في الحقيقة، في الشهر الماضي كان الجميع لا يزال يردد: «إن أرباح شركة SK Hynix وSamsung تفوق إجمالي أرباح جميع شركات أشباه الموصلات الأخرى مجتمعة».

والآن تحوّل الكلام إلى إزالة الرافعة المالية، وازدحام زائد، ومنطق الدورة الاقتصادية، وأن الإنفاق على الذاكرة يستحوذ على نسبة مفرطة من إجمالي الإنفاق؛ لذلك بدأ الجميع يشكك في قدرة النماذج على تحقيق أرباح تجارية.

كانت هذه آخر فترة شهدتُها بمرارة شديدة منذ امتلاكي لقطاع أسهم الذاكرة. خصوصاً أن الأمر لم يكن موجة هبوط عامة في مارس، بل إن قطاع الذاكرة هو الذي قاد الهبوط؛ تراجع كبير. بعد إدراج ADR، يبدو أن آخر نفس لتجاوز الأزمة قد انقطع أيضاً.

في 23 أبريل، أعلنت SK Hynix نتائجها المالية عن الربع الأول من هذا العام؛ إذ بلغ الربح التشغيلي 37.6 تريليون وون كوري (25.4 مليار دولار)، بزيادة سنوية قدرها 405%، متجاوزاً توقعات السوق البالغة 35.7 تريليون وون. وفي ذلك اليوم، كان سعر سهم SK نحو 1,250,000 وون كوري.

في 5 مايو، نشرت Samsung تقريرها المالي السنوي عن الربع الأول من 2026. بلغت إيرادات الربع الأول 133.9 تريليون وون كوري (نحو 91 مليار دولار)، وبلغ الربح التشغيلي 57.2 تريليون وون كوري (نحو 38–39 مليار دولار). وفي ذلك اليوم كان السعر قريباً من 266,000 وون كوري.

في 24 يونيو، أصدرت Micron تقريرها المالي للربع الثالث من FY2026: بلغت الإيرادات 41.46 مليار دولار، متجاوزة توقعات السوق بنحو 6 مليارات دولار. وفي تداول ما بعد الإغلاق، ارتفع السهم مباشرةً بين 13% و14%. وكان سعر السهم خلال اليوم قريباً من 1,000 دولار.

خلال الأسابيع القليلة المقبلة، سيدخل قطاع التخزين في شهر عالي الكثافة من البيانات: TSMC في 16 يوليو، وSamsung في 23 يوليو، وHynix وWestern Digital في 29 يوليو.

حالياً لا أرى أي علامات على تباطؤ الطلب. بالطبع، الأداء الجيد لا يعني بالضرورة أن السهم سيكون جيداً. لكن في الوقت الحالي أرى أن سعر السهم ليس باهظاً بالفعل.

وهناك أيضاً خطر إضافي يأتي من السياسة وصنع القرار:
المنطق هنا هو أنه إذا كانت أرباح عمالقة الذاكرة الكورية شديدة التركّز وتذهب للاستحواذ على الجزء الأكبر من أرباح الذكاء الاصطناعي، فقد يؤدي ذلك إلى ضغط سياسي أمريكي أو تدخلات تنظيمية.

ومن تسريبات SK Hynix الأخيرة التي تشير إلى إمكانية إقامة مصنع في الولايات المتحدة، يبدو أن المفاوضات السياسية قد تكون جارية بالفعل ومُسعّرة في الحسابات.