أشارت بيانات CLSA Securities Korea إلى رفع هذا الرقم إلى 73 بالمئة.

الآليات الكامنة خلف ذلك تستحق الفهم لأنها تفسر سبب تضخم هذا الرقم بهذه السرعة. هذه الصناديق المتداولة المقرّفة والعاكسة القائمة على سهم واحد والمُعتمدة على الرافعة المالية—والتي تتابع عائد يومي مُضاعفًا مرتين لأداء سهمي Samsung وSK Hynix—لم تُطرح إلا في 27 مايو. وخلال نحو شهر واحد، قفزت الأصول تحت الإدارة من قرابة 3 مليارات دولار عند الإطلاق إلى نحو 9.1 مليار دولار، ويشكل 92 بالمئة من الحائزين مستثمرون أفراد من متداولي التجزئة، المعروفين محليًا باسم “ants”. وقد اشترى متداولو التجزئة صافيًا منتجات بقيمة نحو 8.2 مليار دولار في شهرها الأول وحده، ما يمثل 63 بالمئة من إجمالي مشتريات صناديق ETF من فئة التجزئة عبر السوق بأكمله خلال تلك الفترة.
آلية تضخيم التقلبات ميكانيكية وقابلة للتنبؤ بالفعل. وللحفاظ على نسبة رافعة ثابتة بمقدار 2x، يجب على مديري الصناديق شراء كمية أكبر من السهم الأساسي عندما يرتفع وبيع كمية أكبر عندما ينخفض، كل يوم عند إعادة الموازنة. في 23 يونيو، عندما انخفض Samsung بنسبة 12.31 بالمئة وSK Hynix بنسبة 12.47 بالمئة في أسوأ أداء يومي لهما منذ الأزمة المالية 2008، ما دفع KOSPI إلى التراجع بنحو 10 بالمئة، قدّرت Bloomberg Intelligence أن مديري الصناديق باعوا ميكانيكيًا ما يقارب 6 مليارات دولار من هذين السهمين فقط من أجل إعادة موازنة المنتجات المقرّفة، وهو ما عمّق بشكل مباشر هبوط ذلك اليوم. كما قفز مقياس تقلبات كوريا المحلية VKOSPI من متوسط 53 قبل إطلاق هذه المنتجات إلى ما يقارب 89 الآن.
هناك أيضًا خلل بنيوي فريد يخص السوق الكورية يجعل الأمور أسوأ: إذ تواصل عقود مشتقات الأسهم الفردية في كوريا التداول حتى 3:45 مساءً، أي بعد 15 دقيقة من توقف التداول في كل من صناديق ETF والأسهم الأساسية نفسها عند 3:30. وقد أدى هذا الفارق إلى ظهور آثار غريبة في التسعير؛ ففي إحدى المرات، انتهى الأمر بأن يتداول صندوق SK Hynix المتداول المقرّف بعلاوة تتراوح بين 6-7 بالمئة على صافي قيمة أصوله (NAV) الخاص به، لأن العقود الآجلة واصلت التحرك في الدقائق الأخيرة بعد أن كانت ETF قد توقفت بالفعل.
كانت الاستجابة التنظيمية حتى الآن ملحوظة الطابع التفاعلي أكثر من كونها وقائية. فقد أعرب محافظ الهيئة المالية للإشراف عن أسف علني بشأن ما وصفه بالموافقات السريعة، ودعا أحد أعضاء المعارضة في البرلمان إلى إدراج المنتجات في قائمة الشطب بالكامل، لكن لم يتم الإعلان بعد عن أي إجراءات علاجية ملموسة. كما كانت نتائج أداء الصناديق قاسية بشكل حقيقي: فكل المنتجات الأربعة عشر الأصلية المقرّفة المرتبطة بسهم واحد تسجل خسائرًا متوسطة تقارب 27 بالمئة منذ الإطلاق، وهو تذكير بأن المنتجات المقرّفة تتآكل رياضيًا حتى في أسواق متقلبة وغير اتجاهية؛ فالسهم الذي ينخفض 10 بالمئة ثم يرتفع 10 بالمئة لا يعود إلى نقطة التعادل لمنتج برافعة 2x.
بالنسبة لأي شخص يراقب التعرض لقطاع أشباه الموصلات الكوري أو مخاطر المنتجات المقرّفة بشكل أوسع على Gate، فإن الشيء الأساسي الذي ينبغي متابعته هو ما إذا كان المنظمون سينتقلون فعليًا من مجرد التعبير عن الأسف إلى فرض قيود حقيقية، أو حدود للمراكز، أو قواعد أكثر صرامة للهوامش، أو شطب بعض المنتجات، إذ في الوضع الراهن تعني هذه الكثافة أن تحرك سعر Samsung وSK Hynix اليومي لم يعد يعكس الأساسيات فحسب، بل يجري تضخيمه ميكانيكيًا عبر المنتجات نفسها التي بُنيت للمراهنة عليه، في الاتجاهين.
#SKHynixADRIndicativePrice149
DYOR 🔍 NFA ✅