شهد مؤشر KOSDAQ هبوطًا حادًا، إذ انخفض قرابة 15% فقط خلال الشهر الماضي وحده وفقًا لبيانات بورصة كوريا، متخليًا عن مستوى 800 للمرة الأولى منذ 10 أشهر. وهذه حركة شديدة بحد ذاتها بالفعل، وإذا كانت نافذة 9 أسابيع التي تصفها تلتقط فترة أطول من هذا التراجع، فهبوط تراكمي بنسبة 31% يصبح أمرًا منطقيًا تمامًا بالنظر إلى شدة الانضغاط في عمليات البيع. وفي المقابل، اجتاز مؤشر KOSPI سلسلة متكررة من أحداث القاطع السعري؛ وبحسب عدٍّ واحد، تم تفعيل آلية قاطع السوق ست مرات هذا العام، بما في ذلك هبوط يومي بنسبة 8% في 7 يوليو أدّى إلى إيقاف تداول لمدة 20 دقيقة، إضافة إلى انهيار آخر قريب من 10% في أواخر يونيو. ومع ذلك كله، لا يزال مؤشر KOSPI مرتفعًا في نطاق يتراوح بين 72 و90% منذ بداية العام، وذلك بحسب نافذة القياس، ما يؤكد وجهتك بأن أي تصحيح قاسٍ على مدى عدة أسابيع لم يقترب حتى من محو مكاسب العام على مستوى المؤشر، بينما كان أداء KOSDAQ أسوأ بكثير بسبب تركيبه الأصغر نسبيًا والأقل تركيزًا على قطاع الرقائق.

يرجع السبب الجذري عبر المؤشرين إلى نفس ورقتيْن فقط من الأسهم: شركة Samsung Electronics وشركة SK Hynix. فهما تشكلان الآن نحو نصف الوزن الإجمالي لـ KOSPI، بعد أن كانتا تمثلان قرابة الربع في نهاية العام الماضي. وهذه درجة من التركّز تعني أن أي تحرّك حاد في أيٍّ من الاسمين يسحب المؤشر بأكمله معه، قبل أن تتمكن بقية الشركات المدرجة وعددها قرابة 900 من التأثير. أما المحفز الفوري للمرحلة الأخيرة من الهبوط فكان تقرير أرباح الربع الثاني القياسي الصادر عن Samsung نفسه، وهو قفزة أرباح بنحو 19 ضعفًا تقريبًا لم تكن كافية لإيقاف السهم عن الهبوط بما يقارب 9 إلى 10% في اليوم نفسه؛ إذ ركّز المستثمرون على إرشادات الإيرادات وتزايد الشكوك حول ما إذا كان إنفاق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي سيظل قادرًا على تبرير التقييمات الحالية.
جزء الصناديق المتداولة المتعثلة/المستثمِرة بالرافعة صحيح أيضًا وتم تأكيده. فقد أطلقت كوريا أول صناديق متداولة برافعة تتبع سهمًا واحدًا وعكسية تتبع Samsung وSK Hynix في أبريل، وزُعم أن الأصول في هذه المنتجات نمت من حوالي 3 مليارات دولار عند الإطلاق إلى أكثر من 9 مليارات دولار خلال أشهر، مع كون 92% من الحائزين مستثمرين أفرادًا. وقد أشارت الجهات التنظيمية إلى أنه في أيام الهبوط الحاد، يمكن أن تمثل عمليات إعادة التوازن القسرية من هذه المنتجات وحدها ما بين 10% و60% من حجم التداول في الأسهم الأساسية في ذلك اليوم، بصورة ميكانيكية تضاعف أي حركة تحدث بالفعل. كما بلغت ديون الهامش مستوىً قياسيًا بمتوسط ربع سنوي يقارب 23.5 مليار دولار، وحذرت المصرف المركزي صراحةً من أن تصحيحًا حادًا قد يفضي إلى دوامة ذاتية التعزيز بين نداءات الهامش ومتطلبات إعادة موازنة صناديق ETF بالرافعة.
بالنسبة لأي شخص يتابع تعرضه لقطاع أشباه الموصلات الكوري أو الاتجاه العام لمشاعر البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على Gate، فإن القراءة العملية هي أن هذا التصحيح يعمل كاختبار إجهاد حقيقي لطبيعة الأسواق شديدة التركّز والمشحونة بالرافعة بمجرد أن تتغير المشاعر. وتشير تعهد وزير المالية بمراقبة هذه المنتجات بالاقتراب إلى أن الجهات التنظيمية تقلق بشكل متزايد من أن آلية العمل نفسها، وليس فقط الأساسيات الكامنة، قد تحوّل تصحيحًا طبيعيًا إلى حالة أكثر اضطرابًا بشكل ملحوظ إذا تعمّقت شكوك الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.
#SKHynixADRIndicativePrice149
##StockMarket