط حتى إلى هذا المستوى، فإن السهم ظل يعود للون الأحمر عدة مرات.
بعد الظهر، قمت بشراء سهم Aisen (艾森股份).
خطة: جهاز واحد، ومادة واحدة، مع تجهيز 30% من رأس المال لشراء الحوسبة المحلية غدًا.

اليوم عصرًا اتصل بي شخص كأنه «مربية» وقال إن والدَه دخل في غيبوبة، فاتصلنا بشكل عاجل على 120 وأدخلناه المستشفى، وتابعت الأمور حتى وقت متأخر من الليل قبل أن أعود إلى المنزل. ولحسن الحظ، فإن الحالة الآن مستقرة. قد يكون من الممكن أن أوقف التحديث مؤقتًا لاحقًا؛ أرجو من الأصدقاء أن يتسامحوا ويعذروني.